大冶特鋼232億“蛇吞象”有多大想象空間

大氣網(wǎng)訊:2月26日晚間，總部位于湖北的大冶特殊鋼股份有限公司（下簡(jiǎn)稱“大冶特鋼”，）披露2018年報(bào)，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收125.73億元，同比增長(zhǎng)22.94%；凈利潤(rùn)5.1億元，同比增長(zhǎng)29.19%，凈利潤(rùn)水平創(chuàng)下7年新高。

實(shí)際上，2018年上市鋼企普遍營(yíng)收增長(zhǎng)。譬如總部位于長(zhǎng)沙的華菱鋼鐵2018年業(yè)績(jī)預(yù)告凈利潤(rùn)為66.3-69.3億元，同比增長(zhǎng)61-68%，創(chuàng)造了歷史最優(yōu)業(yè)績(jī)。

不過(guò)，大冶特鋼最被關(guān)注的熱點(diǎn)并非年度業(yè)績(jī)，而是與興澄特鋼的重組進(jìn)展。

據(jù)了解，大冶特鋼目前實(shí)際控制人為央企中信集團(tuán)，重組完成后，中信集團(tuán)的特鋼板塊將實(shí)現(xiàn)A股整體上市，而大冶特鋼也將蛻變成年產(chǎn)量1300萬(wàn)噸的全球范圍內(nèi)規(guī)模最大、產(chǎn)品規(guī)模最全的專業(yè)化特鋼生產(chǎn)企業(yè)。

“根紅苗正”卻無(wú)比低調(diào)

鋼鐵這個(gè)行業(yè)對(duì)不少讀者都缺乏吸引力，很多人對(duì)大冶特鋼這家企業(yè)也缺乏了解。為此，支點(diǎn)財(cái)經(jīng)記者先做點(diǎn)歷史介紹來(lái)“提提味”。

1890年，為了將修筑京漢鐵路的材料把握在自己手中，湖廣總督張之洞決定興建漢陽(yáng)鐵廠，并開辦了漢冶萍煤鐵廠礦有限公司（下簡(jiǎn)稱“漢冶萍公司”）。

大冶特鋼控股股東湖北新冶鋼有限公司（下簡(jiǎn)稱“新冶鋼”）的前身大冶鐵廠，正是是漢冶萍公司的重要組成部分。1948年，大冶鐵廠改稱華中鋼鐵公司，后又改為大冶鋼廠。

1993年，經(jīng)湖北省原體改委批準(zhǔn)，由大冶鋼廠作為主要發(fā)起人，以其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主體部分與東風(fēng)汽車、襄陽(yáng)軸承廠共同發(fā)起設(shè)立大冶特鋼。1997年，大冶特鋼在深交所上市。

到了2004年，央企中信集團(tuán)下屬企業(yè)出資收購(gòu)了新冶鋼。這一過(guò)程中，大冶特鋼的股權(quán)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了改變，逐漸成為中信集團(tuán)間接持股58.13%的國(guó)有控股企業(yè)，同時(shí)也是中信集團(tuán)特鋼板塊中唯一的A股企業(yè)。

以下圖片，能清晰反映其股權(quán)結(jié)構(gòu)。

來(lái)源：大冶特鋼2018年年度報(bào)告

值得注意的是，大冶特鋼已擔(dān)負(fù)起讓中信集團(tuán)特鋼板塊整體上市的重任。

2018年12月25日，大冶特鋼申請(qǐng)股票停牌，并在1月2日通過(guò)了重大資產(chǎn)重組預(yù)案。1月3日，公司披露了重組預(yù)案。

根據(jù)預(yù)案，大冶特鋼擬以發(fā)行股份的方式購(gòu)買中信集團(tuán)旗下中信泰富特鋼投資有限公司、江陰信泰、江陰冶泰、江陰揚(yáng)泰、江陰青泰、江陰信富合計(jì)持有的興澄特鋼86.50%股權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)估作價(jià)231.82億元。

“興澄特鋼效益一直非常好，而且中信集團(tuán)大量鋼鐵資產(chǎn)都在該公司之中?！币苯鸸I(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心原副主任劉海民對(duì)支點(diǎn)財(cái)經(jīng)記者說(shuō)。

這一定程度上意味著大冶特鋼在中信集團(tuán)中的戰(zhàn)略地位再度提升。

不過(guò)，大冶特鋼這家“根紅苗正”的企業(yè)一直無(wú)比低調(diào)。

支點(diǎn)財(cái)經(jīng)記者曾多次以直接間接方式去聯(lián)系采訪這家企業(yè)，均未成功。

據(jù)年報(bào)顯示，2018年“報(bào)告期內(nèi)接待調(diào)研、溝通、采訪”僅有1次，且為“機(jī)構(gòu)調(diào)研”而非采訪安排。

“2018年，想不盈利都難”

在年報(bào)中，大冶特鋼將業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因主要?dú)w結(jié)于“宏觀形勢(shì)”，摘錄如下：

“2018年，國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)建設(shè)、機(jī)械、汽車、能源、造船、家電等主要行業(yè)鋼材消費(fèi)量保持良好態(tài)勢(shì)，鋼材整體需求量旺盛。同時(shí)，受益于我國(guó)供給側(cè)改革，化解過(guò)剩產(chǎn)能、出清地條鋼等一系列改革措施推動(dòng)下，鋼鐵供需更加合理，鋼材價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，鋼鐵行業(yè)整體效益大幅攀升?！?/p>

對(duì)此，支點(diǎn)財(cái)經(jīng)采訪的多位業(yè)內(nèi)專家也表示認(rèn)可。

“2018年，原料粗鋼的成本平均增加了140多元，而同期全口徑鋼材產(chǎn)品的銷售價(jià)格平均提高了350元左右。如此差價(jià)，企業(yè)想不盈利都難?！本C合性鋼鐵專業(yè)網(wǎng)站“鋼之家”分析師王中元對(duì)支點(diǎn)財(cái)經(jīng)記者說(shuō)。

2018年前11個(gè)月，全國(guó)主要鋼材批發(fā)市場(chǎng)均價(jià)為每噸4545元，比2017年同期上漲11.22%，是2013年以來(lái)最高水平，再加上鋼材生產(chǎn)主要成本的鐵礦石等原材料價(jià)格基本穩(wěn)定，行業(yè)效益達(dá)到歷史最高也順理成章。

蘭格鋼鐵云商平臺(tái)監(jiān)測(cè)的八大鋼材品種2018年均價(jià)與上年相比均有所上漲，其中，中厚板漲幅最大，為12.7%；冷軋卷板漲幅最小，為4.9%；其他品種均價(jià)漲幅在7-11%之間。

從上市鋼企目前公布的業(yè)績(jī)情況看，2018年業(yè)績(jī)普遍表現(xiàn)出色。招商證券預(yù)測(cè)，2018年鋼鐵板塊業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)35%，鋼鐵行業(yè)盈利迎來(lái)高峰。

“我所了解的大部分鋼鐵公司去年都是業(yè)績(jī)上漲，普遍發(fā)展較好?！眲⒑Ｃ裣蛑c(diǎn)財(cái)經(jīng)記者如是說(shuō)。

不過(guò)，從2018年11月開始，受諸多因素影響，鋼鐵價(jià)格開始滑坡。

在年報(bào)中，大冶特鋼對(duì)這一問(wèn)題也有具體表述：“國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能過(guò)剩、結(jié)構(gòu)性矛盾依然存在，鋼鐵產(chǎn)品同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈，環(huán)境保護(hù)和價(jià)格高位運(yùn)行的原材料使企業(yè)面臨很大的壓力，國(guó)際貿(mào)易摩擦演變成全球貿(mào)易戰(zhàn)后，制造業(yè)深受影響，導(dǎo)致鋼材出口國(guó)際環(huán)境變得更加嚴(yán)峻，企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)激烈，以致在下半年，鋼鐵市場(chǎng)行情出現(xiàn)波動(dòng)?！?/p>

劉海民判斷，在2019年，以上這些因素都將持續(xù)影響鋼鐵行業(yè)發(fā)展，行業(yè)整體利潤(rùn)可能相應(yīng)收窄。

此外，在房地產(chǎn)小周期尾聲，汽車、家電等消費(fèi)下滑的背景下，隨著去產(chǎn)能政策效應(yīng)邊際遞減，鋼鐵行業(yè)能否持續(xù)風(fēng)光也值得關(guān)注。

“今年不少鋼企都可能有單月負(fù)增長(zhǎng)的情況?！蓖踔性缡钦f(shuō)。

大冶特鋼廠區(qū)

“此鋼非彼鋼”

面對(duì)諸多挑戰(zhàn)，大冶特鋼所處的特鋼領(lǐng)域恰恰是個(gè)“避風(fēng)港”。

在一般人認(rèn)知中，總覺(jué)得鋼鐵是周期性行業(yè)，業(yè)績(jī)?nèi)菀状笃鸫舐洹?/p>

以上海當(dāng)?shù)芈菁y鋼價(jià)格為例，2018年3月曾經(jīng)出現(xiàn)單月下跌超過(guò)600元/噸的極端行情，隨后一路攀升1200元/噸，10月達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)。11月，短短30日跌幅達(dá)900元/噸。

需要注意的是，特鋼不同于螺紋鋼這類普鋼產(chǎn)品。

與普鋼相比，特鋼具有更高的物理、化學(xué)、工藝性能，在汽車、核電及高速鐵路等重大裝備制造、重大工程建設(shè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中起到關(guān)鍵作用。

那么，看看大冶特鋼的產(chǎn)品：主要生產(chǎn)齒輪鋼、軸承鋼、彈簧鋼、工模具鋼、高溫合金鋼、高速工具鋼等特殊鋼材，擁有1800多種品種、規(guī)格。其應(yīng)用領(lǐng)域也比較“高大上”：廣泛應(yīng)用于航空、航天、石油開采、工程機(jī)械、汽車、鐵路、化工、新能源等行業(yè)和領(lǐng)域。

與普鋼相比，這類產(chǎn)品一定程度上能避開同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)。

Wind數(shù)據(jù)顯示：2010-2017年，普鋼板塊上市公司平均毛利率約為7.48%，特鋼上市公司的平均毛利率約13.4%。毛利率有將近1倍的差距。

在戰(zhàn)略地位方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分類（2018）》中，首次將39類先進(jìn)鋼鐵材料列入新材料產(chǎn)業(yè)目錄，不少產(chǎn)品線都與大冶特鋼有所重疊。

當(dāng)然，不管是普鋼還是特鋼，都有好企業(yè)、差企業(yè)。

譬如，不少特鋼企業(yè)名義上叫特鋼，其產(chǎn)品中包含大量普通鋼。劉海民表示，山東有家公司名中包括特鋼兩字的企業(yè)，產(chǎn)品全是普通鋼。

“在我看來(lái)，大冶特鋼作為國(guó)有企業(yè)，在管理方面沒(méi)有‘大企業(yè)病’，能主動(dòng)迎合市場(chǎng)需求，這也是其深耕特鋼領(lǐng)域的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)?！眲⒑Ｃ裾f(shuō)。

“蛇吞象”的價(jià)值

值得注意的是，通過(guò)與興澄特鋼的重組，大冶特鋼將成為全球范圍內(nèi)規(guī)模最大、產(chǎn)品規(guī)模最全的專業(yè)化特鋼生產(chǎn)企業(yè)。

通過(guò)相關(guān)公告可以發(fā)現(xiàn)，盡管沒(méi)有上市，但興澄特鋼是很牛的一家企業(yè)，2017年度營(yíng)業(yè)收入472億元。同期，大冶特鋼這個(gè)數(shù)據(jù)是102億元。

可見(jiàn)，從營(yíng)收規(guī)?？?，興澄特鋼的體量約是大冶特鋼的4.7倍。其中，興澄特鋼的拳頭產(chǎn)品高標(biāo)準(zhǔn)軸承鋼連續(xù)11年產(chǎn)銷全國(guó)第一，汽車用鋼連續(xù)7年產(chǎn)銷全國(guó)第一。

這意味著重組能讓大冶特鋼產(chǎn)量、資產(chǎn)、盈利規(guī)模成倍增長(zhǎng)。

不過(guò)，目前公開消息僅披露了主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，本次交易標(biāo)的方最終估值、交易作價(jià)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變動(dòng)情況及業(yè)績(jī)承諾等具體分析還要等后面正式方案的公布。

年報(bào)顯示，截至去年年底，本次重大資產(chǎn)重組所涉及的標(biāo)的資產(chǎn)審計(jì)、評(píng)估和盡職調(diào)查工作尚在進(jìn)行中。評(píng)估工作完成后，還需上報(bào)有權(quán)國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)審核備案。

2月27日，支點(diǎn)財(cái)經(jīng)記者就重組進(jìn)展聯(lián)系了大冶特鋼，但截至發(fā)稿前，未得到對(duì)方回復(fù)。

短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)只是一方面。長(zhǎng)期投資者可能更關(guān)注中信集團(tuán)特鋼業(yè)務(wù)打包上市的戰(zhàn)略意義。

此次注入上市公司的資產(chǎn)包里，擁有從原材料資源到產(chǎn)品、產(chǎn)品延伸加工、終端服務(wù)介入的完整特鋼產(chǎn)業(yè)鏈。從主營(yíng)業(yè)務(wù)方面看，本次交易完成后，雙方關(guān)聯(lián)交易將大幅減少，在中信集團(tuán)體系下，潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題也將得到有效解決。

“更重要的是雙方可以并形成特鋼產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同效應(yīng)，整合后形成的全新采購(gòu)、生產(chǎn)和銷售體系，比如銷售渠道可以共享，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也會(huì)協(xié)同優(yōu)化?！蓖踔性f(shuō)。

并購(gòu)重組，也符合國(guó)內(nèi)鋼鐵業(yè)的主旋律。之前已有寶武合并，寶武參與的四源合基金擬主導(dǎo)ST重鋼的收購(gòu)，沙鋼集團(tuán)實(shí)際控制人沈文榮主導(dǎo)收購(gòu)東北特鋼集團(tuán)，建龍集團(tuán)收購(gòu)北滿特鋼，福建三鋼集團(tuán)收購(gòu)三安鋼鐵等案例。

劉海民、王中元均表示，2019年這一趨勢(shì)還將繼續(xù)。

從更大視角著眼，這也是全球鋼鐵集中度提升的一個(gè)縮影。

此前，法國(guó)的齊諾爾、薩西洛爾兩個(gè)鋼鐵集團(tuán)合并為于齊諾爾集團(tuán)。上世紀(jì)90年代以來(lái)，德國(guó)克虜伯和蒂森公司也進(jìn)行了結(jié)構(gòu)調(diào)整。

如今，大冶特鋼與興澄特鋼的重組，也將創(chuàng)造巨大的想象空間。

原標(biāo)題:大冶特鋼232億“蛇吞象”有多大想象空間