環(huán)保行業(yè)分析：垃圾焚燒行業(yè)仍處于產(chǎn)能不足階段 成為關(guān)注焦點(diǎn)

固廢網(wǎng)訊:摘要：政策底部漸漸形成，環(huán)保工程業(yè)績(jī)底部尚待確認(rèn)

受?chē)?guó)內(nèi)去杠桿和中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，2018年我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨較大下行壓力，基建投資企穩(wěn)預(yù)期回升。2018年年中以來(lái)基建補(bǔ)短板政策不斷加碼，PPP政策開(kāi)始回暖；同時(shí)，社融增速低于預(yù)期，寬信用政策預(yù)期仍將維持，貨幣流動(dòng)性仍將保持寬松。2018年民企融資陷入冰點(diǎn)，民企信用利差最高達(dá)到370個(gè)BP，11月以來(lái)紓困基金、信用增進(jìn)工具、再融資政策修訂、鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)信貸等各項(xiàng)政策出臺(tái)，民營(yíng)環(huán)保企業(yè)融資環(huán)境逐步改善。

由于環(huán)保板塊2018年一季度業(yè)績(jī)高增，第二季度開(kāi)始業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，隨著預(yù)期現(xiàn)有利好政策落實(shí)，預(yù)計(jì)環(huán)保企業(yè)業(yè)績(jī)的低點(diǎn)出現(xiàn)在2019年第一季度。環(huán)保企業(yè)的基本面可能是個(gè)平底，受基建政策、融資政策和公司自身戰(zhàn)略選擇三方面綜合影響。

環(huán)保產(chǎn)業(yè)新格局形成需要2-3年時(shí)間

2018年5月至今，板塊已有多家民營(yíng)企業(yè)公告通過(guò)引入國(guó)企或政府資金作為戰(zhàn)略投資人或出讓控股權(quán)保障企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)。國(guó)資入股后，不同企業(yè)之間由于國(guó)資背景的差異會(huì)產(chǎn)生分化，同時(shí)雙方的融合需要時(shí)間，產(chǎn)業(yè)新格局的形成需要2-3年時(shí)間。

我們認(rèn)為環(huán)保產(chǎn)業(yè)將放棄之前的粗放式發(fā)展，進(jìn)入追求高質(zhì)量發(fā)展的階段。經(jīng)過(guò)2-3年的格局重塑，我們認(rèn)為未來(lái)行業(yè)格局將形成國(guó)企央企主導(dǎo)投資、民企專注細(xì)分市場(chǎng)技術(shù)的新格局。

投資策略：2019年關(guān)注垃圾焚燒和監(jiān)測(cè)行業(yè)

我們對(duì)2019年環(huán)保行業(yè)新格局的形成保持謹(jǐn)慎，結(jié)合國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)尋底與中美貿(mào)易的復(fù)雜形勢(shì)，我們認(rèn)為，2019年投資策略仍需采取熊市思維，運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)的投資價(jià)值將繼續(xù)得以凸顯，建議關(guān)注兼具公用事業(yè)和成長(zhǎng)雙重屬性的垃圾焚燒行業(yè)，同時(shí)關(guān)注訂單增長(zhǎng)確定性較高的環(huán)境監(jiān)測(cè)。

垃圾焚燒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局基本穩(wěn)定，公司在手項(xiàng)目規(guī)模建成投運(yùn)是未來(lái)3年確定性的增長(zhǎng)來(lái)源，結(jié)合公司已投運(yùn)項(xiàng)目規(guī)模、在建項(xiàng)目投運(yùn)節(jié)奏及估值水平，從低估值角度建議關(guān)注【旺能環(huán)境】【上海環(huán)境】【瀚藍(lán)環(huán)境】。

環(huán)境監(jiān)測(cè)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)在于跟蹤訂單業(yè)績(jī)的超預(yù)期，建議關(guān)注大氣網(wǎng)格化監(jiān)測(cè)具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)的【先河環(huán)保】，全面布局的監(jiān)測(cè)龍頭【聚光科技】。

環(huán)保工程板塊同時(shí)受基建政策、融資政策和公司自身戰(zhàn)略選擇三方面因素影響。樂(lè)觀情境下，若市場(chǎng)流動(dòng)性好轉(zhuǎn)，疊加積極的財(cái)稅政策，2019年環(huán)保工程板塊或存在受基建、融資政策催化的短期階段性行情。但行業(yè)整體的基本面改善進(jìn)程可能慢于市場(chǎng)預(yù)期，基于個(gè)別公司自身戰(zhàn)略選擇、股東背景變化、以及國(guó)資與民資的融合情況，或存在個(gè)股性投資機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、基建和融資政策低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保排放標(biāo)準(zhǔn)提升提高運(yùn)營(yíng)成本風(fēng)險(xiǎn)、垃圾焚燒補(bǔ)貼退坡風(fēng)險(xiǎn)

目錄

1 政策底部漸漸形成，環(huán)保工程業(yè)績(jī)底部尚待確認(rèn)

1.1 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力大，基建補(bǔ)短板政策不斷加碼

1.2 寬信用預(yù)期繼續(xù)維持，利率下行降低財(cái)務(wù)成本

1.3 融資環(huán)境正在逐漸改善

1.4 業(yè)績(jī)同比增速低點(diǎn)預(yù)計(jì)出現(xiàn)在2019年一季度

1.5 基本面底部可能是平底，存在短期階段性機(jī)會(huì)

2 環(huán)保產(chǎn)業(yè)新格局形成需要2-3年時(shí)間

2.1 國(guó)有資金跑步進(jìn)場(chǎng)，分化與融合需要時(shí)間

2.2 放棄粗放式發(fā)展，轉(zhuǎn)型技術(shù)驅(qū)動(dòng)需要時(shí)間

2.3 未來(lái)環(huán)保產(chǎn)業(yè)格局判斷：國(guó)企占據(jù)市場(chǎng)和資金優(yōu)勢(shì)，民企專注細(xì)分市場(chǎng)技術(shù)

3 投資策略：2019年關(guān)注垃圾焚燒和監(jiān)測(cè)行業(yè)

3.1 兼具公用事業(yè)和成長(zhǎng)雙重屬性的垃圾焚燒行業(yè)

3.2 行業(yè)高景氣，訂單確定性高增的監(jiān)測(cè)行業(yè)

3.3 基建政策+融資政策+個(gè)股基本面改善，環(huán)保工程或存在階段性行情

4 風(fēng)險(xiǎn)提示

正文

1政策底部漸漸形成，環(huán)保工程業(yè)績(jī)底部尚待確認(rèn)

1.1經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力大，基建補(bǔ)短板政策不斷加碼

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力大。受?chē)?guó)內(nèi)去杠桿和中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，2018年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，面臨較大下行壓力。

基建投資企穩(wěn)預(yù)期回升。2018年年中以來(lái)，政府在基建補(bǔ)短板方面出臺(tái)多項(xiàng)政策，基建投資增速企穩(wěn)回升，10月份基建投資增速開(kāi)始回升，基建補(bǔ)短板開(kāi)始見(jiàn)效。

2018年年中以來(lái)，基建補(bǔ)短板政策不斷加碼。2018年7月，政治局會(huì)議、國(guó)常會(huì)分別作出要求加強(qiáng)“基建領(lǐng)域補(bǔ)短板”，此后基建補(bǔ)短板政策不斷加碼，各省市重大項(xiàng)目加速落地。

PPP政策開(kāi)始回暖。在經(jīng)歷了2017-2018年的政策規(guī)范期后，PPP行業(yè)政策開(kāi)始發(fā)生明顯改善。

11月23日，在2018第四屆中國(guó)PPP融資論壇上，財(cái)政部PPP中心主任焦小平透露，財(cái)政部將配合司法部加快推進(jìn)PPP條例出臺(tái),規(guī)范PPP發(fā)展的相關(guān)意見(jiàn)即將下發(fā),并指出“明確10%紅線絕對(duì)不能打破的同時(shí)，強(qiáng)調(diào)依法合規(guī)的10%支出紅線以內(nèi)的PPP支出責(zé)任并不屬于隱性債務(wù)。并且，意見(jiàn)還強(qiáng)調(diào)依法合規(guī)的PPP財(cái)政支出責(zé)任必須要納入預(yù)算”。