四川鐵投輸血天翔環(huán)境

對于天翔環(huán)境來說，今年是災(zāi)難性的一年。

11月9日晚間，天翔環(huán)境發(fā)布公告，公司因資金狀況緊張，導(dǎo)致部分債務(wù)逾期。截至目前，天翔環(huán)境及其子公司負(fù)債累累，其逾期債務(wù)合計(jì)金額約9.77億元，占公司凈資產(chǎn)的54%。

天翔環(huán)境自今年6月8日開始停牌，至今已有5個(gè)多月，期間仲裁、股權(quán)凍結(jié)、收到執(zhí)行通知書等公告不斷，復(fù)牌前景渺茫。

8月，為解決天翔環(huán)境的債務(wù)問題，成都市政府曾組織當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)，協(xié)商解決其債務(wù)問題。成都市下轄的青白江區(qū)政府成立“脫困領(lǐng)導(dǎo)小組”，推動天翔環(huán)境盡快脫困。

兩個(gè)月后，援救行動見效，四川省鐵路產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限責(zé)任公司(以下稱四川鐵投)戰(zhàn)略投資天翔。

這個(gè)熟悉的戲碼，今年已經(jīng)屢屢在資本市場上演。

崛起海淘

天翔環(huán)境原名為“天保重裝”，在更名之前，主營分離機(jī)械系列設(shè)備和水輪發(fā)電機(jī)組設(shè)備。由于看中環(huán)保行業(yè)的機(jī)遇，天保重裝收購美國圣騎士公司，由此迅速獲取環(huán)保技術(shù)，轉(zhuǎn)型為一家從事污水、污泥處理處置以及環(huán)境工程治理的環(huán)保公司。

在2014年，天保重裝登陸深圳創(chuàng)業(yè)板，并于2016年改名為天翔環(huán)境。

通過海外并購成功轉(zhuǎn)型的天翔，似乎吃到了海外投資的甜頭，在上市之后，開始了大手筆的境外并購之旅。

2015年8月，以6240萬美金，收購美國的污泥處理設(shè)備公司Centrisys 80%的股權(quán)。

2016年6月，公司通過旗下的中德天翔，募集配套資金4.2億元，收購持有了德國貝爾芬格水技術(shù)公司(Bilfinger Water Technology GmbH簡稱BWT)100%的股權(quán)。

買下BWT，對天翔環(huán)境來說影響深遠(yuǎn)。

用天翔環(huán)境董事長鄧親華自己的話說，BWT是一家擁有170多年歷史，擁有眾多世界品牌，業(yè)務(wù)分布于全球10個(gè)國家，囊括18家子公司和200多家經(jīng)銷商的跨國企業(yè)，有完善的管理體系和成熟的市場渠道。

四川省省長尹力、四川省商務(wù)廳廳長劉欣等政府官員，還在德國首都柏林出席了成都天府新區(qū)、中德天翔以及BWT的三方合作項(xiàng)目簽約儀式。

并購腳步并未停止。2016年10月，由天翔環(huán)境發(fā)起的產(chǎn)業(yè)并購基金，獲得了歐綠保下屬的資源再生及固廢綜合管理服務(wù)兩大業(yè)務(wù)板塊60%的股權(quán)，這項(xiàng)交易總金額也高達(dá)約5億歐元……

這幾年，天翔環(huán)境的海外并購金額，合計(jì)接近80億人民幣。收購帶來的技術(shù)提升和市場影響，讓天翔環(huán)境迎來了2016年的“高光時(shí)刻”。

2016年的年報(bào)顯示，天翔環(huán)境收入同比增長117.47%，凈利潤同比增長167.08%。其環(huán)保業(yè)務(wù)漲幅同比大幅增長343%。

這讓人們看到，一個(gè)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的黑馬正一騎絕塵。

那一年，在四川省的諸多環(huán)保重點(diǎn)項(xiàng)目中，都可以看到“采用德國BWT公司水務(wù)環(huán)保技術(shù)和裝備”的字樣，天翔環(huán)境一時(shí)風(fēng)頭無兩。

后面的事情你一定預(yù)料到了：大幅度的海外投資，也讓天翔環(huán)境的資產(chǎn)負(fù)債表迅速惡化，為其債務(wù)問題爆發(fā)埋下了禍患。

債務(wù)困境

今年以來，融資環(huán)境的驟變，使得眾多民營企業(yè)身陷困局，天翔環(huán)境收獲了自釀的苦果。

今年，天翔環(huán)境前三季度凈利潤虧損2.43億元，業(yè)績明顯下滑。由于資金流動性緊張，天翔環(huán)境的項(xiàng)目建設(shè)實(shí)施進(jìn)展得十分緩慢。同時(shí)，新簽訂單受到重大影響，致使其營業(yè)收入大幅下降。

近日發(fā)生的債務(wù)逾期，讓天翔環(huán)境雪上加霜。債務(wù)逾期可能會讓其他債權(quán)人對天翔環(huán)境喪失信心，進(jìn)一步減弱其融資能力，加劇資金緊張局面。

和眾多環(huán)保企業(yè)一樣，天翔環(huán)境幾年來承接了大量PPP、EPC項(xiàng)目，導(dǎo)致前期投入現(xiàn)金過多，應(yīng)收裝款過大，現(xiàn)金流量持續(xù)惡化。如未能及時(shí)尋找到投資，原有項(xiàng)目將會遭遇現(xiàn)金流斷裂的窘境。

正如本文開頭提到的，成都市政府為拯救天翔環(huán)境不遺余力。無奈今年的債務(wù)已經(jīng)三度逾期，已經(jīng)膨脹到近十億的債務(wù)，救起來談何容易。

困境如此之深，這和天翔環(huán)境激進(jìn)的投資戰(zhàn)略難逃干系。

2015年，天翔環(huán)境籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)到11.81億元，比當(dāng)年的營業(yè)收入的兩倍還要多，直接讓天翔環(huán)境的有息負(fù)債擴(kuò)張了近三倍。

公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用，也伴隨著利息的增長大幅增加，2016年財(cái)務(wù)費(fèi)用4953萬元，同比增長了近十倍。

過度依賴籌資，讓天翔環(huán)境的債務(wù)壓力激增，而大股東的巨額占資，讓天翔環(huán)境的還款能力又進(jìn)一步削弱。

天翔環(huán)境在10月12日回復(fù)深交所問詢函時(shí)表示，截至當(dāng)日，大股東占用上市公司金額約為23.55億元，其中非經(jīng)營性占用22.84億元。

這些錢被拿去干嘛了呢?當(dāng)然，還是還債。

天翔環(huán)境控股股東鄧親華，在收購歐勝騰集團(tuán)有限公司和ALBA歐綠保項(xiàng)目時(shí)，基本上是用個(gè)人信用舉債并購，由于合同執(zhí)行期限較長，資產(chǎn)長期不能注入上市公司，導(dǎo)致鄧親華長期背負(fù)較高利息。

目前，鄧親華和其子鄧翔(任上市公司總裁)持有的數(shù)額為17000萬元的中德天翔股權(quán)，被四川省成都市中級人民法院凍結(jié);

鄧親華和鄧翔分別持有的數(shù)額為28200萬元、42300萬元的親華科技股權(quán)，也被南京市鼓樓區(qū)人民法院、福建省廈門市中級人民法院凍結(jié)。

其中，親華科技成立于2016年3月，是鄧親華和鄧翔共同出資設(shè)立。親華科技持有成都中德天翔投資有限公司出資35000萬元，股權(quán)比例20.59%。

以前能有多風(fēng)光，現(xiàn)在就有多凄涼。

當(dāng)頭一棒

危難時(shí)刻，四川鐵投集團(tuán)出手了。

四川鐵投是四川省國有特大型投資集團(tuán)，主要代表四川省承擔(dān)鐵路、公路投資建設(shè)和運(yùn)營管理。其表示，會采取債務(wù)重組、重整、股權(quán)收購等方式，解決企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，盡快恢復(fù)正常生產(chǎn)經(jīng)營，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

四川鐵投當(dāng)然“不差錢”，自2008年成立以來，公司參與投資建設(shè)20余條國家重點(diǎn)鐵路和地方鐵路，總里程5153公里，總投資4876億元。公司資產(chǎn)總額超3000億元、凈資產(chǎn)830億元、營業(yè)收入750億元。

在連續(xù)爆出債務(wù)違約之后，天翔環(huán)境的逾期債務(wù)超過了資產(chǎn)的一半，遠(yuǎn)非出售資產(chǎn)可以解決的問題。加之高額的利息支出，讓天翔環(huán)境頗有些燙手山芋的意味。

盡管如此，作為四川本土成長起來的環(huán)保企業(yè)，天翔環(huán)境還是得到了成都市政府的傾力相幫。

不過，基建項(xiàng)目的資金來得快，去得也快，鐵路建設(shè)投融資也一直面臨不小的壓力，應(yīng)該不會向天翔環(huán)境直接輸入資金，而比起直接輸血，四川鐵投有的是在建項(xiàng)目，在業(yè)務(wù)上的照顧，倒是很方便。

所以，四川鐵投表示，擬在天翔環(huán)境水務(wù)、固廢處理等環(huán)保業(yè)務(wù)領(lǐng)域展開的合作，通過牽頭的方式，共同參與投標(biāo)國內(nèi)外水務(wù)、固廢處理等環(huán)保項(xiàng)目，幫助天翔環(huán)境拓展項(xiàng)目。

對于迫在眉睫的債務(wù)，四川鐵投則表示，會通過出售天翔環(huán)境部分資產(chǎn)的方式，來幫其解脫困境。

在未來，天翔環(huán)境可能會因逾期債務(wù)，面臨進(jìn)一步的訴訟、仲裁和資產(chǎn)凍結(jié)，在引入四川鐵投這個(gè)靠山之后，但愿其順利走出陰霾。

不過，在大額債務(wù)逾期的當(dāng)頭一棒之后，天翔環(huán)境“爆雷”或許才剛剛開始，這位初次進(jìn)入環(huán)保領(lǐng)域的基建大佬，如果真的要將天翔環(huán)境拉出泥潭，得用多少重型裝備呢?

2018年甚是艱難，幸運(yùn)如天翔，在垂危之際找到一個(gè)填坑紓困的好東家，但對于本應(yīng)健康發(fā)展的環(huán)保市場來說，未知是好是壞?

原標(biāo)題:海外并購?fù)诳?，國?nèi)求援補(bǔ)血，天翔環(huán)境幸運(yùn)地找到了好東家