反思東方園林：只要貸到款 就沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)？

固廢網(wǎng)訊:曾經(jīng)，東方園林被認(rèn)為是政府與社會(huì)資本合作（PPP）模式的“典范”，自2014年開(kāi)始，這一模式的井噴式發(fā)展，帶動(dòng)?xùn)|方園林業(yè)績(jī)爆發(fā)增長(zhǎng)。

2015年?yáng)|方園林累計(jì)中標(biāo)PPP項(xiàng)目約330億元，2016年中標(biāo)金額約380億元，兩年簽了600多億PPP合同，數(shù)量是之前5年合同總額的兩倍。截至今年上半年，東方園林已經(jīng)累計(jì)中了100多個(gè)PPP標(biāo)，遍布全國(guó)各地。

公司股價(jià)也隨之一路上漲，并在2017年10月創(chuàng)下了22.90元的歷史新高。

但PPP模式需要巨額資金，考驗(yàn)企業(yè)的融資能力，而大跨步的進(jìn)擊使東方園林逐漸開(kāi)始缺乏足夠的彈藥，特別是在去杠桿的背景下，流動(dòng)性“灰犀牛”悄然來(lái)臨。

今年5月，東方園林發(fā)布了2018年公開(kāi)發(fā)行公司債券（第一期）的發(fā)行結(jié)果，原計(jì)劃兩個(gè)品種發(fā)行規(guī)模不超過(guò)10億元補(bǔ)充資金流，票面利率高達(dá)7.00%，但最終兩個(gè)產(chǎn)品卻只募得了5000萬(wàn)，其中一個(gè)債券產(chǎn)品更是無(wú)人問(wèn)津，被市場(chǎng)稱(chēng)為“史上最涼發(fā)債”。

除了債券市場(chǎng)融資遇阻以外，公司還面臨高質(zhì)押，這讓實(shí)際控制人何巧女及丈夫唐凱遭遇前所未有的打擊，甚至計(jì)劃出讓不低于10%的股權(quán)降低質(zhì)押率。

實(shí)際上，東方園林所面臨的問(wèn)題也不是個(gè)案。過(guò)去幾年，各地競(jìng)相上馬PPP，但由于管理水平、體制機(jī)制等各種原因，部分PPP項(xiàng)目魚(yú)目混珠、良莠不齊，在一定程度上出現(xiàn)了“劣幣驅(qū)除良幣”的情況，造成效率損失。

事實(shí)上，何巧女的困境一方面來(lái)自于盲目的擴(kuò)張，另一方面也受去杠桿等政策不穩(wěn)定因素的影響。政策的變化使很多銀行等金融機(jī)構(gòu)采取了收縮策略，加之PPP的另一方——地方政府債務(wù)高企，PPP項(xiàng)目融資雪上加霜，“也導(dǎo)致一些半拉子工程的存在”。

9月初，危機(jī)中的何巧女在央行行長(zhǎng)易綱面前直言：“現(xiàn)在民營(yíng)企業(yè)太難了，如果易行長(zhǎng)給我批準(zhǔn)一個(gè)銀行，我一定拯救那些企業(yè)于血泊之中，一個(gè)一個(gè)地救?！?/p>

“現(xiàn)在民營(yíng)企業(yè)太難了，如果易行長(zhǎng)給我批準(zhǔn)一個(gè)銀行，我一定拯救那些企業(yè)于血泊之中，一個(gè)一個(gè)地救?！?/p>

據(jù)說(shuō)，她的話音落畢，場(chǎng)內(nèi)外都充滿(mǎn)了快樂(lè)的笑聲。

還笑得出來(lái)，是本事。

她就是有本事，而且有大本事的人。幾乎所有跟她接觸過(guò)的人都會(huì)同意：她身上散發(fā)著，而且時(shí)刻散發(fā)著，敢叫日月?lián)Q天地的氣息！

她干的就是換天換地的事。

公司官網(wǎng)上，顯赫著她的成績(jī)：

25年來(lái)，在100個(gè)城市，打造了100座最美的公園;8年來(lái)，讓100條河流清澈而美麗;5年來(lái)，簽約100個(gè)全域旅游城市，打造中國(guó)最具生態(tài)、可持續(xù)性發(fā)展的示范性全域旅游區(qū);4年來(lái)，布局1000萬(wàn)噸危廢處理;3年來(lái)，推動(dòng)了100個(gè)大自然保護(hù)項(xiàng)目……

官網(wǎng)還說(shuō)，現(xiàn)在，他們正站在歷史的肩頭——

重構(gòu)全球最大的生態(tài)集團(tuán)，以“全域旅游、全域康旅、全域生態(tài)、全域景觀、全域運(yùn)營(yíng)”，開(kāi)啟全新的宏偉征程，要還地球碧水藍(lán)天……

但歷史的肩頭，快要撐不住她了。

尤其是，撐不住她的雄心，以及雄心對(duì)金錢(qián)的渴望和需要。

今年初春，她還鮮花盛開(kāi)，陽(yáng)光燦爛，拋出一個(gè)千鎮(zhèn)萬(wàn)村的大工程：在中國(guó)再造10個(gè)瑞士。她說(shuō)——

她打造的花海，一定要超過(guò)世上所有的花海;她打造的田園，一定要超過(guò)歐洲最美的田園;她打造的獨(dú)家農(nóng)場(chǎng)，要超過(guò)美國(guó)所有的農(nóng)場(chǎng)總和。

她還要，“修復(fù)最多的世界文化遺產(chǎn)小鎮(zhèn)?！?/p>

說(shuō)完，她提議現(xiàn)場(chǎng)所有人：

“熱烈鼓掌。”

如何實(shí)現(xiàn)目標(biāo)？

PPP（Public-Private Partnership）。

2014年底，國(guó)家大力推行PPP，目光敏銳的她舉起“再創(chuàng)業(yè)”大旗，轟隆隆就把戰(zhàn)車(chē)開(kāi)向PPP，而且開(kāi)到全國(guó)各地，順風(fēng)飛揚(yáng)。

那是一段激情燃燒的歲月，但PPP燒的不只是激情。

PPP利潤(rùn)有限且回報(bào)周期長(zhǎng)，企業(yè)往往要先墊資，而且墊得大且長(zhǎng)。若遇政府手頭緊，或者出點(diǎn)諸如這位領(lǐng)導(dǎo)不如那位領(lǐng)導(dǎo)好的小情況，你想拐彎抹角去圖利，它卻直接吞掉你的本，也不是不可能的事。

投資規(guī)模大，利潤(rùn)回報(bào)低，而且回收周期長(zhǎng)，注定了——

PPP要持續(xù)P下去，必須有足夠的資金，而且要在極有可能收入持續(xù)不能覆蓋投資，項(xiàng)目越多，收入越是不能覆蓋投資的情況下，依然有足夠的資金。

一旦不足夠，自己吃不了兜著走，還會(huì)給政府和人民添麻煩。

她的資金本來(lái)是不足夠的。如何足夠，依然足夠呢？

一個(gè)字：借！

“只要貸到款，就沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

錢(qián)好借嗎？

好借，尤其流動(dòng)性充足，PPT都能變成錢(qián)時(shí)。

曾經(jīng)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，我們的“時(shí)”，就是這樣的“時(shí)”。

她們于是借到了，隔三岔五，就是幾億，幾十億。

打開(kāi)財(cái)務(wù)報(bào)表，現(xiàn)金流連續(xù)6年為負(fù)。

負(fù)著還應(yīng)付走，了不起的借功夫。

最了不起的，是不斷的短貸長(zhǎng)投——絕大多數(shù)借來(lái)的錢(qián)，都是短期要還的，但絕大多數(shù)，都被投到PPP的長(zhǎng)期項(xiàng)目。

專(zhuān)家說(shuō)，短貸長(zhǎng)投是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的大忌，畢老師去年說(shuō)萬(wàn)達(dá)最大的錯(cuò)誤之一，也是短貸長(zhǎng)投。但她和她的公司不怕，理由還是：

“只要貸到款，就沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。”

翻譯一下就是，借錢(qián)可防止風(fēng)險(xiǎn)，借越多錢(qián)就能越好地防止風(fēng)險(xiǎn)。

呵呵。

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