【深度】動力電池產(chǎn)業(yè)鏈龍頭再迎黃金投資機會

　　 11月22日，工信部發(fā)布了《汽車動力電池行業(yè)規(guī)范條件》（2017年）的意見稿，其核心內(nèi)容如下：

　　單體電芯企業(yè)：鋰離子動力電池單體企業(yè)年產(chǎn)能力不低于80億瓦時；金屬氫化物鎳動力電池單體企業(yè)年產(chǎn)能力不低于1億瓦時；超級電容器單體企業(yè)年產(chǎn)能力不低于1千萬瓦時。系統(tǒng)企業(yè)：系統(tǒng)企業(yè)年產(chǎn)能力不低于80000套或40億瓦時。生產(chǎn)多種類型的動力電池單體企業(yè)、系統(tǒng)企業(yè)，其年產(chǎn)能力需分別滿足上述要求。

　　對此，我們簡評如下：

　　以產(chǎn)能規(guī)模作為準入判據(jù)是否合理？此次工信部指定的電池企業(yè)產(chǎn)能作為準入標準其意圖明確，一言蔽之，集中優(yōu)勢資源發(fā)展龍頭企業(yè)，提高其核心競爭力，帶動整個產(chǎn)業(yè)的良性發(fā)展，有其合理性且意義重大：

　　通過規(guī)?？刂齐姵毓虜?shù)量：一方面通過產(chǎn)能規(guī)模來抑制產(chǎn)能盲目擴張；另一方面，此政策將會促使下游車企優(yōu)選其電池供應商，杜絕類似2015年質(zhì)量層次不齊的電池產(chǎn)品流入市場，利于市場規(guī)范發(fā)展。由于之前新能源汽車政策漏洞較多，導致2015年電動車“病態(tài)”的搶裝行情，順延出現(xiàn)下游動力電池產(chǎn)能不足及短暫供不應求的假象，疊加部分具有先發(fā)優(yōu)勢動力電池企業(yè)的利潤（率）持續(xù)增長居高不下，各類動力電池企業(yè)（規(guī)劃）產(chǎn)能高速擴張，導致行業(yè)產(chǎn)能擴張過熱，給電動車產(chǎn)業(yè)發(fā)展造成較大負面影響。

　　規(guī)模化有利于降低成本：動力電池成本高企一直受行業(yè)詬病，如果單個電池企業(yè)能達到8GWh以上的規(guī)?；a(chǎn)，電池企業(yè)將加強對下游客戶的競價能力，有利于降低原材料與設備采購等成本；同時，規(guī)劃化生產(chǎn)對有效較低單位電池的攤銷費用。

　　有利于國內(nèi)龍頭參與全球市場競爭：鑒于動力電池的門檻極高，傳統(tǒng)鋰電池強國日本僅有松下、AESC等少數(shù)企業(yè)發(fā)展較好，而后進者韓國集中優(yōu)勢資源發(fā)展了LGC、三星、SK等巨頭。比較而言，據(jù)不完全統(tǒng)計目前中國擁有200余家企業(yè)宣稱有布局動力電池產(chǎn)能，其巨大的資源浪費與惡性競爭將有重蹈3C電池產(chǎn)業(yè)之跡象，權(quán)其厲害取其輕，為規(guī)范產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，規(guī)?；侵匾獦藴?。

　　未來補貼、資源向優(yōu)勢企業(yè)集中，強者恒強：中國是推動新能源汽車力度最強的先行者，補貼之巨、力度之強、范圍之廣皆領先于全球，然而，資源、資金等并未流向優(yōu)勢企業(yè)。此次通過規(guī)范動力電池行業(yè)從而使優(yōu)勢資源流向龍頭企業(yè)并帶動全產(chǎn)業(yè)鏈的良性發(fā)展，電池龍頭受益顯著。

　　電池龍頭及供應鏈將破繭成蝶，凸顯長期投資價值，堅定看好：動力電池作為產(chǎn)業(yè)鏈中承上啟下的最關鍵關節(jié)，下列簡單分析也許對未來投資有些許幫助。

　　行業(yè)產(chǎn)能相對過剩：從GBII三季度電池數(shù)據(jù)可以看出，截止至2016Q3國內(nèi)動力電池企業(yè)年化產(chǎn)能約66GWh，而利用率僅為40%；根據(jù)我們草根調(diào)研，預計在Q4將會20GWh以上的產(chǎn)能釋放，即到年底行業(yè)產(chǎn)能將高達80GWh以上。同時，我們預測17年動力電池需求量在32~35GWh，對應60~65萬電動車的銷量預期，從供求對比而言，動力電池產(chǎn)能大幅過剩已不言而喻。顯而易見，隨著未來政策提高相應補貼與準入門檻，低端、無效產(chǎn)能將被淘汰；

　　電池龍頭的話語權(quán)將得以延續(xù)：此政策如得以落實，我們認為，未來高端產(chǎn)能依然緊俏，將不會出現(xiàn)類似3C電池價格戰(zhàn)的惡性競爭，高端產(chǎn)能將會維持相對較好的供需平衡狀態(tài)，電池龍頭的定價權(quán)不會大幅削弱，推斷未來電池價格將會比之前預期堅挺，龍頭的盈利龍頭將會得以保障，仍然是最值得投資的重要領域；

　　行業(yè)集中度較高：目前總產(chǎn)能規(guī)模前四的為比亞迪、CATL、沃特瑪與國軒高科，年化產(chǎn)能為10、7.2、7.2與4.8GWh，Q3相應的產(chǎn)能利用分別為76%、86%、69%與60%，對應的出貨量遠高于其他友商，未來產(chǎn)能規(guī)劃高于8GWh有億緯鋰能、中航鋰電等其他企業(yè)；

　　務必重視細分龍頭投資價值：一定意義上講，政策導向明確，期望打造少數(shù)龍頭企業(yè)推動產(chǎn)業(yè)鏈良性發(fā)展，從五年以上維度來判斷，動力電池有望重走3C電池路線，集中度進一步提高，國內(nèi)能獲得穩(wěn)定盈利的動力電池企業(yè)大概率不會超過10家，因此，堅定投資龍頭企業(yè)及供應鏈的細分龍頭，將能享受其成長勝果。