國軒高科:定增拓展新能源汽車產業(yè)鏈

11月16日國軒高科公司公告增發(fā)預案擬以31.18元/股非公開發(fā)行不超過1.15億股，鎖定期三年，募資不超過36億元，其中公司實際控制人李縝認購12.5億元。募集資金用于拓展新能源汽車產業(yè)鏈。

扣除發(fā)行費用后的募資額用于（1）新一代高比能動力鋰電池產業(yè)化項目，包括合肥國軒年產6億Ah項目、青島國軒年產3億Ah項目和南京國軒年產3億Ah項目；（2）年產10000噸高鎳三元正極材料和5000噸硅基負極材料產業(yè)化項目；（3）年產21萬臺新能源汽車充電設施及關鍵零部件項目。（4）年產20萬套電動汽車動力總成控制系統(tǒng)；（5）工程研究院建設項目。

加碼新能源車產業(yè)鏈相關項目建設，加強公司產業(yè)地位通過定增募資加碼新能源車產業(yè)鏈相關項目建設，公司有望進一步加強產業(yè)地位。公司擬增發(fā)投資的動力電池項目建設周期24個月，據測算建成達產后，可實現年收入61.53億元、凈利潤9.91億元。同時，公司往產業(yè)鏈縱向擴張建設的正負極材料建設期12個月，預期收入20.09億元、凈利潤1.69億元。此外公司還投資了充電設施（建設期12個月）與動力總成項目（建設期24個月），分別對應預期凈利潤1.16億元和1.46億元。

保持客車傳統(tǒng)優(yōu)勢，逐步開拓乘用車市場

公司除客車領域傳統(tǒng)優(yōu)勢，還在逐步開拓乘用車市場。在客車領域與南京金龍、蘇州金龍、安凱客車、中通客車等企業(yè)結成長期戰(zhàn)略伙伴，在乘用車領域與北汽、上汽、江淮等知名企業(yè)建立深度戰(zhàn)略合作關系，并且完成北京、上海、江蘇、安徽、山東、福建和湖北等重點區(qū)域市場布局。

公司龍頭地位不斷加強，維持買入評級

公司通過不斷擴張產能和縱向擴張產業(yè)鏈，在動力電池領域的龍頭地位不斷加強。暫不考慮增發(fā)，我們預計公司2016-2018 年EPS 為1.32、1.93和2.34 元/股，維持買入評級。