理想汽車的銷量守衛(wèi)戰(zhàn)：以價換量致毛利率降級

在車市激烈的競爭之中，理想汽車(02015.HK)出現(xiàn)了增長放緩的跡象。上半年，理想汽車的收入增速降至上市以來同期最低，盡管凈利潤仍盈利16.92億元，但同比直降近五成。這其中，其經(jīng)營虧損1.17億元，靠著賬上近千億的現(xiàn)金理財才最終實現(xiàn)了盈利。

證券之星注意到，在銷量與利潤的權(quán)衡中，理想汽車選擇了保住銷量。在爆款車型理想L6的助攻下，理想汽車上半年銷量位居新勢力之首。但低價車型理想L6的熱賣以及產(chǎn)品降價均影響了整體毛利率。

如今，靠增程起家的理想汽車正面臨著同行的“圍攻”，今年以來不少車企相繼推出增程式電動車，對這一細分市場虎視眈眈。核心市場遭受沖擊的同時，理想汽車純電領(lǐng)域也遭遇挫折。在MEGA失利后，其余純電產(chǎn)品已推遲至明年上半年上新，而純電市場的布局對理想汽車也將是一場重大的考驗。

01.靠理財實現(xiàn)盈利

2023年全年業(yè)績大超預期，理想汽車今年上半年卻出現(xiàn)了增收不增利的情況，雖然守住了盈利局面，但汽車銷售表現(xiàn)承壓。

根據(jù)發(fā)布的2024年中期報告，上半年理想汽車實現(xiàn)營收573.12億元，同比增長20.8%，但增速創(chuàng)下2021年8月上市以來歷史同期最低，2022年及2023年同期營收增速分別為112.38%、159.31%。

按收入結(jié)構(gòu)來看，其車輛銷售收入545.71億元，同比增長17.87%，車輛收入增速不及營收增速的原因主要是由于交付量增加，部分被平均售價因不同產(chǎn)品組合及定價策略變動而下降所抵銷；此外，其他銷售和服務(wù)收入27.41億元，同比增長140.31%。

分單季度來看，理想汽車一、二季度分別實現(xiàn)營收256.34億元、316.78億元，同比增長36.44%、10.6%。一季度的收入增速跌破了之前連續(xù)三季三位數(shù)的增幅，而二季度則在此基礎(chǔ)上進一步下滑。

證券之星注意到，理想汽車上半年費用支出大幅增長，其研發(fā)費用同比增長42.04%至60.76億元，主要是由于支持擴展產(chǎn)品組合和技術(shù)的費用增加以及薪酬的增加；同時，銷售、一般及管理費用由去年同期的39.55億元同比增長46.48%至57.93億元,主要是由于薪酬的增加以及銷售與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的擴大令租金支出及其他費用增加所致。上述兩項費用支出合計高達118.69億元，遠超同期毛利總額114.61億元，造成經(jīng)營虧損1.17億元。

雖然上半年整體營業(yè)利潤出現(xiàn)虧損，但相比一季度單季經(jīng)營虧損5.85億元，理想汽車在二季度扭虧為盈，實現(xiàn)營業(yè)利潤4.68億元。

由于理想汽車的資金儲備較多，僅現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、定期存款及短期投資就高達972億元，所以理想汽車的利息收入及投資收益凈額由去年同期的8.49億元大增69.53%至14.39億元。受益于理財收益，理想汽車上半年實現(xiàn)凈利潤16.92億元，但仍同比直降47.84%。

證券之星注意到，理想汽車今年進一步加大了投資力度。數(shù)據(jù)顯示，理想汽車的定期存款及短期投資從去年底的119.33億元增加至上半年的164.63億元，增加了45.3億元。同期，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物則減少105.45億元至807.84億元。

02.理想L6撐起銷量

銷量方面，理想汽車正走在快速上量的通道上。上半年，其交付量同比增長35.8%，達到18.89萬輛。截至6月末，理想汽車的累計交付量已達82.23萬輛，成為首個達成累計交付80萬輛里程碑的中國新勢力汽車品牌。

值得一提的是，一季度，理想汽車因為MEGA出師不利，銷量環(huán)比下滑39%至8.04萬輛，好在二季度重回10萬大關(guān)。

這源于理想汽車在失利后迅速找到了爆款車型。4月18日,理想L6正式發(fā)布，指導價區(qū)間為24.98萬元-27.98萬元，低于此前上市的其他車型。理想L6是理想汽車首次下探到30萬元以下市場的產(chǎn)品，上市后三個月內(nèi)累計交付量即突破5萬輛。6月開始，其月交付量連續(xù)突破兩萬輛。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計，理想L6在第二季度支撐起了約36%的銷量，共賣出了3.92萬輛。在理想L6的支撐下，第二季度理想汽車共計交付新車10.86萬輛，同比增長25.48%，相比一季度增長了35.05%。

4月22日，理想汽車發(fā)布全新價格體系，除了新上市的理想L6以外，其余車系均全系降價，其中理想L7、L8、L9起售價降1.8萬元-2萬元不等，MEGA則降價3萬元至52.98萬元。

證券之星注意到，理想L6大賣以及產(chǎn)品價格降級拉低了單車均價。上半年，理想汽車單車銷售均價為28.88萬元，去年同期為33.28萬元，同比減少了4.4萬元，回到了2021年主銷車型為理想ONE時期的水平。分單季度來看，今年第二季度單車銷售均價為27.92萬元，一季度則為30.16萬元。

進一步深究，以價換量對毛利率也產(chǎn)生了影響，理想汽車上半年車輛毛利率由去年同期的20.5%下降至19%。在車輛毛利率下滑影響下，理想汽車的整體毛利率由去年同期的21.2%下降至上半年的20%。

在此背景下，理想汽車第三季度的毛利率如何實現(xiàn)增長？在2024年第二季度財報業(yè)績會上，理想汽車回應(yīng)稱，公司上一季度(第二季度)指導的車輛毛利率大約在18%左右，實際上達到了18.7%，這是公司努力、產(chǎn)品組合和最終交付的結(jié)果。對于三季度，公司相信車輛毛利率會有所回升，預計會超過19%，而總的毛利率將超過20%。

03.增程式戰(zhàn)火激烈

此前，理想汽車通過增程式SUV走出了差異化路線，成為首個盈利的新勢力車企。目前理想汽車的銷量仍有賴于增程式電動車，但依靠增程式電動車盈利并不能讓理想汽車高枕無憂。

首先，政策變動的風險讓增程式電動車深埋隱患。據(jù)媒體報道，去年開始，增程式電動車就跟插電混動車型一起，被踢出了上海市的新能源專屬牌照范圍；而另一大城市北京市雖然可以給增程式電動車上綠牌，但需要擁有燃油車指標，政策上形同燃油車。若政策上對汽車尾氣排放的標準更加嚴格，增程式電動車就有可能遭遇重大打擊。

另一方面，隨著不斷有選手入局，增程混動的市場競爭愈發(fā)激烈。今年以來，哪吒L、零跑C10、深藍G318等增程式SUV相繼上市，其中哪吒L的售價只有12.99萬元—16.29萬元。8月30日，阿維塔發(fā)布的阿維塔07，這款配備增程版本的SUV對標理想L6及問界M7。據(jù)悉，阿維塔07提供純電、增程式驅(qū)動版本，部分車型售價或在25萬元級。

其中，問界與理想汽車之間的競爭尤為膠著。今年前三個月，理想汽車單月銷量均被問界超越，上半年理想汽車銷量以0.78萬輛的微弱優(yōu)勢領(lǐng)先于問界的18.2萬輛。8月26日，全面對標理想L6的問界M7Pro正式發(fā)布，甚至指導價都是針鋒相對的24.98萬元。理想汽車董事長李想表示，鴻蒙智行是公司在市場上最強勁的對手，雙方會長期健康地共存下去。

下半年問界M7Pro、問界M9五座版等多款新車即將上市，而理想汽車在下半年面臨著產(chǎn)品“空窗期”，或?qū)⒁虼嗣媾R更激烈的沖擊。

證券之星注意到，對理想汽車而言，既要保住當前的基本盤，又要找到新的增量，僅靠增程單條腿走路遠遠不夠。但MEGA的“馬失前蹄”讓理想汽車純電市場的布局增添了一絲陰影。

理想汽車首款純電MPV車型MEGA上市后表現(xiàn)不及預期，上市首月僅銷售3229輛，主要還是上市前積壓了半年左右的訂單。5月其交付量跌到千輛以下，7月的銷量仍只有654輛。

李想反思稱，公司對MEGA市場節(jié)奏把控的失誤以及對于銷量的過度關(guān)注，是導致該車型遭受質(zhì)疑的主因。

如今，理想汽車放慢了產(chǎn)品節(jié)奏，重新調(diào)整了純電SUV產(chǎn)品的上市規(guī)劃，純電新車的推出延至明年上半年。李想表示，對純電SUV而言，接下來我們需要解決好兩個問題一個是產(chǎn)品的造型設(shè)計，另外一個是在純電產(chǎn)品交付時能夠向用戶提供超過2000座的超充站。根據(jù)理想汽車的產(chǎn)品規(guī)劃，到2025年，公司將擁有包括5款增程車型、1款超級旗艦(MEGA)、5款純電車型，基本上實現(xiàn)了增程與純電“平分天下”。(本文首發(fā)證券之星，作者|陸雯燕)

原文標題:理想汽車的銷量守衛(wèi)戰(zhàn)以價換量致毛利率降級