銷量同比連降五月 哪吒汽車已到至暗底部？

追趕反擊，時不我待！

作者：翊銘

編輯：俊逸

風(fēng)品：夢琦

來源：銠財——銠財研究院

新能源車市，依舊熱火朝天。

7月18日，中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布數(shù)據(jù)，2024年6月新能源汽車產(chǎn)銷量同比均超過兩位數(shù)。上半年產(chǎn)銷分別完成492.9萬輛和494.4萬輛，同比增長30.1%和32%。

撩人熱度也蔓延到資本市場。5月10日，極氪正式在紐交所掛牌上市。6月26日，哪吒汽車母公司合眾新能源向港交所遞交招股書。若能如愿，其將成繼蔚來、小鵬、理想、零跑之后第五家在港上市的中國造車新勢力。

不過，上市也是一門實力活兒，基本面的扎實程度是成敗關(guān)鍵。6月，哪吒汽車銷量12132輛，同比下滑7.8%，環(huán)比下降6.9%。上半年累計交付53770臺，同比降13.9%，僅完成全年30萬輛銷售目標的17.9%。今年2月起銷量已連續(xù)5個月同比下滑。

對比上述行業(yè)高增數(shù)據(jù)，熱鬧似乎是其他競品的。哪吒成績單可拿的出手、到底卡在哪里？上市勝算多大呢？

01

 三年虧超180億

  短期借款43億 

   靠上市“續(xù)命”？

LAOCAI

回望來時上市路，可謂一波三折。早在2020年7月，公司就宣布將籌備沖刺科創(chuàng)板，并計劃2021年完成上市，最終因各種因素沒能牽手成功。2022年轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所，一度傳出最快將在2023年6月掛牌消息，終又落空。

追其原因，還是在業(yè)績面上。招股書顯示，2021年至2023年，合眾新能源汽車營收分別為50.87億元、130.50億元、135.55億元，三年復(fù)合增長率高達63.2%。但顯然2023年增速已有所停滯。另一廂，同期虧額持續(xù)高企，分別為48.4億元、66.66億元和68.08億元，三年合計183億元，何時擺脫虧損“魔咒”是一個嚴肅話題。

經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)為負。2021年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-29.91億元，2022年-54.08億元，2023年-43.54億元。

據(jù)海報新聞，2022年末合眾新能源賬上現(xiàn)金還有67.57億元，短期借款余額39.26億元，賬上現(xiàn)金尚足以覆蓋。但到了2023年末，賬上現(xiàn)金降至28.37億元，短期借款余額則升到43.17億元，資金敞口下需警惕現(xiàn)金流壓力。

2024年初，公司甚至被爆年終獎延遲、停工停產(chǎn)。據(jù)每日經(jīng)濟新聞，2月24日晚，哪吒汽車CEO張勇微博發(fā)文，回應(yīng)年終獎推遲發(fā)放傳聞稱，2023年員工獎金與業(yè)績考核相關(guān)，員工的年度績效發(fā)放系數(shù)和金額，在最終審核確認中，會在3月份完成發(fā)放。

張勇補充說，從2016年開始，員工工資/獎金/社保，我們從沒有晚過一天兌現(xiàn)。去年日子那么難，我們也沒有想過降薪/裁員，可能公司少部分員工不習(xí)慣過苦日子吧，看來有必要把寒氣傳遞到每一個人了。

及時澄清了傳聞、勇?lián)?zé)任值得肯定，可字里行間還是透出了幾許涼氣。

要知道，招股書顯示，自2017年以來，合眾新能源共完成10輪融資，融資總額達228.44億元。

據(jù)界面新聞，有資本市場人士直言，由于多數(shù)整車初創(chuàng)企業(yè)都處虧損狀態(tài)，投資人不再愿意為電動汽車企業(yè)遙不可及的市場回報支付溢價。“現(xiàn)在機構(gòu)投資人對‘蔚小理‘’都不怎么看好，很難再向二線新勢力伸出援手。”

言辭或有偏頗片面處，卻也代表了一部分市場心聲。自身持續(xù)虧損、一級市場降溫，上市續(xù)命就在情理之中。只是二級市場同樣挑剔，尤其港股市場以機構(gòu)為主，想如愿上岸乃至有個好流動性，聚光燈下需核心實力見真章。即產(chǎn)品力說話，讓市場盡快看到盈利希望。

02

從年度銷冠到連降五月 

錯付了什么 哪吒L是關(guān)鍵先生

LAOCAI

汽車業(yè)有一條清晰邏輯線：盈利看銷量、銷量看產(chǎn)品競爭力。

2020年至2022年，哪吒汽車銷量為1.51萬輛、6.97萬輛以及15.21萬輛。增速足夠強悍，2022年一舉超越“蔚小理”，躋身造車新勢力年度銷冠。

但步入2023年，神勇不再、銷量開始走低，全年僅為12.75萬輛，同比下滑16.16%。

2024年以來疲態(tài)仍有延續(xù)，上半年累計交付53770臺，同比降13.9%，僅完成全年30萬輛銷售目標的17.9%。今年2月起銷量已連續(xù)5月同比下滑。若延續(xù)此態(tài)勢，30萬輛年目標大概率要食言。

眾所周知，汽車業(yè)有很強的規(guī)模屬性，銷量不足意味著固定成本（如工廠建設(shè)、設(shè)備折舊、研發(fā)費用等）等分攤降低，每輛汽車單位成本提升。據(jù)海報新聞，2021至2023年，哪吒汽車毛利-17.48億元、-29.39億元及-20.14億元，毛利率為-34.4%、-22.5%和-14.9%，雖有可喜改善，可依然持續(xù)為負。

回顧高光時刻，正是產(chǎn)品開路。2020年，哪吒推出哪吒U、哪吒V，補貼后起售價低至14萬、6萬元左右。憑借更大的后排空間、理想的續(xù)航里程、超高的性價比，精準切入網(wǎng)約車市場，市場一度鮮有對手，進而銷量大增。2022年成為首個年銷破15萬的新勢力品牌。

可即便這樣的銷量大年，公司也沒有盈利。為擺脫“買一輛虧一輛”尷尬，哪吒汽車開始進入中高端市場。2022下半年推出哪吒S，售價來到16萬至35萬左右區(qū)間。2023年4月哪吒GE亮相，售價也在20萬左右。

遺憾的是，從上述業(yè)績看，此番拉高“試水”并不成功，沒讓哪吒如愿分食多少中高端市場。行業(yè)分析師王彥博認為，一個原因是前期低端戰(zhàn)略提前占據(jù)了消費者心智，并不是推出幾款產(chǎn)品就能短期改觀的；另一個是中高端市場內(nèi)卷正酣，強敵如云，從底層向上的哪吒缺乏特色優(yōu)勢。而原有市場也后院起火，伴隨BYD海鷗、五菱賓果等強勢崛起，最終顧此失彼，銷量自然可想而知。

痛定思痛后，哪吒汽車又將目光重新聚焦中低端市場；2024年4月哪吒L上市，四種版本售價區(qū)間12.99-15.99萬元；銷售表現(xiàn)不錯，截至5月27日累計訂單突破30000臺。

對于突如其來的利好，公司似乎有些準備不足。如5月20日，張勇在微博發(fā)文稱，“現(xiàn)在有點后悔對哪吒L的銷量預(yù)測保守了，對車型品種結(jié)構(gòu)預(yù)測也不準，目前的交付太慢了，對不住諸位客戶了。”6月4日其再發(fā)文稱，“自哪吒L上市以來，當前訂單供不應(yīng)求，工廠加班加點保供應(yīng)。”

看看上半年的行業(yè)銷量，再對比自家成績單，升降之間必須加把勁兒了。好不容易產(chǎn)品有爆點，若因交付拖后腿、錯失良機，實在有些遺憾，畢竟行業(yè)內(nèi)卷日盛、市場從不缺選擇。

行業(yè)分析師孫業(yè)文表示，關(guān)于產(chǎn)能問題，市場看法不一，有認為是饑餓營銷有認為是產(chǎn)業(yè)鏈支撐不足。往期看，“全力以赴”供貨的小米汽車、蔚來的ET5等都在交付不到位上吃過虧。在市場摸爬滾多年的哪吒，當然深識饑餓營銷能力，不過結(jié)合當下內(nèi)卷環(huán)境、競品推新速度、自身銷量增速，若一味營銷打法也是一個危險游戲，畢竟“久旱逢甘霖”，兵貴神速。更多考量或許還是對訂單、銷量預(yù)測不準，零部件、芯片等供應(yīng)鏈端存短板，繼而導(dǎo)致產(chǎn)線生產(chǎn)效率不足、柔性化生產(chǎn)較弱。

03

營銷面面觀 

反省反思VS力變真章

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孰是孰非，留給時間作答。能肯定的是，張勇不是一個人在戰(zhàn)斗。據(jù)紅星資本局，曝出哪吒汽車產(chǎn)能跟不上后，周鴻祎讓張勇好好抓一抓交付問題，否則也接不住“破天流量”。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，合眾新能源創(chuàng)始人方運舟及方運舟控制的實體持股11.82%，以政府基金為主的一致行動安排項下的相關(guān)投資者持股20.28%，民生股權(quán)持股11.46%，華鼎資本持股9.82%。周鴻祎創(chuàng)立的360集團是第五大股東，持股9.12%。

據(jù)鈦媒體，3年前周鴻祎豪擲19億元押注哪吒。遲遲未登陸資本市場，周鴻祎開始對哪吒汽車頻繁上心，多次化身營銷“導(dǎo)師”，向張勇傳遞心法。還以網(wǎng)紅身份，多次為哪吒汽車站臺、引量。

對于哪吒L的火熱，張勇還專門發(fā)文表示，在老周（周鴻祎）幫助和支持下，哪吒L自上市以來獲得了前所未有的關(guān)注，訂單供不應(yīng)求。“哪吒L的成功，一半功勞是老周（周鴻祎）的”。

考量在于，歸根結(jié)底張勇才是CEO。發(fā)文感謝背后，是否也顯露其營銷能力的不足呢？此前，面對其他車型的慘談銷量，張勇曾在微博求網(wǎng)友"支招"，直言“營銷系統(tǒng)對不起研發(fā)團隊的努力”。

據(jù)第一財經(jīng)，2024年3月底，在哪吒汽車一次直播活動中，周鴻祎曾對張勇表示，哪吒汽車在營銷和產(chǎn)品策劃方面存在問題，高管們應(yīng)該向小米學(xué)習(xí)，尤其是學(xué)習(xí)雷軍。

甚至建議改名，周鴻祎認為哪吒汽車在新車命名上都選擇字母，這讓消費者感到別扭，無法記住。吐槽哪吒產(chǎn)品命名欠佳，U、V、X、L這些字母發(fā)音怪異，且對外宣傳薄弱，明明哪吒內(nèi)飾不輸頂級豪車，卻沒讓市場充分感知這些優(yōu)勢。

對此，張勇進行了深刻反思，原因包括新老產(chǎn)品切換銜接問題；新產(chǎn)品定價過高，下半年雖然調(diào)整到位，卻喪失先機；虧損產(chǎn)品線大幅度調(diào)低產(chǎn)量；傳播方式老舊；營銷總部集權(quán)又管理力度軟弱等。

大浪淘沙不進則退，確實需要力變深變了。2024上半年，哪吒L累計銷量10783輛，6月銷量5283輛，創(chuàng)下上市以來新高，在合眾汽車銷量中占比67.48%。據(jù)車主之家、中國乘用車聯(lián)席會數(shù)據(jù)，其在SUV銷量中排名第49位。

排名有可喜上升，但較一些更受歡迎的競品還有提升空間。同時，哪吒L一己之力扛起近七成江山，也折射了其他車型的尷尬。畢竟哪吒L再能打也難免獨木難支。如何拉升其他車型銷量、盡快孵化出新匹配產(chǎn)品，哪吒汽車、張勇仍然任重道遠、時不我待。上述反思之后，要讓外界看到更多改變真章。

04

 出海第一、精準亮劍 

期待國內(nèi)國外雙開花

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一番梳理，哪吒汽車不乏槽點待消、短板待補。不過硬幣總有兩面，公司一些A面亮點也不能忽視。比如海外市場風(fēng)生水起，2024上半年出海銷量共計17687臺，同比增長154％，蟬聯(lián)新勢力車企第一。成為最快在泰國、印尼、馬來西亞建立起三大海外工廠的造車新勢力，同步推進南亞地區(qū)的首個本地化組裝項目。

聚焦此次IPO募資用途，首要就是加強海外布局。未來將進一步投資東南亞市場，并快速拓展拉丁美洲、中東及非洲等潛力市場。

哪吒汽車強調(diào)，海外新能源汽車市擁有顯著增長潛力，預(yù)計將從2023年的520萬輛增至2028年的1360萬輛，年復(fù)合增長率21.4%。其中，中國企業(yè)新能源汽車海外銷量預(yù)計將從2023年60萬輛增到2028年的450萬輛。

哪吒汽車方面表示，目前已正式登陸非洲市場，肯尼亞首店已開業(yè)，將加速全球新市場布局。

不過，還是那句話，大市場更強競爭。其他競品也沒閑著，紛紛發(fā)力出海。更長遠看，國內(nèi)國外雙開花才是破題銷量的根本。作為全球最大新能源消費市場，中國市場蛋糕沒充分享受，確實是切膚之痛。據(jù)中國證券報，2023年中國乘用車銷量達到2640萬輛，全球占比約34.9%，其中新能源將是增長關(guān)鍵。

回到6月銷量榜單，新勢力品牌前五為廣汽埃安4.5萬輛、理想3.2萬輛、零跑1.3萬輛、哪吒1.2萬輛和蔚來1萬輛。平心而論，哪吒銷量雖有小幅下滑，整體表現(xiàn)還算穩(wěn)定，但品牌間的前后者差距較大，疊加30萬輛年銷目標、自身虧損魔咒、外部價格戰(zhàn)加劇、競品推新迭代加速，留給哪吒盤整、追趕、反擊的時間并沒多少。

一定意義上說，經(jīng)歷了銷量連續(xù)縮水，哪吒或許正處在至暗底部尾部。較勁爬坡中也醞釀著反攻力量，IPO是一個沖刺號角，也是一個窗口期。能否就此上下一體、精準亮劍，讓銷量業(yè)績重新支棱起來，或才是更大看點。

值得一提的是，哪吒L純電版將在7月開始交付，會掀起多大水花呢？

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