欲靠IPO“續(xù)命”，虧麻了的哪吒汽車(chē)已無(wú)路可退？

圖片來(lái)源：度哥

2023年4月攝于上海車(chē)展

在銷(xiāo)量下滑、排名掉隊(duì)這一節(jié)骨眼上，哪吒汽車(chē)終于開(kāi)始搞大動(dòng)作了。

6月26日，哪吒汽車(chē)母公司合眾新能源汽車(chē)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“合眾新能源”）向港交所遞交了上市申請(qǐng)，中金、摩根士丹利、中信證券、農(nóng)銀國(guó)際、招銀國(guó)際為聯(lián)席保薦人。

哪吒汽車(chē)此次若能成功上市，將成為繼“蔚小理”和零跑汽車(chē)之后，中國(guó)造車(chē)新勢(shì)力在港股中的第五股。不過(guò)，從披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，哪吒汽車(chē)當(dāng)前的狀況不容樂(lè)觀，即使成功上市后，恐怕也會(huì)面對(duì)一條港股“風(fēng)雨路”。

況且今年以來(lái)，港股IPO市場(chǎng)并不樂(lè)觀，就算是相對(duì)質(zhì)地好的一些公司上市都可能會(huì)破發(fā)，哪吒汽車(chē)又會(huì)表現(xiàn)如何？

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三年虧損超183億元●

從披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，哪吒汽車(chē)再不上市恐怕都難有“活路”，已經(jīng)沒(méi)有多少資金儲(chǔ)備和時(shí)間來(lái)造作了。

首先來(lái)看銷(xiāo)量，雖然哪吒汽車(chē)方面在招股書(shū)中列出了一堆優(yōu)異數(shù)據(jù)，來(lái)證明自己不斷向上的實(shí)力。比如，交付量從2021年的6.42萬(wàn)輛快速增長(zhǎng)至2023年的12.42萬(wàn)輛，年復(fù)合增長(zhǎng)率為39%。

再比如，旗下哪吒AYA系列去年共計(jì)交付了超過(guò)5萬(wàn)輛，以上險(xiǎn)量計(jì)，哪吒AYA系列去年在東南亞小型純電動(dòng)車(chē)型排行中銷(xiāo)量第一，市占率達(dá)52%。

還有哪吒X系列2023年共交付4.67萬(wàn)輛，在中國(guó)所有緊湊型純電動(dòng)SUV中排名第四；哪吒S去年累計(jì)交付2.03萬(wàn)輛，銷(xiāo)量中國(guó)中大型新能源轎跑中排名第四；哪吒GT在去年5月推出后全年交付量達(dá)7092輛，在2023年新能源跑車(chē)中排名第一……

但是，這些依然無(wú)法掩蓋哪吒汽車(chē)從2022年新勢(shì)力“銷(xiāo)冠”跌落的尷尬。按照官方數(shù)據(jù)，去年哪吒汽車(chē)全年累計(jì)交付新車(chē)12.75萬(wàn)輛，同比下滑16%，不僅只完成了年度銷(xiāo)量目標(biāo)的一半，還落后于廣汽埃安、“蔚小理”、零跑等一眾老對(duì)手，甚至已經(jīng)被深藍(lán)、騰勢(shì)等后輩趕超。

年初時(shí)，哪吒汽車(chē)CEO張勇曾公開(kāi)發(fā)文反思2023年做得不好的原因，并提出解決方案，痛定思痛裁掉了兩名高管。根據(jù)張勇開(kāi)出的“藥方”，他將親自帶隊(duì)，調(diào)整現(xiàn)有產(chǎn)品線、升級(jí)渠道、改進(jìn)營(yíng)銷(xiāo)系統(tǒng)，目標(biāo)是在2024年穩(wěn)住局面。

然而，2024年將過(guò)半，哪吒汽車(chē)卻仍然未能止跌。今年1-5月，哪吒汽車(chē)共銷(xiāo)售新車(chē)4.36萬(wàn)輛，同比繼續(xù)下滑13.4%，領(lǐng)跌主要新勢(shì)力，且月均銷(xiāo)量不足萬(wàn)輛，只完成全年30萬(wàn)輛銷(xiāo)量目標(biāo)的14.5%左右。

招股書(shū)中，哪吒汽車(chē)方面對(duì)此的解釋是，主要是由于公司正在努力合理化及簡(jiǎn)化國(guó)內(nèi)生產(chǎn)能力及全球供應(yīng)架構(gòu)，以推進(jìn)國(guó)際舉措，因此暫時(shí)影響了汽車(chē)生產(chǎn)。這一理由恐怕難以讓人信服。

再來(lái)看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，其狀況更是令人擔(dān)憂(yōu)。按照招股書(shū)，最近三年合眾新能源的營(yíng)業(yè)收入在不斷增長(zhǎng)，但始終難以解決虧損問(wèn)題，2021年-2023年分別虧損48.40億元、66.66億元、68.67億元，三年累計(jì)虧損超過(guò)183億元。

同時(shí)，合眾新能源經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)。2021年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-29.91億元，2022年為-54.08億元，2023年為-43.54億元。截至去年底，現(xiàn)金及等價(jià)物為28.36億元，但短期借款就有不少，其中今年內(nèi)需償還的高達(dá)43.1億元。

可以看出，持續(xù)“燒錢(qián)”的哪吒汽車(chē)已經(jīng)到了急需拓展融資渠道來(lái)“自救”的地步了。

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上市之路走得有點(diǎn)難●

哪吒汽車(chē)當(dāng)下的情況如果能上市融資就會(huì)輕松很多，只是回顧其上市之路，走得是頗為坎坷。早在2020年下半年，公司就宣布計(jì)劃于2021年在科創(chuàng)板上市，最終因?yàn)楹诵募夹g(shù)等問(wèn)題與科創(chuàng)板擦肩而過(guò)。

當(dāng)年9月，張勇在接受采訪時(shí)曾說(shuō)，“企業(yè)發(fā)展需要大量的錢(qián)，要說(shuō)我們不缺錢(qián)那是假的，就是現(xiàn)在已經(jīng)上市融到錢(qián)的，它們也還得再融。”他認(rèn)為，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)錢(qián)越多越好，希望哪吒也能夠融到更多資金。

接著2021年-2023年，哪吒汽車(chē)每年都又傳出過(guò)將赴港上市，但每次都沒(méi)有下文。像是去年6月，有消息稱(chēng)合眾新能源考慮在月內(nèi)提交10億美元的香港IPO申請(qǐng)。后來(lái)哪吒汽車(chē)回應(yīng)稱(chēng)，該消息為不實(shí)信息。

好在去年8月，哪吒汽車(chē)獲得了外部融資，宣布完成總額為70億元人民幣的crossover輪融資。有業(yè)內(nèi)人士表示，crossover輪通常是為了讓企業(yè)更快IPO而進(jìn)行的股權(quán)投資。

今年4月15日，合眾新能源又宣布，已與桐鄉(xiāng)市國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)有限公司等3家國(guó)有及地方投資公司簽署合作投資協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，簽約各方將共同向合眾新能源提供總額不少于50億元投資，并協(xié)調(diào)相關(guān)資源支持合眾汽車(chē)盡快實(shí)現(xiàn)IPO。

總算走過(guò)三年，哪吒汽車(chē)的IPO終于有了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。不過(guò)值得注意的是，在這么長(zhǎng)時(shí)間的等待后，哪吒汽車(chē)的估值出現(xiàn)了不小的波動(dòng)。

在2022年7月完成D輪近100億元融資后，其估值曾達(dá)到250億元。而據(jù)三六零發(fā)布的公告，截至2022年末公司持有哪吒汽車(chē)10.72%股權(quán)，對(duì)應(yīng)賬面價(jià)值11.53億元。按此計(jì)算，哪吒估值約107.6億元。

現(xiàn)如今，根據(jù)招股書(shū)披露的交叉輪投資，四名投資人以人民幣34.26億元的代價(jià)獲取哪吒汽車(chē)8.08%的股權(quán)，以此計(jì)算，哪吒汽車(chē)的估值又回到了超過(guò)400億元的水平。

不過(guò)，哪吒汽車(chē)在港股成功上市后會(huì)有怎樣的股價(jià)表現(xiàn)還不好說(shuō)。去年應(yīng)該是港股市場(chǎng)“陣痛”與“波動(dòng)”交織的一年。經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不理想打擊了新股市場(chǎng)表現(xiàn)，其IPO市場(chǎng)陷入規(guī)模數(shù)量雙減的局面。

今年盡管港股IPO有了些回暖跡象，但機(jī)構(gòu)對(duì)港股打新仍持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度，港股IPO給的估值也普遍較低。持續(xù)虧損的哪吒汽車(chē)此時(shí)在港股IPO，前景依然充滿(mǎn)不確定性。

作者 | 李李

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