小鵬汽車(chē)：不擅長(zhǎng)賣(mài)車(chē)，擅長(zhǎng)賣(mài)技術(shù)、利潤(rùn)率非常高！

在北京時(shí)間 5 月 21 日，同時(shí)在美股、港股上市的小鵬汽車(chē)（NYSE：XPEV；09868.HK），在當(dāng)天港股盤(pán)后、美股盤(pán)前發(fā)布了 2024 年 Q1 財(cái)報(bào)。

小鵬這一份財(cái)報(bào)，可以說(shuō)是挽救了造車(chē)新勢(shì)力的股價(jià)。

因?yàn)?，在前一?20 日，理想汽車(chē)公布了 2024 年 Q1 財(cái)報(bào)以及 Q2 交付指引后，引發(fā)了理想汽車(chē)美股股價(jià)大跌，盤(pán)中一度大跌超過(guò) 16%，隨后 21 日白天的理想汽車(chē)港股同樣盤(pán)中一度大跌接近 20%。

受到理想汽車(chē)財(cái)報(bào)造成股價(jià)大跌的影響，公布財(cái)報(bào)前小鵬汽車(chē)美股盤(pán)前股價(jià)一度跌幅超過(guò) 3%，隨著財(cái)報(bào)的公布，小鵬汽車(chē)盤(pán)前股價(jià)直線拉升，盤(pán)前漲幅一度超過(guò) 8%，隨著財(cái)報(bào)電話會(huì)小鵬汽車(chē)管理層的闡述，股價(jià)開(kāi)盤(pán)后直線拉升，漲幅一度超過(guò) 26%。

不過(guò)，小鵬汽車(chē)當(dāng)天股價(jià)并沒(méi)有穩(wěn)住早盤(pán)的漲幅，在早盤(pán)短暫的沖高回落后，小鵬汽車(chē)收盤(pán)漲幅為 5.92%。

這意味著，二級(jí)市場(chǎng)投資人，似乎是在經(jīng)歷了小鵬財(cái)報(bào)帶來(lái)的驚喜后，細(xì)思后，還是認(rèn)為何小鵬提到的，開(kāi)創(chuàng)了汽車(chē)行業(yè)一個(gè)非常獨(dú)特的商業(yè)模式，這個(gè)商業(yè)模式是值得商榷的。下面進(jìn)行詳細(xì)的解讀。

01

小鵬開(kāi)始賺大眾的錢(qián)

2023 年 7 月 23 日，小鵬汽車(chē)宣布獲得大眾汽車(chē) 7 億美元的投資，并且雙方共同在華開(kāi)發(fā)電動(dòng)汽車(chē)，交易完成后，大眾汽車(chē)持有小鵬汽車(chē)約 4.99% 的股份。

這筆交易為2024 年 Q1 財(cái)報(bào)埋下了伏筆。因?yàn)?，小鵬汽車(chē)為大眾提供的研發(fā)服務(wù)，開(kāi)始為小鵬汽車(chē)產(chǎn)生了經(jīng)常性收入和利潤(rùn)。

根據(jù)財(cái)報(bào)電話會(huì)上，小鵬汽車(chē)投資副總裁 Charles Zhang 表示，來(lái)自大眾公司的平臺(tái)軟件合作收入，已經(jīng)列入一季度的服務(wù)及其他收入之中，其規(guī)模在數(shù)億元人民幣，這部分收入還會(huì)逐季增加。而且，該部分收入為公司創(chuàng)造了非常高的利潤(rùn)率。

根據(jù)小鵬汽車(chē)2024 年 Q1 財(cái)報(bào)顯示，服務(wù)及其他收入為 10.0 億人民幣，同比增長(zhǎng) 93.1%、環(huán)比增長(zhǎng) 22.1%，毛利率為 53.9%（23年同期毛利率為 29.6%、23年 Q4毛利率為 38.2%）。從毛利率的變化情況來(lái)看，小鵬汽車(chē)為大眾汽車(chē)提供的平臺(tái)與軟件戰(zhàn)略技術(shù)合作有關(guān)的技術(shù)研發(fā)服務(wù)收益的毛利是真的非常好！

在值得一提的是，在 4 月 17 日，小鵬和大眾達(dá)成第三項(xiàng)戰(zhàn)略合作，小鵬為大眾在中國(guó)市場(chǎng)的電動(dòng)車(chē)平臺(tái)聯(lián)合開(kāi)發(fā)集成小鵬最新一代基于中央計(jì)算域控制器的電子電氣架構(gòu)，從 26 年開(kāi)始全面應(yīng)用在大眾品牌的電動(dòng)車(chē)型上。但，小鵬不用等到 26 年才開(kāi)始從這個(gè)合作中創(chuàng)收，Charles Zhang 表示，這部分的研發(fā)收入，將在下半年開(kāi)始列入財(cái)報(bào)。

這也是何小鵬口中所言的，小鵬汽車(chē)開(kāi)創(chuàng)了汽車(chē)行業(yè)一個(gè)非常獨(dú)特的商業(yè)模式。

在汽車(chē)行業(yè)，大多數(shù)是由一級(jí)供應(yīng)商為主機(jī)廠提供研發(fā)服務(wù)。由一個(gè)主機(jī)廠，向另一個(gè)主機(jī)廠提供研發(fā)服務(wù)的案例，確實(shí)是不多見(jiàn)。此前，在燃油車(chē)時(shí)代，為了減少研發(fā)費(fèi)用，兩個(gè)主機(jī)廠共同研發(fā)發(fā)動(dòng)機(jī)等核心零部件、或者直接采購(gòu)另一個(gè)主機(jī)廠的發(fā)動(dòng)機(jī)這類(lèi)核心零部件的案例倒有不少。

何小鵬口中的獨(dú)特商業(yè)模式，就是以一個(gè)主機(jī)廠，干著一個(gè)供應(yīng)商的活、賺著供應(yīng)商的錢(qián)。但，并不僅僅如此。

此前，媒體報(bào)道稱(chēng)，小鵬和大眾還會(huì)進(jìn)行聯(lián)合采購(gòu)。從供應(yīng)鏈得到的消息，小鵬汽車(chē)也是以和大眾聯(lián)合采購(gòu)在和供應(yīng)商進(jìn)行價(jià)格談判。

這對(duì)于小鵬汽車(chē)管理供應(yīng)鏈，以及降低供應(yīng)鏈的成本是有著非常重要的意義，作用可能要比王鳳英負(fù)責(zé)采購(gòu)更低降低成本。因?yàn)橥貘P英也僅僅是能談到供應(yīng)鏈的正常價(jià)格，而有了大眾的量支持下，價(jià)格還是可以繼續(xù)往下砍的。

汽車(chē)，就是一個(gè)規(guī)模生意。 

02

小鵬汽車(chē)佛系賣(mài)車(chē)

是的，汽車(chē)是一個(gè)規(guī)模生意。但，小鵬汽車(chē)這方面做得很不好。

在 Q1，小鵬汽車(chē)交付了 21821 輛汽車(chē)，這可是小鵬汽車(chē)三個(gè)月的銷(xiāo)量，甚至比不上理想一個(gè)月的銷(xiāo)量。要知道，小鵬財(cái)報(bào)顯示，截至 2024 年 3 月 31 日，小鵬汽車(chē)的實(shí)體銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)涵蓋了 574 家門(mén)店。平均一家門(mén)店一個(gè)月才賣(mài)12.3臺(tái)車(chē)，這個(gè)店效一點(diǎn)也不高。

不過(guò)，可能是供應(yīng)鏈反腐、王鳳英負(fù)責(zé)的采購(gòu)砍價(jià)能力優(yōu)秀，以及和大眾聯(lián)合采購(gòu)的預(yù)期，使得小鵬汽車(chē)在 Q1 的汽車(chē)毛利率為 5.5%，去年同期為-2.5%，2023 年 Q4 為 4.1%。雖然小鵬汽車(chē)銷(xiāo)量不大，但汽車(chē)業(yè)務(wù)的毛利率可以轉(zhuǎn)正，這是一個(gè)好的信號(hào)。

不過(guò)，由于服務(wù)及其他收益的規(guī)模夠大，有 10 個(gè)億，毛利率足夠高，有 53.9%，這使得小鵬汽車(chē)在 2024 年 Q1 的整體毛利率有 12.9%，23 年同期為 1.7%，23 年 Q4 為 6.2%。

如果大眾貢獻(xiàn)幾個(gè)億毛利率高達(dá) 53.9% 的營(yíng)收，小鵬汽車(chē)的財(cái)報(bào)應(yīng)該是不會(huì)好看了。因?yàn)椋※i汽車(chē)來(lái)自汽車(chē)銷(xiāo)售方面的營(yíng)收為 55.4 億元。

但是，為了賣(mài)出這 21821 輛車(chē)，小鵬汽車(chē)的銷(xiāo)售成本是 57 億，同比增長(zhǎng) 43.8%，環(huán)比下降 53.4%。單車(chē)銷(xiāo)售成本各位就算一下吧，當(dāng)然，可能也有統(tǒng)計(jì)口徑問(wèn)題。

因此，小鵬汽車(chē) Q1 依舊錄得 13.7 億的虧損。 

不過(guò)，小鵬汽車(chē)的銷(xiāo)量在降價(jià)后有所增長(zhǎng)，2024 年 4 月交付了 9393 輛。但是，小鵬汽車(chē)給出的 Q2 銷(xiāo)量止盈在 2.9-3.2 萬(wàn)輛。不過(guò)，預(yù)計(jì) Q4 銷(xiāo)量會(huì)大增。

因?yàn)椋谪?cái)報(bào)電話會(huì)上，何小鵬表示，從 Q3 開(kāi)始，將會(huì)開(kāi)啟三年內(nèi)推出多款產(chǎn)品的周期，會(huì)覆蓋 10-40 萬(wàn)價(jià)格帶主要的細(xì)分市場(chǎng)。其中，包括了小鵬全新的 Mona 系列。

此前，業(yè)內(nèi)均認(rèn)為，Mona 是一個(gè)針對(duì)網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)的車(chē)型。

但，在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，何小鵬一再?gòu)?qiáng)調(diào)，所有車(chē)型的主力客戶(hù)全部是個(gè)人消費(fèi)者，包括了 Mona 系列，并且一再?gòu)?qiáng)調(diào) Mona的顏值，并且表示會(huì)根據(jù)不同定價(jià)搭載不同等級(jí)的智能駕駛。

在財(cái)報(bào)前一天的 5 月 20 日的AI DAY 上，小鵬汽車(chē)宣布 AI 天璣系統(tǒng)全量推送，在智駕、泊車(chē)、語(yǔ)音助手等方面進(jìn)行了升級(jí)。

有媒體報(bào)道稱(chēng)，小鵬汽車(chē)還計(jì)劃擴(kuò)充智駕團(tuán)隊(duì)，增員 4000 人，在智駕研發(fā)方面的投資也將達(dá)到 35 億，每年用于算力訓(xùn)練的投入超過(guò) 7 億元。

現(xiàn)在各家都在卷智駕，以應(yīng)對(duì) FSD 的入華，其中，華為在5 月 31 日上市的新 M7 將會(huì)全系標(biāo)配 ADS 2.0，而 定價(jià)可能在 50 萬(wàn)左右的享界 S9將會(huì)首發(fā) ADS3.0。此外，雷軍表示小米智駕全系自研，每年投入 20 個(gè)億。不過(guò)，理想在這波裁員中，也裁掉了部分智駕的成員，將智駕團(tuán)隊(duì)人員規(guī)?？刂圃谇艘韵?。

作為新能源銷(xiāo)量冠軍的比亞迪，也將在下半年的產(chǎn)品更新大潮中，根據(jù)不同的價(jià)格區(qū)間，上三種不同的智駕方案。

對(duì)于小鵬來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在尷尬的情況是，全力投資的智能駕駛，風(fēng)頭已經(jīng)被華為搶走了，在促進(jìn)銷(xiāo)量上，似乎并沒(méi)有什么大作用。但是，又不得不投資智能駕駛，畢竟，小鵬汽車(chē)出生以來(lái)的第一個(gè)標(biāo)簽是“年輕人的第一他智能汽車(chē)”。

如果車(chē)還是賣(mài)不好，小鵬汽車(chē)也找到了轉(zhuǎn)型的道路不是。

       原文標(biāo)題 : 小鵬汽車(chē)：不擅長(zhǎng)賣(mài)車(chē)，擅長(zhǎng)賣(mài)技術(shù)、利潤(rùn)率非常高！