賽力斯業(yè)績(jī)?cè)俅尾贿_(dá)標(biāo)

撰稿|多客

來(lái)源|貝多財(cái)經(jīng)

問(wèn)界新M7上市以來(lái)累計(jì)大定超12萬(wàn)、問(wèn)界M9上市七天大定累計(jì)破3萬(wàn)......

這些熱門(mén)關(guān)鍵詞，無(wú)疑讓華為在市場(chǎng)上吸金無(wú)數(shù)，更讓背后的賽力斯（SH:601127）在一眾新能源車(chē)企中脫穎而出，成為一顆冉冉上升的“新星”?？陀^公允的來(lái)說(shuō)，賽力斯在新能源汽車(chē)領(lǐng)域的確占有很重要的席位。

自2016年開(kāi)始就布局新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)，經(jīng)過(guò)多年技術(shù)積累和持續(xù)的研發(fā)投入，賽力斯在汽車(chē)整車(chē)、電驅(qū)動(dòng)、智能互聯(lián)、自動(dòng)駕駛等領(lǐng)域取得了多項(xiàng)技術(shù)創(chuàng)新成果，培育了具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)且符合中國(guó)國(guó)情的純電驅(qū)智能增程平臺(tái)（DE-i）。

也正基于此，華為于2021年就開(kāi)始與賽力斯開(kāi)展跨界業(yè)務(wù)合作，AITO問(wèn)界品牌應(yīng)運(yùn)而生，兩者成為中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)深度跨界融合的先行范本。

不過(guò)，2023年消費(fèi)市場(chǎng)的反應(yīng)，卻給賽力斯?jié)娏艘慌枥渌?。根?jù)其披露的最新產(chǎn)銷(xiāo)快報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年，賽力斯新能源汽車(chē)全年銷(xiāo)量151798輛，距離全年30萬(wàn)輛的目標(biāo)差了近50%。

距離預(yù)期銷(xiāo)量相差如此之大的背后，也不免引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，不得不讓人深思：與華為深度捆綁下的賽力斯，究竟能走多遠(yuǎn)？

一、依仗華為，勝算幾何？

隨著造車(chē)新勢(shì)力的強(qiáng)勢(shì)崛起，以及傳統(tǒng)車(chē)企轉(zhuǎn)型蠶食新能源汽車(chē)市場(chǎng)，賽力斯也面臨著不少壓力。于是，在華為下場(chǎng)造車(chē)之時(shí)兩者開(kāi)始牽手合作，并于2021年底聯(lián)手推出了新能源汽車(chē)品牌AITO問(wèn)界，以及首款車(chē)型AITO問(wèn)界M5。

從2022年3月正式開(kāi)始交付后，問(wèn)界M5的銷(xiāo)量逐月遞增。同年第三季度，問(wèn)界M7也隨即上市。在多數(shù)車(chē)企困于惡性低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)叫苦不迭的2022年，問(wèn)界卻總計(jì)交付了7.5萬(wàn)輛，是當(dāng)之無(wú)愧的“黑馬”。

當(dāng)然，這也直接帶動(dòng)了賽力斯公司整個(gè)新能源汽車(chē)的增長(zhǎng)，2022年總計(jì)銷(xiāo)售了13.51萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)超225.9%。

可以說(shuō)華為不僅給賽力斯品牌向上發(fā)展帶來(lái)了光環(huán)，同時(shí)賽力斯還希望憑此打破當(dāng)前的困局。

不可否認(rèn)，華為作為全球領(lǐng)先的信息通信技術(shù)提供商，其品牌效應(yīng)、市場(chǎng)份額，以及在智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，皆有助于提升賽力斯的品牌知名度和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

同時(shí)，賽力斯也憑借著在汽車(chē)行業(yè)深耕20年沉淀扎實(shí)新車(chē)研發(fā)、智能制造技術(shù)，為華為造車(chē)深度賦能。比如，全球領(lǐng)先的賽力斯汽車(chē)智慧工廠，擁有超過(guò)1000臺(tái)智能化設(shè)備，融合了AI視覺(jué)、大數(shù)據(jù)等先進(jìn)技術(shù)，關(guān)鍵工序可實(shí)現(xiàn)100%自動(dòng)化，可實(shí)現(xiàn)0.05毫米級(jí)的藍(lán)光精度識(shí)別，超過(guò)600個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)位監(jiān)測(cè)，實(shí)現(xiàn)100%質(zhì)量監(jiān)測(cè)追溯。

此外，賽力斯汽車(chē)智慧工廠還率先配備了全球領(lǐng)先的9000T一體化壓鑄工藝，能有效實(shí)現(xiàn)高效生產(chǎn)、輕量化、高安全性和降低成本，極大提升產(chǎn)品性能及生產(chǎn)效率。

這也意味著從新車(chē)推出前的未雨綢繆，到新車(chē)上市后的兩班倒趕工提升產(chǎn)能，賽力斯憑借獨(dú)有技術(shù)和軟硬件支持能夠承接住爆單交付壓力。

由此不難看出，華為和賽力斯具有很強(qiáng)的互補(bǔ)性和協(xié)同性。不少接近雙方合作的業(yè)內(nèi)人士也都提到過(guò)，在所有華為合作車(chē)企中，賽力斯與華為的合作是最協(xié)同高效的。

但面臨的挑戰(zhàn)我們也要看到，隨著更多合作伙伴的加入，賽力斯在華為整體合作中的地位可能會(huì)受到影響，并加劇與賽力斯的競(jìng)爭(zhēng)。

就在前不久，長(zhǎng)安汽車(chē)與華為簽署《投資合作備忘錄》引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于賽力斯“失寵”的擔(dān)憂，亦有業(yè)內(nèi)人士直言，長(zhǎng)安汽車(chē)率先與華為智能汽車(chē)BU簽署投資意向合作，則搶先賽力斯一步，有些反客為主的味道。

隨后，賽力斯在長(zhǎng)安汽車(chē)公告后深夜發(fā)文強(qiáng)調(diào)其目前仍是華為車(chē)BU合作最深、范圍最廣、裝車(chē)量最大的整車(chē)合作伙伴，這似乎也能看出其內(nèi)心濃濃的焦慮之情。

值得注意的是，亦或是想要嘗試打造第二增長(zhǎng)極，賽力斯在2023年3月底發(fā)布了全新新能源汽車(chē)品牌藍(lán)電，并上市首款產(chǎn)品藍(lán)電E5。但半年多過(guò)去，該品牌目前并沒(méi)有在市場(chǎng)上激起水花，據(jù)乘聯(lián)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，2023年11月藍(lán)電E5銷(xiāo)量為1556輛，在SUV銷(xiāo)量中排名第132位。

一直以來(lái)，賽力斯對(duì)自己的定位是一家以新能源汽車(chē)為核心業(yè)務(wù)的科技型制造企業(yè)，但如今其新能源汽車(chē)的銷(xiāo)售更多依賴(lài)于華為，自研的新能源汽車(chē)銷(xiāo)量又乏善可陳，這對(duì)于賽力斯的自身經(jīng)營(yíng)和應(yīng)對(duì)能力有著不小的考驗(yàn)。

據(jù)賽力斯早前發(fā)布的2021年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案）顯示，該公司對(duì)業(yè)績(jī)的考核目標(biāo)為：2021年新能源汽車(chē)目標(biāo)銷(xiāo)量為4萬(wàn)輛，觸發(fā)銷(xiāo)量為3.2萬(wàn)輛；營(yíng)業(yè)收入目標(biāo)值為180億元，觸發(fā)值為144億元。

2022年，賽力斯確立新能源汽車(chē)目標(biāo)銷(xiāo)量為20萬(wàn)輛，觸發(fā)銷(xiāo)量為16萬(wàn)輛；營(yíng)業(yè)收入目標(biāo)值為450億元，觸發(fā)值為360億元。最終，賽力斯并未達(dá)成2022年的任何一個(gè)目標(biāo)成就。

盡管如此，賽力斯的新能源汽車(chē)銷(xiāo)量依然表現(xiàn)亮眼。在此基礎(chǔ)上，賽力斯給出了20223年的目標(biāo)：新能源汽車(chē)目標(biāo)銷(xiāo)量為30萬(wàn)輛，觸發(fā)銷(xiāo)量為24萬(wàn)輛；營(yíng)業(yè)收入目標(biāo)值為675億元，觸發(fā)值為540億元。

另在2023年2月，賽力斯還與華為簽署聯(lián)合業(yè)務(wù)深化合作協(xié)議，將面向未來(lái)推出全新平臺(tái)。賽力斯透露，該公司的聯(lián)合業(yè)務(wù)目標(biāo)是2026年實(shí)現(xiàn)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)達(dá)到100萬(wàn)輛。

說(shuō)到容易做到難，賽力斯2023年度問(wèn)界系列的累計(jì)銷(xiāo)量為9.44萬(wàn)臺(tái)，新能源汽車(chē)全年銷(xiāo)量151798輛，和目標(biāo)值存在較大的差距。

二、當(dāng)虧損成為常態(tài)，賽力斯該何去何從？

事實(shí)上，賽力斯承壓之苦，體現(xiàn)在兩方面。

一是資金不足以支持其長(zhǎng)期虧損，歷年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，賽力斯從2020年起開(kāi)始連續(xù)虧損，2020—2022年及2023年前三季度分別凈虧17.29億元、18.24億元、38.32億元和22.94億元，虧損額逐年攀升，累積凈虧損高達(dá)96.79億元。

與此同時(shí)，賽力斯的現(xiàn)金流也不容樂(lè)觀，2023年前三季度其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-8.6億元，同比大幅下滑171.84%，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額也才僅有31.74億元，完全沒(méi)有覆蓋住近些年的虧損。

另一方面在于上市需要披露完整的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，在更加細(xì)致的審視下，賽力斯的故事不好講了，盡管對(duì)于新能源車(chē)企而言虧損是常態(tài)，但賣(mài)一輛虧一輛的情況不多見(jiàn)，賽力斯便是如此。

反映到毛利率上，拉長(zhǎng)周期來(lái)看，賽力斯的毛利率已從2018年超24%高位開(kāi)始大幅下降，即使在問(wèn)界M7、M9的帶動(dòng)下，賽力斯收入大增，毛利率有所提升，但截至2023年三季度末也僅為7.58%，較2018年之時(shí)已然腰斬。如此低位徘徊的毛利率的背后是越賣(mài)越虧，這樣的故事顯然不足以打動(dòng)市場(chǎng)。

此外，賽力斯還存在一個(gè)比較割裂的點(diǎn)在于，照理說(shuō)擁有華為品牌作為超強(qiáng)背書(shū)，賽力斯應(yīng)該不需要自己做廣告，從而在很大程度上節(jié)省不少銷(xiāo)售開(kāi)支，但現(xiàn)實(shí)卻是近些年其銷(xiāo)售費(fèi)用率不減反增，在本就不賺錢(qián)的情況下仍在營(yíng)銷(xiāo)上砸重金，這也是為什么賽力斯毛利率持續(xù)走低的核心原因所在。

如下圖所示，近些年來(lái)賽力斯銷(xiāo)售費(fèi)用率逐年走高，尤其是到了2023年三季度末，其總費(fèi)用率高達(dá)約28.8%，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率占據(jù)了大頭，為16.01%，投入的銷(xiāo)售費(fèi)用為26.71億元。

相比之下則是相形見(jiàn)絀的研發(fā)費(fèi)用，同期投入僅為10.91億元，所占總營(yíng)收比重僅為6.54%。不僅如此，相比蔚來(lái)、理想、小鵬等“造車(chē)新勢(shì)力”品牌，賽力斯每年在研發(fā)投入雖然也在增長(zhǎng)，但增幅非常有限。

比如早在2021年蔚來(lái)汽車(chē)研發(fā)投入就達(dá)到45.92億元，遠(yuǎn)超過(guò)賽力斯最近三年研發(fā)投入的總和。眾所周知，與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)不同，對(duì)于資本與技術(shù)密集型的新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)，研發(fā)投入已成為提升其持續(xù)創(chuàng)新能力、增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要源泉，更是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力。

賽力斯在重營(yíng)銷(xiāo)、輕研發(fā)的道路行走時(shí)，也意味著加大了從越來(lái)越內(nèi)卷的新能源汽車(chē)賽道中順利突圍的難度。

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