知行科技吉利依賴癥風險加?。好蚀蠼?，與德賽西威差距不小

《港灣商業(yè)觀察》黃懿

10月5日，知行汽車科技（蘇州）股份有限公司（下稱“知行科技”）向港交所提交上市申請書，聯(lián)席保薦人為花旗、華泰國際、建銀國際。早在今年4月，知行科技第一次遞表港交所。

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呈現(xiàn)持續(xù)虧損狀態(tài)，毛利率大降

招股書顯示，2020年至2022年及2023年6月30日（報告期內），知行科技的收入依次為4765.5萬、1.78億、13.26億、5.43億；收入成本依次為3805.9萬、1.41億、12.15億、5.02億；毛利依次為959.6萬、3678.3萬、1.11億、4103.0萬；毛利率依次為20.1％、20.6％、8.3％、7.6％。經(jīng)營虧損依次為4294.3萬、5038.6萬、6230.7萬、1.02億；凈虧損依次為5382.7萬、4.64億、3.42億、9974.8萬；經(jīng)調整凈利潤率依次為-74.8％、-19.1％、-1.3％、-8.5％。經(jīng)營所得現(xiàn)金流量凈額依次為-2383.5萬、-6290.4萬、-6556.7萬、-8088.2萬。

不難看出，在收入迅速增長的情況下，知行科技毛利率過山車般下滑，而且虧損及現(xiàn)金流為負的情況也未得以改觀。

知行科技在招股書中指出，報告期內經(jīng)歷的毛利率下降，主要是由于在2021年10月開始量產(chǎn)公司首個與Mobileye合作的SuperVision?項目后，公司從銷售自動駕駛域控制器解決方案產(chǎn)生較大比例的收入，與其他業(yè)務分部（如自動駕駛相關研發(fā)服務及銷售PCBA產(chǎn)品）相比，其毛利率較低。除此之外，尚未完全實現(xiàn)的規(guī)模經(jīng)濟導致公司于往績記錄期出現(xiàn)虧損。

除此之外，知行科技的各項主營業(yè)務的毛利率也呈現(xiàn)出較大的波動幅度。報告期內，自動駕駛解決方案及產(chǎn)品的毛利依次為21.2萬、462.4萬、9334.8萬、3671.1萬，其毛利率依次為48.1％、5.4％、7.5％、7.0％；自動駕駛相關研發(fā)服務的毛利依次為40.5萬、2362.5萬、1322.9萬、429.2萬，其毛利率依次為8.4％、68.5％、34.9％、35.5％；銷售PCBA產(chǎn)品的毛利依次為897.9萬、853.4萬、399.6萬、3.6萬，其毛利率依次為21.2％、14.8％、11.4％、0.3％。

黃河科技學院客座教授張翔指出，“知行科技所述的技術在市面上并不具備足夠的競爭力，因為L2級的自動駕駛技術已經(jīng)是比較成熟的技術，同時，這一項技術被部分國際品牌所壟斷。所以，知行科技想進入行業(yè)，具有難度。為此，知行科技只能通過低價，甚至是虧本銷售，才能競得部分市場份額。除此之外，自動駕駛域控制器這一產(chǎn)品也處于比較成熟的階段，中國的解決方案供應商想要打入市場，同樣具備難度，類似于德賽西威，成為更大規(guī)模的供應商，才能更好實現(xiàn)經(jīng)濟效益。”

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吉利依賴癥風險較大，與德賽西威差距不小

知行科技坦言，2021年至2022年及2023年6月30日，吉利集團是公司最大的客戶，來自吉利集團的收入分別為9450萬元、12.78億、5.16億，占比總收入依次為53.0％、96.4％、95.0％。

可以看出，近兩年吉利集團對知行科技的營收貢獻是絕對性的。同期，對吉利集團銷售SuperVision?的收入占91.0％、97.2％、98.6％，而公司對吉利集團銷售自主研發(fā)的iFC的收入在2022年及2023年6月30日依次為0.2％、0.4％?？梢?，吉利集團對SuperVision?產(chǎn)品的需求更大。

知行科技在招股書中提到3個汽車品牌，極氪、極星、Smart。極氪是吉利控股集團旗下高端智能電動品牌，屬浙江極氪智能科技有限公司旗下主打系列，報告期內，公司為極氪提供的自動駕駛域控制器解決方案占比依次為0、48.2％、93.6％、93.5％。極星是沃爾沃汽車集團和浙江吉利控股集團共同擁有的全球高性能電動汽車品牌，2022年及2023年上半年，公司為極星提供的自動駕駛域控制器解決方案的收入依次為148.90萬、4.3萬。Smart品牌全球合資公司現(xiàn)由梅賽德斯-奔馳和吉利汽車集團共同持股，致力于打造高端電動智能汽車品牌，公司從2023年開始為Smart提供的自動駕駛域控制器解決方案，其收入為107.5萬，占比0.2％。

雖然知行科技提及對上述三款汽車產(chǎn)品均有參與，但從占比來看，公司主要參與的是極氪系列的汽車。除此之外，對于吉利集團旗下多個生產(chǎn)線均有自動駕駛技術的融合，知行科技在招股書中披露吉利集團開始內部開發(fā)其多種車型的自動駕駛能力。意味著，知行汽車科技存在著失去吉利集團這一大客戶的風險。

張翔指出，“目前L2級自動駕駛的市場競爭是一片紅海，競爭十分激烈。知行科技只能依靠吉利汽車才能獲得訂單，僅靠自身難以打開銷路，其受制于吉利汽車的產(chǎn)品銷量和口碑。因此，知行科技在未來所面對的市場風險較大，前景不明朗。”

除了對吉利集團的高度依賴，知行科技還對供應商有著類似程度的依賴。報告期內，知行科技前五大供應商的采購總額占比依次為53.4％、78.9％、96.0％、95.0％，向最大供應商的采購額占總采購額的23.2％、54.6％、69.2％、90.3％。招股書顯示，從2021年至今，最大供應商一直是Mobileye，且知行科技對其依賴程度在逐年攀升。

雖然知行科技存在對上下游依賴嚴重的情況，但是招股書中披露的市場份額卻有著不錯的表現(xiàn)。

招股書中披露，2022年，五大市場參與者占所有第三方自動駕駛域控制器提供商收入的87.1％，市場較為集中。按2022年銷售自動駕駛域控制器產(chǎn)生的收入計，知行科技的市場份額為26.2％，排名第二，德賽西威位列第一。按2022年自動駕駛域控制器解決方案銷售收入計，經(jīng)計及OEM自研的域控制器，知行科技的市場份額為8.6％，排名第四，除去OEM自研的特斯拉和蔚來，德賽西威位列第二。

公開資料顯示，同為自動駕駛域控制器解決方案提供商，德賽西威與大眾集團、馬自達集團、沃爾沃汽車、一汽集團、上汽集團、吉利汽車、長城汽車、廣汽集團、奇瑞汽車、蔚來汽車、小鵬汽車、理想One等國內外汽車制造商建立了良好的合作關系，并在2023年上半年的收入為87.24億，毛利為18.02億?？梢?，知行科技雖然緊隨德賽西威，但是兩者之間依然存在較大差距。

張翔指出，“在未來，自動駕駛技術應該還是依賴于供應商，而非車企獨立研發(fā)。因為在初期，沒有成熟的供應商，所以車企才選擇自主研發(fā)，如小鵬、特斯拉、蔚來、理想。隨著時間的推進，自動駕駛技術的門檻會越來越高，相應的投入也會增加。目前有部分車企，選擇合作研發(fā)，比如福特和大眾就進行合作研發(fā)自動駕駛。自動駕駛的方案通常需要較大的資金和和資源，包括特斯拉也對外宣傳，自動駕駛技術在未來會對其他車企開放，這都可以說明，車企在未來將繼續(xù)依賴于方案供應商?！?/p>

在合規(guī)經(jīng)營方面，據(jù)天眼查和企業(yè)預警通顯示，知行科技涉及2次經(jīng)營異常，并受到相應處罰。

2020年11月27日，蘇州工業(yè)園區(qū)市場監(jiān)督管理局以知行科技公示企業(yè)信息隱瞞真實情況、弄虛作假，被列入經(jīng)營異常名錄。2020年12月3日補充資料后被移出該名錄。

2018年3月9日，蘇州工業(yè)園區(qū)市場監(jiān)督管理局以知行科技通過登記的住所或者經(jīng)營場所無法聯(lián)系，被列入經(jīng)營異常名錄。2018年3月26日補充資料后被移出該名錄。（港灣財經(jīng)出品）

       原文標題 : 知行科技吉利依賴癥風險加?。好蚀蠼?，與德賽西威差距不小