理想，高歌猛進下的隱憂？

作者|夢蕭

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理想汽車正在造車新勢力中一騎絕塵。

7月1日，理想汽車（以下簡稱理想）公布6月銷量，理想在該月共交付新車32,575輛，同比增長150.1%，環(huán)比增長超15%。值得一提的是，這是理想首次月銷量突破3萬輛，整個上半年理想總銷量達13.9萬輛，而2022年理想的全年總銷量只有13.32萬輛。

面對如此喜人業(yè)績，有市場傳聞稱，理想將今年30萬輛目標調(diào)整為40萬輛，隨后理想方面出面辟謠稱此說法不實，但資本市場還是聞風而動，理想在7月1日美股收盤35.10美元，漲幅2.36%；港股盤中一度漲幅近8%。

理想汽車為何在造車新勢力中這么秀？

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“蔚小理”重新排名

從造車新勢力誕生后，一直有“蔚小理”的叫法，也是當時對三家造車新勢力綜合實力包括銷量的排名。

這一叫法已經(jīng)從去年理想的強勢崛起而改變，理想無論是單月銷量還是總銷量，都在“蔚小理”中獨占鰲頭，“蔚小理”叫法已經(jīng)名不副實。在6月，理想32575輛的銷量雖然與比亞迪和特斯拉還有不小的差距，但卻再次與蔚來和小鵬拉開距離，已經(jīng)成功躋身第一梯隊。成為國產(chǎn)新能源汽車銷量超過3萬輛的企業(yè)之一。同期蔚來銷量10707輛，環(huán)比增長42.51%；但同比下滑17.39%。小鵬銷量8620輛，環(huán)比增長12.9%，同比更是暴跌43.64%。

整個上半年，理想累計銷量為13.9萬輛，累計同比增長130%，蔚來累計銷量為54561輛，累計同比增長7.35%；小鵬累計銷量為41435輛，累計同比下滑39.93%。2022年，蔚來總銷量為12.25萬，同比增長34%，小鵬12.1萬輛，同比增長23%。理想同期總銷量13.32萬輛，同比增長47.2%。

無論是總銷量還是增長，理想都領(lǐng)先于蔚來和小鵬。2022年理想的銷量是蔚來和小鵬的1.1倍，而今年上半年理想的銷量是蔚來的2.55倍和小鵬的3.36倍，蔚來和小鵬已經(jīng)被理想甩在身后。

理想優(yōu)異表現(xiàn)，引來資本的青睞，每股股價由今年年初的20.98美元，一路上漲至35.10美元，增幅為67.3%，港股股價由年初的77.25港元飆升至146.6港元，增幅達90%。同期蔚來美股股價由10.21美元跌至9.69美元，跌幅5.1%；港股股價由年初78.5港元漲至81.85港元，僅增長4.3%。同期小鵬美股股價由年初10.63美元漲至13.42美元，增幅為26%；港股股價由年初的38.35港元增至58.7港元，增幅為53%，無論是美股還是港股，理想的股價增幅都遠超蔚來和小鵬。

總市值方面，理想美股市值365.8億美元，港股市值3054億港元。同期蔚來美股市值163.5億美元，港股市值1409億港元。小鵬的美股市值116.2億美元，港股市值1016億港元。理想美股市值是蔚來的2.24倍和小鵬的3.15倍，港股市值為蔚來的2.2倍和小鵬的3倍。

業(yè)內(nèi)人士對“蔚小理”的說法已經(jīng)嗤之以鼻，“這是最初的說法，但很早理想就用業(yè)績改變了這一說法，現(xiàn)在無論是總市值還是總銷量，都是理蔚小。”

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“蔚小理”財務(wù)數(shù)據(jù)全面對比

2022年理想的總營收452.9億元，同比2021年的270.1億元增長了67.67%，歸母凈利潤-20.12億元，同比2021年的-3.215億元增長525.9%。其中銷售毛利率高達19.41%，雖然較2021年的21.33%有所下滑，但依然為造車新勢力中銷售毛利率中最高的一家。

同期，蔚來的總營收為492.7億元，同比2021年的361.4億元增長了36.34%，歸母凈利潤為-145.6億元，同比2021年-105.7億元增長37.71%。其中蔚來的銷售毛利率10.44%，較2021年的18.88%有超過8個百分點的下滑，銷售凈利率和理想差距較大，有近9個百分點的差距。

小鵬在2022年總營收為268.6億元，同比2021年的209.9億元增長了27.95%，歸母凈利潤-91.39億元，同比2021年的-48.63億元增長了87.92%。小鵬在2022年銷售毛利率為11.5%，同樣相比2021年的12.5下滑了1個百分點，相比理想的毛利率同樣有極大差距。

在已經(jīng)發(fā)布的2023年一季度財報中，理想的表現(xiàn)更為優(yōu)異。該季度理想營收187.9億元，同比增長96.48%，歸母凈利潤在2022年第四季度盈利2.569億元之后再度達到9.297億元，同比增長8655.75%，其中毛利率20.39%較2022年同期的22.63%下滑近2個百分點，但超過20%的銷售毛利率僅次于特斯拉，為國內(nèi)眾多新能源車企之最。

理想的日子過得滋潤，但其他兩家造車新勢力并不如此，一季度蔚來營收106.8億元，首次單季度被理想超越。歸母凈利潤方面，蔚來單季度凈虧48.04億元，同比增長163.21%。讓蔚來擔憂的不只是虧損的增長，而是銷售毛利率的大幅下滑，1.52%的銷售毛利率創(chuàng)下蔚來上市以來新低。另一家小鵬的日子更不好過，一季度小鵬營收40.33億元，同比下滑45.9%，歸母凈利潤為-23.37億元，同比增長37.41%。小鵬的銷售毛利率同樣暴降，僅為1.66%，同樣創(chuàng)下新低。

相比理想的盈利，蔚來和小鵬依然是巨額虧損。理想的銷售毛利率波動不大，而蔚來和小鵬的銷售毛利率均有大幅下滑，理想已經(jīng)在三家造車新勢力中成為第一家盈利的車企。

分析師許藝認為理想持續(xù)單季度盈利說明理想離年度整體扭虧為盈越來越近，其穩(wěn)定且高企的銷售毛利率成為扭虧為盈的關(guān)鍵。“理想的毛利率一直比較穩(wěn)定，均在20%左右，在全球車企中也僅次于特斯拉，這也是業(yè)內(nèi)人士均認為蔚小理三家最先倒下的一定不是理想的原因。”

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“套娃”式造車引質(zhì)疑

理想原本只有理想One一款車型，但近期理想忽然多出多款車型，除了理想One之外陸續(xù)推出了理想L7、理想L8和理想L9等多款車型，成為車型品類較為齊全的車企。

據(jù)理想L7的公開資料，理想L7是理想針對三口之家專門打造的旗艦級SUV，百公里加速5.3秒的超強性能也高于蔚來S6的5.6秒，最能吸引消費者的是理想L7配載電池組總量達42.8kwh，綜合續(xù)航里程可達1315公里，基本解決消費者的里程焦慮。

目前市面在售的理想L7有L7 Air、L7 Pro、L7 Max三個版本，售價分別為31.98萬元、33.98萬元、37.98萬元。價格上沒有新意，基本符合理想中高端的定位，但其外形上的大同小異，還是引來消費者的吐槽。

從理想L7的外觀和內(nèi)飾來看，和此前發(fā)布的理想L8和理想L9區(qū)別不大，都是SUV車型，區(qū)分就是理想L8為大型SUV和理想L9為中大型SUV，而理想L7的車型定位依然是SUV，具體是大型還是中大型，并無明顯界定，僅在電池組規(guī)模、車身尺寸以及內(nèi)部配置有所差異。

理想的車型很久前就被消費者質(zhì)疑“套娃”式造車，理想L7除了外形和理想L8有高度的相似度，在內(nèi)部空間布局、電池組容量以及續(xù)航里程等則直接“復(fù)制”過來，只有內(nèi)部選配和車身尺寸不同。

從上圖可以發(fā)現(xiàn)，三款車型的外觀幾乎一模一樣，只是理想L7車身長度為5050毫米，而理想L8的車身長度則為5080毫米，寬度兩者均為1995毫米，在高度上理想L7高度為1750毫米，理想L8的高度為1800毫米，兩者僅僅差距5毫米，理想L7從外形上看就是小了一號的理想L8。從下圖理想L8和理想L7的車型參數(shù)對比可見一斑。消費者買理想L7和理想L8本身區(qū)別并不大。有眾多網(wǎng)友吐槽這兩款車型就是一個“套娃”，調(diào)侃稱自己“眼盲，根本看不出來有啥不一樣。”

但理想方面卻認為理想L7和理想L8有區(qū)別“蠻大”，理想汽車銷售副總裁劉杰稱，理想L7和L8價格都在30萬-40萬元區(qū)間，但針對的用戶群體不同，“L7的用戶大部分都是三口之家或者準三口之家，L8的用戶大部分都是有二胎，或者是有老人同住的家庭”。但消費者對此并不買賬，認為不過是理想的“借口”罷了。

汽車媒體張智勇認為，作為理想ONE的換代車型，理想L8相比理想ONE，長寬高及軸距都有幾厘米的提升，并且依然有6座布局，推出理想L7也是讓消費者有更多選擇。“雖然說理想用L9的外殼，以“套娃”的方式造出來了三臺車，但每臺車總能精準地找到目標用戶群體，將選擇權(quán)交給用戶，而理想在今年上半年的表現(xiàn)，也說明了“套娃”即便讓人詬病，卻取得不俗的成績。”

“理想車型外觀創(chuàng)新力不足，和其研發(fā)投入亦有關(guān)系，理想的研發(fā)費用約為蔚來的六成，僅比小鵬稍高，小鵬是真沒錢，而理想是為盈利不太想投入。”張智勇說道。2022年蔚來研發(fā)費用為108.4億元，理想為67.8億元，小鵬為52.15億元。同期三家造車新勢力的現(xiàn)金及等價物分別為理想404.2億元、蔚來231.6億元和小鵬的147.1億元，理想的現(xiàn)金流最高。

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無法解決的“自燃”難題

讓消費者詬病的還有理想不斷發(fā)生的“自燃”事故，這幾乎是理想無法徹底解決的“難題”。

2022年8月，成渝高速上理想One疑似自燃，其中有乘客被燒傷送醫(yī)，而車輛在消防隊員的全力搶救之下，依然被燒成空殼。在隨后理想官方的回應(yīng)中稱，“初步判定起火并不是由車輛自身原因造成的，懷疑車內(nèi)存在易燃易爆物品并被引燃。”這一回應(yīng)也引發(fā)眾多網(wǎng)友不滿，稱理想的回應(yīng)沒有切中痛點，未能正視問題，有“甩鍋”之嫌。

今年年初在濟南曝出的理想L9車輛自燃，再度讓理想陷入口誅筆伐的風口之中，同時在一個月前，理想L9在高速公路上NOA無預(yù)警情況下失靈，導(dǎo)致發(fā)生交通事故。相比特斯拉的剎車失靈，消費者對理想“自燃”事件中表現(xiàn)得較為寬容，理想也并沒有因此影響到銷量，2023年至今，理想一直在國內(nèi)新能源車企銷量中名列前茅，成為僅次于比亞迪和廣汽埃安的新能源國產(chǎn)代表。

有業(yè)內(nèi)人士分析認為，自燃、高速失靈并不是理想一家車企獨有，但理想的“甩鍋”不能正視問題和解決問題，也為理想減分不少，“自燃事故頻發(fā)，敲響了理想關(guān)于車輛質(zhì)量安全的警鐘，對其品牌有一定損傷，若不能解決問題，一味甩鍋，會引發(fā)更多消費者質(zhì)疑，理想現(xiàn)在的銷量激增是因為其盤子夠大，不能因為銷量出色就無視問題的存在，否則，其營收千億的目標可能依然有很長的路要走。”

從“蔚小理”中的老三，逆襲成為老大，并成為第一家盈利的造車新勢力，理想近兩年的表現(xiàn)較為出色，在資本市場上也有不俗表現(xiàn)，今年同樣有望實現(xiàn)30萬輛的銷售目標，但理想依然需要正視自身創(chuàng)新不足和屢次出現(xiàn)的“自燃”事故，這樣才能去除消費者的質(zhì)疑，真正在造車新勢力中“一騎絕塵”。

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       原文標題 : 【財報深度解讀】理想，高歌猛進下的隱憂？