下沉中的鏖戰(zhàn)：零跑向左，哪吒向右

新勢(shì)力五月成績(jī)單出爐，理想的風(fēng)太大，但二梯隊(duì)兩位小兄弟正在悄然回暖。

五月份，零跑交付新車12058臺(tái)，哪吒全系交付13029臺(tái)，雙雙取得今年最好的月度交付成績(jī)，給人一幅“草根”兩兄弟當(dāng)前仍旗鼓相當(dāng)，并駕齊驅(qū)的畫風(fēng)。

但若進(jìn)一步觀瞧，其實(shí)兩兄弟的差異已經(jīng)悄然出現(xiàn)。

首先是零跑，5月份交付新車中，C系列破萬(wàn)（價(jià)格區(qū)間14.98-22.88萬(wàn)），從這幾個(gè)月零跑的傳播口徑中也能看出，相較于曾幫零跑打開下沉市場(chǎng)大門的微型車T03，今天一直在強(qiáng)調(diào)C系列車型的交付占比與增長(zhǎng)。

哪吒方面，5月份交付新車中，售價(jià)7.39萬(wàn)起的小型SUV哪吒V仍是中流砥柱，共交付5138臺(tái)，但新電跑GT（17.88萬(wàn)起）交付量也足夠亮眼，達(dá)1716臺(tái)。

兩兄弟共性是有的，即都不甘于一輩子徘徊在田間的一畝三分地，但差異也肉眼可見，一邊是瘦身進(jìn)城，另一邊則是保本沖高。

那么廣闊天地，即將進(jìn)城的兩兄弟，未來(lái)誰(shuí)能大有作為？

分野前夕

首先是共識(shí)，零跑與哪吒的打法默默轉(zhuǎn)變并不難理解，先看幾組數(shù)據(jù)。

2022年全年，零跑汽車交付量11.12萬(wàn)臺(tái)，其中純電小車T03交付超6萬(wàn)臺(tái)；哪吒汽車全年交付15.21萬(wàn)臺(tái)，其中哪吒V交付近10萬(wàn)臺(tái)。

一致的畫風(fēng)，一致的副作用。

零跑方面，2022年全年?duì)I收123.85億元，全年凈虧損擴(kuò)大至51.09億元，按銷量來(lái)算，零跑去年賣一臺(tái)車要虧四萬(wàn)多。

三六零年報(bào)顯示，2022年全年，哪吒汽車營(yíng)收133.29億元，凈虧損錄得69.19億元，兩兄弟基本是在按比例跑數(shù)據(jù)，按銷量來(lái)算，哪吒去年賣一臺(tái)車也恰好要虧四萬(wàn)多。

發(fā)跡下沉市場(chǎng)，這是零跑哪吒去年幾次在銷量“上位”蔚小理，難免要付出的代價(jià)。

這就把我們引到了兩兄弟今天都迫切要“進(jìn)城”的第一個(gè)契機(jī)，即扭轉(zhuǎn)巨虧局面的需求。

成本把控方面，特斯拉跟迪王，產(chǎn)品做出壁壘，隨后快速起量，無(wú)論是規(guī)模成本，還是供應(yīng)鏈上的話語(yǔ)權(quán)，都能給到成本正反饋，從而進(jìn)一步不怕沒(méi)有銷量，走入正循環(huán)。

比亞迪有其他業(yè)務(wù)干擾，我們以特斯拉為樣本來(lái)看其中的變化。

財(cái)報(bào)顯示2019年全年?duì)I收245.78億美元，營(yíng)業(yè)成本205.09億，到了2022年，營(yíng)收到了恐怖的814.62億美元，成本為606.09億，成本占營(yíng)收比例從83.6%降到了74%。

零跑方面，2019年?duì)I收1.17億人民幣，總成本2.2億，2022年?duì)I收123.8億，成本142.9億。從數(shù)據(jù)上來(lái)看成本的確降了，但營(yíng)收依舊不能有效覆蓋成本。

單拿零跑與行業(yè)領(lǐng)跑者比難免有失偏頗，我們?cè)賮?lái)看蔚小理。

蔚來(lái)2019成本占營(yíng)收比例115%，2022年占比89%，如果以成本表現(xiàn)比較好的2021年來(lái)看，占比能達(dá)到81%。理想方面，2019年?duì)I收2.84億，成本2.84億，到了2022年，成本占營(yíng)收下降到了80%。小鵬方面2019年成本占營(yíng)收比例為123%，而2022年這一數(shù)據(jù)為87%。

數(shù)據(jù)說(shuō)明，新勢(shì)力這邊，雖在造車成本早期控制力普遍不強(qiáng)，但主流從高打，可以用溢價(jià)來(lái)抵消劣勢(shì)，路是通的，畢竟早在2020年底，蔚小理的毛利率都已經(jīng)轉(zhuǎn)正。

零跑方面，毛利率改善明顯，但也是因?yàn)橹懊憩F(xiàn)太差了，接下來(lái)毛利率能不能轉(zhuǎn)正，要看后勁兒夠不夠。而毛利率轉(zhuǎn)正尚且需要時(shí)日，更不用說(shuō)凈利率了。

合資和自主，有更深厚的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)以及供應(yīng)鏈資源，業(yè)務(wù)矩陣也相對(duì)成熟。用戰(zhàn)略性的視角來(lái)看，短期內(nèi)某局部市場(chǎng)虧損，問(wèn)題并不大。反觀零跑哪吒，量未爆發(fā)，發(fā)跡下沉，基本盤又在低端，成本負(fù)把控力的buff已經(jīng)疊滿。

資本壓力方面，零跑去年已經(jīng)上市，客觀存在自身造血的下一階段需求。

現(xiàn)金流表現(xiàn)來(lái)看，2020、2021、2022經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額均為負(fù)，分別為-7.3億、-10.19億、-24.00億。投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~也一直都是凈流出，分別為-2.97億、-30.03億以及-12.92億。融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額方面，2021年為82.59億，2022年為63.55億，同比也有減少。

值得注意的是，零跑的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額一直都為負(fù)，如果接下來(lái)資本市場(chǎng)零跑的未來(lái)出現(xiàn)擔(dān)憂情緒，那么缺乏造血能力的零跑，還能不能順利的從市場(chǎng)上拿到錢，是一個(gè)值得關(guān)注的問(wèn)題。

哪吒方面雖未上市，但已然今時(shí)不同往日。

從估值來(lái)看，天眼查APP融資歷史信息顯示，去年七月哪吒完成D輪融資后，估值高達(dá)250億元，但在360去年年報(bào)中，哪吒汽車的賬面價(jià)值為10.18億元，據(jù)此計(jì)算，哪吒汽車最新的市場(chǎng)估值僅為94.96億元。

半年不到的時(shí)間，哪吒汽車估值縮水已超百億元。雖然幾輪融資下來(lái)，哪吒的彈藥庫(kù)并不羞澀，但越來(lái)越大的虧損，正在向哪吒下一階段的開源提出迫切要求。

第二點(diǎn)考慮，則是下沉市場(chǎng)難成壁壘，零跑哪吒的先發(fā)優(yōu)勢(shì)已不再。

前兩年，作為新勢(shì)力中的一股清流，零跑哪吒打下沉市場(chǎng)有一個(gè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，因?yàn)橄蛏鲜潜榈睾诳萍嫉谋娚駨P殺，向下則并無(wú)太高壁壘，無(wú)論是哪吒V，還是零跑T03，都是讓兩位玩家走入新勢(shì)力聚光燈下的敲門磚。

但現(xiàn)在看來(lái)，并非整頓老頭樂(lè)這件事門檻太高，而是這確實(shí)是一出賠本賺吆喝的買賣。

其實(shí)從2020年開始，不僅有哪吒、零跑，五菱、長(zhǎng)安等等內(nèi)燃機(jī)時(shí)代的下沉市場(chǎng)老大哥，都已經(jīng)開始了純電布局，尤其是零跑T03所在的微型車市場(chǎng)，宏光MINIEV、熊貓MINI、長(zhǎng)安Lumin等等，越來(lái)越多的自主合資玩家不斷涌入是必然的。

這是因?yàn)閷?duì)于五菱、長(zhǎng)安們而言，下沉市場(chǎng)的電氣化雖然短期內(nèi)盈利的可能性不高，但左手有燃油車現(xiàn)金牛，右手有更多新品牌拉空間，這是必須要走的戰(zhàn)略性一步。

那么零跑、哪吒就需要算一筆賬，即繼續(xù)把籌碼all in十萬(wàn)以下的純電小車市場(chǎng)，用自己的整盤棋跟自主合資的一枚枚棋子打，究竟劃不劃算？這多少像是一件溫水煮青蛙的事情。

但話說(shuō)回來(lái)，為何下沉市場(chǎng)當(dāng)前較為出力不討好？

這主要是因?yàn)榈谌c(diǎn)，下沉市場(chǎng)汽車能源迭代慣性上的偏差。

新能源下鄉(xiāng)，是一個(gè)巨大的市場(chǎng)，但相較于大眾和高端，幾年的市場(chǎng)教育，味道還是有點(diǎn)怪的。

因?yàn)闊o(wú)論是高端還是大眾新能源市場(chǎng)，抄的都是燃油車的家，從高到低一層層剝下來(lái)的智能化，以及能源焦慮的步步緩解，最終扭轉(zhuǎn)了內(nèi)燃機(jī)的大盤。

但下沉市場(chǎng)性價(jià)比仍舊是核心，這里不需要高算力芯片，不需要扎眼的激光雷達(dá)，沒(méi)有冗余和溢價(jià)，即買即享仍是王道。這就使得新勢(shì)力想在具備如此元素的市場(chǎng)中將整體毛利率轉(zhuǎn)正，難上加難。

因此長(zhǎng)期主義來(lái)看，產(chǎn)品毛利率的過(guò)冬，補(bǔ)能、銷售渠道的協(xié)同，國(guó)家政策扶持，以及真正的市場(chǎng)觀念轉(zhuǎn)變，下沉市場(chǎng)顯然不是兩家或者幾家車企短期內(nèi)就能玩轉(zhuǎn)的。

由此種種，今天新問(wèn)題已經(jīng)給到零跑哪吒，后續(xù)怎么打？說(shuō)白了，這是一個(gè)汽車品牌由低向高打的經(jīng)典難題，今日兩兄弟一同走到丁字路口的見招拆招，頗值得我們進(jìn)一步分析。