喜報(bào)槍響，禾賽的戰(zhàn)爭(zhēng)剛剛開始

文：談擎說(shuō)AI 作者：鄭開車

今年二月份，禾賽科技以國(guó)內(nèi)激光雷達(dá)第一股身份成功赴美IPO，上市后，禾賽的股價(jià)下滑慘烈，幾乎可以說(shuō)，用三個(gè)月就走出了其他國(guó)際同行三年的滄桑。

不過(guò)塞翁失馬，相較于股價(jià)，禾賽確實(shí)將不少人的目光，又重新拉回了日漸失寵的自動(dòng)駕駛賽道，以及激光雷達(dá)這個(gè)沉寂良久的局部戰(zhàn)場(chǎng)中。

沉淀數(shù)月，也許是時(shí)候看一看這支美股新貴的實(shí)力了。

乘東風(fēng)，正當(dāng)時(shí)

高速增長(zhǎng)，是禾賽2022年財(cái)報(bào)透出的一個(gè)主基調(diào)。

這點(diǎn)營(yíng)收變化體現(xiàn)的很明顯。

數(shù)據(jù)顯示，2020 年公司營(yíng)收4.16億，2021年?duì)I收同比增長(zhǎng)73.4%來(lái)到7.2億，2022年仍然保持著66.8%的營(yíng)收增速，營(yíng)收規(guī)模是2022年的3倍。

從營(yíng)收增速和營(yíng)收規(guī)模來(lái)看來(lái)看，禾賽比行業(yè)內(nèi)Ouster、Luminar的營(yíng)收增速表現(xiàn)都要好一些。后兩者2022年的營(yíng)收增速分別為22%以及27%，營(yíng)收分別4102.9萬(wàn)美元和4069萬(wàn)美元。（約合2.88和2.85億人民幣）

從數(shù)據(jù)來(lái)看，規(guī)模增速都不錯(cuò)，那么再來(lái)看利潤(rùn)。

禾賽方面，2022年凈虧損3.01億人民幣，2021凈虧損2.45億人民幣，對(duì)比營(yíng)收增長(zhǎng)來(lái)看，凈虧增幅并不大。

比凈利潤(rùn)值得關(guān)注的是毛利表現(xiàn)，因?yàn)楦叱砷L(zhǎng)期企業(yè)，毛利代表著公司真實(shí)的經(jīng)營(yíng)能力，利潤(rùn)方面，公司毛利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23%，來(lái)到4.72億。毛利率在39%，同比有所下降，但整體穩(wěn)定。

現(xiàn)金流方面，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-6.96億人民幣，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為11.20億，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的先進(jìn)流量?jī)纛~為1517萬(wàn)，整體來(lái)看，現(xiàn)金流情況不算好也不算差。

經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的一個(gè)前提不只是現(xiàn)金流穩(wěn)定，更重要的是業(yè)務(wù)穩(wěn)定。

接下來(lái)看四季度業(yè)務(wù)。

財(cái)報(bào)顯示，由于激光雷達(dá)產(chǎn)品的出貨量增加，公司四季度凈收入為4.092億元人民幣（5,930萬(wàn)美元），比2021年同期增長(zhǎng)56.6%。收入結(jié)構(gòu)上，產(chǎn)品收入為4.043億元人民幣（5,860萬(wàn)美元）服務(wù)收入為490萬(wàn)元人民幣（70萬(wàn)美元）。

也就是說(shuō)，收入結(jié)構(gòu)中，產(chǎn)品收入占到大絕大多數(shù)。財(cái)報(bào)中，禾賽也披露了產(chǎn)品銷量數(shù)據(jù)，僅四季度激光雷達(dá)的出貨量就達(dá)到47515臺(tái)，2022年全年出貨量突破80,000臺(tái)。

整體來(lái)看禾賽這份財(cái)報(bào)透露出以下幾個(gè)關(guān)鍵信息點(diǎn)：公司處在成長(zhǎng)期的高速增長(zhǎng)階段，營(yíng)收規(guī)模、毛利表現(xiàn)比同行有優(yōu)勢(shì)，而且增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一，依賴產(chǎn)品銷售收入規(guī)模增長(zhǎng)和利潤(rùn)空間。

值得注意的是，公司2022全年的銷售和營(yíng)銷費(fèi)用為1.048億元人民幣（1,520萬(wàn)美元），比上一年的6930萬(wàn)元人民幣（1000萬(wàn)美元）增長(zhǎng)51.4%。與此同時(shí)，公司的銷售毛利率在降低，從2019年的70%，降低到2022年的39%。

也就是說(shuō)，如果接下來(lái)行業(yè)出現(xiàn)有力的競(jìng)爭(zhēng)者，那么市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司的毛利空間可能會(huì)進(jìn)一步被壓縮。

來(lái)自第三方分析師也有相似的觀點(diǎn)。市面上有分析師認(rèn)為禾賽科技的毛利率可能會(huì)從2022財(cái)年的39.2%下降到2023財(cái)年的35.0%，中長(zhǎng)期來(lái)看，毛利率有下滑趨勢(shì)。

接下來(lái)，如何提升毛利率進(jìn)一步提升鞏固自身的盈利能力，可能是禾賽需要關(guān)注的重點(diǎn)。