股價(jià)與期待值“背道而馳”，友車(chē)科技能否站穩(wěn)科創(chuàng)板？

上周，共計(jì)7只新股登陸A股，其中，用友汽車(chē)信息科技（上海）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)友車(chē)科技）于5月11日在科創(chuàng)板上市。發(fā)行價(jià)為33.99元，發(fā)行3607.94萬(wàn)股，募資總額為12.24億元。友車(chē)科技原計(jì)劃募資5.63億，這表示友車(chē)科技完成超募6.6億元，足見(jiàn)投資者對(duì)其的信心和期待。但其上市后的資本表現(xiàn)卻不盡如人意。首日最高價(jià)僅有31元，低于發(fā)行價(jià)。第二天，收盤(pán)價(jià)更跌至28.31元。相比之下，友車(chē)科技的發(fā)行市盈率僅為52.22倍，甚至低于64.03倍的行業(yè)市盈率。這樣看來(lái)，友車(chē)科技的股價(jià)與市場(chǎng)預(yù)期背道而馳。那么，其后續(xù)表現(xiàn)能否不負(fù)所望？或許我們能從其招股書(shū)里窺得一些“端倪”。

營(yíng)收穩(wěn)增，技術(shù)優(yōu)勢(shì)引領(lǐng)車(chē)企數(shù)智化轉(zhuǎn)型

招股書(shū)顯示，2020年到2022年，友車(chē)科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為4.76億元、5.89億元和6.62億元。其中2022年?duì)I收較2021年同比增長(zhǎng)12.31%。營(yíng)收連續(xù)三年呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的走勢(shì)。

而友車(chē)科技凈利潤(rùn)在2020年到2022年分別實(shí)現(xiàn)為8482.8萬(wàn)元、1.22億元、1.08億元；扣非后凈利分別為7086.7萬(wàn)元、1.08億元、9393萬(wàn)元。盡管長(zhǎng)期來(lái)看凈利情況相對(duì)穩(wěn)定，但2022年相較2021年仍有小幅下滑。

此外，據(jù)友車(chē)科技預(yù)計(jì)，2023年一季度營(yíng)收1.58億至1.7億，較上年同期增長(zhǎng)約10.17%至18.53%；預(yù)計(jì)凈利3500至3850萬(wàn)，較上年同期增長(zhǎng)約1.66%至11.82%；預(yù)計(jì)扣非凈利潤(rùn)約3150萬(wàn)至3500萬(wàn)，較上年同期變動(dòng)比率約-4.77%至5.81%。

整體來(lái)看，連續(xù)三年?duì)I收增長(zhǎng)凈利穩(wěn)定，松果財(cái)經(jīng)認(rèn)為這主要源于友車(chē)科技行業(yè)地位的提高，并逐漸獲得國(guó)內(nèi)車(chē)企的廣泛認(rèn)可。截至目前，友車(chē)科技服務(wù)過(guò)的整車(chē)廠近百家、經(jīng)銷(xiāo)商超過(guò)1.5萬(wàn)家，并成功替換了國(guó)內(nèi)諸多車(chē)企一直使用的國(guó)際知名品牌產(chǎn)品，其中不乏寶馬中國(guó)、捷豹路虎中國(guó)、福特中國(guó)、福建奔馳這樣的大型外資及合資車(chē)企，并逐步實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)軟件在該領(lǐng)域的進(jìn)口替代。

其實(shí)，友車(chē)科技成為車(chē)企首選的背后是持續(xù)加大研發(fā)投入的成果。據(jù)招股書(shū)顯示，公司2020年~2022年研發(fā)支出占營(yíng)收比重分別為16.73%、13.67%、13.69%，據(jù)申萬(wàn)宏源研報(bào)分析，2020年及2021年友車(chē)科技研發(fā)投入占比高于可比公司平均水平。

盡管2022年的比重有所下滑，但反映在實(shí)際產(chǎn)品上，仍可見(jiàn)“精耕細(xì)作”的用心。自研產(chǎn)品方面，友車(chē)科技利用核心技術(shù)打造了云原生技術(shù)平臺(tái)和汽車(chē)數(shù)智化營(yíng)銷(xiāo)應(yīng)用平臺(tái)。兩大平臺(tái)為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品提供了強(qiáng)有力的技術(shù)支撐。其中，用友汽車(chē)云原生技術(shù)平臺(tái)提供了云端部署的解決方案，并針對(duì)汽車(chē)行業(yè)應(yīng)用的性能需求做了特殊優(yōu)化，技術(shù)水平位于行業(yè)前列。

此外，招股書(shū)還披露，此次IPO所募集資金將繼續(xù)用于已有項(xiàng)目和新項(xiàng)目的升級(jí)和建設(shè)。其中，車(chē)企營(yíng)銷(xiāo)系統(tǒng)升級(jí)仍是重點(diǎn)，疊加數(shù)據(jù)分析平臺(tái)的建設(shè)，松果財(cái)經(jīng)認(rèn)為友車(chē)科技將能夠更好的整合汽車(chē)后市場(chǎng)服務(wù)資源，將維修保養(yǎng)、汽車(chē)金融、汽車(chē)保險(xiǎn)、汽車(chē)租賃、汽車(chē)用品、二手車(chē)六個(gè)細(xì)分領(lǐng)域串聯(lián)起來(lái)，提供更高效的數(shù)據(jù)輸出和生態(tài)鏈服務(wù)。

加之此次資金募集成果的“超乎意料”，“闊綽”的友車(chē)科技勢(shì)必?fù)碛懈蟮陌l(fā)揮空間，多平臺(tái)的優(yōu)化效果或許能做到更好。

當(dāng)然，持續(xù)穩(wěn)定的輸出研發(fā)成果，這十分依賴(lài)高水平的研究團(tuán)隊(duì)和項(xiàng)目實(shí)施與服務(wù)團(tuán)隊(duì)，他們需要對(duì)行業(yè)創(chuàng)新技術(shù)有深刻的理解和掌握，同時(shí)還需具備豐富的軟件開(kāi)發(fā)與實(shí)施經(jīng)驗(yàn)。整體來(lái)看，這十分考驗(yàn)公司的人才儲(chǔ)備。

因此，友車(chē)科技指出，為了適應(yīng)日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，將持續(xù)加大引入復(fù)合型人才的力度，這意味著人力成本會(huì)不斷攀升。確實(shí)計(jì)劃體現(xiàn)在了行動(dòng)上，報(bào)告期內(nèi)人工成本合計(jì)占當(dāng)期營(yíng)業(yè)成本的比重分別為86.93%、89.10%和90.09%，人工成本的比重持續(xù)增加。

如果從毛利率水平來(lái)看人力成本帶來(lái)的影響，那么“用人困擾”進(jìn)一步凸顯。據(jù)招股書(shū)顯示，友車(chē)科技2020年至2022年綜合毛利率分別為 44.81%、43.78%、40.03%，2022年毛利率出現(xiàn)一定幅度下滑，主要原因恰巧因?yàn)?022年公司人員平均薪酬的提高，友車(chē)科技為了保證項(xiàng)目交付質(zhì)量，從而投入了更多的成本。

那么，利用技術(shù)優(yōu)勢(shì)推進(jìn)國(guó)產(chǎn)替代、牢牢抓住車(chē)企信任的友車(chē)科技，面臨逐步攀升的人力投入，如何將已投入成本加速變現(xiàn)成了接下來(lái)的重點(diǎn)。