賣越多虧越多，蔚來“虧損魔咒”何解？

雷達財經(jīng)出品 文｜莫恩盟 編｜深海

日前，位列造車新勢力第一梯隊的蔚來汽車曬出了2022年的答卷。過去的一年，蔚來迎來了營收、交付量雙增長的豐收局面。

然而，喜悅的背后卻也難掩蔚來當前所面臨的困境。財報顯示，蔚來2022年的凈虧損高達144．37億元，與上年同期相比擴大了259．4％。以去年122486輛的交付量計算，去年蔚來平均每賣出一輛車就會虧損11．78萬元。

而由于銷售成本的漲幅大于營收的漲幅，蔚來的毛利出現(xiàn)明顯的下滑，其毛利率指標更是從2021年的18．9％下滑至2022年的10．4％，其中蔚來去年第四季度的毛利率更是一度下滑至3．9％。再疊加同樣呈現(xiàn)出“膨脹”之勢的研發(fā)費用和銷售、一般及行政費用，蔚來的利潤指標告急。

盡管去年的盈利情況十分堪憂，但蔚來創(chuàng)始人、董事長兼首席執(zhí)行官李斌仍對蔚來2023年的發(fā)展持樂觀態(tài)度，其給出的蔚來盈虧平衡的時間表為今年的第四季度。

江西新能源科技職業(yè)學(xué)院新能源汽車技術(shù)研究院院長張翔認為，蔚來想實現(xiàn)這一心愿并不容易。相比原材料的價格下跌，如何大幅提升銷量及市占率，或許更有助于蔚來早日邁入盈利的大本營。

蔚來去年賣一輛車平均虧損11．78萬元

3月1日，于紐交所、港交所、新交所三地上市的新能源汽車品牌蔚來，交出了自己過去一年的成績單。

2022年，蔚來交付量再攀新高。財報顯示，2022年蔚來一共交付122486輛汽車產(chǎn)品，與上年同期的交付量相比漲幅為34％。

2022年交付量成功闖入“10萬＋俱樂部”之后，蔚來的營收規(guī)模也實現(xiàn)了增長。過去一年，蔚來的收入總額達到492．69億元，這是蔚來營收首次達到400億元以上的規(guī)模，與上年同期361．36億元的營收相比增加了約131億元。

其中，蔚來去年的汽車銷售收入達到455．07億元，同比上漲37．2％；其他銷售收入為37．62億元，同比上漲26．8％。

盡管蔚來的營收在2022年保持住了增長的態(tài)勢，但其營收增速已出現(xiàn)明顯的放緩。數(shù)據(jù)顯示，2020年蔚來的營收增速為107．77％，到了2021年，蔚來的營收增速進一步攀升至122．27％，但去年蔚來的營收增速直接降至36．34％，甚至不及2019年的58．04％。

營收增速放緩的同時，蔚來的盈利情況同樣不容樂觀。財報顯示，去年蔚來的凈虧損達到144．37億元，與2021年40．17億元的凈虧損相比足足擴大了259．4％。

以去年122486輛汽車的交付量計算，蔚來每賣出一輛車相當于虧損11．78萬元，相比去年每賣出一輛車虧損4．39萬元的情況進一步“惡化”。

事實上，過去的幾年時間里，蔚來一直處于虧損的泥沼之中。2018年、2019年、2020年、2021年，蔚來的凈虧損分別達到96．39億元、112．96億元、53．04億元、40．17億元。疊加今年的凈虧損，蔚來近五年的累計虧損額已經(jīng)達到446．93億元，平均每年虧損89．386億元。

截至去年年末，蔚來的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限制現(xiàn)金、短期投資及長期定期存款結(jié)余為人民幣455億元。若以89．386億元的平均年虧損計算，蔚來賬上455億元的資金可以再為其“續(xù)命”5年；而若以蔚來去年第四季度57．86億元的凈虧損計算，這部分資金則只夠其再維持不到8個季度。

值得一提的是，就在蔚來發(fā)布財報的幾天前，理想汽車剛剛公布了其2022年的財務(wù)成績。過去一年，理想汽車的營收規(guī)模達到452．87億元，同比實現(xiàn)67．7％的增長。與理想汽車相比，蔚來的營收規(guī)模略勝一籌。但就利潤而言，理想汽車去年20．32億元的凈虧損遠小于蔚來，蔚來去年的凈虧損是理想汽車的7倍還多。

值得一提的是，蔚來還面臨其他風(fēng)險。根據(jù)天眼查分析，風(fēng)險方面共發(fā)現(xiàn)企業(yè)有天眼風(fēng)險信息412條；還發(fā)現(xiàn)企業(yè)有法律訴訟125條，涉案總金額1910萬元；涉訴關(guān)系30條，開庭公告88條，立案信息43條。

成本、費用大增，毛利率下滑明顯

銷量于去年沖破12萬輛的蔚來，為何會陷入“賣的越多，虧得越多”的尷尬境地？進一步拆解蔚來的財報得知，蔚來營收增長的背后，其銷售成本和營業(yè)費用均在飛速攀升。

財報顯示，去年全年，蔚來的銷售成本超過441億元，與上年同期293．15億元的銷售成本相比漲幅達到50．5％，超過其營收36．34％的漲幅。

營收和銷售成本漲幅的不統(tǒng)一，直接導(dǎo)致蔚來的毛利出現(xiàn)了明顯的下滑。2022年蔚來的毛利為51．44億元，與上年68．21億元的毛利相比下滑了24．6％。

蔚來毛利下滑的同時，其毛利率指標也亮起了紅燈。財報顯示，2021年蔚來的毛利率為18．9％，而去年蔚來的毛利率下滑至10．4％。

其中，蔚來去年第四季度的毛利率甚至一度降至3．9％，與2021年同期17．2％及上一季度13．3％的毛利率均存在較大的差距。對此，蔚來解釋稱，該季度毛利率同比出現(xiàn)下滑主要與其汽車毛利率下降有關(guān)。

財報顯示，2021年第四季度蔚來的汽車毛利率為20．9％，而到了去年第四季度，蔚來的汽車毛利率降到了6．8％，即便與去年第三季度16．4％的汽車毛利率相比下滑也十分明顯。

蔚來表示，由于與現(xiàn)有ES8、ES6及EC6車型相關(guān)的存貨撥備、生產(chǎn)設(shè)施加速折舊與購買承諾損失，對2022年第四季度的汽車毛利率影響了6．7個百分點，另外疊加電池單位成本的增加，故而導(dǎo)致其去年第四季度的汽車毛利率同比出現(xiàn)大幅的下滑。

銷售成本沒能得到有效控制的同時，蔚來的營業(yè)費用同樣也在“膨脹”。財報顯示，蔚來去年用于研發(fā)的費用達到108．36億元，占到同年蔚來營收的1／5，而上一年蔚來在研發(fā)方面的支出為45．92億元，這意味著蔚來去年的研發(fā)投入同比增加了136％。

與此同時，蔚來的銷售、一般及行政費用也在進一步增加。財報顯示，蔚來去年在該項支出上產(chǎn)生了105．37億元的開銷，相比上一年68．78億元的銷售、一般及行政費用增長超過一半。

蔚來第四季度能否實現(xiàn)盈虧平衡？

事實上，在新能源賽道，目前像特斯拉、比亞迪這樣能實現(xiàn)盈利的車企仍是少數(shù)，而造車新勢力常年虧損已成為行業(yè)內(nèi)的普遍現(xiàn)象，因此以“蔚小理”為代表的選手何時能實現(xiàn)盈利，一直是外界關(guān)注的焦點。

值得一提的是，作為蔚來的創(chuàng)始人、董事長兼首席執(zhí)行官，李斌此前就曾在公開場合上多次表示，蔚來的盈虧平衡時間表為2023年的第四季度。

對于蔚來何時可以實現(xiàn)盈虧平衡一事，蔚來聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁秦力洪曾回應(yīng)稱，對于車企而言，不能簡單地將財務(wù)狀況作為判斷其競爭力的唯一依據(jù)。2022年蔚來單季的研發(fā)投入達到30億元，基本等于虧損額，蔚來的利潤水平當然可以做得更好。但目前新能源汽車行業(yè)還處于發(fā)展階段，并未走到終局，因此當下追求利潤最大化并不一定是最好的判斷。當企業(yè)做對了一系列事情，盈利是水到渠成的事情。

在此次剛剛結(jié)束的財報電話會上，李斌又再次重申，若原材料價格按目前趨勢達到預(yù)期的下降速度，蔚來在今年第四季度實現(xiàn)盈虧平衡的目標將不會發(fā)生改變。在去年第三季度的財報電話會上，李斌提到，公司的毛利率指標主要受到電池價格的影響，假如碳酸鋰的單價每下降10萬元，蔚來的毛利率就可以上漲2個百分點；如果碳酸鋰的單價下降到40萬元，蔚來的毛利率便可以上漲4個百分點。

但在江西新能源科技職業(yè)學(xué)院新能源汽車技術(shù)研究院院長張翔看來，蔚來想在年內(nèi)實現(xiàn)盈虧平衡的目標較為困難。蔚來想要實現(xiàn)盈虧平衡的目標，不能僅寄希望于原材料的價格下跌。通常來說，對新能源車企成本存在較大影響的原材料主要為電池和芯片原材料。對于蔚來而言，制約其實現(xiàn)盈虧平衡的最大絆腳石是其銷量和市占率。

張翔進一步指出，就目前的銷量來看，蔚來還沒有達到規(guī)模經(jīng)濟效益，蔚來每開發(fā)一款新車型投入都很大。目前蔚來開發(fā)的車型較多，而特斯拉目前在售的主要車型為Model 3和Model Y。相比特斯拉，蔚來更多的在售車型導(dǎo)致其在市場營銷方面需要支付更多的費用。但與此同時，蔚來的銷量卻遠不及特斯拉，去年特斯拉上海超級工廠全年的交付量超過71萬輛，而蔚來的交付量僅為12．25萬輛。

而在此次財報的電話會上，蔚來創(chuàng)始人李斌除了為蔚來定下年內(nèi)第四季度實現(xiàn)盈虧平衡的目標之外，還立下了另外幾個flag。其中一個是今年第四季度，蔚來的毛利率可以重回18％至20％的水準；另外一個則是在今年將有5款新車推出的背景之下，蔚來的月交付量可以再創(chuàng)紀錄，月交付量爭取突破3萬輛。

據(jù)了解，蔚來2023年將交付五款新車，分別為在去年年度上市的全新 ES8、EC7，以及將在今年上市的全新 ES6、全新 EC6、ET5 獵裝版。

進入2023年，蔚來第一個月拿下8506輛的交付成績，與上年同期的交付量相比卻下滑11．9％；剛剛過去的2月，蔚來的交付逐步恢復(fù)增長態(tài)勢，當月12157輛的交付量與上年同期相比上漲98．3％，借此蔚來汽車截至今年2月末的累計交付量已達310219輛。

對于新一年第一季度的展望，蔚來預(yù)測其交付量將介于3．1萬輛至3．3萬輛之間，營收將介于109．26億元至115．43億元之間。若能達成這一目標，蔚來的交付量和營收將分別實現(xiàn)20．3％至28．1％、10．2％至16．5％的同比增長。

今年第四季度，蔚來能否實現(xiàn)李斌許下的盈虧平衡心愿？雷達財經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。

       原文標題 : 賣越多虧越多，蔚來“虧損魔咒”何解？