中策橡膠全球化布局止步不前，新能源汽車輪胎是新風口么？

作者：潘妍

出品：洞察IPO

根據(jù) Allied Market Research 的研究報告，預計到2030 年，全球汽車輪胎市場規(guī)模將達到2188．70億美元，行業(yè)面臨巨大的發(fā)展前景。

近期，中國最大的輪胎制造商中策橡膠向上交所主板遞交招股書，已獲證監(jiān)會受理。

乘用車類輪胎占比僅3成，盈利能力引憂

作為國產(chǎn)輪胎中的翹楚，中策橡膠曾多次蟬聯(lián)中國輪胎產(chǎn)品銷售榜首。其客戶不乏一汽解放、江淮汽車、中國重汽、中集集團、北汽福田、東風日產(chǎn)、長城汽車、長安汽車等多家知名整車廠商。

身為行業(yè)龍頭，中策橡膠在2021年創(chuàng)出300億元營業(yè)收入。2019年－2021年及2022年上半年，中策橡膠分別實現(xiàn)營業(yè)收入275．07億元、282．62億元、306．02億元及152．15億元。

中策橡膠旗下產(chǎn)品布局國內(nèi)外市場。在國內(nèi)市場，中策橡膠主打“朝陽”、“好運”、“全諾”、“威獅”、“金冠”等品牌。在海外市場，公司銷售“WEST LAKE”、“GOODRIDE”、“CHAO YANG”、“TRAZANO”等品牌。

目前，公司產(chǎn)品包括可應用于重型載重車輛的“全鋼胎”、應用于小型乘用類車的“半鋼胎”、應用于農(nóng)業(yè)、工業(yè)等場景的斜交胎，以及一些輕量化車胎。

細分結構來看，中策橡膠50％左右的營收都是由主要應用于重型重載車的“全鋼胎”所提供，而相較之下，對于應用于日常轎車型的“半鋼胎”營收占比僅3成左右。

2022年上半年，中策橡膠“全輪胎”產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入7．44億元，營收占比49．10％；“半鋼胎”類產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入4．61億元，營收占比30．42％。

由此可見，在國內(nèi)日常的轎車輪胎里，依舊還是國際輪胎的天下，米其林（ML．PA）、普利司通等尖端輪胎品牌占領高端汽車市場，韓泰、住友等日韓輪胎品牌占領中端汽車市場，而國產(chǎn)輪胎品牌似乎還在為擠身這些隊伍而苦苦掙扎。

圖片來源：中策橡膠招股書

此外，與亮眼的銷售數(shù)據(jù)相比，中策橡膠的盈利能力卻有些堪憂。

招股書顯示，受原材料橡膠價格波動影響，報告期內(nèi)中策橡膠毛利率整體呈下滑趨勢，公司凈利潤一度出現(xiàn)超3成下滑。

2019年－2021年及2022年上半年，中策橡膠主營業(yè)務毛利率為19．28％、19．59％、16．19％和15．67％。同期，中策橡膠歸母凈利潤分別為14．38億元、20．01億元、13．86億元及5．76億元。其中，2021年歸母凈利潤同比下滑了30．74％。

身站巨人肩膀，能否打通境外市場？

創(chuàng)于上世紀50年代的中策橡膠共經(jīng)過14次股改。目前中策海潮持有41．08％的股份，為其最大股東。

2019年6月，“巨星系”掌門人仇建平通過控股上市公司杭叉集團（603298．SH）、巨星科技（002444．SH）花費58億元收購中策橡膠46．95％的股份。

值得一提的是，若此次中策橡膠能上市成功，將會是仇建平擁有的第4家上市公司。

根據(jù)中策橡膠招股書顯示，仇建平與其女兒仇菲合計控制中策橡膠46．95％的股份及相應表決權，是目前中策橡膠的實際控制人。

圖片來源：中策橡膠招股書

其實對于中策橡膠來說，這或也是“站在巨人的肩膀上跳舞”。

以股東公司巨星科技為例，目前已擁有成熟的海外市場，與國際零售巨頭沃爾瑪有扎實的合作關系。

仇建平曾公開表示，沃爾瑪每年銷售約50億美元的輪胎，但中策輪胎的份額很少，因為它主要靠經(jīng)銷商渠道，巨星可以利用海外百貨連鎖超市等豐富的網(wǎng)絡，幫助中策打通海外渠道。

那么被收購后的這幾年，中策橡膠的境外業(yè)務發(fā)展如何？

招股書顯示，2019年－2021年，中策橡膠境外營收占比依舊維持在36％－41％的區(qū)間中徘徊，并沒有出現(xiàn)明顯增漲，甚至在2020年或受疫情影響出口受阻，境外營收出現(xiàn)明顯下滑。對此中策橡膠在招股書中并沒有給出相應解釋。

圖片來源：中策橡膠招股書

不過，2022年全年境外需求或有所增加。2022年上半年，中策橡膠境外業(yè)務營收占比微漲至47．23％合計71．56億元，當期中策橡膠共實現(xiàn)營收總額為152．15億元。

值得一提的是，放眼國內(nèi)輪胎市場，中策橡膠營收水平已遠超目前A股的輪胎龍頭玲瓏輪胎（601966．SH）。2022年上半年，玲瓏輪胎的營收規(guī)模為84．03億元。

根據(jù)2022年8月，美國輪胎雜志《Tire Business》發(fā)布了全球輪胎75強的排行榜顯示，中策橡膠還是中國內(nèi)地唯一一家進入全球前十的輪胎品牌。

看似全球化經(jīng)營布局已有所成效?？蓪嶋H上，對比于目前國際中真正的輪胎龍頭們，中策橡膠就顯得沒那么顯眼了。

根據(jù)《Tire Business》統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年，米其林、普利司通、固特異3家公司組成的全球輪胎行業(yè)“第一集團”占據(jù) 35．71％的市場份額，而中策橡膠市占率僅2．55％。

以連續(xù)3年奪冠的百年企業(yè)米其林舉例，2022年上半年，米其林實現(xiàn)營業(yè)收入132．89億歐元（約人民幣968．78億元），其營收規(guī)模是中策橡膠的6倍之多。

由此可見，由于輪胎市場固有的規(guī)模經(jīng)濟效應，可以預見的是未來大型國際輪胎企業(yè)仍將保持較高的市場份額。

布局新能源輪胎，是乘風而起，還是反被超車？

近幾年，隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展以及新能源產(chǎn)業(yè)鏈在國內(nèi)全面落地，新能源汽車的周邊配件也有了更大的需求以及購買意愿。

相較于傳統(tǒng)汽車，新能源汽車車身更重，需要耐磨性更高的輪胎來提升使用壽命，對于輪胎的滾動阻力、輪胎載重、靜音性和舒適性等方面也提出了更高的要求。

正所謂好馬配好鞍，為了順應新能源汽車的快速發(fā)展，新能源專用輪胎或稱為新一看點。而輪胎行業(yè)似乎將迎來全新市場，一個中國輪胎企業(yè)能與國際輪胎企業(yè)站在同一起跑線的機會。

在此背景下，中策能源也想借此東風，以新能源為契機實現(xiàn)中策品牌對國際知名品牌的追趕和超越。

1月31日，中策橡膠發(fā)布專門為新能源汽車研發(fā)的輪胎“1號EV PRO”系列。公司稱其通過各項結束實現(xiàn)超級靜音、超級抓地、超級節(jié)能、高級精致的強大性能，在多方面實現(xiàn)了升級與創(chuàng)新。

值得一提的是，中策橡膠并非首個推出新能源汽車輪胎的企業(yè)。

公開資料顯示，目前已有多家國內(nèi)外輪胎品牌推出新能源汽車專用輪胎，布局新能源汽車賽道。其中不乏米其林、倍耐力、固特異、德國馬牌、鄧祿普等海外品牌，同樣也有玲瓏輪胎、森麒麟、浦林成山、萬力輪胎這樣的國產(chǎn)力量。

以國內(nèi)輪胎公司為例，玲瓏輪胎2018年便發(fā)布了首款新能源汽車專用輪胎EV100。在新能源配套領域，玲瓏輪胎是比亞迪第一大輪胎供應商。2022年上半年，玲瓏輪胎在新能源整體市占率接近20％。

另外，賽輪輪胎研發(fā)出“液體黃金”輪胎來適配新能源汽車。2022年7月，賽輪輪胎曾表示，公司旗下輪胎已進入部分新能源車的配套體系內(nèi)，如北汽、合眾、零跑、長城等新能源車型。

可以看出，新能源汽車輪胎賽道逐漸火熱，角逐賽已經(jīng)開啟。而中策橡膠身為“中國第一大輪胎制造商”似乎也沒有占得太大的先機。相較之下，早早布局該領域的其他國產(chǎn)輪胎品牌是否能逆天改命實現(xiàn)彎道超車，一切還未知。

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