硅谷衰退，吉利們在美股的刀尖上，艱難起舞

李書福的第9個和第10個IPO成功，幾乎呼之欲出，而其身上也投射出了當(dāng)前汽車行業(yè)共同的艱難挑戰(zhàn)，讓自己快速轉(zhuǎn)型的救命錢，究竟該從哪兒來？

31歲擁有億萬身家，3分鐘內(nèi)賺取1200萬美元，《華爾街之狼》之所以常年來經(jīng)久不衰的被一次次播放，因為它體現(xiàn)著人類深層的欲望。資本市場總是讓普通人憧憬與著魔，似乎瞬時之間就能改變自己普通的命運，實現(xiàn)一個小的財務(wù)自由，讓自己睡醒了可以辭去現(xiàn)有的工作，自己做老板。

大名鼎鼎的人物在資本市場沖殺，拋售、并購、做空、變現(xiàn)等等，每每都能成為坊間樂此不疲的談資。資本市場中，總有牛人崛起，比如2022年的埃隆馬斯克，也總有牛人隕落，還比如2022年埃隆馬斯克。成為全球首富，甩開第二名幾個段位，卻又在幾個月后創(chuàng)下個人財富歷史損失紀錄，超過2000億美元。

驀然回首之間，我們總能發(fā)現(xiàn)資本領(lǐng)域涌現(xiàn)出自己意想不到的大佬。關(guān)于中國汽車，在2020年之后，資本市場最惹眼的并非是頻頻刷屏的蔚小理，以及其他新勢力。

而是，即將拿到第九個IPO的李書福，和他的吉利系。

吉利美股三線操作，卻遇到了硅谷衰退

近1年內(nèi)，吉利先是完成了極星汽車、億咖通科技的赴美IPO，接下來將是路特斯科技、極氪汽車。就在億咖通科技赴美上市的前幾天，吉利宣布，極氪汽車已于2022年12月7日向美國證監(jiān)會提交IPO注冊文件，計劃募資逾10億美元，尋求估值超100億美元。而這條消息，在近一周之后被路透社爆出，也在輿論中被評為“秘而不宣”。至于這一行為背后的原因，被解讀為針對國際關(guān)系后的思考。

據(jù)金融機構(gòu)給出的數(shù)據(jù)，2022年只有14家中概股企業(yè)在美國公開提交招股書，有5家完成了成功上市。不過從募資規(guī)模來看，共計總1．625億美元，遠低于2021年的128億美元。結(jié)合中美近幾年間的多次摩擦，美國芯片法案落地背后的邏輯，以及多家美股上市企業(yè)回歸港股／赴東南亞上市來看，中國企業(yè)在2022年的美股資本市場中，都不激進。

如今來看，吉利正在實施一場三線操作。一線是，傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)，包括沃爾沃、極星、吉利等；一線是，汽車科技相關(guān)業(yè)務(wù)，如億咖通科技；以及第三線，其正在發(fā)力的相關(guān)新業(yè)務(wù)線，包括路特斯科技、極氪。

至于未來，還大概率會誕生第四條線，在取得對魅族科技的單獨控制之后，不論是以手機進行相關(guān)業(yè)務(wù)的上市，亦或是類似于華為模式的汽車相關(guān)業(yè)務(wù)進行上市，都是大概率事件。從吉利歷年來的運作與行事風(fēng)格來看，它大概率都會在資本市場中進行發(fā)力。

其實，在當(dāng)前的汽車行業(yè)和很多工業(yè)領(lǐng)域中，都出現(xiàn)著比以往更頻繁的資本運作動作。時代從傳統(tǒng)工業(yè)向高科技轉(zhuǎn)型，而高科技需要吞噬巨量的資金才有機會產(chǎn)出結(jié)果，讓企業(yè)擁有競爭優(yōu)勢。故，這既是吉利的選擇和挑戰(zhàn)，也是汽車行業(yè)里幾乎所有參與者所面臨的局面。已經(jīng)行動的案例比比皆是，二線新勢力們在醞釀新的IPO，保時捷的750億歐元市值已經(jīng)實現(xiàn)了歐洲歷史第三大的IPO，大眾集團還在思考進一步分拆上市、奧迪上市的一系列新可能性。

從資本市場搞錢，這是當(dāng)下汽車行業(yè)里大多數(shù)巨頭級企業(yè)在做的，窟窿很大，需要的錢很多。至于這個數(shù)字有多少，從此前新勢力們的虧損中可見一斑。

2020年特斯拉結(jié)束連續(xù)10年的虧損，最高2017年虧損22億美元，平均每年，動輒幾億美元的虧損都是常態(tài)。換算至人民幣，其虧損100億元左右在2020年之前屬于稀松平常。中國的新勢力也一樣，蔚來2020年全年虧損53億元，2021年凈虧損40．2億元；小鵬汽車從2019年－2021年，每年至少虧掉46億元人民幣；理想汽車在2022年Q3單季凈虧損激增至16．46億元，2021年全年虧損3．215億元。

全球募資，進行下一階段技術(shù)研發(fā)與企業(yè)發(fā)展，進入全球視野，成為企業(yè)全球化助力或切入點，這都是車企進入資本市場的利好。不過，擺在當(dāng)前眾家面前的局面也并不樂觀，主要原因在于兩點，一是想要拿到足夠的資金，選擇其實只有美股，二是美股的投資環(huán)境也在發(fā)生大變化，尤其是持續(xù)紅火多年的科技領(lǐng)域，硅谷以往的模式如今正在肉眼可見的衰退。

有人曾發(fā)問過，眾多車企為何主要選擇美股IPO，而非中國A股。據(jù)時代商學(xué)院2023年的文章顯示，截止2022年年末，A股仍未上市企業(yè)中，等待最久已超過8年，等待3年以上的超過30家。另外，原因還有資本市場規(guī)模決定企業(yè)IPO拿到足夠金額的概率。這之中，美股優(yōu)勢過大，盡管2022年美股規(guī)模斷崖式下跌，僅有218億美元。但其總市值439萬億（2022年年初數(shù)據(jù)），比其他股市市值總和更高。

對于求財?shù)目萍枷嚓P(guān)企業(yè)來說，美股是最好的選擇。但，2022年傳統(tǒng)模式之下，硅谷的王位正在明顯衰退。在疫情之中，大量的居家、封鎖等行為，讓科技股在2020－2021年迎來黃金期，而2022年，一落千丈。蘋果在2022年市值蒸發(fā)近1萬億美元，美股市值蒸發(fā)最多的10家公司均為科技相關(guān)，蒸發(fā)總量5．4萬億美元，占到了整個美股市值蒸發(fā)的38％，以科技股為主的納指下跌了33．1％。

科技股的衰退，與全球從疫情中恢復(fù)常態(tài)相關(guān)，與俄烏戰(zhàn)爭打響之后的傳統(tǒng)全球化破碎有關(guān)，而更深層的，與美聯(lián)儲加息，低利率時代終結(jié)相關(guān)。低利率時代，資本被看作巨頭們的提款機，搶人大戰(zhàn)在不斷進行，而隨著加息，股市流動性因為要付出更多代價被不斷變低。全球經(jīng)歷過大規(guī)模膨脹后，逐漸回縮，很顯然的一點是，傳統(tǒng)搶人大戰(zhàn)的硅谷時代面臨隨時結(jié)束的局面（大規(guī)模裁員、大型科技公司暫停招聘、市值暴跌），至于下一個硅谷（科技）時代何時開啟，未曾可知。

吉利等車企的多線操作，正在美股的刀尖上艱難起舞

再回到吉利等車企的相關(guān)話題上來，車企的募資和IPO行為，當(dāng)前已經(jīng)在很多角度上脫離了長期規(guī)律，充滿不可預(yù)測性，同時挑戰(zhàn)眾多，宛如在刀尖上起舞。

當(dāng)下，吉利系在美股的最新動作，主要關(guān)于路特斯科技，極氪。

極氪，已提交IPO申請，尋求最高10億美元募資，尋求100億美元估值；

路特斯科技，計劃以SPAC方式登陸美股，尋求估值54億美元。

一個是成立不到2年的全新品牌，一個是被譽為世界三大超跑品牌之一，成功與法拉利、保時捷兩對老對手成功在資本市場會師的Lotus路特斯，二者的估值卻是新人遠勝老人，之中的沖突和反差極多，令人深思。

從出發(fā)點上看，二者顯然都有著美股上市講好故事的出發(fā)點。Lotus路特斯前路，已經(jīng)被法拉利與保時捷趟平，法拉利市值476．67億美元（2月6日數(shù)據(jù)），保時捷市值超500億歐元（2月6日數(shù)據(jù)），母公司、投資者、企業(yè)自身、當(dāng)?shù)卣谥腥〉檬斋@。而蘭博基尼也在2022年11月表示，盡管大眾說沒有其上市具體計劃，但其內(nèi)部早已制定了戰(zhàn)略，并估值150億美元。賓利、瑪莎拉蒂、雷諾等均對外表示過自己有拆分上市計劃。對于路特斯而言，對資本市場的故事很好開頭，但如何講好是個挑戰(zhàn)。

而極氪，其實也早在創(chuàng)立之初就做了相關(guān)思考，2021年8月，在極氪正式成立5個月后，其就迎來了戰(zhàn)略投資者的首輪注資，在智能駕駛領(lǐng)域亟待補課的英特爾現(xiàn)身之中。另在確認赴美IPO之后10余天之后，其在2022年廣州車展中，展出了自動駕駛概念車，并在2023年1月被傳可能在美國運營Robotaxi的可能性。有著英特爾資本的推動，加之吉利本身就瞄準全球運作，極氪的出發(fā)不讓人意外。

出發(fā)點不錯，但落到具體的實際操作進程中，沖突和挑戰(zhàn)也是極多。

先是，市值的反差所體現(xiàn)出的挑戰(zhàn)。

路特斯科技的54億美元估值，制定的明顯無法體現(xiàn)企業(yè)信心，54億美元的估值，只比此前億咖通的34億美元略高，甚至不到法拉利、保時捷的零頭，在已經(jīng)美股IPO上市的中國科技類汽車相關(guān)企業(yè)中屬于低位。

而在實際的操作過程中，它也會采取SPAC（特殊目的收購公司）方式，即沒有明確的經(jīng)營收入和資產(chǎn)，依然可以上市。而弱點則是，如果企業(yè)的含金量不夠，投資者意向不會高，所以估值會明顯較低。另外，公眾投資人如果對SPAC并購標(biāo)的不滿意，可以行使贖回權(quán)。以及，企業(yè)真正完成上市后，經(jīng)歷的關(guān)注和考驗都會更加嚴苛，市場挑戰(zhàn)極大。

而對當(dāng)前的lotus路特斯而言，還沒有交付新車Eletre之前，它想要上市，也只有SPAC模式最適合。據(jù)2022年年末，我們與該企業(yè)員工溝通得到的消息，毛京波就任路特斯中國總裁之后，對2023年內(nèi)部下定的年銷量目標(biāo)為2萬臺。

而打開Lotus路特斯官網(wǎng)，當(dāng)前它的渠道建設(shè)覆蓋度肯定是不夠，僅在經(jīng)濟較發(fā)達省份的省會城市實現(xiàn)了覆蓋。接下來，Eletre新車將在今年3月開始交付，不過從我們實地了解的情況來看，它初期的銷售壓力極大。以華為地區(qū)為例，北京店面有三位數(shù)左右的訂單，天津的店面目前有40余臺訂單積壓，以此進行測算的話，2萬臺的年銷量目標(biāo)無望。

而同時，毛京波就任中國總裁后，目前正在對lotus路特斯內(nèi)部進行大刀闊斧的換血，此前很多社招、獵頭招聘至企業(yè)的員工，正在被毛京波此前在林肯體系中的舊將（如最新的王赫男）所替換。履新，并使用此前團隊中合拍的員工，這無可厚非。不過，新車待交付，新團隊中待磨合，工廠15萬／年的產(chǎn)能待釋放，那對2023年的lotus路特斯而言，無法交出嚇人的答卷，即意味著資本市場不夠炸裂。

同時，極氪也面對著挑戰(zhàn)，不過相比lotus路特斯會更容易很多。它的挑戰(zhàn)是，100億美元的估值，如何承載。以當(dāng)前市值最接近100億美元的小鵬汽車來說，它在市場中能交出2款SUV＋2款轎車的矩陣，并在2022年上半年取得了新勢力銷量冠軍，雖很多方面的結(jié)構(gòu)不算合理，但隨著王鳳英的加入，一切也開始實現(xiàn)轉(zhuǎn)變和調(diào)整。雖然極氪在2022年的銷量成長速度很快，并推出了第二款車型極氪009，以及在近期釋放了第三款車型的信息，但投資者還是會對其盈利能力、成長速度有所思考和疑慮。

公共數(shù)據(jù)中，安聰慧在2022年上半年業(yè)績報告中曾表示，極氪單車型毛利率5％左右，整個2022年測算在7％－9％左右，這一數(shù)據(jù)距離當(dāng)前的頭部新勢力玩家（特斯拉超27％、比亞迪超13％、蔚來超13％、小鵬超11％、理想超20％），尚不夠亮眼。且，對于仍需加碼智能駕駛、智能網(wǎng)聯(lián)的極氪而言，它需要繼續(xù)重資投入，短時間內(nèi)毛利率的提升空間有限。

所以，目前2個品牌給到公眾的觀感，邏輯上稍顯勉強。與此前極星、億咖通、沃爾沃等做出較好業(yè)績，再按基本照路徑規(guī)劃實現(xiàn)IPO相比，資本市場明顯需要更多相關(guān)答案。

寫在最后

無疑，對當(dāng)今的全球汽車產(chǎn)業(yè)來說，資本市場的重要性都要比以往更加重要。經(jīng)濟環(huán)境的通脹與衰退中，自身運營的資金，明顯不足以快速完成企業(yè)對智能＋電動的轉(zhuǎn)型，只要稍慢幾步，哪怕是原本的巨頭也會被競爭對手甩出幾個身位。

這也就讓車企不得不考慮，自己的資本之路是否該先人一步，即便是條件并不完全成熟，也要加速。簡言之，當(dāng)前的全球車企都會面對比較尷尬的資本狀態(tài)，在非美股之外，并不好融到足夠的資金（除非是保時捷那種頂級優(yōu)勢車企），而如果以科技公司形式進行切入，則會面臨“傳統(tǒng)硅谷模式”戰(zhàn)斗力不足，吸引投資要等不知道多久的現(xiàn)狀。

長線看，科技股依然很強，不會滑落至夕陽產(chǎn)業(yè)。但，車企在之中，往往會如走鋼絲一般。虧得起的，比如吉利系，或者是大眾，虧不起的，則將如眼前眾多二線新勢力那樣。

作者丨黃強

       原文標(biāo)題 : 硅谷衰退，吉利們在美股的刀尖上，艱難起舞