福特2022財(cái)報(bào)短評(píng)：福特需要內(nèi)外反省

福特股價(jià)222Q4在10美金到15美金之間震蕩。等到Q4財(cái)報(bào)的負(fù)面數(shù)據(jù)發(fā)布后，一天內(nèi)股價(jià)下跌約10％（見下圖）。福特需要自我內(nèi)外反省，否則這可能是2023年噩夢(mèng)的開始。

1．財(cái)報(bào)簡(jiǎn)介

財(cái)報(bào)顯示（見下圖），22Q4福特營(yíng)收為440億美元，同比增長(zhǎng)17％，高于市場(chǎng)預(yù)期的398億美元；凈利潤(rùn)為13億美元，調(diào)整后每股收益為51美分，低于市場(chǎng)預(yù)期的62美分；調(diào)整后息稅前利潤(rùn)為26億美元，低于市場(chǎng)預(yù)期的34．5億美元。福特認(rèn)為四季度利潤(rùn)較低是由于執(zhí)行不力和持續(xù)供應(yīng)短缺。

財(cái)報(bào)也顯示，22全年福特凈虧損20億美元，調(diào)整后息稅前利潤(rùn)為104億美元。四季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為12億美元，調(diào)整后自由現(xiàn)金流為24億美元；全年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為69億美元，調(diào)整后自由現(xiàn)金流為91億美元。

2．利潤(rùn)驟降解析

不少主機(jī)廠把利潤(rùn)下降歸為大環(huán)境和供應(yīng)鏈，但事情并非如此簡(jiǎn)單。作者認(rèn)為福特全年利潤(rùn)驟減可能有如下四個(gè)主要原因。

1，供應(yīng)鏈成本上升

其實(shí)早在22Q3福特財(cái)報(bào)就顯示，因通貨膨脹和供應(yīng)鏈問題，Q3額外產(chǎn)生10億美金成本。當(dāng)時(shí)福特股價(jià)就暴跌12％，十多年最大單日跌幅。據(jù)悉去年零部件供應(yīng)商普遍漲價(jià)7％到20％，導(dǎo)致車企都要分擔(dān)上漲的成本。作者認(rèn)為通貨膨脹和供應(yīng)鏈的挑戰(zhàn)是基本面?；蛘哒f(shuō)，這是所有制造業(yè)包括汽車業(yè)的共性問題。這對(duì)所有OEM都有影響，當(dāng)然程度可能不同。

2，質(zhì)量召回成本

從美國(guó)高速公路安全管理局（NHTSA）發(fā)布數(shù)據(jù)看，汽車制造商共發(fā)布390次召回，超2500萬(wàn)輛；其中福特發(fā)布65次，涉及約860萬(wàn)輛，召回量已經(jīng)連續(xù)兩年居榜首。作者估計(jì)22年福特?fù)p失約64億美金，其依據(jù)是21年福特因召回540萬(wàn)輛車而損失約40億美金。

3，Rivian暴跌

Rivian股價(jià)從22年初的100美金跌倒了年底15美金。由于福特持有Rivian 9．5％股權(quán)，因此全年損失74億美金。同為投資者的亞馬遜也因Rivian虧損嚴(yán)重。Rivian的危機(jī)還在持續(xù)，最近又裁員6％，高管出走，生產(chǎn)每輛車都處在虧損。好消息是福特表示其Rivian股票貨幣化基本完成，也就是未來(lái)Rivian股價(jià)波動(dòng)對(duì)福特影響極大減少。

4，Argo AI關(guān)閉

22年末自動(dòng)駕駛行業(yè)的三個(gè)關(guān)鍵詞：裁員，倒閉和市值暴跌。福特和大眾背書的Argon AI宣布倒閉，兩大主機(jī)廠都及時(shí)止損了。遙想當(dāng)年福特意氣風(fēng)發(fā)花10億美金收購(gòu)，如通用收購(gòu)Cruise，但是L4移動(dòng)出行Robotaxi的盈利并非可預(yù)見未來(lái)可以實(shí)現(xiàn)。據(jù)稱福特因Argon AI關(guān)閉止損，損失了約30億美金。

從上述分析看， 134是外部原因，2是內(nèi)部原因。除去大環(huán)境通貨膨脹和供應(yīng)鏈的基本面惡化，福特因234原因共損失約160億。

從橫向比較看，對(duì)比通用（最佳參照，北美傳統(tǒng)一二哥），22年總計(jì)凈利潤(rùn)福特?fù)p失20億美金，通用反而盈利100億美金，兩者差距是120億美金。兩大主機(jī)廠全年收入都約1570億美金（Q4都約440億美金），供應(yīng)鏈影響對(duì)兩者相差不大（這是比較合理假設(shè)，因?yàn)楣?yīng)鏈模式類似且體量接近），通用尚無(wú)報(bào)道重大投資損失，再考慮通用質(zhì)量召回估計(jì)損失較低（因召回326萬(wàn)輛車，最多故障是照明）， 由此推斷福特表現(xiàn)較差主要是由外部投資失利（Rivian和Argo AI）和召回過多造成。

3．23年展望

2023年對(duì)于所有主機(jī)廠是挑戰(zhàn)的一年，包括福特。福特仍需要認(rèn)真自我反省。作者認(rèn)為可展望如下四點(diǎn)：

福特優(yōu)先加強(qiáng)質(zhì)量管控，減少召回?fù)p失，尤其是召回最多的動(dòng)力總成。所以讀者23年可繼續(xù)關(guān)注召回量和類型。福特加強(qiáng)供應(yīng)鏈控制，比如22年福特的電氣化戰(zhàn)略銷量目標(biāo)是23年電動(dòng)車達(dá)60萬(wàn)輛，所以讀者可關(guān)注其電池供應(yīng)商和本土化進(jìn)展。為了電氣化改造和跟進(jìn)降價(jià)，福特將持續(xù)削減成本，這就包括財(cái)報(bào)會(huì)議上提到的歐洲裁員。

考慮到近期投資的巨大失利，預(yù)計(jì)福特23年投資策略將變得更加謹(jǐn)慎。

       原文標(biāo)題 : 福特2022財(cái)報(bào)短評(píng)：福特需要內(nèi)外反省