市值跌2700億，小鵬汽車駛?cè)搿拔ｋU(xiǎn)區(qū)”

文丨李登華

出品丨牛刀財(cái)經(jīng)（niudaocaijing）

從股價(jià)最高點(diǎn)到現(xiàn)在，小鵬汽車的市值跌去了2700多億，越來越多跡象表明，小鵬汽車可能要成為蔚小理陣營里第一個(gè)掉隊(duì)的了。

進(jìn)入下半年以來，小鵬汽車麻煩不斷，寄予厚望的產(chǎn)品G9出現(xiàn)“翻車”，產(chǎn)品銷量陷入持續(xù)疲軟。

二級市場股價(jià)長期低迷，行業(yè)洗牌時(shí)刻越來越近……?！叭绾畏P”或許是小鵬汽車當(dāng)下考慮最多的問題。

1、“G9翻車”只是一面鏡子

旗艦SUV小鵬G9號稱是融合了所有小鵬汽車技術(shù)結(jié)晶的車型，曾被CEO何小鵬評價(jià)是“可以接棒保時(shí)捷成為時(shí)代標(biāo)桿”，溢美之詞難以言表。

G9成功上市對小鵬公司有著重要的意義，不僅填補(bǔ)了小鵬高端SUV 領(lǐng)域的空白，打開高端市場；也是公司與理想和蔚來在相關(guān)領(lǐng)域一較高下的“長矛”。同時(shí)基于對銷量的樂觀預(yù)期，G9或?qū)⑼苿?dòng)公司月銷量的持續(xù)上升，還有望起到推升股價(jià)的作用。

一個(gè)詞，太重要了。

果然，在8月開啟預(yù)訂首日，G9訂單量即達(dá)到22819輛，一時(shí)成為車市“最靚的仔”。事情完美。

然而，9月21日正式發(fā)售后，引發(fā)了一片批評。原因在于G9前期宣傳中有兩大配置賣點(diǎn)：一個(gè)是配備了小鵬汽車的第二代智能輔助駕駛系統(tǒng)XNGP，“首個(gè)能服務(wù)日常通勤的高等級智能輔助駕駛系統(tǒng)”；另一個(gè)是快充方面，配合小鵬S4快充樁，“充電5分鐘，續(xù)航200KM”，最快15分鐘即可實(shí)現(xiàn)10％沖至80％。

實(shí)際上，這些著力宣傳的賣點(diǎn)卻與實(shí)際出入嚴(yán)重。

XNGP系統(tǒng)只有頂配和次頂配才是標(biāo)準(zhǔn)配置，4C快充電池僅在次頂配車型可以選裝。若想配齊，車主預(yù)算將超40萬元，與30．99萬元的起售價(jià)差得太多。

出現(xiàn)這樣的問題，車主們自然不愿意買單，已經(jīng)提前預(yù)訂車主要求“退訂”。無奈之下，小鵬汽車在不到48小時(shí)就改款，精簡配置并降價(jià)。

其實(shí)，此次G9出問題并不意外。小鵬汽車產(chǎn)品品類冗雜，續(xù)航、電池種類加上各種選裝配置等問題一直都存在。如早期的小鵬G3、P7等車型，一款車6－7種電池包類型，最多時(shí)達(dá)到十幾種。

在G9失利后，小鵬汽車將合伙人夏珩辭去執(zhí)行董事的職務(wù)；負(fù)責(zé)G9上市前品牌公關(guān)的CEO助理李鵬程已于近期離職，由王桐接管小鵬公關(guān)品牌業(yè)務(wù)。這種簡單粗暴的處理能否真正能解決企業(yè)的問題值得商榷，或需要更多配套調(diào)整策略。

銷量不佳已經(jīng)成為困擾小鵬汽車的一大難題。2022年小鵬原本給產(chǎn)業(yè)鏈的預(yù)期是交付超20萬輛。我們相信這是其對各種情況都進(jìn)行分析和預(yù)判后的結(jié)論。

實(shí)際上，前11個(gè)月累計(jì)交付10．9萬輛，完成數(shù)量剛剛過半。其中9－11月銷量分別為8468輛、5101輛，5811輛，同比下降18．67％、49．7％、62．8％，數(shù)據(jù)下滑明顯。而小鵬11月5811輛的銷售成績，還不及廣汽埃安28765輛的零頭。

市場有觀點(diǎn)認(rèn)為銷量低是產(chǎn)能問題。其實(shí)深層次原因是需求在下滑，小鵬汽車已陷入銷量持續(xù)疲軟的窘境。華泰證券在一份研報(bào)中也表示過同樣的觀點(diǎn)，小鵬汽車交付不足是因?yàn)樾枨笙禄枪┙o限制。

自動(dòng)駕駛是小鵬汽車身上最鮮明的標(biāo)簽，但目前全球自動(dòng)駕駛相關(guān)技術(shù)幾乎仍不成熟，很少有車主愿意買單。福特因?yàn)榭床坏缴虡I(yè)化的可能性，已經(jīng)關(guān)閉了與大眾汽車合資成立的自動(dòng)駕駛公司。

華泰證券在一份研報(bào)中表示，目前從高速道路NGP向城市道路推進(jìn)的過程中，自動(dòng)駕駛?cè)匀幻媾R技術(shù)長尾問題、法規(guī)問題以及權(quán)責(zé)歸屬問題。

此外，在供應(yīng)鏈方面也存有瑕疵。小鵬汽車采取的是多點(diǎn)供應(yīng)商，好處可以讓供應(yīng)商之間產(chǎn)生競爭而互相壓低價(jià)格。

劣勢也很明顯，例如要更改方向盤的一個(gè)按鈕，采購找到了報(bào)價(jià)更低的供應(yīng)商。但研發(fā)部門則需要增加一套代碼，投入的人力反而更多，并且研發(fā)周期長短不定，可能需要好幾年，導(dǎo)致公司成本未能真正得到改善。

2、未來的麻煩還不少

業(yè)績低迷，資本看淡前景。

近幾年來，小鵬汽車的業(yè)績一直不太好。數(shù)據(jù)顯示，2019－2021年，分別虧損46．43億元、48．9億元、48．63億元。今年前三季度這一數(shù)據(jù)達(dá)到了67．78億元，前三季度銷量為10．9萬輛，簡單計(jì)算一下，相當(dāng)于前三季度每賣一輛車虧損6萬多元。

2021年以來上游鋰價(jià)暴漲，從5萬元／噸上漲到60萬元／噸。物料價(jià)格上漲直接推升車企成本上升。小鵬汽車前三季度銷售成本59億元，同比大漲20．4％。同時(shí)，產(chǎn)品毛利率出現(xiàn)下降。去年前三季度小鵬汽車的毛利還有13．6％，今年這一數(shù)據(jù)則下降為11．6％。

銷量不佳，業(yè)績不好，股價(jià)表現(xiàn)也是一地雞毛。資本市場看淡小鵬前景直接開啟用腳投票。小鵬汽車的股價(jià)年內(nèi)最高點(diǎn)為199．5港元，隨后一路下跌至10月31日的24．75港元。

盡管11月30日在三季報(bào)披露后，公司股價(jià)出現(xiàn)一輪上漲，一度逼近50港元。目前再度跌至40港元下方，總市值凈剩下600多億。比年內(nèi)最高點(diǎn)的市值縮水超過3000億，元?dú)獯髠?/p>

行業(yè)洗牌時(shí)刻越來越近，留給小鵬的時(shí)間不多了。

小鵬汽車寄望于用G9打開的高端車市場，早已不是藍(lán)海。30萬元以上、中大型SUV賽道上，蔚來ES7、理想L9、問界M7早已搶跑。小鵬G9上市后銷量慘淡，10月僅銷售623輛。11月為1546輛，這種情況并不意外。

同時(shí)，還面臨來自傳統(tǒng)品牌的壓力。如奔馳GLC、奧迪Q5、寶馬X3等均與小鵬G9高配車型價(jià)格相近，并且已經(jīng)霸榜多年，業(yè)界地位難以撼動(dòng)。小鵬G9未來效果如何仍有待市場檢驗(yàn)。

新能源車的另外一個(gè)難題—“國補(bǔ)”即將退出。國補(bǔ)通知規(guī)定，2022年購買新能源汽車的補(bǔ)貼將退坡30％，而補(bǔ)貼將于2022年12月31日截止，2022年12月31日之后上牌的車輛不再給予補(bǔ)貼。摩根士丹利認(rèn)為，消費(fèi)者為享受補(bǔ)貼政策提升了購買新能源汽車的意愿，甚至已經(jīng)透支了未來的購車需求。這對于小鵬們絕對是一個(gè)壞的消息。

乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，1－10月國內(nèi)新能源車滲透率已高達(dá)24．7％，高增長峰值或已出現(xiàn)，行業(yè)洗牌時(shí)刻越來越近。華為余承東在10月份表示，中國汽車主力玩家不會(huì)超過5家。

小鵬汽車也表現(xiàn)出對未來銷量擔(dān)憂。三季報(bào)顯示，公司對于下一季度交付量的預(yù)估為2萬－2．1萬輛之間，這一數(shù)據(jù)相比于去年同期的指引下滑了49．7％－52．1％。由此，對于下一季度營收的預(yù)估也同比下降了40．4％－43．9％，最終給出了48－51億元之間的目標(biāo)。

未來，汽車市場的競爭會(huì)更加激烈。小鵬汽車如果不能有效解決當(dāng)前的問題，下一步的處境將更為艱難。

小鵬能否成功“突圍”，我們將持續(xù)關(guān)注。

       原文標(biāo)題 : 市值跌2700億，小鵬汽車駛?cè)搿拔ｋU(xiǎn)區(qū)”