縱目科技科創(chuàng)板IPO：三年一季虧9.4億盈利仍無期，申報前還遭股東低價拋售

作者：蘇杭

出品：洞察IPO

近日，縱目科技（上海）股份有限公司（以下簡稱“縱目科技”）科創(chuàng)板IPO獲上交所受理，保薦機構為華泰聯(lián)合證券。

作為較早一批進入自動泊車領域的龍頭之一，縱目科技虧損逐年擴大，遇上自動駕駛行業(yè)寒冬，盈利更是遙遙無期。

此外，《洞察IPO》還發(fā)現(xiàn)，公司股東在申報前低價轉售股份亦令人浮想聯(lián)翩。

用利潤換規(guī)模，虧損逐年擴大

縱目科技作為一家擁有全棧自研能力的汽車智能駕駛系統(tǒng)提供商，能夠為整車廠商提供由智能駕駛控制單元、攝像頭、超聲波傳感器、毫米波雷達等硬件及配套軟件和算法集合而成的智能駕駛系統(tǒng)。

目前，縱目科技具備L2（組合駕駛輔助）級別自動泊車輔助功能的產(chǎn)品已在近二十款車型上實現(xiàn)量產(chǎn)，2019年－2021年及2022年1－3月（以下簡稱“報告期內(nèi)”）累計出貨量超過40萬套。

根據(jù)高工智能汽車研究院監(jiān)測數(shù)據(jù)，2021年縱目科技APA融合泊車系統(tǒng)市場占有率在國內(nèi)自主品牌乘用車第三方供應商中達到8．1％，2022年1－5月上升至18．1％。

在出貨量的帶動下，報告期內(nèi)，縱目科技的收入快速上升。

報告期各期，縱目科技營業(yè)收入分別為4966．01萬元、8383．04萬元、2．27億元及9003．48萬元，2020年、2021年及2022年1－3月的收入同比增幅分別為68．81％、171．33％、171．81％。

不過，目前其營收規(guī)模仍然較小，且尚未盈利。

報告期內(nèi)，其凈利潤分別為－1．6億元、－2．09億元、－4．16億元及－1．55億元，共虧損9．4億元，截至2022年3月31日，累計未彌補虧損達11．19億元。

事實上縱目科技的營收上漲，很大一部分是出讓利潤換來的。

縱目科技的毛利率受原材料尤其是芯片價格影響較大，報告期各期，芯片采購額占其物料采購總額的比例分別為50．86％、61．06％、69．53％和60．66％。

自2021年開始，汽車電子行業(yè)芯片供不應求的狀況愈演愈烈，為保證產(chǎn)品供應，2021年和2022年1－3月，縱目科技不得不加價采購了部分芯片現(xiàn)貨，導致材料成本進一步上升。

因此，受上游原材料成本制約，報告期內(nèi)，其主營業(yè)務毛利率分別為10．75％、16．43％、13．21％及10．38％，相對較低。

此外，量產(chǎn)初期，縱目科技還選擇出讓部分利潤以取得整車廠商戰(zhàn)略客戶訂單，因此部分訂單毛利率相對較低。

縱目科技認為，隨著業(yè)務規(guī)模和市場地位的提升，后續(xù)獲取的訂單毛利率水平將逐步改善；同時，隨著量產(chǎn)經(jīng)驗積累，逐步完善成本結構，將進一步實現(xiàn)降本增效。

不過，在未來的一段時間內(nèi)，縱目科技面臨的競爭環(huán)境或?qū)⒏訍毫?，這就要說到整個自動駕駛行業(yè)面臨的困境。

行業(yè)洗牌，盈利無期

2022年，在很多業(yè)內(nèi)人士眼中，是自動駕駛行業(yè)加速洗牌的一年。

6月，有報道稱特斯拉關閉了位于加州的自動駕駛系統(tǒng)部門，裁撤了200余個崗位；8月，“全球自動駕駛第一股”Aurora被曝裁員；10月，Mobileye“流血”上市，估值縮水近半，同月自動駕駛獨角獸ArgoAI宣布倒閉；11月，估值超80億美元的自動駕駛公司Nuro被曝裁員20％。

部分主營L4級自動駕駛的公司，由于看不到商業(yè)化落地的希望，紛紛降級賦能L2，轉求實現(xiàn)漸進式落地和現(xiàn)金流的閉環(huán)，下場與L2廠商們搶食，L2與L4之爭似乎已初現(xiàn)結果。

國外一片蕭條，好在國內(nèi)受益于政策，市場空間廣闊。根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，2021年中國乘用車高級輔助駕駛的滲透率約39％左右，預計2025年或達到65％。

但與此同時，行業(yè)競爭也越來越激烈。

據(jù)財聯(lián)社消息，自動駕駛芯片供應商黑芝麻智能、自動駕駛解決方案公司輕舟智航、L4級自動駕駛科技公司文遠知行等，均將智能駕駛產(chǎn)品的方向定在了L2／L2＋級別，且量產(chǎn)時間均定在了2023年。

而裝備L2級輔助駕駛系統(tǒng)的車型價格仍在不斷下探，從19．59萬元的小鵬P5，到16．35萬元（包括選裝高階智能駕駛硬件平臺9800元）的吉利全新一代博越L。

再到近日，上汽通用五菱寶駿發(fā)布的2023款KiWi EV，其中的大疆版車型，配備了依托大疆的車載立體雙目攝像感知系統(tǒng)，具有自動泊車、撥桿變道、彎道智能調(diào)速等L2＋級駕駛輔助功能，售價僅10．28萬元。

目前，縱目科技仍處于客戶開拓期，比較依賴大客戶，報告期內(nèi)前五大客戶收入占比分別達到89．42％、89．31％、71．84％及86．32％。

此時想在群雄環(huán)飼下生存尚且不易，更不用說提升毛利率了。

另一邊，為了維持競爭優(yōu)勢，高昂的研發(fā)投入也很難停下。報告期內(nèi)，縱目科技研發(fā)費用分別為1．2億元、1．72億元、2．69億元及8673．74萬元，占營業(yè)收入的比例分別為240．65％、205．13％、118．32％及96．34％。

申報前夕遭股東低價拋售

在2022雷軍年度演講中，雷軍透露，小米將采用全棧自研算法，在自動駕駛領域首期投入33億元研發(fā)費用，目標是2024年進入行業(yè)第一陣營。

雖然造車八字還沒一撇，但近幾年，小米在產(chǎn)業(yè)鏈上的投資卻是行動不斷。

2021年5月，小米產(chǎn)業(yè)基金斥資約2．12億元，以43．45元／股的價格從縱目科技原股東手中受讓348．384萬股股份，又以56．48元／股的價格受讓其新發(fā)行股份107．3477萬股。

截止目前，小米產(chǎn)業(yè)基金共持股4．73％，為縱目科技第五大股東。

這并不是縱目科技唯一一次外部融資，2017年1月24日，縱目科技掛牌新三板。彼時新三板在資本市場上的融資能力已經(jīng)遠遜于兩年前。于是，縱目科技于2017年12月11日又終止了掛牌，告別了這一新興資本市場，轉而謀劃更大的融資機會。

畢竟，時至今日其造血能力依然有限。

2019年至今，縱目科技共以增資的形式融資7輪，投資方中除了高通控股，還不乏君聯(lián)資本、復星系等投資機構。

增資價格從2019年5月的28．47元／股增加至2022年1月及3月的93．56元／股，估值也從17億元一路飆升至90億元。

不過，值得注意的是，2022年2月到7月，包括員工持股平臺寧波縱目在內(nèi)的縱目科技4名股東，由于“原股東存在自身資金周轉需求，同時受讓方看好公司未來發(fā)展”，以70．17元／股－84．20元／股不等的價格，先后向4名個人投資者及3名機構投資者轉讓了合計186．9678萬股股份，占總股本約1．94％。

在公司申報上市前夕低價出售股份，難免令市場浮想聯(lián)翩。

多次融資也使得縱目科技股權較為分散，實控人持股比例較低。

截至招股書簽署之日，縱目科技共有54名股東，實際控制人RUI TANG直接持股22．17％，與其一致行動人還通過擔任執(zhí)行事務合伙人等合計控制縱目科技33．30％股份對應的表決權。

圖片來源：縱目科技招股書

適逢行業(yè)步入轉折之時，長期虧損持續(xù)“失血”，又在IPO臨行之時被股東低價出手，縱目科技科創(chuàng)板之行看上去也沒那么容易。

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