綠源電動(dòng)車(chē)闖港股，能否逆天改命？

起了個(gè)大早，趕了個(gè)晚集。

綠源電動(dòng)車(chē)?yán)习迥呓?，被稱(chēng)為國(guó)內(nèi)電動(dòng)車(chē)的創(chuàng)始人，但企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中，被后來(lái)者趕超，只能屈居行業(yè)第六。

目前，綠源電動(dòng)車(chē)正在向聯(lián)交所發(fā)起沖擊，希望借此逆天改命。

行業(yè)老六

綠源電動(dòng)車(chē)可以稱(chēng)為中國(guó)電動(dòng)兩輪車(chē)行業(yè)的開(kāi)創(chuàng)者。

1995年，國(guó)內(nèi)第一臺(tái)輕型電動(dòng)車(chē)在清華大學(xué)問(wèn)世。次年，倪捷、胡繼紅夫婦，在一間簡(jiǎn)陋的地下室，耗時(shí)三個(gè)月，手工改造出了第一輛電動(dòng)車(chē)自行車(chē)。

與電動(dòng)兩輪車(chē)行業(yè)很多“草莽”型創(chuàng)業(yè)者不同，倪捷、胡繼紅夫婦擁有高學(xué)歷專(zhuān)業(yè)知識(shí)背景，是上世紀(jì)80年代的碩士研究生。倪捷擁有中科大通信與電子信息系統(tǒng)工程碩士學(xué)位，胡繼紅在合肥工業(yè)大學(xué)先后拿到了電力系統(tǒng)自動(dòng)化學(xué)士和碩士學(xué)位。在下海創(chuàng)業(yè)之前，夫妻二人，都曾在寧波大學(xué)擔(dān)任教職。

或許正是因?yàn)樽陨韺?zhuān)業(yè)技術(shù)背景，倪捷掌舵的綠源一直較為注重研發(fā)。2019年－2021年，公司分別投入研發(fā)費(fèi)用0．69億元、0．84億元、0．96億元，分別占比各期收入的2．8％、3．5％、2．8％，研發(fā)投入力度略高于新日、愛(ài)瑪?shù)戎饕小?/p>

截至目前，綠源共持有282項(xiàng)專(zhuān)利，其中42項(xiàng)為發(fā)明專(zhuān)利，是國(guó)內(nèi)擁有最多發(fā)明專(zhuān)利的兩輪電動(dòng)車(chē)廠(chǎng)商。

盡管起步最早，也有技術(shù)加持，但在發(fā)展過(guò)程中，綠源被其他同行甩在了身后。

頂峰時(shí)期，中國(guó)有約2000家電動(dòng)兩輪車(chē)廠(chǎng)商，低質(zhì)、低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重。隨著2019年電動(dòng)自行車(chē)新國(guó)標(biāo)的實(shí)施，眾多不符合新國(guó)標(biāo)技術(shù)要求的中小廠(chǎng)商被淘汰出局。2021年，行業(yè)玩家降至100家左右，行業(yè)集中度急劇提升，前九大企業(yè)拿下超過(guò)8成市場(chǎng)份額。

2021年，綠源共計(jì)銷(xiāo)售兩輪電動(dòng)車(chē)194．77萬(wàn)輛，市場(chǎng)占有率3．9％，排名行業(yè)第六。行業(yè)前三強(qiáng)分別為雅迪（1390萬(wàn)輛 27．9％）、愛(ài)瑪（835．05萬(wàn)輛 16．8％）、臺(tái)鈴（650．0萬(wàn)輛 13．1％）。

利潤(rùn)薄如紙

在新國(guó)標(biāo)實(shí)施之前，我國(guó)電動(dòng)自行車(chē)的保有量已達(dá)2．5億輛，全國(guó)各地根據(jù)實(shí)際情況，對(duì)超標(biāo)電動(dòng)自行車(chē)給予了3－5年過(guò)渡期，屆時(shí)，超標(biāo)車(chē)將不允許上牌、上路。由此，市場(chǎng)迎來(lái)了消費(fèi)換代的小高潮。各大電動(dòng)兩輪車(chē)企業(yè)，均收獲了一波市場(chǎng)紅利。

綠源電動(dòng)車(chē)也不例外。2019年－2021年，公司收入從24．95億元增至34．18億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率17．1％。期間，公司抓住了機(jī)構(gòu)客戶(hù)（電商、物流、共享出行等）的需求，對(duì)公司收入規(guī)模起到了一定的拉升作用。但，這樣的需求并不能持續(xù)。

2020年和2021年，位于浙江和上海的兩個(gè)共享出行服務(wù)商，均為公司第一和第二大客戶(hù)，兩年合計(jì)為公司貢獻(xiàn)了6．77億元和2．46億元收入。不過(guò)，今年上半年，這兩大客戶(hù)已從前五大客戶(hù)名單中消失。

收入結(jié)構(gòu)的變化，直接影響到了公司的盈利水平。2019年－2021年，公司產(chǎn)品銷(xiāo)售毛利率持續(xù)下滑，分別為13．0％、11．2％和9．9％。今年上半年，進(jìn)一步降至8．6％，遠(yuǎn)低于同期愛(ài)瑪科技（14．66％）和新日股份（13．41％）的毛利率水平。

低毛利率直接導(dǎo)致公司盈利能力低下。2019年－2021年，公司歸母凈利潤(rùn)分別為0．70億元、0．40億元和0．59億元，凈利率分別低至2．8％、1．7％和1．7％。真是利比紙薄。

高端化乏力

電動(dòng)兩輪車(chē)行業(yè)存在一個(gè)共識(shí)，當(dāng)新國(guó)標(biāo)的換車(chē)潮過(guò)后，行業(yè)增速將逐漸放緩。各企業(yè)要如何維持自身增長(zhǎng)？

高端化，幾乎是行業(yè)頭部企業(yè)的共同選擇。電動(dòng)兩輪車(chē)以＞3500元、1500－3500元、＜1500元，三個(gè)價(jià)格段，劃分高端、中端及入門(mén)級(jí)市場(chǎng)。

綠源的產(chǎn)品中，約10．7％定價(jià)為高端范圍，剩余為中端范圍。事實(shí)上，報(bào)告期內(nèi)，貢獻(xiàn)了公司收入半壁江山的電動(dòng)自行車(chē)產(chǎn)品的平均售價(jià)（出廠(chǎng)價(jià)）均遠(yuǎn)低于1500元。

反觀(guān)主要同行，已開(kāi)始在高端產(chǎn)品上集中發(fā)力。

2021年，“電動(dòng)兩輪車(chē)之王”雅迪發(fā)布高端品牌“VFLY”，將產(chǎn)品售價(jià)直接拉升到6999元－19800元。行業(yè)老二愛(ài)瑪緊隨其后，推出高端子品牌“小帕”，售價(jià)4999元到9999元。

行業(yè)新勢(shì)力“小牛”，更是一出生就主打智能化，主攻高端市場(chǎng)，被稱(chēng)為“兩輪界的特斯拉”，在一二線(xiàn)城市市場(chǎng)，俘獲了一批年輕用戶(hù)。

為提升市場(chǎng)占有率，小牛于2019年推出中低端GOVA系列，定價(jià)2500元—4500元，殺入傳統(tǒng)兩輪車(chē)玩家的腹地。

綠源已經(jīng)晚了一步。本次，公司沖擊聯(lián)交所上市，計(jì)劃將募集資金，用于研發(fā)、品牌銷(xiāo)售、提升產(chǎn)能等。不知道，上市能否成為公司發(fā)展的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

       原文標(biāo)題 : 綠源電動(dòng)車(chē)闖港股：入行最早、利比紙薄