銷量虧額齊飛，零跑汽車離質量白馬還有多遠？

充滿機遇，更充滿變數！

作者：劉玲

編輯：王冕

風品：司廷

來源：銠財——銠財研究院

三季報秀肌收尾，有人歡喜有人憂。

11月14日，零跑汽車交出上市后首份業(yè)績單，喜憂參半：喜的是，營收交付量雙雙增長，憂的是，虧額仍在擴大、股價仍在下墜。

截至11月22日，零跑收盤價18．74港元，相較14日的21港元，累計縮水超10％，距離48港元的發(fā)行價，不到兩月已跌超6成。何有如此寒意？

01

營收虧損齊飛 仍在燒錢換體量？

2022第三季，零跑營收42．88億元，同比增長398．5％，環(huán)比增長38．8％。交付17790輛，同比增長48％；銷量3．56萬輛，同比增加186％。

另一廂，經營成本、虧損額也在高增。

三季度銷售開支達到約3．9億元，同比增長323．0％，環(huán)比增長64．8％，增長主因是品牌建設、廣告、汽車銷售營銷開支增長及雇員增加。

行政開支約2．18億元，同比增142．6％，環(huán)比增長42．2％。研發(fā)開支4．04億，環(huán)比增長42．3％，同比增長138．9％。

經營虧損約13．61億元，同比增超九成。第三季凈虧13．4億元，同比擴大86．11％。前三季虧損37．84億元，而2021全年才虧28．45億元。

營收與虧額齊飛！不禁疑問，發(fā)展質量咋樣？是否仍在燒錢換體量？多少后續(xù)可持續(xù)性？精細化水平咋樣？

不算苛求。毛利率－8．9％，雖較去年同期的－44．5％，上季度的－25．6％有不小改善，但仍未轉正。

相對同行，蔚小理早在2020年就實現季度毛利率轉正。最新第三季，蔚來毛利率為13．3％，小鵬為14．4％，理想汽車達到23．3％，零跑是“四小龍”中唯一毛利率為負者。

截至2022年三季度末，零跑現金及現金等價物、受限制現金、按公允價值計入損益的現金資產及長期銀行定期存款結余為117．8億元。

截至2022年6月30日，小鵬賬面現金為413．39億元，理想為536．5億元，蔚來為544億元。

毛利率羸弱，現金儲備又不占優(yōu)，疊加虧損持續(xù)加劇，可見上市后的零跑汽車仍在負重前行，基本盤有多穩(wěn)？怎怪股價有寒氣？

02

低端跑量 警惕品控漏洞

長跑靠什么？

2022年9月，零跑汽車創(chuàng)始人、董事長朱江明曾公開表示：“我們不在乎當下的時間段，更關心如何快速拿到我們的市場份額，我們更注重長跑?！?/p>

換言之，零跑心里也清楚，自身造血能力低，即把重心放在市場份額上，用規(guī)模效應破壁盈利，是一種長期戰(zhàn)略虧損。

問題在于，看看上述快增的虧額，跑馬圈地燒出的規(guī)模，就是長期主義么？離真正的規(guī)模效應遠了還是近了？到底什么才是長跑之基。

或許，也有無奈與急迫。目前，零跑汽車旗下擁有S01、C01、T03，C11四款車型。其中主力營收，來源于低端車型。以2021年為例，車累計銷量43，121輛，售價10萬以內的零跑T03達到38，463輛，占比89％。

2022上半年，零跑汽車銷量51，944輛，零跑T03依然是銷量主力，銷量達到33，058輛，占比64％。

低端定位，注定了低利潤，也注定了要跑量支撐。

玩味在于，今年前十月零跑銷量達9．46萬輛，雖同比增長201％，增勢如虹，但放到行業(yè)中，體量優(yōu)勢仍不明顯。

在新能源車企中，零跑汽車僅排在第七。即便在新勢力中，零跑汽車也進不了前三，哪吒汽車為12．9萬輛、小鵬為10．7萬輛、理想為9．7萬輛。身后還有賽力斯汽車、AITO問界、蔚來汽車等追趕。

行業(yè)分析師郝瑞表示，毛利率轉正意味著車企可通過出售新車來賺取利潤，并用利潤逐漸補貼其他戰(zhàn)略方向。零跑持續(xù)負毛利率，主要因定價較低，銷量又難形成規(guī)模效應、有效覆蓋成本的緣故。

實際上，零跑汽車曾懷揣中高端夢想。2019年7月首款量產車S01開始交付。補貼后12．99萬元－14．99萬元。在傳統(tǒng)燃油車市場，這是國人“最價格”區(qū)間。朱江明曾信心滿懷：“用戶訂單超3000臺，銷量過1萬是有足夠信心”。

然還是錯付了，燃油與新能源的市場悲歡并不相通。2019年，零跑只賣出1037輛。2020年又遭首批200名車主的集體維權，指責存在制動系統(tǒng)、動力系統(tǒng)、控制系統(tǒng)等故障。2021年末，S01累計交付量才2708輛。今年第二季交付量為0。

這對與時間賽跑、銷量就是生命的新能源車企而言，無疑是沉重背負。

好在，痛定思痛，零跑及時轉向殺向低端市場。2020年5月推出售價7．95萬元－9．65萬元的微型車T03。

同時，穩(wěn)住陣腳后，零跑再次劍指中端市場，并取得一定成效。今年三季度平均單車售價（銷售給經銷商的批售價格，不含稅）約12萬元／輛，同比2021年的6．9萬元／輛上升75％。

其中，定價17．98萬起、首款智能電動SUV車型C11是增長主力，三季度交付量達到17257輛；定位智能純電小車的第二款車型T03交付量17790輛；今年9月開始交付的智能豪華電動轎車C01三季度交付量561輛。

只是，體量增速之外，口碑體驗仍是重中之重。

瀏覽黑貓投訴，截至2022年11月22日21時，零跑共有683條投訴，涉及虛假宣傳、雷達誤報、電池電壓問題等。瀏覽車質網，包括剎車失靈、車內異響、動力故障、電力故障等，涉及車型，除了零跑T03，甚至也有C11、C01。

眾所周知，出行無小事，安全高品的駕乘體驗，是車企生存發(fā)展的基礎，也是中高端品牌調性的根基，對新興崛起的新能源車企尤甚。

根基不牢、地動山搖。顯然在體量速度、中高端升降的同時，零跑想要持續(xù)長跑，還有更重要的品控課要補。