誰能再救威馬汽車一次？

文／李信

編輯／子夜

創(chuàng)始人年薪過億的輿論風(fēng)波剛過去，如今威馬汽車又被曝出高管降薪50％，員工工資僅按70％發(fā)放，以此度過此輪資本寒冬。

威馬的確需要節(jié)衣縮食過冬。據(jù)威馬向港交所提交的招股書顯示，從2019年到2021年，威馬每年虧損額都在40億元以上，且目前儲(chǔ)備現(xiàn)金僅有40億元。相比其他造車新勢(shì)力上百億的現(xiàn)金儲(chǔ)備，威馬的確很缺錢。

如今，威馬已經(jīng)在沖刺港股上市，期望借此籌措更多資金度過難關(guān)。但從目前情況來看，即使威馬能夠成功登陸港股，或許前景也不佳。

以剛登陸港股的零跑汽車為例，在公開發(fā)售階段，香港公開發(fā)售部分共錄得3151人認(rèn)購，未獲足額認(rèn)購，僅相當(dāng)于香港公開發(fā)售項(xiàng)下初步可供認(rèn)購的約0．16倍，分配至公開發(fā)售的發(fā)售股份最終數(shù)目為214．64萬股，占全球發(fā)售股份總數(shù)的約1．64％。

相較之下，理想和小鵬登陸港股時(shí)分別獲得了5．5倍和14．73倍的超額認(rèn)購。

上市首日，零跑汽車更是遭遇破發(fā)，而且股價(jià)一路下跌，如今已經(jīng)跌去6成。同為新能源車企的威馬，目前又曝出資金困境，登陸港股后的境遇令人擔(dān)憂。

除了缺錢之外，這幾年威馬汽車的產(chǎn)品頻出事故，去年就曝出多次自燃風(fēng)波，這讓威馬的品牌力急劇下降，也在持續(xù)影響著威馬汽車的銷量。今年前9個(gè)月，威馬僅售出28161輛車，相比其他造車新勢(shì)力8、9萬的銷量，威馬掉隊(duì)明顯。

原有車型銷量不順的情況下，威馬將希望寄托在今年下半年推出的新車型威馬M7上。這輛新車型配備了激光雷達(dá)、最新款自動(dòng)駕駛芯片、超高分辨率攝像頭等豪華配置，也是威馬認(rèn)為能夠引起市場(chǎng)熱潮的關(guān)鍵產(chǎn)品。

只是，在如今員工工資都要打折的情況下，威馬的新產(chǎn)品趕得上救主嗎？如今的困境，又有誰能幫威馬渡過難關(guān)？

1、全體降薪，威馬資金困局難解

威馬汽車的降薪潮，從高管波及到了基層員工。

近期，據(jù)界面新聞報(bào)道，有接近威馬汽車的消息源稱，威馬將進(jìn)行包括“高管主動(dòng)降薪50％”在內(nèi)的一系列積極財(cái)務(wù)政策，希望可以以此度過此輪資本寒冬。

但高管降薪似乎不足以讓威馬渡過難關(guān)。據(jù)IT之家援引威馬汽車內(nèi)部員工透露，從10月起，威馬汽車對(duì)基層員工工資按70％進(jìn)行發(fā)放。對(duì)于薪資縮減的具體原因，該名員工則未向外界透露。

這已經(jīng)不是威馬第一次曝出薪資風(fēng)波。2020年3月，據(jù)未來汽車日?qǐng)?bào)報(bào)道，威馬汽車面向CTO全體（全體智能網(wǎng)聯(lián)部）召開時(shí)長約20分鐘的線上電話會(huì)議，討論年終獎(jiǎng)發(fā)放事項(xiàng)。HR通過線上會(huì)議通知全體員工取消年終獎(jiǎng)，理由是“去年公司年度KPI不達(dá)標(biāo)”。

據(jù)悉，威馬年終獎(jiǎng)大約為3．5－3．7個(gè)月的工資，會(huì)上下浮動(dòng)，占員工全年收入的30％。此外，勞動(dòng)合同中明確規(guī)定的13薪，也被延后到6月發(fā)放。

與之相對(duì)照的是，今年9月威馬創(chuàng)始人沈暉還因天價(jià)年薪引起關(guān)注。據(jù)威馬招股書顯示，沈暉的薪酬高達(dá)12．62億元，個(gè)人收入占到公司營收30％以上。

不過，這12．62億元薪酬分為普通薪金與受限制股份兩部分，其中實(shí)際薪酬為201萬元，其余12．59億元為受限制股份。也就是說，只有威馬汽車上市沈暉才能拿到將12．59億元的受限制股份兌換成現(xiàn)金。

威馬多次曝出薪資風(fēng)波背后，其財(cái)務(wù)狀況早已苦不堪言。

據(jù)招股書顯示，2019年－2021年威馬汽車的總營收分別為17．62億元、26．71億元和47．73億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為－40．4億元、－42．25億元和－53．63億元，虧損遠(yuǎn)超營收。

以剛登陸港股的零跑汽車對(duì)比來看，近三年零跑汽車虧損分別為9．01億元、11億元和28．46億元，三年累計(jì)虧損48．47億元。也就是說，零跑虧三年的金額才與威馬汽車虧一年的金額相當(dāng)。

長期的虧損，也讓威馬的資金儲(chǔ)備捉襟見肘。

據(jù)招股書顯示，截至2021年12月31日，威馬汽車的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅為41．6億元。同比來看，“蔚小理”三家新能源車企的現(xiàn)金儲(chǔ)備分別為554億元、435．44億元和501．60億元。

據(jù)連線出行了解，威馬就連這點(diǎn)現(xiàn)金儲(chǔ)備，可能都是抵押工廠相關(guān)資產(chǎn)得來的。公開資料顯示，近三年威馬分別向銀行借款24．2億元、64．1億元及99．53億元，今年4月又借了10億元用作營運(yùn)資金。代價(jià)則是威馬將湖北黃岡和浙江溫州制造工廠里的部分物業(yè)用于抵押，若拖欠相關(guān)借款且貸方強(qiáng)制執(zhí)行抵押，可能生產(chǎn)會(huì)受到重大影響。

威馬汽車制造工廠，圖源威馬汽車官方微博

此外，據(jù)鈦媒體報(bào)道，一位威馬員工提到：“公司沒錢了，總部大樓還欠著幾千萬的物業(yè)費(fèi)。”

盡管這一消息很快被官方辟謠，但威馬缺錢是不爭(zhēng)的事實(shí)。就連威馬在招股書中都明確提到，其面臨的風(fēng)險(xiǎn)包括“缺乏必要資金”。

除了明面上的資金風(fēng)險(xiǎn)之外，威馬也存在潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

招股書顯示，威馬作為被告與吉利集團(tuán)存在若干正在進(jìn)行的訴訟。其中一項(xiàng)向上海市高級(jí)人民法院提起的訴訟中，吉利集團(tuán)指稱威馬侵犯商業(yè)秘密，申索賠償約人民幣21億元及其產(chǎn)生的相關(guān)訴訟費(fèi)用（商業(yè)秘密糾紛）。在向上海知識(shí)產(chǎn)權(quán)法院提起的其余訴訟中，吉利集團(tuán)主張擁有威馬所持有的27項(xiàng)注冊(cè)專利及兩項(xiàng)專利申請(qǐng)的所有權(quán)，并申索賠償約人民幣116萬元及其訴訟費(fèi)用（知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛）。

對(duì)此，威馬就商業(yè)秘密糾紛及知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛作出約人民幣612萬元的撥備，這無疑讓威馬雪上加霜。

以威馬目前情況與資金儲(chǔ)備來看，目前的危機(jī)刻不容緩，需要資金度過現(xiàn)下的難關(guān)。未來如果能撐到上市，或能募集到更多發(fā)展的資金。

2、投資人還會(huì)伸出援手嗎？

距威馬向港交所提交招股書已經(jīng)過去5個(gè)月，這次威馬能夠成功上市嗎？

這已經(jīng)是威馬第二次沖刺上市。早在2020年底，上海證監(jiān)局網(wǎng)站披露，威馬智慧出行科技（上海）股份有限公司（下稱“威馬汽車”）接受上市輔導(dǎo)，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)是中信建投，計(jì)劃于2021年初在科創(chuàng)板上市。

但威馬沒有趕上科創(chuàng)板上市的好時(shí)候。2020年12月，上交所修訂發(fā)布《科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》及《上交所科創(chuàng)板上市委員會(huì)管理辦法》，科創(chuàng)板IPO的政策開始收緊，不少企業(yè)就此止步科創(chuàng)板。

隨即到了次年4月，威馬就被曝出已暫緩在科創(chuàng)板IPO的申請(qǐng)。而在折戟科創(chuàng)板后，威馬趕忙拉來了港澳資本，為登陸港股做準(zhǔn)備。

天眼查顯示，2021年10月，威馬獲得超3億美元的D＋輪融資，投資方為電訊盈科、信德集團(tuán)和廣發(fā)信德。電訊盈科為李嘉誠家族相關(guān)企業(yè)，信德集團(tuán)則是澳門賭王何鴻燊家族相關(guān)企業(yè)。

威馬D＋輪融資情況，圖源天眼查

但這些錢也不是白拿的。信德集團(tuán)在相關(guān)公告中對(duì)威馬汽車提出了上市要求，如果威馬未能于購股協(xié)議交割后指定時(shí)間內(nèi)完成合資格首次公開發(fā)售，SAIL（信德集團(tuán)附屬公司）有權(quán)享有贖回權(quán)。

威馬歷輪融資的投資方，也有著退出需求。公開數(shù)據(jù)顯示，目前威馬汽車已經(jīng)完成了12輪融資，累計(jì)融資額達(dá)350億元。

從威馬投資方來看，其陣容實(shí)屬豪華。不僅有紅杉中國、SIG海納亞洲、躍馬資本等知名投資機(jī)構(gòu)，還有騰訊、百度等互聯(lián)網(wǎng)巨頭加注，甚至還引入了上海國資投資平臺(tái)、安徽合肥產(chǎn)業(yè)基金、廣州金融控股集團(tuán)等眾多國有產(chǎn)業(yè)投資者。

此時(shí)的威馬，距離上市只差臨門一腳，投資方們自然也希望威馬能夠上市，出于這個(gè)考慮，或許還有投資人能伸出援手，救威馬于水火之中。

不過，目前不管是市場(chǎng)大環(huán)境，還是新能源汽車產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀，威馬即使上市，也難以獲得很好的表現(xiàn)。

首先從港股市場(chǎng)來看，香港恒生指數(shù)跌破13年低點(diǎn)?！皬母黜?xiàng)指標(biāo)看，已經(jīng)接近2016年1月和2008年10月份的水平。今年港股的下跌主要跟市場(chǎng)利率大幅飆升有關(guān)。利率跟估值呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，利率越高估值越低。美國加息環(huán)境下，香港同業(yè)拆借利率一年之內(nèi)從0．3％飆升至5％，對(duì)港股的估值施加了重要壓力。”鑫鼎基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡宇曾向第一財(cái)經(jīng)分析。

港股市場(chǎng)低迷，疊加新能源車企飽受市場(chǎng)追捧的時(shí)代已過，即使威馬成功登陸港交所，也難以激起二級(jí)市場(chǎng)投資者的興趣。

以與威馬汽車同為新能源車企第二梯隊(duì)的零跑汽車為例，即使月交付量穩(wěn)定在萬輛以上，但它上市后依舊遭遇大跌。

今年9月29日，零跑汽車正式在港上市，發(fā)行價(jià)為48港元每股，上市首日收盤報(bào)31．9港元每股，跌超33％，創(chuàng)下2022年迄今為止上市新股首日跌幅之最，市值一夜蒸發(fā)240億港元。截至10月27日收盤，零跑股價(jià)為18．82港元每股，股價(jià)跌幅達(dá)到60．8％。

蔚來、理想、小鵬在港股的日子也不好過。據(jù)富途牛牛數(shù)據(jù)顯示，從年初至今，蔚來、理想、小鵬的股價(jià)跌幅均超過50％，其中小鵬汽車跌幅已經(jīng)超過80％。此外，蔚來汽車還被做空機(jī)構(gòu)狙擊，小鵬遭摩根大通、花旗集團(tuán)減持。

蔚來、理想、小鵬港股情況，圖源富途牛牛

一切跡象似乎都在表明，市場(chǎng)對(duì)新能源車企不再熱情，這也意味著威馬汽車即使成功登陸港交所，也不一定能得到追捧。

對(duì)于威馬來說，或許只能靠新產(chǎn)品，來證明自己的價(jià)值。

3、新產(chǎn)品，是救命稻草嗎？

作為一家新能源車企，產(chǎn)品力既是展現(xiàn)自身實(shí)力的最佳證明，更是車企能否在市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟的關(guān)鍵。

目前，威馬有三款車型在售，分別為EX5、W6和E．5，算是造車新勢(shì)力中推出車型較多的企業(yè)。

威馬車輛與車型開發(fā)平臺(tái)發(fā)展路線圖，圖源威馬招股書

但較多的車型并沒有在市場(chǎng)上全面開花，反而銷量逐漸掉隊(duì)。

據(jù)連線出行查詢公開數(shù)據(jù)顯示，威馬2022年前9個(gè)月累計(jì)銷量為28161輛。相比之下，蔚來今年前9個(gè)月累計(jì)交付新車82434輛；理想累計(jì)交付86927輛；小鵬累計(jì)交付98553輛；哪吒汽車?yán)塾?jì)交付111190輛；零跑汽車?yán)塾?jì)交付87602輛。

威馬銷量不佳，與其定位和產(chǎn)品力薄弱有著直接關(guān)聯(lián)。

成立之初，沈暉將威馬定位為“電動(dòng)汽車版的大眾”，主攻10－20萬元的中低端市場(chǎng)。但這一價(jià)格區(qū)間也是主流燃油車的定價(jià)，新能源車很難起量，包括定價(jià)16萬的小鵬G3也難敵燃油車的攻勢(shì)。

當(dāng)然，除了定位之外，影響威馬汽車銷量的關(guān)鍵因素在于產(chǎn)品質(zhì)量欠佳。

從2020年開始，威馬頻頻曝出自燃事件，去年威馬旗下首款車型EX5僅在12月就在4天內(nèi)連續(xù)發(fā)生3起自燃事故，一度被網(wǎng)友稱之“2021年年底‘最火’的車企”。這些安全事故極大影響了威馬的口碑，自然也對(duì)后續(xù)銷量產(chǎn)生了較大影響。

而讓人不解的是，威馬為了減少自家車輛自燃的幾率，居然在不告知車主的前提下對(duì)車輛進(jìn)行“鎖電”。鎖電指的是車企通過改寫電池管理系統(tǒng)（BMS），重新定壓動(dòng)力電池的電壓范圍，以便來限制電池的充電上限和放電總電量。

通過對(duì)BMS的調(diào)整，降低了動(dòng)力電池單體的電壓和充、放電時(shí)的速度，也降低了電池發(fā)生熱失控的概率，車輛自燃概率自然同步降低。但帶來的直接影響是車輛整體續(xù)航里程變短。

如此簡(jiǎn)單粗暴的做法，自然引起了車主的不滿，如今在創(chuàng)始人沈暉發(fā)布的微博評(píng)論下，仍有車主在控訴電池質(zhì)量、續(xù)航等相關(guān)問題。在此之下，威馬原有產(chǎn)品的銷售狀況只會(huì)進(jìn)一步惡化，這無疑會(huì)影響威馬的資金回籠效率，甚至影響下一代車型的量產(chǎn)。

在軟件生態(tài)上，威馬主力車型搭載的依舊是三年前的老平臺(tái)，而其他造車新勢(shì)力每年都在進(jìn)行迭代。而自動(dòng)駕駛方面，威馬主要依賴百度的技術(shù)，這意味著威馬在自動(dòng)駕駛上缺乏自研的優(yōu)勢(shì)。

在現(xiàn)有產(chǎn)品難以激起市場(chǎng)熱情的情況下，威馬或想靠在今年下半年上市的新車型威馬M7爭(zhēng)奪市場(chǎng)。

在招股書中，威馬表示M7將配備業(yè)界領(lǐng)先的L5級(jí)別硬件，具體包括4顆最新的Orin－X車規(guī)級(jí)自動(dòng)駕駛芯片，總算力可達(dá)1016TOPS；3顆可變焦激光雷達(dá)，探測(cè)范圍可達(dá)330°；11個(gè)攝像頭，包括7個(gè)超高分辨率攝像頭及4個(gè)高分辨率攝像頭，使車輛能夠識(shí)別600米以外的障礙物。

威馬M7，圖源威馬招股書

從硬件配置上看，威馬M7堪稱豪華。沈暉也對(duì)M7有著足夠的信心，他曾公開表示：“威馬M7被賦予超強(qiáng)感知、超強(qiáng)算力、超進(jìn)化力三大能力。因此，我們更愿意稱之為‘全球首個(gè)全場(chǎng)景智能移動(dòng)空間’?！?/p>

在這些硬件堆料下，威馬M7的售價(jià)必定不菲，在生產(chǎn)端也有較大的資金壓力購買相關(guān)高端零部件。

擺在威馬面前的現(xiàn)實(shí)問題，是如何籌集更多資金生產(chǎn)新車型。除此以外，在品牌形象、技術(shù)實(shí)力方面，威馬也有很多需要補(bǔ)課的地方。

（本文頭圖來源威馬汽車官方公眾號(hào)。）

       原文標(biāo)題 : 誰能再救威馬一次？