比亞迪“熱”背后的“冷”思考

比亞迪真的很“熱”，在今年年初宣布停售純油車開(kāi)始，比亞迪的好消息不斷。

銷量方面，前九個(gè)月，比亞迪純電動(dòng)和混合動(dòng)力插電式汽車的總銷量增長(zhǎng)了 250％，達(dá)到 120 萬(wàn)輛，已經(jīng)快超過(guò)比亞迪去年銷量的兩倍，就現(xiàn)在這9個(gè)月的數(shù)據(jù)放到2021年其銷量排名都可以放第四。

利潤(rùn)方面，比亞迪預(yù)計(jì)，7－9 月當(dāng)季凈利潤(rùn)將在 55 億元至 59 億元人民幣（7．65 億美元至 8．2 億美元）之間，同比增長(zhǎng) 333％ 至 365％。

市值方面，其在香港上市的股票上周上漲了 6％，市值達(dá)到了約為 930 億美元，與通用汽車公司和福特汽車公司的總市值相當(dāng)。

比亞迪汽車，產(chǎn)品真的是“熱”，也引發(fā)了業(yè)內(nèi)關(guān)注比亞迪現(xiàn)象的行業(yè)研究“熱”。在看到比亞迪如此輝煌的戰(zhàn)績(jī)時(shí)候，我也收到很多不同主機(jī)廠的朋友提問(wèn)，比亞迪為什么熱？

其實(shí)在2004年左右的時(shí)候，國(guó)內(nèi)各家都在用著山寨的日本發(fā)動(dòng)機(jī)瘋狂賺錢(qián)的時(shí)候，各家都在搞汽車國(guó)標(biāo)排放的時(shí)候，比亞迪卻在研究混動(dòng)技術(shù)，并且穩(wěn)步迭代，所以到了2020年之后起，其混動(dòng)的性能做到了獨(dú)樹(shù)一幟，在能耗方面優(yōu)勢(shì)明顯。

比亞迪也是在一開(kāi)始就在其混動(dòng)車型上面使用磷酸鐵鋰電池，在經(jīng)歷寧德時(shí)代瘋狂擴(kuò)張的時(shí)代，比亞迪依然堅(jiān)守了磷酸鐵鋰的研發(fā)技術(shù)投入，并穩(wěn)步迭代高能量比的磷酸鐵鋰刀片電池技術(shù)，也在三元鋰供應(yīng)鏈的不穩(wěn)定下體現(xiàn)了其成本優(yōu)勢(shì)。

正是有了對(duì)于新能源汽車未來(lái)的判斷，對(duì)于動(dòng)力系統(tǒng)以及儲(chǔ)能系統(tǒng)兩大核心的管控和深耕，比亞迪汽車贏取了其該有的銷量，利潤(rùn)，市值輝煌。

所以比亞迪的成功是厚積薄發(fā)，走對(duì)混動(dòng)和磷酸鐵鋰電池賽道。對(duì)于汽車這種長(zhǎng)供應(yīng)鏈、長(zhǎng)產(chǎn)品周期的大宗商品，短期的行為并不是其主要的影響因子，對(duì)其有影響的是對(duì)長(zhǎng)期趨勢(shì)的正確把握和投入的堅(jiān)持。所以，我覺(jué)得想通過(guò)對(duì)比亞迪短期研究一把而獲得經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)，還不如多對(duì)行業(yè)進(jìn)行判斷，投入技術(shù)進(jìn)行儲(chǔ)備，以創(chuàng)新應(yīng)對(duì)未來(lái)客戶需求。

相比于比亞迪現(xiàn)在的銷量，利潤(rùn)以及市值，如果仔細(xì)觀看其財(cái)報(bào)，可以看到其財(cái)務(wù)報(bào)表中的Net Profit Margin（％）凈利潤(rùn)率卻連續(xù)多年都在屬于很小的個(gè)位數(shù)中徘徊，如2021年1．4％，2018年的2．8％而近幾年最高的是2017年4．0％，另外最新的2022年一季度在可見(jiàn)銷量都在暴增的情況下其凈利潤(rùn)卻只有1．36％比之前還低。

而如果再看，國(guó)際汽車巨頭們例如豐田，福特，通用他們的凈利潤(rùn)率都會(huì)在7％左右，歐洲的豪車企業(yè)會(huì)在10％甚至以上，而超豪華車輛例如我之前文章《從汽車工業(yè)內(nèi)卷之王超跑車型的品牌－蘭博基尼看超跑商業(yè)業(yè)務(wù)，產(chǎn)品?！分v到的蘭博基尼和法拉利，都沖擊20％以上。

當(dāng)然比亞迪的年報(bào)業(yè)務(wù)不止汽車業(yè)務(wù)，其汽車業(yè)務(wù)占據(jù)整體業(yè)務(wù)超過(guò)50％另外將近40％的業(yè)務(wù)是手機(jī)電子組裝業(yè)務(wù)，如果參照手機(jī)電子代工業(yè)務(wù)巨頭富士康的凈利潤(rùn)平均4．3％來(lái)看的話，比亞迪當(dāng)前一點(diǎn)幾的數(shù)據(jù)依然是有差距。

另外也可以看到，比亞迪也在遭遇其歐美大股東的資本減持。2022年8月，巴菲特啟動(dòng)了其對(duì)比亞迪的減持。

兩度減持之后，伯克希爾哈撒韋公司在比亞迪H股的持股比例從20．49％降至18．87％。

2022年10月18日，據(jù)港交所披露的文件顯示，貝萊德對(duì)比亞迪股份H股的持股比例從6．21％降至5．85％。據(jù)了解，貝萊德是全球最大的資管機(jī)構(gòu)。

那么比亞迪熱背后的可能的冷隱患有哪些？

技術(shù)產(chǎn)品線廣，垂直一體化。這是目前很多人形容比亞迪的常用的語(yǔ)句，比亞迪是全球車廠中唯一一個(gè)三電核心全部掌控的公司，連新勢(shì)力特斯拉，奔馳，豐田都沒(méi)有。

比亞迪各項(xiàng)業(yè)務(wù)設(shè)立了19個(gè)事業(yè)部，其中涉及汽車業(yè)務(wù)的事業(yè)部超過(guò)10個(gè)，自己生產(chǎn)車燈，顯示器，多媒體，空調(diào)，壓縮機(jī)，電機(jī)，網(wǎng)關(guān)，開(kāi)關(guān)控制器，音響系統(tǒng)，產(chǎn)品鑰匙，橡膠，涂料等等，而通常的汽車品牌都會(huì)從第三方采購(gòu)的商品。

可以說(shuō)對(duì)于汽車，你應(yīng)該問(wèn)的是“比亞迪不造什么＂？

從汽車供應(yīng)鏈方面來(lái)講，超過(guò)3萬(wàn)個(gè)零件，涵蓋材料化學(xué)、機(jī)械、電子、軟件的多元化的供應(yīng)鏈——我們常說(shuō)什么都做，什么都能做好的有多少？

攤子鋪大了，技術(shù)資本人力的海量投入，如果沒(méi)有開(kāi)放的生態(tài)勢(shì)必導(dǎo)致投入與技術(shù)先進(jìn)和質(zhì)量的反差，那么這個(gè)時(shí)候就會(huì)喪失長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)力。所以我認(rèn)為比亞迪現(xiàn)在的技術(shù)產(chǎn)品線廣，垂直一體化方式的管理和戰(zhàn)略會(huì)是一個(gè)比較棘手的問(wèn)題。

產(chǎn)品矩陣銷量以及品牌的向上生長(zhǎng)

根據(jù)BCG的研究資料，比亞迪上半年產(chǎn)品矩陣以及銷量占比數(shù)據(jù)，可以看到，目前比亞迪的產(chǎn)品中將近一半的數(shù)量都是定價(jià)在15萬(wàn)元以下的入門(mén)產(chǎn)品，37％的產(chǎn)品為定價(jià)在20萬(wàn)左右的中端車型。如果看下圖顯然比亞迪的銷量就是在經(jīng)濟(jì)型車中的一個(gè)大大的三角形。如果看過(guò)我之前寫(xiě)奔馳當(dāng)前策略的文章《奔馳如何開(kāi)發(fā)“Desire”令人向往的產(chǎn)品》就知道奔馳當(dāng)前正在將其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及銷量數(shù)據(jù)模型由三角形調(diào)整為錐型結(jié)構(gòu)，這樣利于專注于盈利和高品質(zhì)的產(chǎn)品，而非卷入量和低價(jià)的競(jìng)爭(zhēng)。

所以比亞迪產(chǎn)品品牌以及產(chǎn)品銷量矩陣，和其他國(guó)際主機(jī)廠甚至國(guó)內(nèi)的長(zhǎng)城相比還有待提升。另外比亞迪當(dāng)前客戶還有一個(gè)共同點(diǎn)，很多首次購(gòu)車的客戶，而這類客戶品牌忠誠(chéng)度相對(duì)較低。如果在使用產(chǎn)品中沒(méi)有享受到好的產(chǎn)品服務(wù)和質(zhì)量，那么比亞迪的下一波增長(zhǎng)曲線可能就不會(huì)那么明顯。

當(dāng)然比亞迪顯然意識(shí)到這一點(diǎn)，所以也在推高其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。但產(chǎn)品背后的供應(yīng)鏈以及管理方式，如果按照上文講到的方式，顯然不是一件容易的事情。

以上兩點(diǎn)，就是我覺(jué)得比亞迪“熱”背后的“冷”思考。

其實(shí)在商業(yè)中，有一個(gè)很不好的現(xiàn)象，把這個(gè)生意做的很大，但是利潤(rùn)做的很薄。這個(gè)時(shí)候會(huì)導(dǎo)致一個(gè)問(wèn)題，就是這個(gè)行業(yè)已經(jīng)沒(méi)有多大的利潤(rùn)了，那么行業(yè)進(jìn)入者少，行業(yè)創(chuàng)新性少，行業(yè)質(zhì)量和服務(wù)難以保證。那么到這個(gè)時(shí)候顯然產(chǎn)品不會(huì)有創(chuàng)新，產(chǎn)品不會(huì)有更好的服務(wù)與品質(zhì)，有的只是拼命降本和搶存量市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，那么這個(gè)時(shí)候消費(fèi)者顯然會(huì)轉(zhuǎn)向其他，那么這個(gè)時(shí)候行業(yè)就會(huì)衰敗。

當(dāng)然比亞迪顯然不是這樣的公司，比亞迪是一個(gè)非常有遠(yuǎn)見(jiàn)，堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新的公司，比亞迪跨越了0－1的過(guò)程，正在走向更加光明的未來(lái)，但走到現(xiàn)在也有一些必須要解決的問(wèn)題，才能迎接下一個(gè)高速增長(zhǎng)曲線的到來(lái)。

參考文章以及圖片

比亞迪案例研究以及啟示－BCG

智能電動(dòng)汽車賽道深度七：比亞迪快速成長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈偕行共進(jìn) －天風(fēng)證券

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       原文標(biāo)題 : “熱”比亞迪背后的“冷”思考