加速分拆，“瘋狂”套現(xiàn)1360億，全球汽車巨頭大眾，要孤注一擲？

新能源車企業(yè)的造富神話吸引著每一家傳統(tǒng)車企。

對于傳統(tǒng)車企而言，“轉(zhuǎn)型”將是未來幾年的關(guān)鍵詞。且隨著新能源車滲透率越來越高，傳統(tǒng)車企的轉(zhuǎn)型就會越來越快。

前段時間，大眾將旗下的保時捷打包上市。保時捷的上市創(chuàng)下了歐洲近十年以來的IPO紀(jì)錄。

據(jù)悉，通過保時捷IPO，大眾一舉賣出了保時捷25％的優(yōu)先股，相當(dāng)于公司整體股份的12．5％，套現(xiàn)約91億歐元，約合人民幣645億元。

此次出售完成后，大眾汽車持有保時捷優(yōu)先股的流通比例降低至24．2％。

根據(jù)相關(guān)資料顯示，本次IPO之后，保時捷將一躍成為全球第四大造車企業(yè)，市值也超過了母公司大眾，不過近期其股價稍有回落，市值也已經(jīng)被母公司超越。

眾所周知，對比新能源車企，傳統(tǒng)車企目前明顯被低估，除了估值之間的差異，產(chǎn)量之間也存在著明顯的差距。

那么，未來兩年里新能源車的估值是否會回歸合理水平？大眾等傳統(tǒng)車企會不會加快新能源轉(zhuǎn)型的速度？傳統(tǒng)車企會不會迎來一波估值的修復(fù)？

大眾的“小心思”

保時捷IPO，是近兩年車企里比較大的項目。

作為傳統(tǒng)車企里的豪華品牌，保時捷這款車在全球范圍內(nèi)都享受著不錯的溢價。根據(jù)保時捷的招股書顯示，2021年，保時捷一共向全球范圍內(nèi)的客戶交付車輛共計30萬輛，此數(shù)據(jù)約占大眾集團(tuán)總交付量的3．3％。

從數(shù)量上，保時捷的交付占比并不算高，但是從營收的角度，保時捷的價值非常明顯了。招股書顯示，2021年保時捷的營收為311億歐元，同比增長15％，增幅為44億歐元，凈利潤為53億歐元，同比增長27％，該利潤占據(jù)了大眾集團(tuán)總利潤的27％左右。

此外，招股書還顯示，2021年保時捷的銷量整體增加了11％，同時這也是保時捷品牌年產(chǎn)量首次突破30萬輛。

從全球角度而言，保時捷銷量的上漲離不開中國市場。數(shù)據(jù)顯示，2021年保時捷在中國的交付量為9．6萬輛，同比增幅為8％。據(jù)悉，中國是保時捷全球最大的單一市場。

保時捷首席財務(wù)官麥思格則表示，盡管全球經(jīng)濟(jì)形勢嚴(yán)峻，但保時捷依舊有信心完成全年390億歐元的目標(biāo)。

我認(rèn)為，大眾集團(tuán)選擇此時分拆保時捷IPO，背后也有自己的“小心思”，一方面特斯拉的大漲盤活了全球新能源產(chǎn)業(yè)，新能源車的滲透率越來越高，對于傳統(tǒng)車企的擠壓是相當(dāng)明顯的。另外一方面，因為全球經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)雜，這兩年全球主流車企的日子并不好過，所以分拆上市之后也可減輕大眾集團(tuán)的財務(wù)壓力。

“瘋狂”套現(xiàn)1360億

在目前的大背景下，傳統(tǒng)車企和新能源的車企之間的估值進(jìn)一步拉大。

所以拆分、上市是目前大部分主流車企的選擇，對于這些傳統(tǒng)車企而言，其手上有大把的豪車品牌，分拆上市是應(yīng)對電動化的共同選擇。

近五年以來，中國多家造車新勢力已經(jīng)通過一定量的量產(chǎn)登陸資本市場，蔚來汽車等品牌也快速地切入歐洲市場，給傳統(tǒng)車企帶來了不少的壓力，尤其是當(dāng)比亞迪等車企交付數(shù)據(jù)不斷提高之后，其傳統(tǒng)車企與新能源車企之間的估值更是被進(jìn)一步拉大。

對于傳統(tǒng)車企而言，這兩年是一個非常重要的窗口期，如果不能抓住此輪時間窗口，那么將是“災(zāi)難性”的。一旦新能源車企產(chǎn)能完全跟上，那么傳統(tǒng)車企與新能源車企的鴻溝就再也無法填平。

根據(jù)資料顯示，保時捷計劃向電氣化和數(shù)字化轉(zhuǎn)型投資150億歐元，預(yù)計到2025年，純電及插混車型的銷量將占到整體銷量的一半，預(yù)計到2030年，純電車型的比例計劃達(dá)80％以上。

此外，保時捷的上市也為大眾集團(tuán)帶來了大量的現(xiàn)金流。大眾汽車集團(tuán)首席財務(wù)官Arno Antlitz則表示：“保時捷的上市，為大眾汽車實現(xiàn)電動化戰(zhàn)略提供資金方面發(fā)揮了作用?！?/p>

根據(jù)資料顯示，此次IPO之前，大眾已經(jīng)溢價向保時捷－皮耶希家族出售了100．9億歐元的普通股，約合人民幣715億元。

也就是說，在保時捷IPO的進(jìn)程當(dāng)中，大眾集團(tuán)套現(xiàn)了約192億歐元，約合人民幣1360億元。

加速電動化，全力追趕特斯拉

當(dāng)下，電動化已經(jīng)成為全球車企的主流方向了，對于所有的車企而言，這是一張“明牌”。加速轉(zhuǎn)型新能源就會獲得資本的認(rèn)可，比亞迪就是最佳的案例。

近兩年，特斯拉一躍成為全球第一大車企，并且將全球第二大車企遠(yuǎn)遠(yuǎn)地甩在了身后，其市值大約是豐田的3．75倍。對于年交付量不足150萬輛的特斯拉，這樣的差距顯然是傳統(tǒng)車企所不能接受的。

對于傳統(tǒng)車企而言，當(dāng)下轉(zhuǎn)型除了資金需求之外，新能源車的滲透也是擠壓傳統(tǒng)車企的主要問題。

根據(jù)相關(guān)資料顯示，大眾此次分拆保時捷之后，還考慮了分拆蘭博基尼的方案，如果未來蘭博基尼能夠分拆上市，那么大眾轉(zhuǎn)型步伐可能會進(jìn)一步加速。

大眾此次通過出售保時捷股份獲得了大量的現(xiàn)金，而這些現(xiàn)金也加速了大眾集團(tuán)入局新能源領(lǐng)域的步伐。

據(jù)悉，今年7月大眾成立了PowerCo公司，該公司將負(fù)責(zé)整個電池價值鏈的活動。根據(jù)大眾集團(tuán)預(yù)計，到2030年，PowerCo將與合作伙伴一起投資逾200億歐元發(fā)展電池業(yè)務(wù)領(lǐng)域，年銷售額將超過200億歐元。

綜合而言，傳統(tǒng)車企通過分拆上市正在不斷減少集團(tuán)新能源化的阻力，對于傳統(tǒng)車企而言，沒有什么比提升估值更為重要的事情了。因此我認(rèn)為，未來兩三年全球主流的傳統(tǒng)車企將會加速入局，估值從而得以修復(fù)。而以特斯拉為首的新能源車企估值也將會逐步回歸到合理水平。

屆時，新能源車市場的競爭將會進(jìn)一步加大，一些還未適應(yīng)市場的傳統(tǒng)車企以及產(chǎn)能跟不上的新能源車企將會被市場無情地淘汰。可以預(yù)見，再過兩三年新能源車領(lǐng)域?qū)_啟“紅?！蹦Ｊ剑瑢脮r，真正的全球競爭才會拉開序幕。

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