新能源未來向哪？長江證券鄔博華：四季度光伏、新能源車延續(xù)高景氣，風電招標奠定后續(xù)高增長

　　新能源車產(chǎn)業(yè)繼續(xù)高歌猛進。近期乘聯(lián)會發(fā)布數(shù)據(jù)，前三季度國內(nèi)新能源乘用車零售387.7萬輛，同增113.2%。

　　長江證券研究所副總經(jīng)理、電力設(shè)備新能源行業(yè)首席分析師鄔博華表示，“受市場影響，近期新能源板塊整體波動較大，估值回落到低位，結(jié)合各子行業(yè)短期高景氣度、中期確定性快速增長、長期廣闊市場空間來看，新能源板塊仍然是成長賽道中最值得重視和投資的方向?！?/p>

　　光伏板塊，鄔博華預(yù)估四季度硅料供給達到年內(nèi)新高，旺季效應(yīng)下，硅片、組件等各環(huán)節(jié)出貨環(huán)比增長明確，輔材盈利有望修復(fù)。此外，戶儲電池出貨持續(xù)增長，盈利能力繼續(xù)抬升。

　　鄔博華還預(yù)測，2022年全年風電新增裝機約50-55GW ，其中第四季度裝機規(guī)?？焖僭鲩L。今年風電招標規(guī)模有望超過100GW，按70-80%的項目于明年落地，預(yù)計2023年裝機規(guī)模有望達80GW左右，同比實現(xiàn)較快增長。

　　四季度光伏各環(huán)節(jié)出貨環(huán)比顯著增長

　　光伏產(chǎn)業(yè)鏈方面，三季度硅料新產(chǎn)能逐步爬坡，但四川限電影響了存量產(chǎn)能生產(chǎn)，因此三季度硅料總產(chǎn)量增幅相對有限，總產(chǎn)量預(yù)計22萬噸左右，環(huán)增9%。由于供給釋放不達預(yù)期，硅料價格漲至30萬元/噸以上，領(lǐng)先產(chǎn)能單噸凈利已超17萬元/噸。

　　展望四季度，鄔博華認為年中新增硅料產(chǎn)能基本達產(chǎn)，而限電等不利因素消除，硅料產(chǎn)出有望達到27萬噸以上?？紤]到需求旺季，硅料價格預(yù)計高位維持，但是供應(yīng)瓶頸將顯著緩解。

　　硅片方面，三季度排產(chǎn)有所波動。在新產(chǎn)能持續(xù)投產(chǎn)爬坡、硅料價格上漲限制開工率提升、8月限電及疫情管控等多重因素影響下，三季度硅片排產(chǎn)合計79.9GW，環(huán)增6.5%，增幅基本錨定硅料。預(yù)計四季度硅料產(chǎn)能釋放下硅片排產(chǎn)預(yù)計加速提升，盈利依然維持良好。

　　電池片方面，仍然是產(chǎn)業(yè)鏈中供需改善最明顯的環(huán)節(jié)。三季度大尺寸電池片的產(chǎn)能開工率從64%提升到76%左右，推動價格一路漲至1.3元/W以上，龍頭單位盈利提升至6-7分/W，已處于近兩年最好水平。展望四季度，大尺寸電池片將愈發(fā)緊張，同時需重點關(guān)注新技術(shù)進展。

　　組件方面，三季度原材料價格上漲，組件價格再上漲存在壓力，造成組件排產(chǎn)分化，外購電池的專業(yè)組件廠開工有所調(diào)整，一體化龍頭則受益于輔材降價、海外占比較高，盈利尚維持良好，排產(chǎn)亦跟隨硅料釋放環(huán)比增長。鄔博華認為，四季度伴隨著硅料供應(yīng)進一步釋放，疊加國內(nèi)外需求旺季等，組件排產(chǎn)大概率上行。

　　玻璃方面，三季度，在二季度新產(chǎn)能逐步爬坡，組件排產(chǎn)環(huán)比增幅低于玻璃供給增幅，玻璃價格有所調(diào)整，從28.5元/平降至26.5元/平。盡管純堿價格亦有小幅回落，但重油價格有所提升，整體上價格降幅大于成本降幅，因而玻璃盈利預(yù)計環(huán)比有所下降。

　　鄔博華認為，四季度在組件排產(chǎn)提升的背景下， 龍頭企業(yè)量增邏輯逐漸清晰，價格及盈利亦有望回暖。同時，聽證會結(jié)果有望陸續(xù)公布，大概率將對新建產(chǎn)能形成有效約束，龍頭企業(yè)繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)擴產(chǎn)，市占率有望提升。

　　逆變器方面，三季度，逆變器依然是出貨增長趨勢最為顯著的環(huán)節(jié)。隨各家企業(yè)交付能力提升，充沛訂單支撐下，整體出貨量有望環(huán)增30%-50%，同時受益于儲能占比提升，盈利水平維持良好。

　　展望四季度，歐洲冬季能源價格大概率繼續(xù)上漲，帶動居民電價上漲，戶用及戶儲需求高漲，逆變器高增趨勢持續(xù)性依然強勁。

　　中國新能源車產(chǎn)業(yè)鏈延續(xù)高景氣

　　三季度中國、美國新能源車銷量延續(xù)高增長，歐洲邊際改善。三季度中國新能源車銷量預(yù)計190萬輛，同比翻倍增長，環(huán)比持續(xù)走高，滲透率超過30%；美國新能源車三季度銷量達25萬輛，同比增長超60%。歐洲三季度新能源車銷量51萬輛，同比增長超10%，呈現(xiàn)邊際改善。

　　動力電池方面，隨行業(yè)步入旺季，排產(chǎn)環(huán)比加速上行，頭部企業(yè)排產(chǎn)環(huán)比增長30%-40%。盈利能力方面，二季度得益于電池漲價落地，動力電池單位毛利已有可觀恢復(fù)，預(yù)計三季度穩(wěn)中向好，其中鋰資源自供率提升的企業(yè)盈利能力環(huán)比改善。

　　戶儲電池方面，三季度景氣延續(xù)。戶儲電池仍保持滿產(chǎn)滿銷，有新增產(chǎn)能落地的公司預(yù)計有更高的環(huán)比出貨增速。盈利能力方面，戶儲電池企業(yè)在2022年形成順暢的價格傳導(dǎo)機制，同時匯率變化、運費下降等將推動環(huán)比改善。

　　正極方面，盡管部分企業(yè)排產(chǎn)受海外需求走弱、3C減產(chǎn)的影響，但行業(yè)整體仍實現(xiàn)環(huán)比25%左右的增長。因三季度鋰資源均價企穩(wěn)，前期庫存升值環(huán)比或有所減弱，盈利能力逐步回歸。

　　負極方面，三季度頭部企業(yè)排產(chǎn)環(huán)比增長20%左右，石墨化三季度有新增產(chǎn)能釋放，焦類價格也在高位震蕩，成本壓力減弱。預(yù)計負極三季度整體盈利能力穩(wěn)定，其中石墨化自供率提升較多的企業(yè)或有較大彈性。

　　隔膜方面，頭部企業(yè)三季度保持滿產(chǎn)滿銷，排產(chǎn)出貨增加主要來自于新產(chǎn)能的投放，預(yù)計行業(yè)主要企業(yè)濕法膜排產(chǎn)環(huán)比Q2增長10%左右。龍頭企業(yè)的盈利能力有望環(huán)比提升，主要得益于規(guī)模效應(yīng)、工藝提升推動成本下降，涂覆產(chǎn)品或海外出口結(jié)構(gòu)改善等。

　　電解液方面，隨著6F產(chǎn)能逐步釋放，三季度頭部企業(yè)月度排產(chǎn)環(huán)比增長40%左右，提速明顯。盈利能力方面，考慮二季度較高基數(shù)，預(yù)計單位盈利環(huán)比有一定壓力，但整體利潤保持穩(wěn)定。

　　展望四季度，鄔博華預(yù)計，隨新能源車行業(yè)旺季到來，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣有望延續(xù)。預(yù)計2022年全球產(chǎn)銷達到950-1000萬輛，2023年達到1300-1400萬輛。

　　預(yù)計四季度風電裝機快速增長

　　今年前8個月，國內(nèi)新增風電并網(wǎng)規(guī)模16GW，同比增長10.3%；其中8月新增裝機1.2GW，同比環(huán)比出現(xiàn)下降。長江證券認為這屬于正常的月度裝機波動。從過往來看，風電裝機主要集中在第四季度，尤其是12月。

　　對于2022年全年，鄔博華預(yù)計風電新增裝機約50-55GW(陸風45-50GW左右，海風5-6GW)。同時，從產(chǎn)業(yè)鏈主要公司排產(chǎn)來看，8、9月開始明顯環(huán)比放量，奠定第四季度裝機的快速增長。

　　風電招標規(guī)模方面，據(jù)不完全統(tǒng)計，2022年1-9月總計有88GW風電項目招標(含框架競配)，至今約有73GW項目中標(含部分2021年及以前招標項目)；即使剔除競配項目，招標規(guī)模也已超2021年全年。

　　鄔博華預(yù)計，2022年風電招標規(guī)模有望超過100GW，奠定2023年的裝機基礎(chǔ)。預(yù)計2023年裝機規(guī)模有望達80GW左右，同比實現(xiàn)快速增長。

文章來源：財聯(lián)社