雙面IPO：造車新勢(shì)力上演生死時(shí)速

作者 ｜ 甄 瑤

編輯 ｜ 李國(guó)政

出品 ｜ 幫寧工作室（gbngzs）

中國(guó)造車新勢(shì)力第二梯隊(duì)正掀起一輪新的上市潮。

9月29日，香港聯(lián)交所，浙江零跑科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱零跑汽車，09863．HK）沖上IPO的舞臺(tái)。

上市前一天，零跑汽車公布了此次配發(fā)結(jié)果。該公司此次IPO全球共計(jì)發(fā)售1．31億股，發(fā)售價(jià)定為48港元／股，扣除相關(guān)費(fèi)用并假設(shè)超額配股權(quán)未獲行使，公司募資凈額估計(jì)約為60．57億港元，是港股今年最大規(guī)模的新發(fā)IPO。

至此，成立近7年的零跑汽車成為國(guó)內(nèi)第4家登陸港交所的造車新勢(shì)力企業(yè)。它的前面是“蔚小理”——蔚來(lái)汽車（NIO．N、09866．HK）、理想汽車（LI．O、02015．HK）、小鵬汽車（XPEV．N、09868．HK）。

IPO，既是零跑汽車的高光時(shí)刻，也是零跑汽車董事長(zhǎng)朱江明所面臨的艱難時(shí)刻。

上市首日，零跑汽車開盤即遭破發(fā)，低開14．58％，報(bào)41港元／股，跌破發(fā)行價(jià)。隨后股價(jià)繼續(xù)下挫，跌超31％。截至9月29日港股收盤，零跑汽車報(bào)31．90港元／股，大跌33．54％，總市值322．79億港元。

“確實(shí)不是一個(gè)很好的時(shí)間段，因?yàn)槿蛐蝿?shì)動(dòng)蕩，處在下行通道。”對(duì)于公司股價(jià)首日破發(fā)，朱江明表示，“選擇此時(shí)上（市），主要原因是我們不在乎當(dāng)下的時(shí)間段。這是一個(gè)長(zhǎng)跑。我們更關(guān)心的是真正的質(zhì)量如何，盡快拿到我們的市場(chǎng)份額?！?/p>

此前，零跑轎車擬籌集15億美元，而最終融資不足8億美元，遠(yuǎn)不及預(yù)期。

眼下的確不是IPO的好時(shí)段。

10月7日，國(guó)慶長(zhǎng)假最后一個(gè)交易日，或受美股情緒影響，港股小幅低開后一路走低，在一片綠油油之下，港股新能源汽車股價(jià)集體遇冷。

其中，理想汽車領(lǐng)跌，下跌14．75％。蔚來(lái)汽車跌10．47％，小鵬汽車跌6．04％，比亞迪股份下跌3．66％，長(zhǎng)城汽車下跌5．75％，吉利汽車下跌1．45％。

零跑汽車雖然當(dāng)日漲幅2．9％，報(bào)收24．8港元，但相比48港元IPO發(fā)行價(jià)，已是腰斬，短短6個(gè)交易日，零跑市值蒸發(fā)近270億港元。

幫寧工作室統(tǒng)計(jì)，自今年6月底高點(diǎn)至10月7日，短短3個(gè)月里，小鵬汽車從143港元回調(diào)到40．45港元，跌幅超72％；理想汽車從165港元回調(diào)到80．65港元，跌幅超50％；蔚來(lái)從200港元回調(diào)到112港元，跌幅超40％。

一面是零跑汽車上市慘狀，一面是新能源汽車股集體下挫，無(wú)形中證明了二級(jí)市場(chǎng)對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)的投資逐漸回歸理性，同時(shí)，隨著全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展受阻，投資者對(duì)新能源汽車的投資熱在退潮。

但新能源車企業(yè)IPO賽道依然熱鬧。

在“蔚小理”早早IPO并實(shí)現(xiàn)多重上市后，從零跑、威馬、哪吒到最新的愛馳、高合……第二批造車新勢(shì)力都開足馬力，奔赴IPO。

有業(yè)內(nèi)人士判斷，在新一輪資本風(fēng)口下，上市將成為加速新造車勢(shì)力內(nèi)部分化的分水嶺。但是，另有觀點(diǎn)認(rèn)為，行業(yè)電動(dòng)化轉(zhuǎn)型是場(chǎng)拉力賽，尚未到達(dá)賽點(diǎn)。那些率先上市的新造車企業(yè)并非是絕對(duì)的桿位，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的排位仍在巨變中。

要么出眾，要么出局。資本盛宴的背后，往往留下一地雞毛，博郡、賽麟、拜騰已成炮灰。而成功上市的新勢(shì)力，也并不意味著能夠擁抱理想，看見未來(lái)。

01．上半場(chǎng)比拼IPO

盡管新能源汽車行業(yè)前景美如畫，但有一個(gè)不容忽視的現(xiàn)實(shí)問題——燒錢。 的確，新勢(shì)力需要持續(xù)的燒錢，才能在市場(chǎng)上站住腳。博郡、賽麟、拜騰等一批企業(yè)陷入困境的直接原因，基本上都是因?yàn)橘Y金不足。大部分造車新勢(shì)力，會(huì)在一級(jí)市場(chǎng)融資，但還沒有支撐到產(chǎn)品量產(chǎn)，就已經(jīng)倒下。 “新能源市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，從融資角度看，‘蔚小理’多重上市后手握豐沛現(xiàn)金，但仍面對(duì)巨大資金壓力?！辈稍L中，相關(guān)人士表示，相比之下，新勢(shì)力里的第二梯隊(duì)盡失天時(shí)地利，唯有全力以赴盡早上市，才能存活下去，再晚了，窗口期可能關(guān)閉。

招股書顯示，在2019年、2020年和2021年等3個(gè)財(cái)政年度，零跑汽車的營(yíng)業(yè)收入分別為1．17億元、6．31億元和31．32億元，相應(yīng)的凈虧損分別為9．01億元、11．00億元和28．46億元。相應(yīng)的經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為8．10億、9．35億和26．29億元，3年虧損總額已超43億元。

持續(xù)虧損，對(duì)零跑汽車的現(xiàn)金儲(chǔ)備是巨大的考驗(yàn)。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2022年第一季度，零跑的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為2．46億元、5．42億元、57．13億元和52．31億元。作為對(duì)比，“蔚小理”3家同期現(xiàn)金儲(chǔ)備均在500億元左右。

零跑汽車2019年至2022年1－6月的經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流分別為－6．75億元、－7．32億元、－10．19億元和－5．81億元。

一般來(lái)說(shuō)，資金儲(chǔ)備至少是虧損額的1．5倍，才夠支撐未來(lái)一年的運(yùn)營(yíng)。有投資人士認(rèn)為，零跑汽車在2022年的虧損或?qū)⒗^續(xù)擴(kuò)大，因此留給零跑汽車的時(shí)間已經(jīng)不多了，融資上市十分迫切。

它是新勢(shì)力第二梯隊(duì)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀與上市渴望的一個(gè)縮影。

相比于零跑汽車，威馬汽車更急于上市。

自2016年啟動(dòng)融資，威馬汽車先后共進(jìn)行了9次融資，累計(jì)融資金額超350億元。從投資股東陣容來(lái)看，星光閃爍，雅居樂、百度、紅杉、電訊盈科、信德集團(tuán)等均參與其中，背后有李嘉誠(chéng)、何鴻燊家族的身影。

即便融資9輪，也難以填補(bǔ)威馬汽車的巨額虧損。2019年至2021年，威馬汽車凈虧損分別為－41．45億元、－50．84億元和－82．06億元，合計(jì)虧損高達(dá)174．35億元。

“我們的運(yùn)營(yíng)需要大量資金。如果未能按可接受條款獲得充足融資，則可能對(duì)業(yè)務(wù)及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響。”威馬汽車招股書中寫道。

哪吒汽車同樣在虧損焦慮中，不斷沖刺IPO。

自2017年至今，哪吒汽車已完成10輪融資，除有3輪未披露交易金額外，累計(jì)融資金額近180億元。

2020年，哪吒汽車營(yíng)收12．97億元，凈虧損－13．21億元；2021年，營(yíng)收約57．35億元，凈虧損－29．08億元，兩年累計(jì)虧42．29億元。

據(jù)哪吒汽車股東360集團(tuán)此前披露的文件，截至2021年12月31日，哪吒汽車資產(chǎn)總額為136．90億元、資產(chǎn)負(fù)債總額為83．28億元。以營(yíng)業(yè)收入及扣非凈利潤(rùn)分別除以交付量計(jì)算，2021年哪吒汽車單車平均售價(jià)8．23萬(wàn)元，單車平均虧損－4．38萬(wàn)元。

持續(xù)虧損是新能源汽車行業(yè)的普遍現(xiàn)象。哪怕是全球電動(dòng)汽車執(zhí)牛耳者特斯拉，也是經(jīng)歷15年虧損后，于2020年首次實(shí)現(xiàn)盈利，而造車新勢(shì)力“蔚小理”至今未擺脫虧損狀態(tài)——上市不僅是造車新勢(shì)力向投資人兌現(xiàn)承諾的手段，同時(shí)也是一家汽車公司吸引其他資本跟進(jìn)的手段，以此希望實(shí)現(xiàn)資金鏈的正循環(huán)。