零跑汽車9月底港股“上岸”，第四家港股新勢(shì)力成色如何？

9 月 20 日，零跑汽車在港交所發(fā)布公告，零跑將以每股48港元至62港元的價(jià)格發(fā)行1．31 億股，每股最高發(fā)售價(jià) 62 港元（約55．3元人民幣），預(yù)計(jì)于9月29日在香港聯(lián)交所上市，交易代碼為9863。

據(jù)了解，零跑汽車尋求在香港的首次公開(kāi)發(fā)行（IPO）中籌集至多81億港元（合10億美元）的資金。目前，五家基石投資者已經(jīng)同意購(gòu)買約3．085億美元的股票，其中包括浙江實(shí)業(yè)基金和金華實(shí)業(yè)基金。

自2015年12月成立至今，零跑汽車共獲得六輪融資，融資金額累計(jì)近120億元，投資機(jī)構(gòu)包括紅杉中國(guó)、中金資本、杭州市政府創(chuàng)投基金、中信建投、國(guó)投創(chuàng)益、涌鏵資本、上海電氣等。

而零跑汽車也正式成為繼“蔚小理”之后，第四家登陸港交所的“造車新勢(shì)力”。

招股書(shū)暴露問(wèn)題較多

早在2020年11月，零跑汽車便已有沖擊資本市場(chǎng)的想法。彼時(shí)，零跑汽車的聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁吳保軍曾公開(kāi)表示，“計(jì)劃于2021年下半年提交IPO文件，在2021年底或2022年初在科創(chuàng)板實(shí)現(xiàn)上市”。

不過(guò)，隨后因?yàn)榉N種原因，科創(chuàng)板上市無(wú)望的零跑，轉(zhuǎn)而在今年3月向港交所遞交上市申請(qǐng)，成為“蔚小理”之后造車新勢(shì)力第二梯隊(duì)首家擬上市的公司，中金公司、花旗、建銀國(guó)際、摩根大通為聯(lián)席保薦人。

零跑汽車在招股書(shū)中稱，公司目前是國(guó)內(nèi)唯一擁有全域自主研發(fā)能力的新興電動(dòng)汽車公司。但值得注意的是，在招股書(shū)中，零跑研發(fā)經(jīng)費(fèi)連續(xù)三年增長(zhǎng)，但總和僅為13．87億元。雖然背靠大華的技術(shù)支持，但相較于其他新勢(shì)力車企來(lái)說(shuō)，依舊顯得非常低。

作為參考，蔚來(lái)、理想汽車、小鵬汽車2021年的研發(fā)費(fèi)用分別為45．92億元、32．86億元、41．14億元而來(lái)到最近的2022年第二季度，蔚來(lái)的研發(fā)費(fèi)用更是達(dá)到了21．495億元。相比之下，零跑全域自研的全年研發(fā)費(fèi)用還不如蔚來(lái)、小鵬等公司的單季支出。究竟技術(shù)優(yōu)勢(shì)有多大，依舊存疑。

同樣是招股書(shū)顯示，零跑2019年至2021年連續(xù)虧損，營(yíng)業(yè)收入分別為1．17億元、6．31億元、31．32億元，2020年、2021年?duì)I收同比增幅依次達(dá)到439．74％和396．13％，期間毛利分別為－1．12億元、－3．2億元、－13．88億元，凈利潤(rùn)分別為－9．01億元、－11億元、－28．46億元。

與其他造車新勢(shì)力一樣，零跑汽車目前仍處于難以盈利的困境。以2021年數(shù)據(jù)計(jì)算，零跑汽車合計(jì)交付43748輛電動(dòng)汽車，虧損28．68億元，相當(dāng)于每輛車虧損超6．5萬(wàn)元。

這樣的情況加之資本方對(duì)于造車新勢(shì)力的投資愈發(fā)謹(jǐn)慎，讓零跑截止發(fā)稿前的申購(gòu)率非常之低，只有0．03倍，而這樣的申購(gòu)率如果沒(méi)有托底，將大概率在上市后破發(fā)。

沖擊高端已成必須之勢(shì)

2021年，零跑汽車的全年交付量為43748輛，在上一年的基礎(chǔ)上增長(zhǎng)443．5％；今年上半年，零跑汽車交出累計(jì)51994輛的交付成績(jī)。

在8月，零跑汽車更是單月實(shí)現(xiàn)12525輛的交付量，與上年同期相比增長(zhǎng)超過(guò)180％。憑借出色的交付表現(xiàn)，零跑汽車位列造車新勢(shì)力8月交付榜單的第二名。

而零跑汽車銷售之所以能夠快速起量，與公司采取低價(jià)策略有關(guān)，其平均售價(jià)大幅低于蔚小理。而就目前已經(jīng)形成的行業(yè)共識(shí)，只有更高的價(jià)格才會(huì)有更充分的溢價(jià)空間，才能更高效地改善毛利。

目前零跑汽車旗下共有4款純電動(dòng)車型，這4款車分別為于2019年7月交付的智能純電動(dòng)轎跑S01、于2020年5月正式交付的智能純電動(dòng)微型車T03、于2021年推向市場(chǎng)的中型智能純電動(dòng)SUV C11，以及今年5月推出的智能純電動(dòng)中大型轎車C01。

除去幾乎可以忽略不計(jì)的首款車型雙門(mén)轎跑S01，零跑目前主力車型只有兩款。雖然零跑汽車的定位是價(jià)格區(qū)間介于10－30萬(wàn)元的中高端市場(chǎng)，但其主打低端市場(chǎng)的零跑T03則是銷量主力，進(jìn)而帶動(dòng)了整體交付量。2022年上半年，零跑汽車?yán)塾?jì)交付量為52012輛，其中零跑T03的交付量為33058輛，占比超過(guò)60％。

在此之下，最新推出的C01則成為零跑“翻身”的重要籌碼。就目前來(lái)看，由于尚未交付，究竟有多少成色還需市場(chǎng)檢驗(yàn)。

而零跑在招股書(shū)中也明確表示，公司聚焦價(jià)格在15－30萬(wàn)元的中高端主流新能源汽車市場(chǎng)。未來(lái)計(jì)劃以每年一到三款車型的速度于2025年底前推出八款新車型，建立豐富且持續(xù)擴(kuò)展的智能電動(dòng)汽車產(chǎn)品組合，以進(jìn)一步向中高端主流新能源汽車市場(chǎng)滲透。

眼下新能源車企估值不再虛高，目前處于持續(xù)虧損中的零跑汽車，市場(chǎng)會(huì)給出什么樣的估值尚未可知。不過(guò)掛牌港股能顯著提升零跑的知名度，擴(kuò)大品牌影響力，第四家登陸港股的招牌也有利于推進(jìn)后續(xù)再融資，而真正“見(jiàn)真章”的時(shí)刻，也將在零跑正式上市之后。

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