雅迪VS愛瑪，“小電驢”下半場，誰是電動兩輪車“新龍頭”？

后疫情時代，“小電驢”拯救了打工人的通勤路？作為打工人的通勤“新寵”，電動兩輪車下半場悄然而至。

2019年《新國標(biāo)》實施后，各省市均對超標(biāo)電動車設(shè)置了替換過渡期，據(jù)國海證券研報顯示，過渡期大多于2022年－2024年截止，電動兩輪車即將迎來換購高峰。

根據(jù)立鼎產(chǎn)業(yè)研究網(wǎng)數(shù)據(jù)，我國電動兩輪車保有量在2．5億－3億臺，預(yù)計2022年－2024年新國標(biāo)替換量為2500萬、3000萬、2500萬輛，預(yù)計2022年－2024年電動兩輪車需求量為5815萬、6384萬、5964萬輛，行業(yè)未來年銷量穩(wěn)態(tài)約6000萬輛＋，行業(yè)下半場已至。

目前我國電動兩輪車呈兩超多強競爭格局，雅迪控股（01585．HK，下稱“雅迪”）和愛瑪科技（603529．SH，下稱“愛瑪”）穩(wěn)居行業(yè)頭部，臺鈴、新日、小牛、九號等在后方虎視眈眈。

據(jù)中國自行車協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2021年雅迪和愛瑪?shù)氖姓悸史謩e為27．9％和16．8％，CR2為44．7％，新日和小牛則分別僅有4．6％和2．1％的市占率。

愛瑪自1999年創(chuàng)始以來，始終致力于運動自行車、節(jié)能電動車、環(huán)保電動三輪車等，智能化低碳出行交通工具的研究開發(fā)與專業(yè)制造，于2021年成功在上交所上市。

雅迪則成立于2001年，經(jīng)過20余年的高速發(fā)展，現(xiàn)已成為集電動自行車、電動輕便摩托車、電動摩托車及其零配件研發(fā)、生產(chǎn)與銷售于一體的高端兩輪電動車制造企業(yè)，早在2016年便于港交所上市。

8月25日和8月26日，愛瑪和雅迪先后公布2022年半年報，兩位行業(yè)頭部玩家的半年報正式拉開了電動兩輪車下半場的帷幕。

截至8月29日，愛瑪報收53．87元／股，對應(yīng)市值309．6億元；雅迪報收15．72港元／股，對應(yīng)市值481．6億港元。

「不二研究」認(rèn)為，被奪走行業(yè)第一的愛瑪科技在成功上市后，知恥后勇開始奮起直追。在電動兩輪車的下半場，曾經(jīng)的價格戰(zhàn)早已失去效果，渠道、營銷、產(chǎn)品力等才是脫穎而出的制勝法寶。

“小電驢”下半場已至，雅迪和愛瑪誰將成為新的“電動兩輪車第一股。

業(yè)績：龍頭輪換VS周期逆襲

1999年，張劍于天津創(chuàng)立了愛瑪科技的前身——天津市泰美車業(yè)；兩年后，董經(jīng)貴夫婦創(chuàng)立江蘇雅迪。

2010年，愛瑪依靠明星代言將銷量提升至220萬輛，超越新日成為行業(yè)第一，隨后一路依靠“精準(zhǔn)營銷＋低端產(chǎn)品定位”迅速搶占市場，把持第一的位置一直到了2016年。

然而，第一的位置并不是永恒的。2017年，雅迪成功上市后主動掀起價格戰(zhàn)，逆襲而上超越愛瑪，從此一發(fā)不可收拾，快速與愛瑪拉開差距。

據(jù)國海證券研究所數(shù)據(jù)顯示，2018年－2021年，雅迪的市占率從16．3％升至27．9％，而愛瑪?shù)氖姓悸蕛H從14．0％升至16．8％，愛瑪?shù)牟椒ワ@然跟不上雅迪了。

從經(jīng)營數(shù)據(jù)更可見一斑，據(jù)雅迪和愛瑪?shù)呢攬箫@示，2017年－2021年，雅迪的營收分別為78．50億、99．17億、119．68億、193．60億、269．68億；而同期愛瑪?shù)臓I收則為77．94億、89．90億、104．24億、129．05億、153．99億。愛瑪和雅迪之間的營收差距2017年僅為0．56億元，到2021年差距拉到了115．69億元。

從營收和凈利潤增速亦可以看出問題。據(jù)雅迪和愛瑪財報顯示，2017年－2021年雅迪的營收增速分別為17．83％、26．33％、20．68％、61．76％、39．30％；同期愛瑪?shù)臓I收增速分別為20．96％、15．34％、15．95％、23．80％、19．33％。愛瑪?shù)臓I收增速顯著低于雅迪的增速。

凈利潤增速亦與營收增速趨勢相似，據(jù)雅迪和愛瑪財報顯示，2017年－2021年雅迪的凈利潤增速分別為－5．81％、6．67％、20．37％、84．42％、42．54％；同期愛瑪?shù)膬衾麧櫾鏊俜謩e為－41．10％、63．39％、20．80％、17．33％、9．49％。

雅迪和愛瑪?shù)牟罹嘌劭丛嚼酱螅?022年雅迪在成功上市的后的第二個年頭，開始奮起直追，在2022上半年取得不錯的成績，從增速看，愛瑪大有與雅迪再戰(zhàn)一輪的覺悟。

據(jù)愛瑪2022年半年報顯示，其2022上半年實現(xiàn)營收94．38億元，同比增長29．08％，實現(xiàn)凈利潤6．88億元，同比增長118．98％；據(jù)雅迪2022年半年報顯示，2022上半年雅迪實現(xiàn)營收140．63億元，同比增長13．54％，實現(xiàn)凈利潤9．05億元，同比增長54．44％。從2022年上半年經(jīng)營數(shù)據(jù)看，愛瑪?shù)脑鏊亠@著高于雅迪的增速。

「不二研究」認(rèn)為，成功上市后的愛瑪在資本的加持上與雅迪已經(jīng)站在了同一高度，借助本輪行業(yè)的加速洗牌契機，上半年獲取較高增速無可厚非，雅迪隨增速不及愛瑪，但其基數(shù)足夠大，愛瑪短時間亦難以超越雅迪。

但是，在電動兩輪車賽道進入下半場后，雅迪是否能長久穩(wěn)坐龍頭之位更是取決于兩者在渠道、營銷、產(chǎn)品力的布局。