滲透率將持續(xù)提升！新能源汽車賽道醞釀大機(jī)會(huì)

“500萬以內(nèi)沒有比這更好的SUV”。

說這話的，是理想汽車創(chuàng)始人李想。就在上個(gè)月，他為自家新車?yán)硐隠9做宣傳，震動(dòng)汽車圈。雖稍顯浮夸，但也體現(xiàn)了李想對(duì)于自家產(chǎn)品的自信程度。探究其背后的深層次因素，與近些年來中國(guó)新能源車產(chǎn)業(yè)突飛猛進(jìn)密不可分。

自理想 L9 發(fā)布以來，支付 5000 元預(yù)訂金的理想 L9 用戶超過 3萬人。根據(jù)6月份車企銷量數(shù)據(jù)，理想ONE當(dāng)月銷量達(dá)到了13024輛，同比暴增68．9％。另外，比亞迪以超13萬輛位列車企榜首，1－5月銷量力超特斯拉10萬輛坐上新能源全球第一的寶座。如此夸張的表現(xiàn)，讓其新晉成為“比王”。

顯然，中國(guó)車企實(shí)現(xiàn)了從“賣鐵皮”到“賺口碑”的逆襲。

敏銳的資本市場(chǎng)早已捕捉到了這一趨勢(shì)，中證新能源汽車指數(shù)（399976）自4月27日市場(chǎng)低點(diǎn)以來，兩個(gè)月時(shí)間反彈幅度超過60％，在申萬31個(gè)行業(yè)中漲幅名列前茅。

眼下，各國(guó)都在大力發(fā)展新能源汽車及其產(chǎn)業(yè)鏈。我國(guó)已提出2035年新能源汽車新車銷售量占比達(dá)50％的“雄心壯志”，歐盟則更為激進(jìn)，達(dá)成了2035年禁售燃油車的一致協(xié)議。誠(chéng)然，一場(chǎng)事關(guān)能源動(dòng)力的全新變革已箭在弦上。

01

勢(shì)起風(fēng)至

從“1”到“N”

長(zhǎng)期以來，新能源車被看作我國(guó)彎道超車歐美車企的秘密武器。經(jīng)過20多年的沉淀與發(fā)展，我國(guó)新能源車產(chǎn)業(yè)鏈不僅實(shí)現(xiàn)了從“0”到“1”的突破，更是演繹了從“1”到“N”的蝶變，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)在全球領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)漸顯。不過，這個(gè)過程并不是一帆風(fēng)順的。

早在1992年，錢學(xué)森曾寫信給時(shí)任副總理鄒家華，在信中大力推薦國(guó)家跳過燃油汽車而直接發(fā)展新能源汽車。但此事真正被提上“議事日程”，則是在9年后的2001年科技部“863”計(jì)劃，國(guó)內(nèi)新能源汽車跨出了產(chǎn)業(yè)化的第一步。此后，又經(jīng)過了9年的漫長(zhǎng)等待，2010年隨著補(bǔ)貼政策的發(fā)布，才真正完成了新能源車市場(chǎng)滲透率“從0到1”的突破。

隨后新能源車迎來了扶持政策密集呵護(hù)期，2011至2017年，幾乎保持著一年一項(xiàng)重大利好政策出臺(tái)的節(jié)奏，新能源車發(fā)展浪潮轟轟烈烈的展開。在這個(gè)階段，政策支持和補(bǔ)貼優(yōu)惠成為行業(yè)發(fā)展的兩大驅(qū)動(dòng)力。

不過，高額的補(bǔ)貼，也催生了不少行業(yè)亂象，新能源汽車“騙補(bǔ)”行為愈演愈烈。比如蘇州吳中區(qū)的一家名不見經(jīng)傳的小車企，其根本就沒生產(chǎn)和銷售過新能源產(chǎn)品，從三電、車身到車輛識(shí)別代碼，甚至銷售端的買家均是假的，就這樣一家“三無”車企竟然騙補(bǔ)2．6億。

一個(gè)行業(yè)在起步階段，往往需要政策和補(bǔ)貼支持，但走過了“嬰兒期”，到成熟階段，補(bǔ)貼退坡是必然的結(jié)果。光伏、新能源汽車等行業(yè)莫不是如此。

新能源汽車的退補(bǔ)始于2018年，當(dāng)時(shí)發(fā)布的補(bǔ)貼新政削低補(bǔ)高，進(jìn)一步鼓勵(lì)技術(shù)進(jìn)步；2019年新能源車國(guó)家補(bǔ)貼直接減半，地方補(bǔ)貼取消。補(bǔ)貼退坡，讓新能源車的市場(chǎng)售價(jià)水漲船高，對(duì)車企和供應(yīng)鏈都帶來了巨大的壓力。如何打破僵局，提升國(guó)內(nèi)車企內(nèi)生競(jìng)爭(zhēng)力，充分參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是關(guān)鍵。于是，全球電動(dòng)車龍頭特斯拉成為盤活國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的那條“鯰魚”。

2018年10月17日，特斯拉年產(chǎn)50萬輛純電動(dòng)車目標(biāo)的超級(jí)工廠落戶上海臨港。作為首個(gè)外商獨(dú)資整車制造項(xiàng)目，1290畝土地劃撥和100億低息貸款等，如此優(yōu)厚的條件可見決心不一般。

回過頭來看，“以市場(chǎng)換技術(shù)”的做法雖然棋行險(xiǎn)招，但效果卻是值得肯定的。作為國(guó)內(nèi)新能源汽車的“攪局者”，特斯拉的國(guó)產(chǎn)化，給國(guó)內(nèi)新能源汽車行業(yè)帶來兩大好處：一是，電動(dòng)車的價(jià)格大幅下降；二是，其性能大幅提升。換句話說，與燃油車相比，新能源汽車的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)逐漸凸顯，這為需求的釋放、滲透率的提升打下了重要基礎(chǔ)。

比如，國(guó)產(chǎn)化后推出的首款車型Model 3成為了名副其實(shí)的“價(jià)格屠夫”，在2021年售價(jià)最低時(shí)僅需23．59萬元；同時(shí)，這款車還解決了新能源車的最大痛點(diǎn)續(xù)航問題，成為當(dāng)時(shí)續(xù)航里程最長(zhǎng)的車型。

所以，很多人說，特斯拉的Model 3類似于智能手機(jī)普及過程中的iPhone4，以更低的價(jià)格為消費(fèi)者提供了更好體驗(yàn)、更高性能的產(chǎn)品，從而帶動(dòng)了整個(gè)行業(yè)的爆發(fā)和滲透率的快速提升。

美國(guó)著名分析師Harry S． Dent， Jr認(rèn)為：一項(xiàng)新技術(shù)或者一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)，滲透率達(dá)到10％之前被稱之為導(dǎo)入期，發(fā)展緩慢；超過10％的閾值后，將步入高速成長(zhǎng)期。乘聯(lián)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，今年5月新能源車國(guó)內(nèi)零售滲透率為26．6％，較去年同期11．5％的滲透率，已翻倍有余。

（技術(shù)革命帶來的滲透率變化呈S型曲線）

顯然，新能源汽車還處于快速成長(zhǎng)期，未來滲透率或還將持續(xù)提升。而背后的主要驅(qū)動(dòng)力早已經(jīng)不是政策，而是高性能產(chǎn)品帶來的需求持續(xù)釋放。

而國(guó)內(nèi)上市公司在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上是有優(yōu)勢(shì)的。一方面，由于早年政策的支持，相關(guān)新能源制造企業(yè)逐步實(shí)現(xiàn)在電池、電機(jī)、電控等關(guān)鍵部位的突破；另一方面，得益于新能源車企上游資源端的布局，保障了新能源車上游資源的供應(yīng)穩(wěn)定?！?021中國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)發(fā)展指數(shù)白皮書》中指出，截至2021年底，中國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)能約占全球的70％，世界前十大鋰電池廠家當(dāng)中，中國(guó)便已占據(jù)6席。

馬斯克曾對(duì)中國(guó)新能源車發(fā)展驚嘆不已：“似乎很少有人意識(shí)到，中國(guó)在可再生能源發(fā)電和電動(dòng)汽車方面處于世界領(lǐng)先地位。不管你怎么看待，這都是事實(shí)。”

伴隨著新能源汽車的高速成長(zhǎng)，相關(guān)公司在資本市場(chǎng)也走出了波瀾壯闊的行情。與前幾年相比，行業(yè)貝塔性機(jī)會(huì)或許越來越少，尋找行業(yè)個(gè)股優(yōu)質(zhì)阿爾法機(jī)會(huì)，已經(jīng)成為市場(chǎng)共識(shí)。那么，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈哪些環(huán)節(jié)更具優(yōu)勢(shì)呢？

02

投資邏輯

產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)在哪？

新能源車產(chǎn)業(yè)鏈涉及多個(gè)細(xì)分行業(yè)，在全球新能源車產(chǎn)業(yè)鏈步入高速成長(zhǎng)的階段，更多的投資機(jī)遇相繼涌現(xiàn)。

細(xì)分賽道包括：

1．上游的鋰礦、鎳礦、鈷礦等金屬礦和鐵礦、石墨礦、稀土等非金屬礦產(chǎn)；

2．中游的動(dòng)力電池、電控系統(tǒng)、驅(qū)動(dòng)電機(jī)等核心部件；

3．下游的整車及后續(xù)的維修保養(yǎng)、充電樁、電池回收等領(lǐng)域。

（新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈）

分拆來看，電池作為提供動(dòng)力的核心部件，是新能源汽車的“心臟”。上游資源與動(dòng)力電池端優(yōu)先受益。

鋰礦股則是大贏家，這點(diǎn)從鋰礦價(jià)格可見一斑。2021年初，國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰平均價(jià)為5萬元／噸左右，到2022年一季度，則突破了50萬元／噸。今年7月，電池級(jí)碳酸鋰的價(jià)格依然維持在47萬元／噸左右。

在最新發(fā)布的2022年半年報(bào)預(yù)告中，鋰礦龍頭天齊鋰業(yè)預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)96億元—116億元，同比增長(zhǎng)11089．14％—13420．21％；贛鋒鋰業(yè)預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)72億元—90億元，同比增長(zhǎng)408．24％—535．3％。

未來，隨著下游需求端逐漸擺脫疫情影響，電動(dòng)汽車裝機(jī)量迅速恢復(fù)，新能源產(chǎn)業(yè)持續(xù)景氣將為鋰價(jià)提供強(qiáng)力支撐。

動(dòng)力電池端，從比亞迪的刀片電池，到寧德時(shí)代的鈉離子電池，到特斯拉的4680電池，以及當(dāng)下火熱的磷酸錳鐵鋰電池，動(dòng)力電池企業(yè)更新?lián)Q代趨勢(shì)的不斷提速，讓核心企業(yè)的盈利與規(guī)模經(jīng)歷了從量變到質(zhì)變的飛躍。

以寧德時(shí)代為例，SNE Research數(shù)據(jù)顯示，其動(dòng)力電池已連續(xù)五年全球市占率第一。2022年上半年，寧德時(shí)代全球動(dòng)力電池市占率從去年同期的29％提升至34％。同時(shí)，寧王在2021年交出了一份靚麗的年報(bào)答卷，營(yíng)業(yè)收入1303．56億，同比增長(zhǎng)159．06％；凈利潤(rùn)159．3億，同比增185．34％，反應(yīng)在資本市場(chǎng)上，寧德時(shí)代股價(jià)自上市以來漲幅超20倍。

比亞迪董事長(zhǎng)王傳福說過，新能源汽車的上半場(chǎng)是電動(dòng)化，下半場(chǎng)則是智能化。在新能源汽車發(fā)展的后周期，智能化顯然將占據(jù)產(chǎn)業(yè)制高點(diǎn)。

例如激光雷達(dá)。根據(jù)德邦證券測(cè)算，激光雷達(dá)作為當(dāng)前汽車電子兼具確定性和彈性的細(xì)分賽道。預(yù)計(jì)2025年全球及中國(guó)車載市場(chǎng)激光雷達(dá)市場(chǎng)規(guī)模分別為127億美元、66億美元左右，兩大市場(chǎng)2021－2025年CAGR均接近150％，遠(yuǎn)期千億藍(lán)?？臻g可期。

再如汽車輕量化一體化壓鑄領(lǐng)域。當(dāng)下，特斯拉已將一體化壓鑄技術(shù)作為標(biāo)準(zhǔn)工藝進(jìn)行布局，多家主機(jī)廠跟進(jìn)布局一體化壓鑄技術(shù)，行業(yè)趨勢(shì)逐漸形成。中信證券認(rèn)為，當(dāng)前一體化壓鑄技術(shù)在汽車中滲透率僅有12％，隨著電動(dòng)化汽車發(fā)展，預(yù)計(jì)一體化壓鑄的滲透率到2030年將達(dá)到84％。

除此之外，新能源車細(xì)分行業(yè)中的智能座艙、區(qū)域控制器、空氣懸掛等領(lǐng)域，也都是當(dāng)前市場(chǎng)中的熱點(diǎn)，發(fā)展?jié)摿ν瑯訜o限。

盡管當(dāng)下新能源車行業(yè)發(fā)展火熱，但其實(shí)投資新能源車產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)莻€(gè)很大的范疇。這就要求投資者對(duì)各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域都要有很強(qiáng)的研究能力。從本質(zhì)上看，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈就是進(jìn)行產(chǎn)品投入與產(chǎn)出轉(zhuǎn)換的過程，投資則是在把握產(chǎn)業(yè)生命周期的基礎(chǔ)上進(jìn)行的全局規(guī)劃。

顯然，把專業(yè)的事情交給專業(yè)的人才是正確之法。

03

借“基”布局

α與β兩手抓

二級(jí)市場(chǎng)上，本輪新能源車板塊表現(xiàn)不俗，但是絕大多數(shù)主題基金（指數(shù)和主動(dòng)）今年收益一般。不少基民坦言，新能源車賽道波動(dòng)實(shí)在太大，如何找到一個(gè)能長(zhǎng)期分享賽道成長(zhǎng)紅利、且波動(dòng)不要像坐“過山車”那么極端的產(chǎn)品太難了。

市場(chǎng)上基金產(chǎn)品眾多，不同種類產(chǎn)品表現(xiàn)并不盡相同，我們對(duì)新能源汽車相關(guān)行業(yè)主題基金今年表現(xiàn)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)了一些有意思的現(xiàn)象：

（截止7．4，部分新能源車賽道主、被動(dòng)基金收益情況）

整體來看，主動(dòng)管理型基金收益率較被動(dòng)指數(shù)型略好一些。但簡(jiǎn)單這么比較并不能說明太多問題，尤其是時(shí)間跨度較短的情況下更是如此。不過，相比被動(dòng)指數(shù)基金，同樣聚焦某一細(xì)分行業(yè)的主題基金，長(zhǎng)期來看或許優(yōu)勢(shì)更明顯。

行業(yè)指數(shù)基金，某種程度上賺的是行業(yè)貝塔的錢，具有工具型產(chǎn)品屬性，主要收益來源于行業(yè)貝塔或者說所跟蹤指數(shù)的成分股。主動(dòng)管理型行業(yè)主題基金，既有類行業(yè)指數(shù)基金的貝塔屬性，又能獲得基金經(jīng)理精選個(gè)股所創(chuàng)造的阿爾法收益。

以同類基金中今年收益領(lǐng)先的財(cái)通資管新能源汽車A為例，其股票投資占基金資產(chǎn)的比例范圍為60％－95％，投資于新能源汽車主題相關(guān)證券的比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80％。如果新能源汽車行業(yè)有機(jī)會(huì)，這只基金一定會(huì)受益，輕松“躺贏”。

更重要的是，作為主動(dòng)權(quán)益基金，它還能獲得由基金經(jīng)理創(chuàng)造的阿爾法收益。

據(jù)了解，財(cái)通資管新能源汽車基金經(jīng)理邵沙錁，擁有12年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，在基礎(chǔ)化工、新能源汽車領(lǐng)域有長(zhǎng)期的研究和投資經(jīng)驗(yàn)累積，曾獲得新財(cái)富基礎(chǔ)化工最佳分析師；2014年加入財(cái)通資管，2015年起開始全面研究新能源汽車產(chǎn)業(yè)，是業(yè)內(nèi)最早一批從事新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈研究的“專家型”研究員。

邵沙錁在新能源汽車領(lǐng)域，對(duì)上游相關(guān)礦產(chǎn)資源和金屬冶煉，到中游四大鋰電材料、設(shè)備、關(guān)鍵零部件和鋰電池，到下游整車及零部件制造、智能化產(chǎn)品、充電設(shè)施和運(yùn)營(yíng)服務(wù)，都有著非常全面和系統(tǒng)的研究。擅長(zhǎng)全產(chǎn)業(yè)鏈的對(duì)比研究，意味著可以將一段時(shí)期內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈上最優(yōu)秀的一批公司篩選出來，相比指數(shù)基金只能被動(dòng)持有成分股不同，優(yōu)中選優(yōu)的做法可能會(huì)獲得更高的超額收益。

在他看來，目前新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈盈利最好的是上游，其次是中游，中游的漲價(jià)滯后于上游環(huán)節(jié)，盈利在恢復(fù)當(dāng)中；最后是下游。落實(shí)到投資上，邵沙錁的選股邏輯和配置思路著重點(diǎn)在布局新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中行業(yè)龍頭、有效降本新技術(shù)方向、未來盈利有望反轉(zhuǎn)和提升的領(lǐng)域，以及市場(chǎng)供需緊缺環(huán)節(jié)，同時(shí)兼顧短期復(fù)工復(fù)產(chǎn)環(huán)節(jié)。

從他持倉(cāng)來看，重倉(cāng)股遵循了自身的配置思路，從盈利最好的上游鋰、鈷等資源類龍頭公司入手，到中游材料環(huán)節(jié)的隔膜龍頭公司，再到鋰電專用設(shè)備公司，在產(chǎn)業(yè)鏈的多個(gè)節(jié)點(diǎn)均有布局。

（財(cái)通資管新能源汽車A一季報(bào)持倉(cāng)情況）

無論是從需求端還是滲透率來看，新能源汽車可能在未來幾年依然會(huì)維持著較高的行業(yè)景氣度，潛在回報(bào)率依然可觀。但可以預(yù)見的是，行業(yè)個(gè)股表現(xiàn)分化將愈演愈烈，選擇一位具備全產(chǎn)業(yè)鏈研究能力、從而有機(jī)會(huì)在全周期提升勝率的基金經(jīng)理，或許是很多個(gè)人投資者最明智的選擇。

 End 

       原文標(biāo)題 : 滲透率將持續(xù)提升！這一賽道醞釀大機(jī)會(huì)