國泰君安：強烈推薦無懼通脹的新能源車產業(yè)鏈

　　新能源車滲透率的宏觀屬性：補貼之下，無視高通脹和高利率。

　　1)無視PPI高通脹環(huán)境：新能源車滲透率與PPI正相關，背后反映的一是高油價產生的替代效應；二是由于燃油車傳統原材料(銅鋁)成本占比更高，可變成本敏感性更高；2)免疫高利率環(huán)境：利率水平抬升階段，新能源車滲透率同樣沒有受到干擾。

　　本質而言，新能源車能夠抵御高通脹和高利率的核心因素在于政策優(yōu)惠。稅收成本角度，雖然近幾年新能源車優(yōu)惠政策有所退坡，但依然維持免征購置稅，因此其余的可變成本角度，傳統燃油車受到原材料上漲(企業(yè)端)和利率提升(居民端)的邊際影響較大，而新能源車的可變成本大頭在于鋰電設備，因此只有在鋰價高企階段才會出現一定程度的擠壓，其景氣度獨立于經濟周期。

　　新能源車全鏈條景氣度掃描：

　　上游與中游，新能源車成本更依賴新材料。上游原材料(鋼鐵、銅鋁)景氣度與通脹環(huán)境相關性較高，鋰價取決于自身產能周期，具有獨立景氣。鋰電是新能源車的核心，鋰電池成本占整車的40%。從內需角度看，鋰電池的下游主要分布在新能源車和3C產品，近幾年的邊際增量主要在新能源車；從外需角度看，除去國內3C產品爆發(fā)的2016~2017年，鋰電池景氣度與出口存在一定的相關性；

　　下游充電樁：車樁比逐步下降，充電樁發(fā)展空間巨大。汽車產銷與充電樁建設節(jié)奏基本一致，過去幾年汽車產銷略有領先，而2022年充電樁走出獨立景氣，主因政策對于新基建“適度超前建設”的定調。往后看，車樁比逐年下降的大趨勢決定了充電樁的發(fā)展空間更大。

　　新能源車全產業(yè)鏈占GDP比重目前約1.6%，支柱性作用將逐步加強。

　　新能源車新老產業(yè)鏈條如何影響GDP？1)基于投入產出表測算傳統燃油車全產業(yè)鏈的貢獻：直接貢獻1.7%，間接拉動中上游3.0%，按照新能源車的滲透率(25%)折算得到這部分貢獻約1.18個點；2)估算新能源車特有的產業(yè)鏈條(核心是鋰電池、充電樁)占GDP比重約0.37個點。

　　預計2022年全產業(yè)鏈產值占GDP比重約1.6%，考慮到新能源車的高增長性，這一比重在未來會逐年提升。若新能源車滲透率提升至80%，則對于GDP的拉動保守估計將達到5%左右，支柱性作用不斷加強。

文章來源：國泰君安