電力設(shè)備與新能源行業(yè)電動(dòng)車2022年中期策略報(bào)告：千帆競(jìng)發(fā)勢(shì)如虹 百舸爭(zhēng)流正當(dāng)時(shí)

　　摘要：2H景氣度超預(yù)期，全面看好電動(dòng)車板塊

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)持續(xù)超預(yù)期，上修全球銷量預(yù)期至1000萬(wàn)輛+，23年增速上修至40%+，電動(dòng)化勢(shì)不可擋。國(guó)內(nèi)電動(dòng)車5-6月大超預(yù)期，體現(xiàn)超強(qiáng)需求韌性，預(yù)計(jì)1H銷量近260萬(wàn)輛，受益于新車密集發(fā)布+大范圍地補(bǔ)+油價(jià)上漲，2H銷量有望持續(xù)創(chuàng)新高達(dá)到380-420萬(wàn)輛，環(huán)增50%，全年銷量再上修至650萬(wàn)輛+，增85%+；23年免購(gòu)置稅有望延期，有望維持40%+增長(zhǎng)。美國(guó)市場(chǎng)1H依靠車型驅(qū)動(dòng)銷量達(dá)41萬(wàn)輛，同比+75%，全年預(yù)計(jì)110萬(wàn)輛+，23年有望維持50-100%增長(zhǎng)。歐洲受俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)影響，供應(yīng)鏈緊缺，Q2電動(dòng)車增速放緩，預(yù)計(jì)1H銷量110萬(wàn)輛，同比+10%，Q3增速有望恢復(fù)，全年銷量下修至250萬(wàn)輛，同增18%；23年供應(yīng)鏈緊缺緩解，增速有望恢復(fù)至25-30%。因此我們上修22年全球電動(dòng)車銷量預(yù)期至1000萬(wàn)輛+，且預(yù)計(jì)23年全年電動(dòng)車銷量有望超預(yù)期，達(dá)到1400萬(wàn)輛+，同增45%+。Q3行業(yè)恢復(fù)高景氣度，疊加儲(chǔ)能加持，龍頭2H排產(chǎn)環(huán)比增70-100%，23年有望上修至50~60%增長(zhǎng)。我們測(cè)算22年全球動(dòng)力+儲(chǔ)能需求700-800gwh，同比大增80%+，其中儲(chǔ)能翻番至110gwh；23年需求有望達(dá)到1100-1200gwh，同比增50%，其中儲(chǔ)能需求160gwh+。季度看，7月行業(yè)排產(chǎn)將大幅上臺(tái)階，環(huán)增10~20%，Q3排產(chǎn)環(huán)增30-50%，2H行業(yè)排產(chǎn)環(huán)比增50~60%，龍頭2H環(huán)比增70-100%，重回高增長(zhǎng)，且23年增速有望上修至5O~60%。

　　電池盈利拐點(diǎn)向上，材料環(huán)節(jié)受益于高景氣，盈利趨勢(shì)普遍好于預(yù)期。電池定價(jià)方式改為金屬聯(lián)動(dòng)定價(jià)，Q2盈利將明顯修復(fù)，2H及23年部分原料價(jià)格向下，且碳酸鋰自供比例提升，盈利水平有望持續(xù)恢復(fù)。中游材料盈利普遍好于市場(chǎng)預(yù)期，前驅(qū)體受益于一體化提升盈利有望回升；隔膜、結(jié)構(gòu)件、導(dǎo)電劑維持穩(wěn)定；負(fù)極Q2—體化對(duì)沖原材料漲價(jià)影響，大部分公司盈利穩(wěn)中有升；六氟價(jià)格已回落至合理水平，且已開(kāi)啟反彈，長(zhǎng)單價(jià)格維持，電解液龍頭盈利穩(wěn)定，好于市場(chǎng)預(yù)期；三元正極Q2盈利普遍超市場(chǎng)預(yù)期，且三元與鐵鋰價(jià)差縮小，預(yù)計(jì)份額逐漸提升；銅箔Q2加工費(fèi)下降，Q3需求恢復(fù)，加工費(fèi)基本可維持穩(wěn)定。

　　投資建議：下半年超預(yù)期，繼續(xù)強(qiáng)烈看好電動(dòng)車板塊，考慮盈利趨勢(shì)和技術(shù)進(jìn)步，第一條主線看好儲(chǔ)能加持量利雙升的電池，龍頭寧德時(shí)代、億緯鋰能、比亞迪、派能科技，關(guān)注欣旺達(dá)、鵬輝能源、國(guó)軒高科、蔚藍(lán)鋰芯；第二條為緊缺。盈利穩(wěn)定或向上的龍頭：隔膜(恩捷股份、星源材質(zhì))、負(fù)極(璞泰來(lái)、杉杉股份，關(guān)注貝特瑞、中科電氣)、前驅(qū)體(中偉股份、華友鈷業(yè))、結(jié)構(gòu)件(科達(dá)利)、添加劑(天奈科技)、勃姆石(關(guān)注壹石通)；第三條為盈利下行但Q2盈利超預(yù)期估值低︰電解液(天賜材料、新宙邦)，三元(容百科技、當(dāng)升科技、振畢新材，關(guān)注長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科)、鐵鋰(德方納米，關(guān)注龍?bào)纯萍?，富臨精工)﹔第四為價(jià)格高位估值低的鋰(關(guān)注贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)等)、鋁箔〈關(guān)注鼎盛新材)、銅箔(嘉元科技、諾德股份)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超市場(chǎng)預(yù)期，原材料價(jià)格不穩(wěn)定，影響利潤(rùn)空間，投資增速下滑及疫情影響。

文章來(lái)源：東吳證券