合資品牌下滑，自主品牌巨虧，新能源進展不力，上汽集團難回巔峰

導語：合資品牌下滑，自主品牌巨虧，新能源進展不力，上汽集團要想重回昔日巔峰，已是無望。

李平 ｜ 作者  礪石財經 ｜ 出品

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600萬目標不變

新冠疫情的卷土重來，讓剛剛走出低谷的中國汽車產業(yè)再次遭到重創(chuàng)，地處上海的上汽集團所受沖擊尤其嚴重。

上汽集團6月9日公告稱，公司5月整車產量36．02萬輛，同比下降8．26％；銷量為36．36萬輛，同比下降10．61％；今年累計銷量約175萬輛，同比減少11．07％。

新冠疫情明顯打亂了上汽集團的產銷節(jié)奏。此前的4月產銷快報顯示，上汽集團4月銷量為16．65萬輛，同比下降60．3％，環(huán)比下降62．4％。

但從今年一季度數(shù)據上看，上汽集團的銷量還是有所增長的。數(shù)據顯示，上汽集團第一季度累計整車銷量122萬輛，同比增長6．84％，產量127萬輛，同比增長5．52％。

不過，新車銷量的增長并沒有提振上汽集團的經營業(yè)績。一季報數(shù)據顯示，2022年1－3月，上汽集團實現(xiàn)營業(yè)收入1824．71億元，同比下降3．5％；歸屬于上市公司股東的凈利潤55．16億元，同比下降19．44％。

銷量增長而營收下降，說明上汽集團今年第一季度單車均價出現(xiàn)下滑，原因與上汽高端車型產能不足、高端新能源銷量不佳等因素有關。此外，在芯片短缺、原材料漲價等因素影響下，上汽集團一季度毛利率為9．37％，同比下滑1．72個百分點，公司凈利潤由此承壓。

不過，盡管遭遇到生產線停擺、終端銷售受阻和出港受限等諸多困難，上汽集團仍對全年銷量的達成抱有信心。5月20日，上汽集團董事長陳虹在2021年股東大會上表示，盡管存在疫情反復、供應鏈緊張、原材料價格大幅上漲等諸多不確定性因素，上汽集團各項工作仍按照年初提出的600萬輛目標進行滾動安排。

陳虹的表態(tài)固然是勇氣可嘉，但從前5個月銷售數(shù)據上看，上汽集團全年任務達成率僅為29％，全年600萬輛的銷量目標達成難度極大。

二級市場上，上汽集團股價早已跌破凈資產，總市值已經被比亞迪、長城汽車等昔日對手遠遠甩在身后，甚至一度被蔚來、小鵬等新勢力車企超越。在電氣化以及智能化正在顛覆行業(yè)的情況下，上汽集團作為傳統(tǒng)燃油車企的巨頭正面臨到類似手機行業(yè)從功能機到智能機時代過渡的“諾基亞危機”，由此被部分投資者所拋棄。

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合資品牌萎靡不振

經歷了業(yè)績“三連降”之后，上汽集團終于在2021年度迎來小幅反彈。

2021年年報數(shù)據顯示，去年全年上汽集團實現(xiàn)營業(yè)總收入7798．5億元，同比增長5．1％，歸屬于上市公司股東的凈利潤245．3億元，同比增長20．1％?？鄢墙洺Ｐ該p益后的凈利潤為185．75億元，同比小幅增長4．68％。

銷量方面，2021年全年，上汽集團總體批發(fā)銷量為546．35萬輛，同比小幅下降2．45％；終端零售達到581．1萬輛，同比增長5．5％。

2021年之前，上汽集團深陷負增長泥潭。數(shù)據顯示，2018年－2020年，上汽集團營業(yè)收入分別為9021．94億元、8433．24億元、7421．32億元，凈利潤分別為360億元、256億元、204億元，營收及凈利潤連續(xù)三年縮水。

2018年以來，中國汽車行業(yè)已經經歷了產銷“三連降”，但在新能源汽車以及整車出口的帶動下，2021年中國汽車行業(yè)實現(xiàn)整車銷售2627．5萬輛，同比增長3．8％，實現(xiàn)了恢復性增長。

對比前期數(shù)據不難看出，2021年上汽集團業(yè)績雖然恢復增長，但卻并沒有達到2019年同期水平，與巔峰時期的2018年更是相距甚遠。此外，在中國汽車市場整體回暖背景下，上汽集團總體批發(fā)銷量仍出現(xiàn)小幅下滑。整體來看，上汽集團2021年經營成績并不突出。

長期以來，上汽集團銷量依賴上汽大眾、上汽通用、上汽乘用車、上汽通用五菱四大子公司，凈利潤則主要依賴于上汽大眾、上汽通用兩大合資公司。2020年，上汽大眾、上汽通用兩大合資公司對上汽集團的利潤貢獻度達到96％。

值得一提的是，上汽通用五菱為上汽集團旗下合資公司，但上汽把五菱、寶駿等品牌計算到自主品牌之中，上汽通用五菱也被上汽集團譽為“合資模式下打造自主品牌的中國汽車企業(yè)典范”。

分業(yè)務來看，上汽大眾實現(xiàn)營業(yè)收入1592．4億元，同比下降9％，凈利潤為101．86億元，同比下降34％，銷量為124萬輛，同比下降17．5％。

長期以來，上汽大眾一直是上汽集團的“利潤奶?！保彩呛腺Y品牌的樣本公司。但2018年以來，上汽大眾銷量已經遭遇四連降，凈利潤則不足2018年同期的40％（上汽大眾2018年凈利潤280億元）。

數(shù)據顯示，2018年－2021年，上汽大眾銷量分別為206．51萬輛、200．18萬輛、150．55萬輛、124．20萬輛，2019－2021年對應下滑幅度分別為3．07％、24．79％、17．50％。

最新數(shù)據顯示，今年5月，上汽大眾產銷分別完成88776輛和87402輛，同比下滑幅度均超過10％。今年1－5月，累計產銷分別達到447223輛和448639輛，同比分別減少5％和4％?？紤]到公司在新能源領域的弱勢，上汽大眾2022年銷量擺脫負增長難度并不小。

上汽通用實現(xiàn)營業(yè)收入1822．6億元，同比小幅增長3％，凈利潤為72．6億元，同比增長77％，銷量為133．2萬輛，同比下降9．3％；上汽通用五菱實現(xiàn)營業(yè)收入789．4億元，同比增長8％，凈利潤為11．35億元，去年同期凈利潤僅為1．42億元，銷量為166萬輛，同比下降3．8％。

不難看出，2021年上汽大眾、上汽通用兩大合資公司銷量、營收規(guī)模均出現(xiàn)了一定幅度的下滑，上汽通用凈利潤的增長未能彌補上汽大眾凈利潤的下滑；同時，由于宏光MNI EV等低端車型占比較高，上汽通用五菱目前盈利能力仍較為有限，利潤貢獻度不足5％。

整體來看，2021年，上汽大眾、上汽通用和上汽通用五菱合計凈利潤為185．81億元，較去年同期凈利潤（197．42億元）同比小幅下滑，但上汽大眾、上汽通用兩家合資車企利潤貢獻度仍達到72％。

除了上汽大眾、上汽通用兩大合資車企之外，零部件供應商華域汽車和上汽財務也是上汽集團重要的利潤來源。年報顯示，華域汽車2021年實現(xiàn)凈利潤64．7億元，同比增長20％；上汽財務凈利潤為56．6億元，同比增長10％。

從業(yè)務模式上看，華域汽車零部件產品主要是內供、上汽財務公司主要為旗下汽車品牌提供汽車金融服務。因此，在上汽整車銷量不佳的背景下，華域汽車和上汽財務兩個業(yè)務業(yè)績增長難有持續(xù)性。

整體來看，上汽集團整車盈利過度依賴于上汽大眾、上汽通用兩大合資公司的局面尚未有改變。而在合資品牌銷量疲軟的情況下，上汽集團短期業(yè)績不容樂觀。

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新能源得勢不得分

在三大合資公司銷量疲軟的情況下，自主品牌成為上汽集團主要的增量來源。年報顯示，2021年，上汽自主品牌整車銷量達到285．7萬輛，同比增長10％，收入占比達到52．3％，首次突破50％；其中，上汽乘用車2021年銷量超過80萬輛，同比增長21．72％；上汽大通銷量為23．2萬輛，同比增長21％。

除了自主品牌占比提升之外，上汽集團新能源汽車業(yè)務及海外出口業(yè)務表現(xiàn)也較為亮眼。2021年全年，上汽集團新能源汽車實現(xiàn)銷售73．3萬輛，同比增長128．9％，排名國內第一、全球前三；公司新能源車銷量占比從2020年的5．7％提升至2021年的13．4％，其中自主品牌銷量中的新能源車占比已達22．7％。

出口業(yè)務方面，上汽集團海外銷量達到69．7萬輛，同比增長78．9％，整車出口連續(xù)6年保持國內行業(yè)第一。

由于上述三大業(yè)務表現(xiàn)相對較好，上汽集團在2021年股東大會上將自主品牌、新能源汽車，以及出口業(yè)務并稱為驅動公司未來增長的“新三駕馬車”。

不過，上汽集團自主品牌之所以實現(xiàn)了對合資品牌的反超，一方面在于合資品牌的“下滑”，另一方面則在于公司將上汽通用五菱計算到自主品牌之中。單看上汽乘用車和上汽大通兩大子公司，總銷量剛剛突破100萬輛，且處于嚴重虧損之中。

與往年一樣，上汽集團并沒有披露上汽乘用車的盈利情況。但通過母公司報表計算可知，2021年上汽自主品牌凈虧損約為83．5億元，較去年同期（75億元）繼續(xù)擴大。

此外，從營收構成上看，上汽集團新能源汽車銷售主要由上汽通用五菱旗下的宏光MINI EV、五菱NanoEV、KiWi EV等小型新能源車銷量組成。其中，五菱宏光MINI EV銷量約為42萬輛，占比超過50％。而從售價上看，MINI EV售價僅為2．88萬－4．36萬，單車利潤非常微薄。這就決定了上汽通用五菱未來利潤貢獻度仍十分有限。

另一方面，上汽乘用車旗下榮威、名爵兩大子品牌銷售日漸乏力，新車型競爭力下降。其中，在榮威品牌新能源車之中，售價不足5萬元的A00級純電車科萊威占比約為50％左右。因此，中高端新能源市場的缺位，經營業(yè)績的巨虧，也是上汽集團新能源汽車業(yè)務不被看好的一個原因。

此外，在合資品牌電動化轉型方面，上汽集團也無法掌握主動權。2021年，上汽大眾先后引進ID．6 X和ID．3，再加上之前的ID．4 X，共擁有3款ID．系列純電車型。但從銷量上看，2021年上汽大眾ID．系列銷量僅為3．83萬輛，尚不足“蔚小理”等新勢力車企的一半。

2020年下半年以來，隨著新能源汽車滲透率的不斷提升，特斯拉、蔚來、小鵬、理想等造車新勢力股價迎來數(shù)十倍漲幅，比亞迪總市值漲幅超過5倍，長城汽車、長安汽車等傳統(tǒng)整車企業(yè)市值漲幅也超過3倍，而上汽集團股價卻一直裹足不前。

究其根本，作為連續(xù)16年整車銷售冠軍，上汽集團短時間內無法擺脫對基本盤燃油車的依賴，“新能源汽車銷量第一”徒有其表，嚴重名不符實。因此，二級市場依然將上汽集團視為傳統(tǒng)燃油車企的代表。

僅僅依靠一款五菱宏光，顯然撐不起上汽的新能源夢。

目前看，針對較為薄弱的中高端新能源市場，上汽集團利用主打“科技”的飛凡和主打“智能豪華”的智己來實現(xiàn)分層發(fā)展。但受新冠疫情影響，智己首款車型L7已經推遲在6月中旬開啟交付（原定于2022年4月），預售價為40．88萬元；飛凡獨立后的首款車型飛凡R7將于2022年下半年上市，預估價格為27萬－35萬元。

然而，飛凡、智己兩大品牌能否在中高端市場站穩(wěn)腳跟還存在很大的不確定性。至少從每況愈下的蔚來汽車來看，上汽集團想要利用高舉高打策略實現(xiàn)品牌向上的難度并不小，而榮威、名爵的高開低走就是前車之鑒。此外，新品牌推廣、新能源、智能化轉型所帶來的銷售及研發(fā)費用的激增，必將進一步加劇上汽自主品牌的虧損。

“大眾需要加快業(yè)務改革，以免成為另一家諾基亞”。2020年年初，頗具危機意識的大眾汽車集團CEO赫伯特·迪斯曾公開對外表示。

作為大眾集團在中國的合作伙伴，曾經在燃油車時代輝煌無限的上汽集團同樣面臨到“諾基亞魔咒”所帶來的壓力與質疑。從目前情況來看，合資品牌下滑，自主品牌巨虧，新能源進展不力，上汽集團要想重回昔日巔峰，已是無望。

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       原文標題 : 合資品牌下滑，自主品牌巨虧，新能源進展不力，上汽集團難回巔峰