東吳證券：繼續(xù)強(qiáng)烈看好電動(dòng)車(chē)板塊超跌反轉(zhuǎn)行情

　　東吳證券研報(bào)認(rèn)為，第二季度鋰電中游業(yè)績(jī)多好于此前預(yù)期，電池盈利拐點(diǎn)彈性大，隔膜、負(fù)極、結(jié)構(gòu)件等維持穩(wěn)定，前驅(qū)體盈利修復(fù)，正極電解液好于預(yù)期。當(dāng)前市場(chǎng)開(kāi)始認(rèn)同高景氣估值仍低，繼續(xù)強(qiáng)烈看好電動(dòng)車(chē)板塊超跌反轉(zhuǎn)行情，看多電池和鋰電材料各環(huán)節(jié)龍頭。第一條主線首推二季度盈利拐點(diǎn)疊加儲(chǔ)能加持的電池；第二條為持續(xù)緊缺、盈利穩(wěn)定的龍頭；第三條為盈利下行但估值底部的電解液，三元、鐵鋰、銅箔；第四為價(jià)格維持高位低估值的鋰。

　　全文如下

　　5月裝機(jī)量點(diǎn)評(píng)：裝機(jī)量通環(huán)比高增，三元裝機(jī)占比提升

　　5月新能源車(chē)產(chǎn)量34.21萬(wàn)輛，同環(huán)比+85%/+22%，疫情影響逐漸減退：根據(jù)GGII上險(xiǎn)口徑數(shù)據(jù)，2022年5月新能源車(chē)產(chǎn)量為34.21萬(wàn)輛，同環(huán)比+85%/+22%。其中乘用車(chē)產(chǎn)量32.29萬(wàn)輛，同環(huán)比+82%/+12%，純電乘用車(chē)產(chǎn)量上升至24.33萬(wàn)輛，同環(huán)比+64%/+22%；客車(chē)產(chǎn)量2511輛，同環(huán)比-7%/+20%；專(zhuān)用車(chē)產(chǎn)量15765輛，同環(huán)比+243%/+2%。

　　5月電動(dòng)車(chē)總裝機(jī)電量為15.2gwh，同比增長(zhǎng)82%，環(huán)比增長(zhǎng)23%。1)5月三元裝機(jī)電量6.7GWh，同比增長(zhǎng)24%，環(huán)比增長(zhǎng)28%，裝機(jī)量占比44%。2)5月鐵鋰裝機(jī)電量為8.5GWh，同比增長(zhǎng)188%，環(huán)比增長(zhǎng)20%，裝機(jī)量占比56%。

　　各車(chē)型平均帶電量來(lái)看，5月純電客車(chē)平均帶電量環(huán)比下降，純電乘用車(chē)、純電專(zhuān)用車(chē)環(huán)比上升。5月純電動(dòng)乘用車(chē)單車(chē)帶電量48.57kWh/輛，同比上升3.5%，環(huán)比上升0.4%。5月純電動(dòng)客車(chē)平均單車(chē)帶電量210.78kWh/輛，同比上升1.2%，環(huán)比下降5.1%。5月純電專(zhuān)用車(chē)平均單車(chē)帶電量76.90kWh/輛，同比上升2.3%，環(huán)比上升14.8%。

　　從電池廠商看，寧德時(shí)代龍頭地位穩(wěn)固，比亞迪、中航鋰電位列第二、三名。寧德時(shí)代5月裝機(jī)電量7.20GWh(含時(shí)代上汽、時(shí)代廣汽、時(shí)代一汽)，同比提升93.8%，環(huán)比提升35.2%，單月裝機(jī)量市占率為47.3%，保持首位。比亞迪位列裝機(jī)量第二，5月裝機(jī)4.11GWh，同比提升238.9%，環(huán)比提升16.1%，裝機(jī)量占比27.0%。第三名為中航鋰電，5月裝機(jī)1.04GWh，同比提升29.4%，環(huán)比提升0.4%，裝機(jī)量占比為6.8%。

　　從車(chē)型來(lái)看，乘用車(chē)依舊是電池消納主力。5月乘用車(chē)裝機(jī)電量為13.53GWh，同比增長(zhǎng)81%，環(huán)比增長(zhǎng)24%，裝機(jī)量占比為89%，其中三元裝機(jī)量6.71GWh，同比增長(zhǎng)24%，環(huán)比增長(zhǎng)28%，裝機(jī)量占比為50%；專(zhuān)用車(chē)裝機(jī)電量1.21GWh，同比增長(zhǎng)236%，環(huán)比增長(zhǎng)17%，裝機(jī)量占比8%；客車(chē)0.46GWh，同比下降7%，環(huán)比上升17%，裝機(jī)量占比為3%。

　　投資建議：繼 5月國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量超預(yù)期后，6月首周上險(xiǎn) 10.6萬(wàn)輛，同環(huán)比+128%/+21%，超預(yù)期，我們進(jìn)一步上修6月銷(xiāo)量預(yù)期54-57萬(wàn)輛，Q2銷(xiāo)量有近130萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)4%左右，全年預(yù)期上修至620萬(wàn)輛+，同增75%+，且有進(jìn)一步超的空間。供應(yīng)鏈均反饋海外恢復(fù)快，預(yù)計(jì)Q3銷(xiāo)量也將有明顯恢復(fù)，22年全球銷(xiāo)量上修至980萬(wàn)輛，同增55%+。排產(chǎn)看，6月鋰電排產(chǎn)環(huán)增5~10%，7月排產(chǎn)顯著增長(zhǎng)迎接旺季，預(yù)計(jì)Q3排產(chǎn)有望環(huán)比增40%~50%。Q2鋰電中游業(yè)績(jī)多好于此前預(yù)期，電池盈利拐點(diǎn)彈性大，隔膜、負(fù)極、結(jié)構(gòu)件等維持穩(wěn)定，前驅(qū)體盈利修復(fù)，正極電解液好于預(yù)期。當(dāng)前市場(chǎng)開(kāi)始認(rèn)同高景氣估值仍低，繼續(xù)強(qiáng)烈看好電動(dòng)車(chē)板塊超跌反轉(zhuǎn)行情，看多電池和鋰電材料各環(huán)節(jié)龍頭。第一條主線首推Q2盈利拐點(diǎn)疊加儲(chǔ)能加持的電池，龍頭寧德時(shí)代、億緯鋰能、比亞迪，關(guān)注派能科技、欣旺達(dá)、蔚藍(lán)鋰芯；第二條為持續(xù)緊缺、盈利穩(wěn)定的龍頭：隔膜(恩捷股份、星源材質(zhì))、負(fù)極(璞泰來(lái)、杉杉股份、貝特瑞，關(guān)注中科電氣)、前驅(qū)體(中偉股份)、結(jié)構(gòu)件(科達(dá)利)、添加劑(天奈科技)；第三條為盈利下行但估值底部的電解液(天賜材料、新宙邦)，三元(容百科技、華友鈷業(yè)、當(dāng)升科技)、鐵鋰(德方納米)、銅箔(嘉元科技、諾德股份)；第四為價(jià)格維持高位低估值的鋰(關(guān)注贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)等)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：投資增速下滑，政策不及市場(chǎng)預(yù)期，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超市場(chǎng)預(yù)期。

文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)·e公司