小康股份又虧了！“傍上”華為日子也難

市值一度碾壓巨無霸長(zhǎng)安汽車，資本紛紛看好的小康股份（601127．SH）交作業(yè)了。

4月29日，小康股份發(fā)布了2021年年報(bào)。從年報(bào)來看，小康股份依托與華為的合作也并未走出泥潭。年報(bào)顯示，小康股份全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入167．18億元，同比增長(zhǎng)16．89％，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損18．24億元，較2020年的－17．29億元虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。

這是小康股份去年4月宣布與華為合作后曬出的首份年度成績(jī)單。公告中，小康股份未就業(yè)績(jī)虧損的原因作具體說明。

不過，《車圈能見度》注意到，在主要控參股公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表中，賽力斯所屬的新能源汽車業(yè)務(wù)板塊虧損最為嚴(yán)重。

市場(chǎng)對(duì)于小康股份的虧損早有預(yù)判。最近幾個(gè)月來，小康股份跌破千億市值之后，一路下滑。截至5月6日收盤，小康股份市值已經(jīng)掉回到500多億元。

持續(xù)虧損之下，少帥張正萍率領(lǐng)的小康股份能夠“博未來”嗎？

01 研發(fā)乏力

年報(bào)公布的同時(shí)，張正萍還發(fā)了一封內(nèi)部信。一般而言，這種所謂內(nèi)部信往往是給員工鼓勁，并不是只局限于企業(yè)內(nèi)部知曉。這類內(nèi)部信，恒大許教授玩得爐火純青。

已經(jīng)公開傳播的這封內(nèi)部信里，張正萍說，“轉(zhuǎn)型新能源，打造智能汽車生態(tài)，小康是認(rèn)真的。”整封信里，并沒有直接提及虧損，更多展現(xiàn)出昂揚(yáng)斗志。

然而，2021年的財(cái)報(bào)確實(shí)有點(diǎn)骨感。已經(jīng)有36年歷史的小康股份，是在2016年上市。上市那一年，其總營(yíng)收達(dá)到了161．92億元，歸母凈利潤(rùn)5．14億元，曾一口氣拉出18個(gè)漲停板。

然而，好景不常在，好花不常開。2020年，小康股份就陷入了虧損。

從營(yíng)收來看，2017年～2020年該公司營(yíng)業(yè)總收入分別為219．34億元、202．40億元、181．32億元、143．02億元，同期歸母凈利潤(rùn)分別為7．25億元、1．06億元、6672．15萬元、－17．29億元。

顯然，小康股份的高光時(shí)刻定格在了2017年和2018年，其后業(yè)績(jī)就一路下滑。

進(jìn)入中國(guó)汽車業(yè)頗為風(fēng)光的2021年，小康股份也未能擺脫窘境。

財(cái)報(bào)顯示，公司2021年度營(yíng)收相較于2020年雖有回升，但是凈利潤(rùn)虧損卻繼續(xù)擴(kuò)大。

現(xiàn)金流方面，2021年，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流由10．88億元下降至－9．87億元，同比下降190．8％；截至2022年一季度末，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為－1．54億元，同比下降41．06％，環(huán)比下降22．05％。

而且到了2020年一季度，小康股份還在繼續(xù)“流血”，其歸母凈利潤(rùn)虧損8．39億元，上年同期虧損為5．33億元；扣除非凈利潤(rùn)虧損7．57億元，上年同期虧損5．75億元。

巨虧壓力之下，小康股份到處籌錢。今年初，公司公告擬在A股市場(chǎng)非公開發(fā)行股票募資不超過71．3億元，募得資金將投向電動(dòng)化車型開發(fā)、工廠智能化升級(jí)和用戶中心建設(shè)等項(xiàng)目，其中有20億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

而在去年6月，小康股份就已經(jīng)進(jìn)行了一輪25．93億元的定增，同樣是用于車型開發(fā)平臺(tái)升級(jí)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。頻繁出手募資，可見其流動(dòng)資金有多緊張。

資金緊張還傳遞到了汽車企業(yè)至關(guān)重要的研發(fā)投入上。2021年，小康股份研發(fā)投入為19．48億元，研發(fā)投入占營(yíng)收比例為11．66％。

而在2020年，雖然研發(fā)投入只有18．2億元，占比卻高達(dá)12．73％。再追溯到2019年，其研發(fā)投入更高達(dá)22億元，占比為12．16％。

對(duì)比來看，同類新能源汽車企業(yè)，研發(fā)投入是鉚足勁地加大。2021年，蔚來研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)84．6％至45．9億元；理想研發(fā)費(fèi)用為32．9億元，同比增加198．8％；小鵬汽車研發(fā)費(fèi)用為41．1億元，同比增長(zhǎng)138．4％。

轉(zhuǎn)型新能源“很認(rèn)真”的小康股份，不僅僅需要內(nèi)部信里宣示，或許還得在研發(fā)上再加幾把火。

02 流血難止

新能源汽車賽道，是非常燒錢的。小康股份這類傳統(tǒng)車企的家底也并不豐厚，要在這一賽道上突圍，正如張正萍所言：“沒有壯士斷臂、刮骨療傷的決心，小康就不可能真正完成轉(zhuǎn)型。”

此前發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告中，小康股份提到，雖然2021年賽力斯新能源汽車銷量較上年同期有所增長(zhǎng)，但銷售尚處于爬坡階段，固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)攤銷增大，研發(fā)投入、人工成本、營(yíng)銷渠道費(fèi)用持續(xù)增加，導(dǎo)致公司該板塊影響歸母后凈利潤(rùn)虧損14億元。而在年報(bào)中，小康股份也提到原材料等成本上漲對(duì)企業(yè)帶來了壓力。

據(jù)了解，賽力斯成立于2016年，前身是小康集團(tuán)在美國(guó)硅谷注冊(cè)成立的一家新能源公司SFMotors。這家公司最大的價(jià)值就是此前收購了InEVit公司，而后者是由特斯拉聯(lián)合創(chuàng)始人Martin Eberhard創(chuàng)立，主攻方向是電動(dòng)車的電池盒動(dòng)力系統(tǒng)的研發(fā)與設(shè)計(jì)。

一開始，在一眾造車新勢(shì)力中，賽力斯并不起眼，直到去年4月，小康股份與華為合作推出了首款車型“賽力斯華為智選SF5”，自此知名度大增，帶動(dòng)了小康股份的股價(jià)也水漲船高，從最低的每股10元出頭一度上漲到超過80元，市值在巔峰時(shí)期甚至突破了1000億元大關(guān)。

但在華為的光環(huán)下，賽力斯的銷量似乎與股價(jià)上漲情況并不匹配。乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2021年4月至12月，賽力斯SF5銷量分別為129輛、204輛、1097輛、507輛、715輛、1117輛、1926輛、1385輛、1089輛，共計(jì)8169輛。在這段時(shí)間內(nèi)，賽力斯還曾卷入停產(chǎn)與維權(quán)風(fēng)波。

今年一季度，小康股份首次單獨(dú)披露了賽力斯的產(chǎn)銷情況，一季度累計(jì)產(chǎn)銷分別為6808輛和5044輛。不過，這里需要注意的是，去年12月23日，華為與賽力斯聯(lián)合推出了一個(gè)全新的品牌——AITO，并同時(shí)發(fā)布了首款智能汽車問界M5。3月初，問界M5在36個(gè)城市、100余家用戶中心開啟首批批量交付。

也就是說，今年一季度賽力斯的銷量中包含了AITO問界M5的銷量，并且大概率更多是來自于問界M5。因?yàn)楦鶕?jù)乘聯(lián)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，今年3月問界M5的銷量為3045輛，首次進(jìn)入新能源SUV銷量榜單，排名第12位，而賽力斯SF5上市不足一年便遭冷落。

從今年一季報(bào)披露的數(shù)據(jù)來看，小康股份在新能源銷售上雖有起色，但是卻更加燒錢了。

新能源燒錢的情況下，小康股份兩樁收購也暴露出問題。

2018年，小康股份公告稱，全資子公司小康動(dòng)力擬以約6．4億元收購控股股東小康控股持有的瀘州容大車輛傳動(dòng)有限公司86．37％的股份。

彼時(shí)，小康控股為瀘州容大作了2018年～2020年凈利潤(rùn)總共不低于2．6億元的業(yè)績(jī)承諾，2018年度、2019年度、2020年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別不低于2000萬元、9000萬元、1．5億元。

2019年，小康股份發(fā)布公告稱，公司擬作價(jià)38．5億元向東風(fēng)汽車集團(tuán)購買其所持有的東風(fēng)小康50％股權(quán)。此次收購?fù)瑯幼鞒隽藰I(yè)績(jī)承諾，公司控股股東小康控股承諾，東風(fēng)小康于承諾期合并報(bào)表經(jīng)審計(jì)歸母凈利潤(rùn)，將分別不低于2億元、4億元及5億元。

三四年時(shí)間轉(zhuǎn)縱即逝，現(xiàn)實(shí)情況是，上述兩筆收購都未能完成對(duì)賭。瀘州容大2018年續(xù)虧7．52萬元，2019年凈利潤(rùn)46萬元，2020年凈利潤(rùn)0．18億元。東風(fēng)小康2019年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2．73億元，此后兩年分別虧損6．52億元、9．03億元。

4月29日晚，小康股份公告稱，公司及全資子公司小康動(dòng)力已收到控股股東小康控股支付的現(xiàn)金業(yè)績(jī)補(bǔ)償款項(xiàng)，合計(jì)金額為13．6億元。

03 目標(biāo)落空

發(fā)布問界M5時(shí)，華為智能汽車解決方案BU CEO余承東曾表示，“憑借問界M5增程版、問界M5純電版以及年內(nèi)發(fā)布的中大型SUV問界M7三款車型，我們計(jì)劃到今年年底先用1000家店來賣車。假設(shè)每個(gè)店每個(gè)月可以賣30輛，月銷量便能夠達(dá)到3萬輛。今年華為將挑戰(zhàn)30萬輛的銷售目標(biāo)，這樣合作車企一年銷售額達(dá)到1000億元，明年幫助我們的合作伙伴挑戰(zhàn)百萬輛銷量?！?/p>

如果能夠?qū)崿F(xiàn)這一目標(biāo)，即使小康股份只是個(gè)“配角”，同樣能夠分一杯羹。不過，目前來看，問界M5的市場(chǎng)表現(xiàn)離目標(biāo)還很遠(yuǎn)。

不久前，余承東坦言，此前30萬輛的目標(biāo)是“吹?！绷?，“在全球汽車缺芯的情況下，根本做不到30萬輛，第一年做到10萬～20萬輛就已經(jīng)是奇跡”。

而提到與華為的合作，小康股份被問得最多的問題就是：“公司與華為的合作模式是怎樣的，是否是華為的代工廠？”

去年12月23日，華為與賽力斯聯(lián)合推出新品牌AITO，當(dāng)時(shí)對(duì)外釋放的信號(hào)就是，此次合作與賽力斯SF5不同，華為將全面介入新品牌的規(guī)劃、設(shè)計(jì)、營(yíng)銷、銷售、服務(wù)等核心環(huán)節(jié)。

后來AITO首款車型問界M5“出世”后，在華為體驗(yàn)店里還專門陳列了問界M5。而賽力斯SF5則從線下門店撤出，并且門店全部改為AITO品牌用戶中心，以及線上渠道進(jìn)行了更名。

因此，外界普遍認(rèn)為，相比賽力斯SF5，問界M5的華為血統(tǒng)更為純正，但小康股份在AITO品牌上缺乏主動(dòng)權(quán)和話語權(quán)，更多的扮演著華為代工廠的角色。

另一個(gè)值得關(guān)注的問題是，在汽車領(lǐng)域，小康股份并不是華為的唯一合作對(duì)象，目前與華為合作的車企還有北汽、廣汽、長(zhǎng)安、長(zhǎng)城、吉利等。

華為智能汽車解決方案BU首席運(yùn)營(yíng)官王軍在去年底曾透露，過去的一年多時(shí)間，華為在智能汽車領(lǐng)域已經(jīng)發(fā)展了約300家合作伙伴。

隨著華為進(jìn)一步加大對(duì)汽車生態(tài)的投入，其與小康股份未來的關(guān)系更加充滿了不確定性。

不過，在最近一次的投資者關(guān)系活動(dòng)中，小康股份董秘申薇明確表示：“我們肯定不是代工廠，車的銷售收入是小康股份的。公司與華為的合作開創(chuàng)了整車企業(yè)與ICT企業(yè)跨界合作的先河。華為在主流商圈核心地段的門店，通過合作，我們的產(chǎn)品進(jìn)入他們的渠道銷售，就會(huì)大大減少前期的銷售費(fèi)用的投入。每賣出一輛車，他們提取相應(yīng)的銷售服務(wù)費(fèi)用?！?/p>

申薇同時(shí)強(qiáng)調(diào)，小康股份無法決定華為還會(huì)和哪些車企合作，但現(xiàn)在雙方的合作已經(jīng)很深入。小康股份是一家現(xiàn)代化的民營(yíng)企業(yè)，高效靈活的機(jī)制是優(yōu)勢(shì)所在，其他廠商很難短期內(nèi)復(fù)刻。

擁有一個(gè)強(qiáng)大的合作伙伴是賽力斯的流量密碼，但打鐵還需自身硬，能走多遠(yuǎn)還得看小康股份自己的實(shí)力。未來一兩年，或是考驗(yàn)其成色的關(guān)鍵時(shí)期。

目前來看，華為帶來的熱度已經(jīng)在慢慢消退。小康股份曾經(jīng)總市值沖破千億大關(guān)，截至5月6日收盤，其市值已經(jīng)回落至516億元，和高點(diǎn)相比股價(jià)腰斬。

股價(jià)和市值的表現(xiàn)，對(duì)于張正萍而言或許都算不了什么。他依然慷慨激昂地說：“讓我們一起努力，向未來沖鋒！”

作者 ｜ 月櫞

編輯 ｜ 可兒

來源 ｜ 車圈能見度（CarVisibility）

END

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