電力設備與新能源行業(yè)研究：電車終端深度研究系列(四)：結構視角看國內(nèi)新能源車增長的持續(xù)性

　　核心結論

　　20-22 年，新能源車銷量增長迅猛，個人需求已成主流。20 年Model 3 等超強競爭力產(chǎn)品推出，帶動車市突破百萬的同時，私人購買比例過半，達71.63%。21 年零售銷量300 萬輛，同比+169.1%。新能源車市“啞鈴型”

　　結構明顯。22 年成本上漲、疫情反復等因素存在，但增速依然未減，維持22 年新能源乘用車550 萬預測。

　　市場端：新能源A級車加速下沉市場滲透，紡錘形結構日趨成型。22 年10-20 萬新能源車銷量占比40.4%，較21 年31.9% (燃油車同期47.4%)，大幅+8.5 pcts；同時，A 級車占比提升，B 級不變，A00 占比略降，尤其在3~5 線城市；22 年1-4 月滲透率21.92%，較21 年+7.9 pcts.各級別城市滲透率提升顯著， 3-5 線城市和非限城市提升尤為明顯。

　　供給端：22 年45 款重磅車型上市交付，深化全年前低后高的銷量格局。北京車展延期，眾新勢力聚焦6 月發(fā)布上市新車ES7/ L9/ G9/ 哪吒S/ M7等。H1/H2:17/28 款交付，其中僅Q3 即有17 款，占比38%，H2 勢必迎來銷量增長，深化前低后高的銷量分布。

　　政策端：上海解封，超20 省市開展新能源車地補，將大幅激活市場信心。

　　面臨疫情等因素調整，國家、地方雙向并舉陸續(xù)推出超常規(guī)刺激方案，20個省市出臺相關地補，最高補貼3 萬，上半年電車的加價基本抹平甚至富余。伴隨新能源車下鄉(xiāng)政策，預計對市場需求產(chǎn)生極大的拉動。

　　未來展望：22-25 年新能源車從3 個維度持續(xù)增長及滲透。時間序列上看：

　　A00 車型對整體市場擴容；經(jīng)濟性純電平臺電車及插混車(增程式)繼續(xù)蠶食燃油車份額；高智能化配置下放，智能電車吸引用戶消費轉換與升級。

　　投資建議

　　我們認為，在滲透率20-30%階段，全球電動化會進一步加速而不是趨緩。

　　結構上看，從兩端電動化逐漸滲透到紡錘型重心。全球汽車行業(yè)電動化將帶來供應鏈重塑，汽車產(chǎn)業(yè)鏈中的中國含量會進一步提升、供應體系和生態(tài)被重塑。從國產(chǎn)化和供應鏈重塑角度，建議關注：

　　(1) 整車：疫情底已現(xiàn)，6 月、Q3 將迎來反彈。疫情導致的供應鏈阻斷和停產(chǎn)已逐步恢復?？春帽葋喌系阮^部公司及其供應鏈，車型競爭力大幅增強，未來公司將逐步從銷量兌現(xiàn)邁入業(yè)績兌現(xiàn)。

　　(2) 零部件： 汽車前低后高逐步確認，重點關注滲透率提升領域：底盤智能化(中鼎股份等)、熱泵、底盤輕量化、一體化鑄件；國產(chǎn)化率提升領域：

　　微電機(恒帥股份)、音響、輪胎、控制器、內(nèi)外飾等智能座艙領域標的。

　　(3) 電池：持續(xù)關注成本優(yōu)勢強的標的寧德時代、恩捷股份等；國產(chǎn)化率提升領域，關注炭黑等輔料相關標的。

　　風險提示

　　整車行業(yè)競爭加劇風險；原材料價格波動；電動車銷量不及預期

文章來源：國金證券