5月電動車月報：產(chǎn)銷觸底加速回升 看好板塊超跌反轉(zhuǎn)

　　國內(nèi)4月低點已過，5-6月逐步恢復，全年略微下修，我們預(yù)計銷580-600萬輛，維持60%+高增長。中汽協(xié)口徑，4月電動車銷30萬輛，同環(huán)比+45.1%/-38.2%，滲透率為25.3%，年初至今銷155.6萬輛，同增112.2%，累計滲透率20.3%，我們預(yù)計全年國內(nèi)銷量580-600萬輛，同增60%+。4月美國電動車銷8.6萬輛，同環(huán)比+109%/+4%，略超市場預(yù)期，年初至今銷量30.1萬輛，同比增長81%，我們預(yù)計2022年銷量有望翻番130萬輛+。受俄烏戰(zhàn)爭影響，4月歐洲主流國家合計銷12.5萬輛，同環(huán)比-5%/-39%，整體滲透率19.7%，同環(huán)比+3.3/-3.3pct，我們預(yù)計2022年歐洲銷量250-270萬輛，同增20%左右。2022年全球電動車銷量有望超950萬輛，同增50%+。

　　5月中下旬產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)基本恢復正常，全年我們預(yù)計仍可維持高增長。4月受疫情影響，行業(yè)排產(chǎn)有所下修，龍頭電池企業(yè)減產(chǎn)20%左右，但隨著4月底車企復工復產(chǎn)，5月中旬廠商排產(chǎn)基本已恢復正常，我們預(yù)計環(huán)比增速5~20%，6月有望完全恢復正常。Q2整體行業(yè)排產(chǎn)增速下修至5~20%，即便如此，全年依然可維持60~100%的高增長。產(chǎn)業(yè)鏈價格看，3月碳酸鋰價格突破50萬元/噸，近期價格已經(jīng)小幅回調(diào)，隨著Q2新增產(chǎn)能釋放，價格高位震蕩。中游材料，隔膜、負極等2022年全年均偏緊，盈利水平穩(wěn)定；電解液、銅箔、正極等盈利水平逐步回落。

　　原材料價格開始松動，電池金屬價格聯(lián)動順利漲價，動力電池Q2盈利拐點明確。成本端，高點基本已過，碳酸鋰價格回落至45萬元/噸，鈷、鎳小幅回落，六氟及電解液價格由高點回落超30%，后續(xù)隨著中游材料產(chǎn)能釋放，成本有望逐步下降。價格端，龍頭廠商漲價陸續(xù)落地，Q2開始與金屬價格聯(lián)動定價，漲幅可達15-30%，二線電池廠Q1已調(diào)價10-20%，Q2我們預(yù)計將繼續(xù)調(diào)漲10-30%，可覆蓋絕大部分年初以來成本上漲。因此，我們認為Q1為電池盈利低點，Q2盈利將明顯修復，由于漲價執(zhí)行滯后性，我們預(yù)計Q3均價進一步提升，疊加規(guī)模效應(yīng)，2H22-2023年盈利水平將逐季恢復。

　　投資建議：電動車核心公司Q1業(yè)績亮眼，估值已回落至底部，22年高景氣度延續(xù)，龍頭我們預(yù)計80-100%高增，繼續(xù)全面看多電動車龍頭，第一條主線看好22年盈利修復的電池環(huán)節(jié)，長期格局好，疊加儲能加持，龍頭寧德時代、億緯鋰能、比亞迪，關(guān)注欣旺達、蔚藍鋰芯，第二條主線：電池技術(shù)升級高鎳三元(容百科技、中偉股份、當升科技、關(guān)注華友鈷業(yè))、結(jié)構(gòu)件(科達利)、錳鐵鋰(德方納米)、添加劑(天奈科技)；第三條為持續(xù)緊缺的龍頭：

　　隔膜(恩捷股份、星源材質(zhì))、負極(璞泰來，關(guān)注貝特瑞、中科電氣、杉杉股份)、電解液(天賜材料、新宙邦)、銅箔(嘉元科技、諾德股份)；第四條：鋰緊缺和價格超預(yù)期，建議關(guān)注贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、永興材料、融捷股份、鹽湖股份、西藏礦業(yè)、天華超凈等。

　　風險提示：價格競爭超市場預(yù)期，原材料價格不穩(wěn)定，影響利潤空間，投資增速下滑及疫情影響。

文章來源：東吳證券