江淮汽車年報：靠補貼“扭虧”

文／樂居財經(jīng) 靳文雨

披露2021年報之后，江淮汽車（600418．SH）股價一路探底，創(chuàng)下近10個月新低。

年報顯示，2021年，江淮汽車實現(xiàn)營業(yè)總收入403．11億元，同比下降6．05％；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2億元，同比增長40．24％。

實際上，從2016年江淮汽車的營收達到頂峰525．3億元后，僅在2018年實現(xiàn)營業(yè)總收入突破500億元，同比小幅增長1．95％，其余年份均出現(xiàn)下滑，到2021年，已累計跌超20％。

此外，江淮汽車的扣非凈利潤也一直處于虧損狀態(tài)。2021年，其扣非后歸母凈利潤降為－18．84億元，較上年的－17．19億元同比下降9．58％，創(chuàng)下自上市以來最大虧損紀錄。

2021年，江淮汽車的非經(jīng)常性損益達20．84億元，較上年增長2．22億元，增幅11．92％。與2019年及2020年類似，江淮汽車再次憑借非經(jīng)常性損益實現(xiàn)盈利。其中，12月單月確認非經(jīng)常損益金額合計11．88億元，接近全年總額的60％。

扭虧“絕招”：

政府補貼、費用資本化

自2017年以來，江淮汽車累計確認非經(jīng)常性損益66．46億元，在扣除上述非經(jīng)常性損益后，公司累計虧損65．51億元。

而這五年間，江淮汽車計入非經(jīng)常性損益的政府補助合計高達63．02億元，幾乎覆蓋了同期扣非凈利潤合計65．51億元的虧損。

江淮汽車看似在2021年扭虧為盈，政府補貼起到了決定性的作用。年報顯示，2021年江淮汽車計入當期損益的政府補助達20．05億元，較上年的13．03億元同比增長53．87％。

此外，樂居財經(jīng)注意到。2021年，江淮汽車“項目研發(fā)補助”收益達到了11．9億元，占據(jù)了超一半的補助比例，而來自新能源汽車方面的補助基本呈逐年下降趨勢。行業(yè)補貼退坡大背景下，江淮汽車正試圖以技術(shù)研發(fā)推動轉(zhuǎn)型升級。

值得一提的是，盡管收到大額研發(fā)補助，2021年，江淮汽車的研發(fā)投入實際有所縮減，當年研發(fā)投入17．94億元，較上年減少1544萬元，降幅0．85％。其中，公司費用化研發(fā)投入13．74億元，較上年減少3．03億元；資本化金額為4．2億元，較上年增加2．87億元，增幅215．79％。

一般來講，將費用作資本化處理，常被看作是“美化報表”的手法。這種操作減少了當期費用的消耗，相當于變相 “提升”了利潤。對于凈利潤只有2億元的江淮汽車來說，如果沒有增加2．87億元的資本化處理，那么虧損就是板上釘釘?shù)氖铝恕?/p>

期內(nèi)，公司研發(fā)投入資本化率達到23．41％，較上年增加16．06個百分點。同時，在資產(chǎn)減值環(huán)節(jié)，2021年，江淮汽車計提了1．17億元開發(fā)支出減值損失，為公司上市以來首次。

毛利率創(chuàng)歷史新低

據(jù)了解，江淮汽車產(chǎn)品主要是整車和客車底盤，其中整車產(chǎn)品分為乘用車和商用車，乘用車包括思皓乘用車（含SUV 及轎車）、瑞風 MPV、思皓新能源電動乘用車等產(chǎn)品，商用車包括輕型貨車、重型貨車、多功能商用車、客車等產(chǎn)品。

2021年，江淮汽車全年銷售各類汽車及底盤52．42萬輛，同比增長15．63％。其中，純電動乘用車板塊全年銷量達到13．41萬輛，同比增長169．12％。

根據(jù)年報，江淮汽車的銷量主力主要為運動型多用途乘用車（SUV）及輕中型貨車。其中運動型多用途乘用車（SUV）銷量為19．38萬輛，占總銷量的36．97％，同比增長117．55％；輕中型貨車銷量為20．84萬輛，占總銷量的39．76％，同比下降2．26％。

而江淮汽車的銷量增長主要得益于乘用車。年報數(shù)據(jù)顯示，江淮汽車乘用車營業(yè)收入87．23億元，同比增長19．39％；商用車營業(yè)收入為235．52億元，同比下降12．68％。

值得注意的是，增長最快的乘用車板塊是江淮汽車最不賺錢的業(yè)務(wù)。其乘用車毛利率為－1．85％，較上年的－2．48％增加0．63個百分點；商用車毛利率為9．59％，較上年減少1．10個百分點。

江淮汽車2021年的毛利率僅為8．16％，創(chuàng)歷史新低。其底盤產(chǎn)品及其他產(chǎn)品的毛利率相對較高，分別為17．3％和17．61％，有所增長，其余整車產(chǎn)品的毛利率要么是在下降，要么就是負毛利率收窄。

在競爭激烈的乘用車市場，低價車往往意味著低利潤，江淮汽車2020年、2021年乘用車毛利率均為負值，意味著其面臨著“賣一輛虧一輛”的尷尬局面。

下調(diào)營收預期

2021年，江淮汽車累計銷售乘用車25．25萬輛，較上年增加9．71萬輛，同比增長62．48％。其中，純電乘用車13．41萬輛，較上年增加8．43萬輛，同比增長169．12％。新能源汽車成為江淮汽車乘用車業(yè)務(wù)“逆風翻盤”的關(guān)鍵產(chǎn)品。

據(jù)了解，早在2016年4月，江淮汽車投資23億元在合肥修建江淮蔚來工廠，公司由此開啟代工銷售模式，蔚來汽車旗下幾款量產(chǎn)車型皆由江淮汽車生產(chǎn)。

年報顯示，2021年，江淮汽車與蔚來合作交付新能源汽車約9．3萬輛，同比增長111．36％。以銷售占比計，2021年，江淮汽車的純電乘用車中有接近七成來自蔚來的訂單。

而在2021年5月，江淮汽車與蔚來汽車再次續(xù)約代工協(xié)議計劃，江淮將繼續(xù)生產(chǎn)ES8、ES6、EC6、ET7和其他可能的蔚來車型，生產(chǎn)能力擴大至24萬輛。

除了押寶蔚來汽車之外，江淮汽車還完成了進一步深化與大眾汽車合資合作的協(xié)議，探索深化大型國企混改新模式。雙方合資公司項目正式落地后，大眾集團有意愿授予合資公司大眾集團旗下的主流品牌及一系列新能源產(chǎn)品。合資公司將逐漸擴大規(guī)模，并力爭在2029年間達到年產(chǎn)量35萬－40萬輛。

得益于大眾集團的大眾品牌和技術(shù)的加持，江淮汽車不斷發(fā)力思皓品牌為代表的新能源產(chǎn)業(yè)。

根據(jù)規(guī)劃，思皓品牌今年將推出純電轎跑E50ARPro和純電SUV E60X等產(chǎn)品，未來五年內(nèi)還將推出全新專用平臺，目標30萬輛規(guī)模。

據(jù)悉，江淮汽車2022年將做大做強商用車，聚力發(fā)展智能汽車和智能新能源汽車。年報中，江淮汽車透露，公司計劃2022年產(chǎn)銷各類整車及底盤56．8萬輛，同比增長8．36％；預計可實現(xiàn)營業(yè)總收入450億元，同比增長11．63％。

值得注意的是，這是江淮汽車近五年來首次將預計收入金額降至500億元以下。此前的2017－2020年，江淮汽車對下一財年的收入預測均超過了500億元。其中，公司2020年做出的收入預測金額為508億元，完成度約為79．16％。

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       原文標題 : 江淮汽車：靠補貼“扭虧”｜年報風云(78)