FF被機(jī)構(gòu)做空，賈躍亭是否真的欺騙了投資者？

知名做空機(jī)構(gòu)對(duì)賈躍亭的FF下了結(jié)論：“我們不認(rèn)為FF公司能賣出哪怕一輛汽車”，賈躍亭是否真的欺騙了投資者？

文丨十里

BT財(cái)經(jīng)原創(chuàng)文章

法拉第未來于7月22日在納斯達(dá)克上市，股票代碼為FFLE，發(fā)行價(jià)為13．78美元／股，一度股價(jià)漲為16．8美元，截止10月9日，股價(jià)跌為8．05美元／股，三個(gè)月不到下跌了42％。

“明年量產(chǎn)”這句話賈躍亭說了無數(shù)次，一晃8年過去了，F(xiàn)F公司都成功上市了，汽車卻還沒有量產(chǎn)，一份來自機(jī)構(gòu)的做空?qǐng)?bào)告，直接指向賈躍亭和FF公司。

01

訂單量造假還是存疑？

J Capital Research機(jī)構(gòu)，在圈內(nèi)頗有名氣，優(yōu)信二手車和百濟(jì)神州等中概股的做空?qǐng)?bào)告就是出自他們的手筆。這次對(duì)法拉的未來（FF）的沽空?qǐng)?bào)告長達(dá)28頁，最終的結(jié)論是“我們不認(rèn)為FF公司能賣出哪怕一輛汽車”。

JCapital Research機(jī)構(gòu)得出的結(jié)論不是憑空想象的，而是通過大量的走訪調(diào)研以及分析FF的財(cái)務(wù)報(bào)表，在最終落實(shí)到FF的技術(shù)能力，多種因素結(jié)合在一起后， J Capital Research認(rèn)為FF汽車只是最會(huì)做PPT的“證券欺詐者”賈躍亭的一個(gè)斂財(cái)工具，8年沒有量產(chǎn)一臺(tái)車就是佐證。 賈躍亭曾公開在社交平臺(tái)上透露，全球限量300臺(tái)的FF 91未來主義者聯(lián)盟版已經(jīng)被搶購一空。 但這一消息被 J Capital Research考證為虛假消息，做空?qǐng)?bào)告指出要量產(chǎn)FF汽車的漢福德工廠現(xiàn)在基本沒有開動(dòng)，并且有工程問題沒有解決，這些現(xiàn)實(shí)問題意味著FF在短期依然無法開工。 再往前看，F(xiàn)F成立以來已經(jīng)廢棄了5個(gè)工廠。這在全球的車企中都是個(gè)“另類”，花了數(shù)億美元，一輛車沒有造出來，工廠卻換了5個(gè)，這些工廠包括承諾要在美國加州的North Las Vegas 和 Vallejo建立的廠房，以及在中國德慶、珠海及廣州的廠房以及寫作宣稱要量產(chǎn)的漢福德工廠，做空機(jī)構(gòu)在實(shí)地走訪中，廠區(qū)并不像將要開工的樣子，整個(gè)工廠只掛出了11份工作崗位，無論是廠房還是工人，都無法實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。

賈躍亭在2021年1月就宣稱FF有14000個(gè)用戶預(yù)定汽車，這個(gè)消息被Hindenburg的報(bào)告證明訂單存疑，或許是賈躍亭知道已經(jīng)被機(jī)構(gòu)盯上，隨后FF不再公布任何關(guān)于預(yù)定訂單的情況。 根據(jù)報(bào)告指出，賈躍亭宣稱的那些訂單中有78％的來自同一個(gè)公司。相對(duì)比較詭異的是，這些同一家訂單在2020年就被轉(zhuǎn)換成了應(yīng)付票據(jù)，且年利率高達(dá)8％。2021年以來，F(xiàn)F僅有14．4萬美元的訂金入賬，這和賈躍亭宣稱的14000萬訂單完全不符，一個(gè)汽車的訂單10美元，不合常理。 據(jù)悉FF 91“未來主義者聯(lián)盟版”在美國售價(jià)約為28萬美元，在中國售價(jià)約為280萬元。FF公司CEO畢?？翟诮邮懿稍L時(shí)表示，F(xiàn)F 91定位頂級(jí)豪車市場(chǎng)，一定程度上對(duì)標(biāo)邁巴赫、賓利、勞斯萊斯還有法拉利，畢福康曾說：“經(jīng)過計(jì)算，我們預(yù)期FF可在豪車市場(chǎng)占據(jù)3％的市場(chǎng)份額?！钡壳盀橹笷F的市場(chǎng)占有率為0。 “我們國內(nèi)的汽車銷售訂金是20萬元以下的車訂金是2000元，像FF91這種售價(jià)近300萬元的車，訂金我認(rèn)為不會(huì)低于2萬元?！北本┲嚻放?S店銷售人員徐鑫對(duì)BT財(cái)經(jīng)說。FF公司CEO畢?？翟糉F 兩款車型的美國市場(chǎng)的定金分別為5000美元和1500美元，中國市場(chǎng)的訂金為5萬元和2萬元，以此來計(jì)算，賈躍亭宣稱的14000個(gè)訂單，光訂金就超過了3億元，最高可達(dá)8—9億元。FF公布的訂金金額為1490萬美元，而1490萬和14萬，差距依然過大。 一次性購買上萬輛的汽車，這是一家什么樣的公司？以14000輛訂單的78％計(jì)算，這家公司最少預(yù)定了FF10900輛汽車。按照FF－91公布的售價(jià)20萬美元，10900輛汽車需要20億美元以上，即便是大客戶打上9折或8折，依然高達(dá)18億美元以上，合理性存疑。

02

財(cái)務(wù)上的大問題

賈躍亭很久以前就成為了失信人，這讓質(zhì)疑者更是緊盯這FF在財(cái)務(wù)層面的問題，做空?qǐng)?bào)告直接指出了FF在財(cái)務(wù)方面存在的幾大問題。 曾經(jīng)套現(xiàn)近200億元賈躍亭債臺(tái)高筑，已經(jīng)不是什么秘密，所以FF在起步階段一直也不寬裕，在2020年FF的賬上僅有100萬美元左右，無限接近破產(chǎn)狀態(tài)。 從資產(chǎn)負(fù)債表看，2019－2021年6月底之間，F(xiàn)F幾乎沒有實(shí)現(xiàn)施工進(jìn)度，這其中大概率是因?yàn)槿卞X的問題。好在FF成功上市了，也募得了數(shù)十億美元的資金。但募資剛一結(jié)束，F(xiàn)F就償還了約6．42億美元的債務(wù)。這些尚不包括上市的9230萬美元相關(guān)的費(fèi)用，以及應(yīng)付給上市交易的關(guān)聯(lián)方的3180萬美元。

恒大事件在國內(nèi)紛紛揚(yáng)揚(yáng)，很少有人知道恒大現(xiàn)在還擁有FF公司20．5％的股權(quán)，而根據(jù)FF的盈利協(xié)議，股東將獲得2500萬股股票，市值約3億美元，其中恒大擁有2500股中的1300萬股，結(jié)合恒大近期的事件，一旦禁售期結(jié)束，恒大很可能成第一個(gè)拋售的股東。這樣的不穩(wěn)定因素，在FF的財(cái)務(wù)上形成一個(gè)潛在的“雷”。 一直賬上沒什么錢的FF，在招股書上卻“吹了一個(gè)?！保鶕?jù)FF招股PPT披露的數(shù)據(jù)，在上市之前，F(xiàn)F已經(jīng)投入了20億美元，這樣的披露引來一片質(zhì)疑。

結(jié)合FF近期公開的文件來看，在2018年1月底，F(xiàn)F公司稱研發(fā)已經(jīng)投入了10億美元。而在2019年12月，F(xiàn)F稱已經(jīng)投入了20億美元。2018年到2019年1年左右的時(shí)間研發(fā)投入10億美元，可是這2018年和2019年，F(xiàn)F好幾個(gè)工廠都已經(jīng)關(guān)門了，這10億美元花在哪去了？ 研發(fā)的投入這么多資金，8年時(shí)間過去了，還沒有生產(chǎn)出一輛汽車。這筆龐大的研發(fā)費(fèi)用和被披露的FF每年研發(fā)費(fèi)用均不超過3000萬美元的差距實(shí)在過大。這20億美元的研發(fā)費(fèi)用的去向，就成了FF被質(zhì)疑的焦點(diǎn)之一。

對(duì)此賈躍亭回應(yīng)稱做空機(jī)構(gòu)是“冷飯熱炒，無稽之談”，表示該報(bào)告充滿大量誤導(dǎo)性信息，缺乏邏輯且無事實(shí)依據(jù)。對(duì)該機(jī)構(gòu)不負(fù)責(zé)任的行為表示失望且予以譴責(zé)，并將對(duì)此類不實(shí)指控保留法律追訴的權(quán)利。 這樣看似強(qiáng)硬實(shí)則空洞的回應(yīng)肯定無法打消質(zhì)疑，賈躍亭是真正的實(shí)干家還是“證券欺詐者”，只有時(shí)間能給出答案。

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