6個(gè)月虧損5億的圖森未來，如何繼續(xù)講好造車故事？

自動(dòng)駕駛正置風(fēng)口浪尖。

8月16日，美國(guó)國(guó)家公路交通管理局（NHTSA）對(duì)特斯拉駕駛輔助系統(tǒng)展開安全調(diào)查，此次調(diào)查涉及76．5萬輛特斯拉。

調(diào)查當(dāng)日，特斯拉股價(jià)大跌4．32％，各大新能源和自動(dòng)駕駛相關(guān)股票應(yīng)聲大跌，“全球自動(dòng)駕駛第一股”——圖森未來（NASDAQ：TSP）收跌1．04％。

8月5日，圖森未來披露2021年第二季度報(bào)，據(jù)其顯示，2020Q2營(yíng)收同比增長(zhǎng)463．50％，而凈虧損卻同比擴(kuò)大314．93％。

第二季度報(bào)披露次日，圖森未來股價(jià)收跌9．91％；截至美東時(shí)間8月26日美股收盤，其報(bào)收47．95美元／股，較發(fā)行價(jià)漲19．88％。

在「不二研究」看來，盡管自動(dòng)駕駛卡車擁有廣闊前景，但圖森未來目前持續(xù)巨額虧損、不斷燒錢、商業(yè)化進(jìn)程緩慢，僅憑縹緲的未來故事，恐難留?。⒂媚_投票＂的二級(jí)市場(chǎng)投資者。

資本寵兒與“流血”上市

2015年9月，陳默和侯曉迪聯(lián)合創(chuàng)辦圖森未來，兩個(gè)從未涉及“無人駕駛”領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者，試圖通過人工智能為全球物流運(yùn)輸業(yè)賦能。

圖森未來的前身是侯曉迪于2014年創(chuàng)立的知圖科技，原業(yè)務(wù)為用AI技術(shù)做原生廣告，后侯曉迪與陳默結(jié)識(shí)，決定在人工智能領(lǐng)域?qū)ふ倚碌膭?chuàng)業(yè)方向，最后瞄準(zhǔn)自動(dòng)駕駛。

據(jù)晚點(diǎn)訪談消息，陳默在一次接受媒體采訪時(shí)表示，創(chuàng)立之初，圖森未來選擇三個(gè)方向——卡車、L4、美國(guó)市場(chǎng)。

選擇卡車主要原因在于，卡車主要服務(wù)于干線運(yùn)輸、物流園區(qū)等半封閉區(qū)域，更適合自動(dòng)駕駛技術(shù)落地，且相較乘用車落地需要投入的資金更少。陳默曾預(yù)估，乘用車無人駕駛落地需500億美元，而卡車僅需10億美元。

同時(shí)，圖森未來選擇L4和美國(guó)市場(chǎng)作為突破方向。在自動(dòng)駕駛級(jí)別中，L1－L3為輔助駕駛，L4則被視作真正的自動(dòng)駕駛，不再需要駕駛員，可為物流企業(yè)解決司機(jī)成本這一大痛點(diǎn)。

選擇美國(guó)市場(chǎng)作為突破點(diǎn)，主要因?yàn)槊绹?guó)卡車司機(jī)缺口大，司機(jī)成本占比高，且早已成為卡車運(yùn)營(yíng)成本的最大部分；圖森未來的L4自動(dòng)駕駛技術(shù)，若能成功落地美國(guó)，則未來空間可觀。

未來L4落地美國(guó)卡車運(yùn)輸?shù)墓适?，讓圖森的融資歷程異常順利。IPO前，圖森未來累計(jì)完成10輪融資，募資超8億美元，新浪、英偉達(dá)、UPS、鼎暉投資、大眾集團(tuán)等都是其股東。

從圖森未來的招股書和上市后披露的首份財(cái)報(bào)來看，這個(gè)“資本寵兒”卻一直在“流血”。

據(jù)圖森未來招股書和2021年第二季度報(bào)顯示，圖森未來2018－2020年?duì)I收分別為0．9萬美元，71萬美元，184．3萬美元，2019－2020年同比增長(zhǎng)分別為7788．89％和159．58％；2021年上半年?duì)I收為242．6萬美元，同比增長(zhǎng)364．75％。

從營(yíng)收增長(zhǎng)幅度看，相較各項(xiàng)支出而言，圖森未來的營(yíng)收規(guī)模可謂“杯水車薪”。

據(jù)招股書和二季度報(bào)顯示，圖森未來2018－2021H1的凈虧損額分別為4503．4萬美元、8488．3萬美元、1．78億美元、5．02億美元，凈虧損成倍增長(zhǎng)，2021年上半年凈虧損便超2018－2020年三年總和。

目前，圖森未來仍處于大幅虧損狀態(tài)，對(duì)于何時(shí)實(shí)現(xiàn)盈利，目前來看，仍遙遙無期。

在「不二研究」看來，圖森未來所處自動(dòng)駕駛行業(yè)仍處投入期，商業(yè)化進(jìn)程緩慢，前期投入大，未來虧損將持續(xù)擴(kuò)大。若商業(yè)化遲遲無法落地，僅憑縹緲的未來故事，恐難繼續(xù)俘獲投資者“芳心”。

70輛卡車與縹緲未來

2020年7月，圖森未來啟動(dòng)了AFN（Autonomous Freight Network），即無人駕駛貨運(yùn)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)，此系統(tǒng)聯(lián)合了自動(dòng)駕駛卡車車隊(duì)、物流樞紐中心（貨物中轉(zhuǎn)倉(cāng)）以及運(yùn)營(yíng)監(jiān)管系統(tǒng)。

據(jù)招股書介紹，此系統(tǒng)主要利用圖森未來特有L4自主半卡車，采取“即插即拔”的模式，建立運(yùn)輸中心，通過無人駕駛卡車進(jìn)行點(diǎn)對(duì)點(diǎn)運(yùn)輸。

AFN的收費(fèi)模式有兩種：一是第三方購(gòu)買自動(dòng)駕駛卡車，貨運(yùn)公司運(yùn)營(yíng)方向圖森購(gòu)買卡車，并訂閱TuSimple軟件服務(wù)，訂閱費(fèi)為0．35美元／英里，可為貨運(yùn)公司節(jié)省0．4－0．5美元／英里駕駛員成本。

二是將貨運(yùn)任務(wù)交由圖森的卡車車隊(duì)運(yùn)輸，按照1．45美元／英里標(biāo)準(zhǔn)收費(fèi)，美國(guó)傳統(tǒng)運(yùn)價(jià)為1．7美元／英里，可為貨運(yùn)企業(yè)節(jié)省0．25美元／英里。

目前，圖森未來的242．6萬美元的營(yíng)收全部來自于第二種模式。然而，在「不二研究」看來，現(xiàn)階段，AFN的第二種模式還無法讓圖森未來實(shí)現(xiàn)盈利；在自動(dòng)駕駛發(fā)展初期，圖森未來需要提供大量補(bǔ)貼來吸引客戶。

據(jù)圖森未來2021年二季度報(bào)顯示，圖森2021年上半年?duì)I業(yè)成本為522．8萬美元，即其毛利率為－115．50％。

據(jù)圖森未來招股書顯示，截至2020年，圖森未來擁有70輛L4自動(dòng)半自動(dòng)卡車；在近期發(fā)布的二季報(bào)中，其未披露自營(yíng)卡車數(shù)量，但從資產(chǎn)表看，卡車資產(chǎn)數(shù)據(jù)并未出現(xiàn)太多改變。

截至2021年H1，圖森未來憑借這70輛改裝卡車開發(fā)出七條貨運(yùn)路線，累計(jì)道路駕駛里程約460萬英里，環(huán)比增長(zhǎng)26％。

顯然，僅靠這70輛的卡車，無法支撐圖森未來的AFN商業(yè)化落地。

不僅如此，AFN模式仍處于“故事”階段，真正落地仍需要攻克許多技術(shù)難關(guān)，即：不斷燒錢。

據(jù)圖森未來招股書和2021二季度報(bào)顯示，2018－2021H1圖森未來研發(fā)費(fèi)用分別為0．32億美元，0．64億美元，1．32億美元，1．17億美元，在總支出中分別占比70．88％，72．30，75．04％，64．49％。

截至2021年H1，圖森未來研發(fā)團(tuán)隊(duì)人數(shù)超千人，環(huán)比增加23％，占總?cè)藬?shù)超80％。

在重研發(fā)的投入下，圖森未來在自動(dòng)駕駛卡車領(lǐng)域取得一定領(lǐng)先，但亦并未研發(fā)出可以落地的自動(dòng)駕駛技術(shù)，盈利仍遙遙無期。

據(jù)招股書介紹，圖森未來在卡車運(yùn)營(yíng)數(shù)量達(dá)到5000輛以后，將實(shí)現(xiàn)盈利，但圖森未來的產(chǎn)品于2024年開始交付。

截至2021年H1，圖森未來自稱L4級(jí)別的自動(dòng)駕駛卡車已預(yù)定超過6500輛。理論上，圖森未來2024年開始便能實(shí)現(xiàn)盈利。

「不二研究」發(fā)現(xiàn)，圖森未來的財(cái)務(wù)報(bào)表中，未有任何一欄顯示出了這6500輛卡車的預(yù)定款項(xiàng)；且其在風(fēng)險(xiǎn)提示中指出：這些訂單隨時(shí)可能取消。

換言之，公司能否順利將預(yù)訂單變?yōu)闃I(yè)績(jī)?nèi)晕纯芍?；就其目前的AFN模式來看，更像一個(gè)用70輛卡車構(gòu)造的縹緲未來。

多項(xiàng)制約與造車新故事

據(jù)Future Industry Insight分析，2020年全球自動(dòng)駕駛卡車市場(chǎng)規(guī)模為10．04億美元，預(yù)計(jì)2025年達(dá)到16．69億美元。

在自動(dòng)駕駛卡車領(lǐng)域，資本投資熱情高漲，圖森未來將面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)。

在國(guó)外，Waymo在6月完成25億美元的新一輪融資；Aurora正在籌備以SPAC方式上市，其已在加州、賓夕法尼亞州等多地組建團(tuán)隊(duì)，或與圖森未來在美國(guó)市場(chǎng)“短兵相接”。

在國(guó)內(nèi)，嬴徹科技、智加科技、小馬智行等自動(dòng)駕駛創(chuàng)業(yè)公司，也受到資本青睞。其中，嬴徹科技和礦車無人駕駛公司易控智駕在8月9日宣布，分別獲得2．7億美元B輪股權(quán)融資和數(shù)千萬美元B1輪融資。

目前，嬴徹科技已與東風(fēng)商用車、中國(guó)重汽分別聯(lián)合研發(fā)兩款搭載軒轅系統(tǒng)的L3重卡，智加科技和小馬智行也在自動(dòng)駕駛卡車方向取得突破。

在「不二研究」看來，自動(dòng)駕駛卡車賽道仍處發(fā)展初期，潛藏的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等不可控因素難以避免。

從技術(shù)上看，L4自動(dòng)駕駛技術(shù)短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)。

以L4技術(shù)“落地”美國(guó)為例，目前，自動(dòng)駕駛技術(shù)僅發(fā)展到L2級(jí)別，要迭代到成熟的L4級(jí)別，投入時(shí)間成本未知；其次，L4自動(dòng)駕駛技術(shù)的操控需要4G或5G信號(hào)，但美國(guó)高速公路并非4G或5G全覆蓋，干線覆蓋率短時(shí)間內(nèi)難以得到提升。

從政策環(huán)境而言，圖森未來面臨不確定的政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。自動(dòng)駕駛在美國(guó)等并未正式立法，但可以預(yù)見：未來，自動(dòng)駕駛的相關(guān)法律必然更為嚴(yán)格。

同時(shí)，由于自動(dòng)駕駛卡車搶占卡車司機(jī)就業(yè)市場(chǎng)，易遭卡車司機(jī)抵制。

據(jù)智能制造網(wǎng)消息，早在2018年，美國(guó)卡車司機(jī)協(xié)會(huì)便舉行抗議活動(dòng)，并成功說服國(guó)會(huì)在新版法案中剔除支持自動(dòng)駕駛卡車發(fā)展的規(guī)劃，目前美國(guó)運(yùn)輸部發(fā)布《自動(dòng)駕駛汽車總體規(guī)劃》，啟動(dòng)自動(dòng)駕駛卡車相關(guān)評(píng)估，但仍無相關(guān)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。

或許掣肘于自動(dòng)駕駛的商業(yè)化在短期內(nèi)難以突破，圖森未來也將眼光投向造車領(lǐng)域。

今年7月，圖森未來宣布在國(guó)內(nèi)啟動(dòng)造車項(xiàng)目“圖靈智卡”。

據(jù)汽車之心報(bào)道，一向宣稱要做L4自動(dòng)駕駛的圖森未來，第一款車將會(huì)是具備L2輔助駕駛功能的箱式貨運(yùn)車，預(yù)計(jì)2023年交付，并在下一階段打造 L4 自動(dòng)駕駛功能的重卡車型。

據(jù)圖森未來二季度報(bào)顯示，截至2021年6月30日，圖森未來擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物14．9億美元。

按照其目前半年燒掉5億美元的速度，恐難支撐到其自動(dòng)駕駛的商業(yè)化落地；而造車也是一個(gè)燒錢的項(xiàng)目。圖森未來造車，亦或只是繼續(xù)獲取融資的新“故事”？

圖森未來，難尋未來？

剛剛起步的自動(dòng)駕駛卡車行業(yè)，任何“風(fēng)吹草動(dòng)”都可能影響未來行業(yè)格局。

作為“全球自動(dòng)駕駛第一股”，圖森未來直面二級(jí)資本市場(chǎng)的嚴(yán)格審視。顯然，僅憑縹緲的未來故事，無法“留住“用腳投票的投資者。

在自動(dòng)駕駛卡車賽道，不確定因素眾多；當(dāng)AFN落地困難、短期難以盈利，圖森未來選擇開啟造車項(xiàng)目，更像是為了繼續(xù)融資而造的新“故事”。

上市只是一個(gè)起點(diǎn)，在自動(dòng)駕駛卡車的未來競(jìng)爭(zhēng)中，誰掌握核心技術(shù)，且率先實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地，誰才有可能在廝殺中尋得未來。

圖森未來，路還很長(zhǎng)。

本文部分參考資料：

1．《市值蒸發(fā)100億美元，“自動(dòng)駕駛第一股”圖森未來怎么了？》，子彈財(cái)經(jīng)

2．《對(duì)話圖森未來陳默：無人駕駛不是一個(gè)欺詐行業(yè)》，晚點(diǎn)LatePost

3．《70輛卡車的資本故事，圖森未來還能講多久？》，節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

4．《幾十輛車撐起400億市值：圖森未來跌破發(fā)行價(jià)，卡車自動(dòng)駕駛是畫餅》，明鏡Pro

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作者／永陽

監(jiān)制／Yoda

出品／不二研究