小鵬不止于智能電動(dòng)車第一股，還是未來交通探索者

風(fēng)口之上的小鵬，自有其對未來交通的判斷。

2021年以來，越來越多中概股回歸，但大多都是通過“二次上市”的方式，回歸港股。

阿里、網(wǎng)易等企業(yè)二次上市，雖然可以對沖美股市場中的不確定風(fēng)險(xiǎn)，但根據(jù)現(xiàn)有規(guī)定，這些企業(yè)不能被納入港股通，無法借力“北水”，錯(cuò)失提升股票活躍度的機(jī)會(huì)。

“智能電動(dòng)車第一股”，小鵬汽車有限公司 （小鵬汽車－W，9868．HK）似乎早已看清這一點(diǎn)，采取“雙重上市”在港交所上市，并舉行儀式。

這意味著美國、香港兩地均為小鵬汽車第一上市地，小鵬汽車需要同時(shí)受到美國證券交易委員會(huì)（SEC），和香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)（SFC）的監(jiān)管。

上市第二天，即7月8日，港交所隨即發(fā)布公告稱，小鵬汽車符合相關(guān)指數(shù)的快速納入規(guī)則之要求，將于2021年7月20日（星期二）收市后納入恒生指數(shù)（HSI），并于2021年7月21日（星期三） 起生效。這對回港上市的企業(yè)而言是極為少見的。

聚焦小鵬汽車本次在港募集資金用途，小鵬將大部分募集資金用于新技術(shù)開發(fā)和品牌力提升。具體來看，約45％用于拓展公司的產(chǎn)品組合，及開發(fā)更先進(jìn)的技術(shù)；35％用于提升公司品牌認(rèn)知度和渠道擴(kuò)張；擴(kuò)產(chǎn)和日常運(yùn)營資金分別占用10％。

雖然小鵬已于2020年8月在美上市近一年，股價(jià)最大漲幅超277％，估值已經(jīng)被二級市場有效驗(yàn)證。但是登陸港股后，小鵬汽車作為市場上“智能電動(dòng)車第一股”，符合條件后，有望借助“北水”，進(jìn)一步提升知名度以及股票成交活躍度，從而推動(dòng)市值提升。

01 資本市場沒有捷徑

中概股回歸港股上市，第二天就宣布被納入恒生綜合指數(shù)的企業(yè)，此前僅有阿里一家。

回港上市的企業(yè)，通常會(huì)因“雙重上市”要求更加嚴(yán)格，采取“二次上市”策略，即首次上市地監(jiān)管機(jī)構(gòu)行使首要監(jiān)督權(quán)，可以對二次上市地部分監(jiān)管規(guī)則享有豁免權(quán)。

然而有得就有舍，諸如阿里、網(wǎng)易等，采取“二次上市”策略的企業(yè)，在港上市不享有“敲鐘”儀式，更不可以接入港股通，因?yàn)榻尤敫酃赏ū仨殱M足三個(gè)必要條件：在港主要上市、被納入恒生綜合指數(shù)、為大中華區(qū)域企業(yè)。

故此，阿里、網(wǎng)易等沒有將香港作為主要上市地，即便納入恒生指數(shù)，也不能接入港股通。

小鵬汽車與上述企業(yè)不同，作為“智能電動(dòng)車第一股”，公司將香港作為主要上市地，同時(shí)受到香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)（SFC），和美國證券交易委員會(huì)（SEC）監(jiān)管。

港交所為回應(yīng)小鵬做出的努力，特意為其舉行儀式，小鵬汽車董事長CEO何小鵬，小鵬汽車聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁夏珩，小鵬汽車聯(lián)合創(chuàng)始人、高級副總裁何濤及車主代表張一雄敲鑼。

雖然對比“二次上市”手續(xù)更為繁瑣，時(shí)間周期相應(yīng)拉長，但有舍就有得，完成在港上市的小鵬汽車，未來或可借力“北水”，提升股票成交活躍度，推動(dòng)市值進(jìn)一步上升。

而阿里等企業(yè)，已經(jīng)在美國的二級市場被投資者充分估值，短期很難有活水注入提升股價(jià)。

小鵬汽車雖然也在美國二級市場近一年時(shí)間，但在北水推動(dòng)下，與美股享有同等上市地位的港股股價(jià)，有望進(jìn)一步上漲，從而對沖美股風(fēng)險(xiǎn)。疊加近年來“北水”持續(xù)活躍，作為“智能電動(dòng)車第一股”，小鵬汽車很難不被投資者關(guān)注。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年南向資金累計(jì)凈流入額逾4647億港元。其中，滬市港股通累計(jì)凈流入額達(dá)到1527．28億港元，深市港股通凈流入額達(dá)到3120．01億港元。

根據(jù)一位券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人所述，今年不僅是散戶，很多境內(nèi)私募機(jī)構(gòu)也在持續(xù)加倉港股資產(chǎn)，甚至部分股票多頭型私募產(chǎn)品的港股投資占比約為25％。

在“北水”愈發(fā)充足的背景下，小鵬汽車接入港股通后有望進(jìn)一步提升公司估值。

02 智能電動(dòng)車第一股

現(xiàn)階段，投資者對小鵬的認(rèn)知，大多還停留在“賣電動(dòng)車”層面，認(rèn)為小鵬和市面上其他賣電動(dòng)車的企業(yè)沒什么不同。

殊不知，小鵬汽車是國內(nèi)目前唯一一家，自主研發(fā)全棧式自動(dòng)駕駛技術(shù)，并實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的公司，這也是公司“智能”的最直接體現(xiàn)。

根據(jù)IHS Markit的數(shù)據(jù)，小鵬汽車自主研發(fā)的XPILOT 3．0自動(dòng)駕駛系統(tǒng)，是目前市場所售汽車中，實(shí)現(xiàn)商用的最高水平自動(dòng)駕駛技術(shù)。

小鵬擁有的業(yè)內(nèi)最高水平駕駛系統(tǒng)，恰好貼合了國內(nèi)消費(fèi)者的實(shí)際需求。根據(jù)IHS Markit數(shù)據(jù)，國內(nèi)45．7％的購車者，將車載科技視為關(guān)鍵購買因素，僅僅排在安全性、汽車參數(shù)及燃料經(jīng)濟(jì)性之后。所以在保證產(chǎn)品質(zhì)量的同時(shí)，越“智能”的電動(dòng)車，越迎合國內(nèi)消費(fèi)者消費(fèi)取向。

在2021年一季度交付的所有P7車輛中，約96％可以支持XPILOT 2．5或XPILOT 3．0。隨著交付的快速增長，小鵬汽車自動(dòng)駕駛車隊(duì)規(guī)模不斷擴(kuò)大，進(jìn)一步加強(qiáng)軟件迭代和數(shù)據(jù)閉環(huán)能力。

具體來看，XPILOT 2．5提供自適應(yīng)巡航控制、自適應(yīng)轉(zhuǎn)彎控制、車道居中控制、自動(dòng)變道和自動(dòng)泊車功能。XPILOT 3．0在2．5的基礎(chǔ)上，新增高速公路自動(dòng)導(dǎo)航輔助駕駛（NGP）功能，這也標(biāo)志著XPILOT 3．0正式實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，客戶可以選擇終身或按年度購買服務(wù)。

截至2021年3月31日，小鵬P7車主中，超過20％購買并啟動(dòng)了XPILOT 3．0自動(dòng)駕駛系統(tǒng)，累計(jì)行駛約836百萬公里；高速公路自動(dòng)導(dǎo)航輔助系統(tǒng)NGP，累計(jì)幫助用戶完成約230萬公里高速公路行駛。

公司憑借軟硬件集成，和電子電氣架構(gòu)方面的技術(shù)實(shí)力，有效完成了22項(xiàng)OTA升級，添加了128個(gè)新功能。

截至今年5月底，小鵬NGP自動(dòng)導(dǎo)航輔助駕駛累計(jì)行駛里程超過500萬公里，全場景語音每天使用率超過90％，月滲透率達(dá)到99％。在未來的3．5版本中，小鵬計(jì)劃實(shí)現(xiàn)主要城市道路上的NGP。

小鵬汽車自動(dòng)駕駛和OTA功能看似簡單，但是在功能研發(fā)前期需要大量資金投入，2019－2021Q1，小鵬研發(fā)開支分別為20．70億元、人民幣17．26億元及5．35億元，同期研發(fā)開支分別占總收入89．2％、29．5％及18．1％。

值得注意的是，截至2021年3月31日，在中國和美國共擁有6，132名員工。39．8％的員工專注于研發(fā)，其中62．1％、16．3％和21．5％的員工分別致力于汽車設(shè)計(jì)與工程、自動(dòng)駕駛和智慧操作系統(tǒng)。

憑借穩(wěn)定持續(xù)的研發(fā)投入，截至2021年3月31日，小鵬汽車在國內(nèi)已擁有包括202項(xiàng)發(fā)明專利在內(nèi)的759項(xiàng)專利；1375項(xiàng)待批準(zhǔn)專利申請、504項(xiàng)注冊商標(biāo)及116項(xiàng)待批準(zhǔn)商標(biāo)申請。就目前而言，小鵬對竟業(yè)企業(yè)已經(jīng)形成較為堅(jiān)固的專利壁壘，并借此形成業(yè)績護(hù)城河。

今年一季度，小鵬汽車交付量達(dá)到13340輛，同比增長487．4％，其中G3銷量5366輛，P7銷量7974輛。根據(jù)中國汽車技術(shù)研究中心統(tǒng)計(jì)，G3在中國一季度A級純電SUV中上排名第1，P7在中國B級純電轎車上排名第3。

從銷售數(shù)據(jù)來看，小鵬汽車已經(jīng)依托自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的技術(shù)支撐，通過在智慧互聯(lián)和核心汽車系統(tǒng)的創(chuàng)新，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)為國內(nèi)消費(fèi)者提供認(rèn)可度較高的智能電動(dòng)汽車。

疊加公司XPILOT 3．0系統(tǒng)付費(fèi)率超20％，小鵬在汽車板塊營收約28．1億元，同比上漲655％，毛利率則從2019年第三季度的－10．00％迅速提升至2021年的11．18％。根據(jù)公司內(nèi)部預(yù)測，小鵬汽車今年二季度大約交付15，500－16，000輛汽車，銷售收入或?qū)⑦_(dá)到34－35億元。

由此可見，小鵬汽車現(xiàn)如今并不缺錢，此次在港融資更多是為進(jìn)一步加大技術(shù)投資和推進(jìn)技術(shù)迭代，推出更優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，從而搶占未來交通市場。

03 未來交通探索者

小鵬智能汽車銷量屢創(chuàng)新高，除站在風(fēng)口上之外，其實(shí)是源于其對未來交通的判斷。

在小鵬初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)看來，軟件很難重新定義汽車，汽車的變革是因?yàn)椤靶畔ⅲ茉础钡慕M合變革推動(dòng)的。正是基于這樣的統(tǒng)一判斷，小鵬汽車在成立之初就選擇了智能汽車賽道，而不是單純只在動(dòng)力上做出改變的新能源賽道。

小鵬汽車自從自成立以來，不斷通過技術(shù)及數(shù)據(jù)組合，驅(qū)動(dòng)智能電動(dòng)汽車的變革，其自研XPILOT 3．0系統(tǒng)，依托小鵬汽車越來越高的出貨量，逐步向市場輸出未來出行體驗(yàn)。

正如小鵬汽車董事長、CEO何小鵬3年前所述：“智能汽車基礎(chǔ)在于制造，核心在于運(yùn)營”。

小鵬汽車通過初代XPILOT產(chǎn)品完成用戶習(xí)慣培養(yǎng)后，用戶和系統(tǒng)之間的綁定越來越深。今年4季度，小鵬XPILOT 3．5系統(tǒng)即將進(jìn)行內(nèi)部測試，幫助用戶實(shí)現(xiàn)城市主要道路NGP體驗(yàn)，為用戶提供多場景未來駕駛體驗(yàn)。

其實(shí)自從第一次工業(yè)革命以來，每一次新技術(shù)和新物種進(jìn)入消費(fèi)市場，都需要較長時(shí)間培養(yǎng)用戶群體，越早擁抱變革的企業(yè)越容易取得成功。

小鵬汽車正是智能汽車時(shí)代率先把握變革機(jī)遇，積極擁抱時(shí)代、始終保持定力、不斷提升加速度的企業(yè)，并且通過其自身努力取得階段性成果。

小鵬把G3、P7銷量推到同級別第1、第3的同時(shí)，并未忘記持續(xù)提升用戶體驗(yàn)，進(jìn)一步提升用戶粘性，除了搶占消費(fèi)者認(rèn)知外，還徹底改變了汽車業(yè)“貨物售出概不負(fù)責(zé)”的傳統(tǒng)打法，完成賣產(chǎn)品向賣服務(wù)的轉(zhuǎn)變，頗具互聯(lián)網(wǎng)思維。

除提供XPILOT自動(dòng)駕駛服務(wù)外，采取純電動(dòng)驅(qū)動(dòng)的小鵬汽車，在國內(nèi)大量新建超級充電站，為用戶提供充電服務(wù)。

截至今年一季度末，小鵬汽車已經(jīng)建成超充站172座，覆蓋60個(gè)城市；小鵬免費(fèi)超充體系有超過1000個(gè)站點(diǎn)，覆蓋超過160個(gè)城市，公司計(jì)劃至今年底建成超過500個(gè)自有品牌超級充電站。

小鵬汽車不惜重金打造超級充電站，除滿足自有品牌用戶所需外，或許還有對未來交通領(lǐng)域的思考。據(jù)小鵬汽車董事長、CEO何小鵬判斷，“2023年會(huì)形成第一個(gè)對智能汽車的拐點(diǎn)，來自于自動(dòng)輔助駕駛。

2025年國內(nèi)一線城市中，智能汽車＋電動(dòng)汽車占比會(huì)達(dá)到新車的60％，智能汽車占到60％里面的50％以上?！碑a(chǎn)業(yè)與政策雙輪驅(qū)動(dòng)之下，智能汽車產(chǎn)業(yè)即將迎來爆發(fā)期。

何小鵬的預(yù)測并非沒有根據(jù)，因?yàn)槠囯妱?dòng)化和智能化的普及率正飛速提升。以北、上、廣和深、杭為代表的一線城市新增銷量來看，電動(dòng)車占比從去年第3季度的6－8％，迅速提升至2021年第1季度的20％左右。

IHS Markit方面的數(shù)據(jù)也間接證實(shí)了國內(nèi)電動(dòng)車銷量增長，2020年，中國電動(dòng)汽車市場占全球電動(dòng)汽車銷量的45．3％，是美國電動(dòng)汽車市場規(guī)模的3．7倍。預(yù)期2020年至2025年中國電動(dòng)汽車銷量將以33．8％的復(fù)合年增長率增長，到2025年將達(dá)到4200萬輛。

在國內(nèi)電動(dòng)汽車市場中，中高端市場規(guī)模最大，占2020年銷量的38．3％。預(yù)期到2025年此細(xì)分市場將仍然為最大市場，銷量達(dá)到1900萬輛。又因?yàn)閲鴥?nèi)消費(fèi)者在電動(dòng)汽車選購上，具有明顯的科技傾向，在可預(yù)知的未來，國內(nèi)智能汽車銷量勢必隨之提升。

智能汽車除實(shí)現(xiàn)高階自動(dòng)駕駛功能外，最為主要的功能就是物聯(lián)網(wǎng)。

小鵬自研的全棧式XPILOT自動(dòng)駕駛系統(tǒng)，未來通過OTA升級或許可以實(shí)現(xiàn)電動(dòng)車電量不足時(shí)自動(dòng)預(yù)警，并通過5G高速網(wǎng)絡(luò)，搜索附近充電樁，進(jìn)而自動(dòng)規(guī)劃路徑，控制車輛橫縱行使快速到達(dá)超級充電站，幫助用戶快速完成實(shí)現(xiàn)充電目的。

現(xiàn)階段，小鵬汽車正在進(jìn)一步完善智能電動(dòng)車的三大件，即新一代三電系統(tǒng)。公司計(jì)劃在2022年，推出這套包括高壓系統(tǒng)、超充平臺(tái)等在內(nèi)的智能駕駛硬件平臺(tái)。

或許在時(shí)機(jī)成熟時(shí)，小鵬會(huì)把XPILOT向其他品牌開放，將更多現(xiàn)有電動(dòng)車接入系統(tǒng)后，通過XPILOT快速完成和小鵬超級充電站的適配，讓更多消費(fèi)者享受未來駕駛體驗(yàn)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)公司在利潤、營收與市值上的同步增長。