如何投資碳中和？碳中和的本質(zhì)是技術(shù)革命

本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

改開四十多年，中國建立全球最全工業(yè)體系，經(jīng)濟增長宛如奇跡。與此同時也成為世界第一的碳排放大國。未來四十年，我們面臨減排的重大挑戰(zhàn)——2030年達峰，2060年碳中和。

經(jīng)濟學角度審視之下，我們得出結(jié)論——只有堅持合理的動態(tài)調(diào)整的碳定價，以及技術(shù)創(chuàng)新，才能兼顧經(jīng)濟增長和碳中和。這既是挑戰(zhàn)，也是也是產(chǎn)業(yè)升級的重大機遇。

碳中和作為風口中最強的“天地之風”，會涌現(xiàn)很多商業(yè)場景和投資機會，新能源車只是一盤開胃大菜，資管規(guī)模33萬億美元的IIGCC（氣候變化機構(gòu)投資者組織）都已經(jīng)摩拳擦掌，這是所有投資人都不應該輕視的，決定人類生存環(huán)境的重大主題。

那么到底怎么投資碳中和，是買煤炭化工龍頭賭強者恒強，還是說有其它更好的路徑和邏輯？

我們認為應該重點關(guān)注4個確定性機會：清潔技術(shù)、科技助力、綠色替代和循環(huán)再生。掃描一眾科技互聯(lián)網(wǎng)公司后，我們決定以百度為典型公司聊一下碳減排的細節(jié)，因為它在以上4個確定性機會里占2個——其智能云、智能交通（自動駕駛及ACE智能交通引擎）等創(chuàng)新業(yè)務與碳中和的邏輯渾然一體，DNA最深處烙印著技術(shù)創(chuàng)新。

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碳中和經(jīng)濟學

不考慮經(jīng)濟增長的碳中和，理論上是件非常簡單的事——只要碳定價（主要包括碳稅和碳排放交易）高到一定臨界點即可。比如2021年5月，歐洲國家碳定價突破50歐元，折合人民幣385元，咱取個更高的值，400元、500元、甚至600元，碳中和分分鐘實現(xiàn)。

圖：碳定價（2021年4月1日的名義價格），來源：世界銀行

但如此一來，經(jīng)濟增長就難了，根據(jù)測算：

考慮行業(yè)的盈利需求，電解鋁極限碳稅大約60元／噸碳，水泥鋼鐵等行業(yè)極限碳稅大約100元／噸碳，較高的碳定價會摧毀很多高耗能高排放行業(yè)。

在既有的碳中和量化數(shù)據(jù)背景下，運用CGE（Computable General Equilibrium，可計算一般均衡）模型——用于研究總體經(jīng)濟的長期、確定性行為及其對于外部沖擊的反應，分析的基本單元是生產(chǎn)者、消費者、gov和外國經(jīng)濟——可發(fā)現(xiàn)：

只有堅持合理的動態(tài)調(diào)整的碳定價，以及技術(shù)創(chuàng)新，才能兼顧經(jīng)濟增長和碳中和。

一部經(jīng)濟史就是一部碳中和史，對于企業(yè)來說，“碳定價＋技術(shù)創(chuàng)新”的底層思考并不是薄弱的歸因，從近兩三百年的歷史能看到：

1） 亞當·斯密的“分工合作＋貿(mào)易交換”的古典經(jīng)濟學模型，為全球工業(yè)體系按下啟動鍵，亦是按下碳排放的啟動鍵。

2） 羅伯特·默頓·索洛提出“給定技術(shù)條件下增加實物投資和勞動力”的新古典經(jīng)濟學模型，實際上是產(chǎn)業(yè)界實踐走在經(jīng)濟學界理論的前面，索羅模型按下碳排放的二次加速鍵。

3） 保羅·羅默提出“技術(shù)進步作為內(nèi)生因素來考慮”的內(nèi)生增長經(jīng)濟學模型，當實物投資推動生產(chǎn)力增長變?yōu)榧夹g(shù)創(chuàng)新推動生產(chǎn)力增長，碳排放就會迎來拐點，它實際上是奠定“碳達峰”的一個經(jīng)濟學理論。

4） 威廉·諾德豪斯的DICE和RICE模型，則要將自然環(huán)境的變化和人類經(jīng)濟活動的內(nèi)生性關(guān)系量化測度，在自然環(huán)境的約束下，實現(xiàn)經(jīng)濟可持續(xù)增長。毫無疑問，這就是碳中和。

意味深長的是，保羅·羅默和威廉·諾德豪斯在2018年同時獲得諾貝爾經(jīng)濟學獎，它是我們之前“碳定價＋技術(shù)創(chuàng)新”邏輯佐證。

依據(jù)碳中和的經(jīng)濟學框架，對于企業(yè)而言，我們認為更具象的戰(zhàn)略思維是——在高碳排放行業(yè)做存量改造、以及做增量的創(chuàng)造性替代。

存量改造是指通過技術(shù)等手段，直接或間接提高生產(chǎn)率，降低碳排放，比如相關(guān)的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司正在做的事。增量的創(chuàng)造性替代是指采用更環(huán)保的生產(chǎn)方式來替代高碳排放行業(yè)，比如光伏發(fā)電對化石能源發(fā)電的替代。

如果說傳統(tǒng)的不顧碳排放的商業(yè)模式，價值是終將被時代淘汰的0．5；

那么在高碳排放行業(yè)做存量改造的商業(yè)模式，價值將是10，百度智能云業(yè)務屬于這一類；

而在高碳排放行業(yè)做增量創(chuàng)造性替代的商業(yè)模式，價值將是100，百度的智能交通和自動駕駛屬于這一類。

碳中和時代的“天地之風”已來，接下來我們講講具體的投資機遇。