新能源概念股熱火朝天，造車新勢力圈錢哪家強？

即將具備雙重融資保險的小鵬汽車，依舊在經(jīng)營層面存在不少隱憂。好在，扭虧之路已經(jīng)開始。（微信公號：CNWAUTO）

最近半年以來，新能源汽車概念股已經(jīng)漲瘋了，凡是跟新能源汽車沾點邊的企業(yè)，幾乎股價都在上漲。即便是國內(nèi)新能源股價普遍綠油油的今天，身在美股的蔚來、小鵬、理想也分別實現(xiàn)了9．63％、7．54％以及6．41％的高幅增長。

對著長期被稱為自主新能源三強，并且市值已經(jīng)翻了幾番的蔚來、小鵬、理想，有多少朋友在盯著美股望錢興嘆？總感覺錯過幾個億的你是不是也在期盼在新能源概念火熱的時候在股市撈上幾筆！

現(xiàn)在，機會來了，不斷在“燒錢”、“圈錢”圈子循環(huán)的造車新勢力終于打算對內(nèi)地的“小韭菜”們出手了！

距美國敲響上市鐘聲還不到一年，小鵬汽車又將在香港上市。

6月23日，港交所官網(wǎng)顯示，小鵬汽車的港股上市計劃已獲得當?shù)乇O(jiān)管部門的批準，通過港交所上市聆訊。

6月25日，小鵬汽車在港交所公告稱，將于6月25日至6月30日招股，6月30日或之前設(shè)定國際發(fā)售價，7月7日于香港聯(lián)交所主板掛牌上市，股票代碼為9868。

針對小鵬汽車在美股上市不足一年又快速尋求港股上市的這一舉動，有業(yè)內(nèi)分析認為小鵬汽車在香港上市是為了對沖海外估值風險，也有分析稱小鵬汽車是為了通過快速融資打破產(chǎn)能瓶頸。

對此，中新汽車曾針對小鵬汽車將在近期登陸港股的背后原因向小鵬汽車官方求證。小鵬汽車相關(guān)負責人表示，由于公司正處在靜默期的原因，暫不能接受采訪。

雙重上市

從公告內(nèi)容來看，小鵬汽車擬發(fā)行8075萬股股份，募集資金數(shù)量不超過20億美元。其中，擬在香港公開發(fā)售425萬股A類普通股，國際發(fā)售8075萬股A類普通股，分別占全球發(fā)售股份總數(shù)的5％及95％。小鵬汽車在香港發(fā)售價將不超過每股180．00港元，國際發(fā)售價可設(shè)置為高于最高發(fā)售價的水平。

由于在美股上市時間尚且不滿兩年，小鵬汽車不符合港股二次上市條件。與審批環(huán)節(jié)相對輕松，且上市成本較低的“二次上市”相比，小鵬汽車只能選擇同時遵守兩地交易所上市規(guī)定，且花費更多時間和成本的“雙重上市”。好處在于，上市后的港股可以滿足港股通接入條件、便于A股投資者投資。

在外界投資人士看來，小鵬汽車對于資金的需求并不迫切，選擇雙重上市的原因極有可能是因為雙重上市可以滿足滬港通和深港通的接入條件，便于A股投資者借助港股通投資公司股票，有利于打開國內(nèi)資本對接小鵬汽車的渠道，也便于為小鵬汽車日后回歸上市奠定基礎(chǔ)。因為截至2021年3月31日，小鵬汽車擁有現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物、受限資金、短期存款、短期投資和長期存款為共計362億元（55．25億美元），與蔚來（現(xiàn)金儲備74億美元）、理想（現(xiàn)金儲備50億美元）相差無幾的同時，足以應(yīng)對其每年30億－40億元左右的經(jīng)營虧損。

除了具備可以便于A股投資者投資的好處之外，雙重上市還具備兩地上市股票無法跨市場流通的特點。也正是具備此項特點，小鵬汽車的雙重上市行為也存在另外一種解讀：對沖海外估值風險。

截止至6月28日美股收盤，小鵬汽車的股價為45．43美元／股，市值為364．56億美元。雖然已經(jīng)在公布登陸港股上市消息之后有所增長，卻依舊與巔峰時期的72．17美元／股的股價相去甚遠。業(yè)內(nèi)分析人士認為，在美股市值一夜即可蒸發(fā)百億元的情況下，與美股股價不存在直接關(guān)聯(lián)的港股股價可以更好的幫助小鵬穩(wěn)定融資手段。

暗存隱憂

盡管港交所上市一事會給小鵬汽車的日后融資帶來諸多便利，卻也同時讓人看到了小鵬汽車當前存在的諸多問題。在部分業(yè)內(nèi)分析人士看來，即便是即將具備雙重融資保險的小鵬汽車，依舊在經(jīng)營層面存在不少隱憂。

在赴港上市的IPO申請書中，小鵬汽車引用了一組埃信華邁（IHS Markit）公司的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，2020年中國有54個汽車整車品牌售出了1000輛或以上新能源乘用車，共占2020年中國新能源乘用車市場份額的99．1％。其中，排名前5的汽車廠商生產(chǎn)的新能源乘用車占比為46．4％。在此份統(tǒng)計數(shù)據(jù)中，小鵬汽車在中國新能源乘用車總體份額中的占比為2％，在54家整車生產(chǎn)廠商中排名第12，與國內(nèi)“新勢力三強”的市場認知有所不符。

受此影響，美國評估機構(gòu)對小鵬汽車的市場估值有所下降。在此背景之下，曾持有小鵬股份90萬股的高瓴資本和曾持有小鵬股份4700萬股的紀源資本也均在2020年四季度減持之后消失在小鵬汽車的主要股東名單中。盡管小鵬汽車的總交付量已經(jīng)在今年第一季度達到了13340輛，同比增長487％，但其銷量增長潛力依舊不被看好。因為從細分統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，小鵬汽車的銷量增長是由小鵬P7交付導(dǎo)致，小鵬汽車的銷量增長原因在于滿足了更多的細分市場需求，而不是某個細分市場備受消費者認可。與此同時，百度、小米、OPPO等企業(yè)已紛紛涉足新能源汽車制造，比亞迪、吉利、長城等部分電動車產(chǎn)品也開始侵入小鵬產(chǎn)品的價格區(qū)間中。

除未來增長潛力遭受外界資本質(zhì)疑外，連年虧損也是困擾小鵬汽車的一大難題。此番IPO申請書的相應(yīng)數(shù)據(jù)顯示，2018年－2020年，小鵬汽車實現(xiàn)營收分別為970萬元、23．21億元和58．44億元，出現(xiàn)的虧損分別為13．99億元、36．92億元和27．32億。盡管其在2021年的營收已有明顯增長，達到29．51億元，但其整體利潤依舊虧損7．87億元。

小鵬汽車董事長何小鵬在2020年的廣州國際車展期間曾公開表示：“從長期來看，一個科技型的汽車企業(yè)應(yīng)該有很高的毛利，但從短中期來看，有太高的毛利是錯誤的。行業(yè)里面更多是用一個成熟的體系去思考，我可以理解，但我要走我的特別道路?！?/p>

在不斷虧損，外界資本估值降低，且自身減持短期內(nèi)不會創(chuàng)造太高毛利的情況下，小鵬汽車的未來資金壓力可想而知。好在，小鵬汽車的毛利率已經(jīng)逐步由2018年的－24．3％轉(zhuǎn)變?yōu)榱?020年4．6％，并在今年第一季度達到11．2％，小鵬汽車的扭虧之路已經(jīng)開始。

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