恒大資金鏈斷裂，為何還要燒錢造車？

作者｜李好

恒大是6月的頂流，缺錢成為恒大的標(biāo)簽。

在數(shù)次被外界指出資金鏈存在問題后，6月初恒大集團(tuán)再次登上熱搜，微博大量人員爆料恒大商票兌付出現(xiàn)逾期，恒大房價(jià)全款可打7折出售。

恒大終于承認(rèn)，商票兌付逾期問題已經(jīng)高度重視并且安排兌付。而房價(jià)折扣是因?yàn)楹愦笞罱信e行購房節(jié)，并沒有七折賣房。

同樣面對(duì)資金鏈斷裂的質(zhì)疑，遠(yuǎn)有樂視從危局直至一系列事件最終導(dǎo)致公司崩盤，賈躍亭逃居美國；近有蘇寧和華夏幸福去年出現(xiàn)商票兌付困難，蘇寧第二天就把股票質(zhì)押給了阿里，華夏幸福則直接違約暴雷。

恒大目前的資金疑云仍然成謎，但是缺錢卻已經(jīng)實(shí)錘。“三條紅線”全踩，債務(wù)問題難解，許老板自己都喊出了“本月底公司將至少實(shí)現(xiàn)一條紅線變綠”的口號(hào)。

不過，在這樣的資金困局背景之下，恒大似乎仍有一絲光亮，就是沾上了去年至今資本市場(chǎng)最性感故事之一的造車。

僅用一個(gè)造車概念，恒大汽車完成了市值翻25番，一度超過5000億港元的壯舉。相形之下，恒大集團(tuán)作為恒大汽車的母公司，一年?duì)I收5175億港元，市值才1571億港元。

面臨如此艱難的債務(wù)與資金局面，恒大仍然堅(jiān)持燒錢造車，除了所謂的轉(zhuǎn)型與多元化戰(zhàn)略，背后到底還潛藏了哪些原因？

5000億市值靠買買買

曾經(jīng)，恒大汽車與汽車無關(guān)。

恒大汽車的前身是恒大健康集團(tuán)，主營業(yè)務(wù)包括恒大養(yǎng)生谷，恒大醫(yī)院，恒大健康管理和養(yǎng)老服務(wù)四塊業(yè)務(wù)。

在恒大健康還沒有改名恒大汽車之前，恒大健康的年報(bào)一直處于盈利狀態(tài)。

但是在恒大健康改名恒大汽車后，恒大健康原有的盈利狀態(tài)被打破。凈利潤由改名后最初的－14．29億在2020年到達(dá)－73．94億，三年時(shí)間凈利潤虧損翻了5倍。

恒大造車其實(shí)并不是一蹴而就的，早在2014年恒大健康還沒上市的時(shí)候，恒大創(chuàng)始人許家印就提出了恒大多元化戰(zhàn)略。

2018年3月，許家印在恒大的業(yè)績發(fā)布會(huì)上宣布進(jìn)軍高科技產(chǎn)業(yè)。有記者問到究竟想做哪一塊時(shí)，他的回答是：“還沒想好。”

但是，3個(gè)月后，恒大突然入股賈躍亭的法拉第未來，許家印口中的高科技產(chǎn)業(yè)也塵埃落定，恒大要造車了。

不過，“激情來的快，去的也快”。僅三個(gè)月后恒大汽車以8．5億美元投資的法拉第未來就與恒大分道揚(yáng)鑣。這次失敗的投資似乎讓恒大明白，與其投資一家造車公司，不如自己買一個(gè)汽車產(chǎn)業(yè)鏈。

2019年恒大新能源峰會(huì)上，許家印吐出15字真言“買買買”，“合合合”，“圈圈圈”，“大大大”，“好好好”。這15字真言在接下來的一年里帶領(lǐng)恒大展開了一系列的收購和并購工作。

在今年3月下旬的2020年年度業(yè)績說明會(huì)上，恒大汽車公布，從2018年宣布造車至今，已經(jīng)花了474億元。

根據(jù)恒大汽車產(chǎn)業(yè)布局報(bào)告，恒大汽車分別以持股和控股的方式投資7家新能源汽車產(chǎn)業(yè)布局，其中有銷售渠道（廣匯集團(tuán)），動(dòng)力電池生產(chǎn)技術(shù)（卡耐公司），生產(chǎn)資質(zhì)（瑞典NEVS國能汽車），先進(jìn)電機(jī)技術(shù)（荷蘭E－TRACTION公司和英國protean公司），產(chǎn)研基地（廣州南沙基地和沈陽基地）等產(chǎn)業(yè)鏈上的公司。

2020恒大汽車在投資完汽車產(chǎn)業(yè)布局后，一口氣發(fā)布了六款恒馳汽車，六款恒馳汽車從A級(jí)到D級(jí)車，從特斯拉到寶馬再到吉利汽車，中高端商務(wù)車全部涵蓋。

同年恒大汽車總裁劉永灼表示，恒大汽車正在瞅見36個(gè)自研中心，1600個(gè)恒馳銷售中心，3000個(gè)維修售后服務(wù)中心，建立起龐大的汽車銷售和售后服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)。

可能大家對(duì)1600個(gè)銷售中心沒有什么概念，蔚小理三家新能源汽車公司的門店總和是514家，就算是再加上特斯拉的門店數(shù)量也不過614家銷售中心。而恒大汽車銷售門店比市面上的4家新能源巨頭的總量還多近出1000家。

除了銷售門店的“大躍進(jìn)”，恒大的預(yù)計(jì)產(chǎn)量也有些異想天開。

恒大計(jì)劃2025年恒馳系列的六款車型總產(chǎn)量100萬輛。根據(jù)工信部2025年新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃提出，2025年中國乘用車市場(chǎng)將達(dá)到2500萬輛，新能源汽車將占比20％則500萬輛，以恒大汽車年產(chǎn)量100萬臺(tái)，這代表市場(chǎng)上每5輛汽車中就要有一臺(tái)恒馳汽車。

此外，我們找到了五菱宏光這個(gè)年銷量97萬輛的汽車去做對(duì)比，看看五菱宏光是怎么把97萬輛車賣出去的。

五菱宏光以微型面包車起家，經(jīng)過8年的時(shí)間壟斷了中國最底層的微型面包車市場(chǎng)，目前五菱宏光小型車月銷量3萬輛。

97萬銷量的五菱宏光在市場(chǎng)上壟斷了兩個(gè)車型區(qū)間，分別是寶駿730和最近新出的五菱宏光MINI，那么恒大如果想要做100萬銷量的車也至少得壟斷兩個(gè)區(qū)間的新能源汽車。

但是寶駿730和五菱宏光MINI兩款車型的價(jià)格分別在8萬元和3萬元左右，五菱宏光主打低端車型，在10萬元以下的車型中五菱宏光有著堅(jiān)實(shí)的客戶基礎(chǔ)和龐大的消費(fèi)群體。

為了100萬的銷量口號(hào)，恒大汽車會(huì)走“三下鄉(xiāng)”策略，與五菱神車競(jìng)爭低端新能源車市場(chǎng)嗎？

錢都去哪了？

電影《讓子彈飛》中在湯師爺在黃四郎在鴻門宴中說道，“我們沒膽子剿匪，但是我們借著剿匪斂財(cái)?shù)哪懽舆€是有的，并且很大”。

恒大汽車似乎也有點(diǎn)湯師爺“明修棧道，暗度陳倉”的味道。

公開數(shù)據(jù)顯示，恒大汽車的營收2017年增長234％，2018年增長107％，2019年增長79．88％，2020年增長174．8％。

恒大汽車營收逐年快速增長，但是營收的增長反而導(dǎo)致了虧損越來越大。

與恒大汽車不斷擴(kuò)大的虧損同步的，則是增長的土地。

2019年恒大的資產(chǎn)負(fù)債表中恒大汽車的資產(chǎn)使用權(quán)發(fā)展中恒大汽車土地使用，同比2018年增長8倍。

在恒大汽車的資產(chǎn)負(fù)債表中，恒大汽車的新能源產(chǎn)業(yè)負(fù)債為96．8億元，健康管理產(chǎn)業(yè)負(fù)債為55．1億元，然而新能源汽車因?yàn)閺S房還在投建中，新能源汽車大量的負(fù)債都是土地使用權(quán)增長所致。

《晚點(diǎn) LatePost》統(tǒng)計(jì)顯示，2020年恒大汽車拿地1133萬平方米，這個(gè)數(shù)據(jù)比比亞迪25年來建設(shè)的汽車廠房還要多，并且這里面還包括了大部分住宅用地。

恒大汽車在造車上進(jìn)展寥寥，但是在土地?cái)U(kuò)張上反倒是進(jìn)度頻頻。

有人在社交媒體吐槽，朋友入職恒大汽車一天，朋友圈就開始賣房。

威馬汽車的CEO曾在微博上調(diào)侃恒大汽車說，“恒大汽車，就差汽車了”。

但是，這是事實(shí)。

在2020年恒大汽車的主營業(yè)務(wù)構(gòu)成中，健康管理業(yè)務(wù)營收達(dá)到152．99億元，占比98．79％，而新能源業(yè)務(wù)的銷售額只有1．88億元，占比1．21％。

其實(shí)，外界的調(diào)侃，絕大多數(shù)都在懷疑，這樣的恒大能把車造好嗎？

首先我們要知道，新能源汽車電機(jī)的出現(xiàn)大大降低了研發(fā)難度。目前市面上的“蔚小理”三家都是采用成熟的代工方案，“蔚小理”三家本身并沒有汽車的生產(chǎn)技術(shù)，也沒有電氣架構(gòu)和動(dòng)力系統(tǒng)，就像手機(jī)廠商一樣都是代工方案。

但是恒大汽車不一樣，恒大汽車收購了整條汽車產(chǎn)業(yè)鏈，恒大是可以通過自己的“買買買”來合成一條電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)鏈。

“新能源汽車的賽道越來越擁擠，產(chǎn)品性能是硬實(shí)力，包括車輛的續(xù)航能力、軟件操控性能、動(dòng)力性能以及超出市場(chǎng)預(yù)期的定價(jià)策略，這對(duì)沒有造車經(jīng)驗(yàn)的恒大來說都是不小的挑戰(zhàn)”，每日經(jīng)濟(jì)新聞汽車頻道副主編范文清直言。

2021年4月29日在上海車展上，恒大汽車展覽位上放置了恒馳1系列汽車，多家汽車媒體爭相報(bào)道，然而有記者想要拍恒馳1 的地盤結(jié)構(gòu)的時(shí)候卻差點(diǎn)被架走。

原來恒馳1系列在展廳中的是一輛模型車，汽車根本沒有地盤結(jié)構(gòu)。

汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的歷史告訴我們，房地產(chǎn)行業(yè)“買買買”大合并造就大公司的模式，對(duì)于汽車產(chǎn)業(yè)而言，可能并不那么湊效。

曾幾何時(shí)上汽集團(tuán)入主韓國雙龍汽車在國內(nèi)掀起相當(dāng)大的轟動(dòng)，它甚至被認(rèn)為是中國汽車工業(yè)走出國門邁向世界的標(biāo)志性事件。

當(dāng)時(shí)的上汽集團(tuán)希望能夠獲得核心技術(shù)，增強(qiáng)自主研發(fā)能力，并且借助雙龍走向國際化。上汽與雙龍屬于同行業(yè)里的橫向并購，它們可以通過協(xié)調(diào)作用完善產(chǎn)品類型。

雙方經(jīng)過商談，最終上汽決定以每股1萬韓元（約合8．84美元）的成交價(jià)收購雙龍汽車48．92％的股份，總成交價(jià)約5億美元。

到真正在一起后，上汽才發(fā)現(xiàn)彼此并不是那么合適。上汽以為可以在雙龍的技術(shù)平臺(tái)上，以一個(gè)更高的起點(diǎn)開始自主研發(fā)。因此，在上汽的全球化戰(zhàn)略中，雙龍被定位為技術(shù)平臺(tái)?？呻p龍卻比較排斥上汽對(duì)它的定位，但卻迫于債務(wù)不得不被收購，這使得雙龍員工和工會(huì)在心里上沒有接納上汽。

上汽這次“擴(kuò)張”失敗的原因是多方面造成的，首先上汽自身缺乏經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)缺乏國際化管理人才，并且對(duì)雙龍的企業(yè)文化不了解。另外，跨國合作復(fù)雜的勞資，也是上汽沒有料到的，在雙方合作期間，雙龍方面就曾出現(xiàn)罷工的情況。最為重要的是，雙方的目標(biāo)不同。

恒大的“買買買”，“合合合”，“圈圈圈”，“大大大”，“好好好”十五字真言就像是上汽這次擴(kuò)張的一個(gè)縮影。大量的國外產(chǎn)業(yè)收購案例中，技術(shù)與人員確實(shí)可以用錢來收買，但是企業(yè)的文化融合、業(yè)務(wù)銜接、人員配合則難以被金錢收購。

恒大的“房產(chǎn)擴(kuò)張大法”，能否在電動(dòng)車行業(yè)再現(xiàn)生機(jī)，仍然有待時(shí)間檢驗(yàn)。

而車壹傳媒聯(lián)合創(chuàng)始人楊小林則斷言，“恒大汽車市值的飆升并非因?yàn)樵燔図?xiàng)目出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，背后更多是資本和機(jī)構(gòu)的炒作。如果僅憑概念，市值的泡沫早晚會(huì)破掉，因?yàn)樵S家印造車的野心和目標(biāo)，從理論和執(zhí)行難度上來說是幾乎是不可能實(shí)現(xiàn)的”。

圈錢套現(xiàn)的游戲？

如果說巨額投入474億元買買買，并不能保證恒大造車的成功。那么，恒大為什么要耗資如此巨大來造車了？

這個(gè)原因可能還是要從恒大缺錢開始說起。

伴隨恒大房地產(chǎn)業(yè)務(wù)快速崛起的，還有公司日益嚴(yán)重的債務(wù)問題。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，過去三年，恒大總負(fù)債金額連年增長。從2018年的1．57萬億元增長到2019年的1．85萬億，直至2020年的1．95萬億元。

恒大已經(jīng)多年位居中國房地產(chǎn)公司總負(fù)債金額第一位置。

從三條紅線里代表地產(chǎn)公司償債能力的資產(chǎn)負(fù)債率角度看，恒大三年來的數(shù)據(jù)分別是83．58％、83．75％和84．77％，遠(yuǎn)高于70％的紅線標(biāo)準(zhǔn)。

而從更具代表意義的凈負(fù)債率看，恒大三年來的數(shù)據(jù)則分別是151．9％、159．3％和152．9％。三年來一直難以下降，且遠(yuǎn)高于紅線要求的100％標(biāo)準(zhǔn)。

在這樣嚴(yán)峻的負(fù)債情況下，恒大資金疑云屢屢被外界爆出。

2020年9月網(wǎng)上曾經(jīng)流傳過一則恒大破產(chǎn)后，關(guān)聯(lián)銀行和上下游產(chǎn)業(yè)的說明書。這篇說明書非常詳細(xì)的列舉的中國恒大破產(chǎn)后可能會(huì)帶來的影響。

在這個(gè)恒大破產(chǎn)說明書出來后的一天，恒大集團(tuán)就發(fā)布對(duì)破產(chǎn)說明書的辟謠聲明。

不過，辟謠能解釋謠言，無法解決恒大實(shí)際的公司運(yùn)營與負(fù)債問題。

根據(jù)億翰智庫中國恒大房地產(chǎn)研究，恒大地產(chǎn)的銷售情況從16年開始下滑，銷售金額和銷售面積同比增速都在下降。

2018年是中國恒大銷售額下滑最為嚴(yán)重的一年，中國恒大房地產(chǎn)銷量即將見頂?shù)臅r(shí)候，開始選擇新能源汽車作為公司轉(zhuǎn)型的后路。

缺錢的恒大，似乎終于找到了一個(gè)可能的路徑，就是造車，畢竟造車如同資本市場(chǎng)的春藥。

但是如果重新成立恒大汽車這樣一家新的造車公司，并且一切搭建好并且有穩(wěn)定的營收和利潤之后再在資本市場(chǎng)上IPO，這個(gè)周期對(duì)于缺錢的恒大來說，可能真的太久了。于是，恒大先把恒大健康的名字改名為恒大汽車。

恒大汽車在港股借恒大健康上市成功后，立馬引入了騰訊，滴滴，紅杉資本等6大資本保薦機(jī)構(gòu)，購股總額40億港幣。

這樣借道上市最大的優(yōu)點(diǎn)在于，股票的發(fā)行不受限制，可以更快的交易，也不受限售期等因素的延遲。但是這么急切地將一切都尚且處于空白狀態(tài)的恒大汽車，裝進(jìn)上市公司，也顯示出恒大急切需要在資本市場(chǎng)上盡快實(shí)現(xiàn)增值與回報(bào)。

恒大造車的消息，確實(shí)給恒大帶來了資本市場(chǎng)上的利好。從恒大宣布造車以來，恒大汽車市值最多翻番15倍。

但是，從資本市場(chǎng)虛擬的市值變成恒大口袋里落袋為安的錢，尚需要一些辦法。

恒大通過外部定向增發(fā)和內(nèi)部配售，在資本市場(chǎng)圈錢總計(jì)366億港元。

1月24日，恒大汽車公告稱，與6名投資人分別簽訂認(rèn)購協(xié)議，以每股27．30港元定向增發(fā)共9．52億股新股，共籌集260億港元。

5月13日，中國恒大董事會(huì)宣布，恒大汽車折價(jià)20％，以每股40．92港元配售2．6億股，出售公司占恒大汽車股份，配股金額約106億港元。

366億港元，極大地填補(bǔ)了恒大投資在造車上的投資，而且當(dāng)時(shí)“買買買”的資產(chǎn)搭配的土地也成為恒大資產(chǎn)一部分。

恒大造車這步棋，確實(shí)一定程度上能緩解它的資金虧空問題。

不過，恒大的負(fù)債實(shí)在太過巨大，即使有資本市場(chǎng)的回血，對(duì)于恒大來說仍然不過是杯水車薪。

最近，關(guān)于恒大出現(xiàn)資金鏈問題的風(fēng)聲愈演愈烈，而且在逐漸被證實(shí)。

就在今年5月微博大V爆料，恒大的商業(yè)票據(jù)已經(jīng)無法兌現(xiàn)，恒大的房產(chǎn)全款系列全部打7折出售。

恒大官方6月7日發(fā)表聲明承認(rèn)，恒大集團(tuán)確實(shí)存在少量商票兌付不及時(shí)，集團(tuán)高度重視并安排兌付。在房屋打折問題上，恒大則解釋之前的打折是購房節(jié)的優(yōu)惠活動(dòng)，并沒有七折賣房。

缺錢的恒大，需要造車這樣的利好，并且通過資本市場(chǎng)的運(yùn)作回籠部分資金緩解公司資金問題。但是從結(jié)果看，這終究可能是杯水車薪。

寫在最后

距離恒大車展的模型車事件已經(jīng)過去了一個(gè)多月，恒大的股價(jià)也從72元的價(jià)格腰斬到35元。

恒大汽車花474億買來的汽車產(chǎn)業(yè)鏈，即使能夠一時(shí)將公司市值推高到巔峰，但是登高跌重。缺乏核心能力與真材實(shí)料的背景下，即使不斷進(jìn)行冬測(cè)夏測(cè)這樣的造勢(shì)行為，最終仍然難逃市值打回原形的結(jié)果。

不過，對(duì)于當(dāng)前的恒大來說，可能最關(guān)鍵的問題不是恒大汽車能否造出一輛好車，而是恒大能否度過當(dāng)前債務(wù)與資金困局的問題。

如今的中國恒大早已不是曾經(jīng)財(cái)大氣粗一擲千金的恒大，高懸的三條紅線，結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)地告訴著人們，恒大當(dāng)前嚴(yán)峻的債務(wù)問題。

通過造車能夠撩撥其資本市場(chǎng)一時(shí)的漲跌，也能夠?yàn)楹愦髱硪恍┵Y金面上的緩解，但是長遠(yuǎn)來看，仍是杯水車薪。

商業(yè)票據(jù)兌付這樣現(xiàn)實(shí)的問題，則進(jìn)一步將恒大缺錢的現(xiàn)狀彰顯無遺。

如果恒大想用汽車讓公司翻身，我們這里給出一條“妙計(jì)”：不如，買房子送車帶車位加充電樁試試。