領(lǐng)益智造收購浙江錦泰95%股權(quán)，在布什么樣的大局？

“以3800萬元收購浙江錦泰95%股權(quán)?！?/p>

作者:Kyle 出品:財經(jīng)涂鴉

2021年6月14日,領(lǐng)益智造發(fā)布公告,其全資子公司領(lǐng)益深圳擬以3800萬元收購關(guān)聯(lián)方上海領(lǐng)詣持有的浙江錦泰電子有限公司(下稱“浙江錦泰”)95%的股權(quán),浙江錦泰是新能源汽車行業(yè)國際大客戶及國內(nèi)客戶結(jié)構(gòu)件的供應(yīng)商,領(lǐng)益智造將以此切入新能源汽車領(lǐng)域。

電池結(jié)構(gòu)件具備一定技術(shù)壁壘 

浙江錦泰經(jīng)營范圍包括電子元器件、手機配件、精密沖壓件、精密注塑件、精密削切件、無線通訊產(chǎn)品、計算機軟硬件、自動化設(shè)備、五金制品、鋰電池設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等。

公開信息顯示,浙江錦泰是一家專業(yè)生產(chǎn)新能源汽車鋰電池蓋板、鋁殼和軟連接等結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品的企業(yè),產(chǎn)能為25000只蓋板/天,截至2020年10月,公司生產(chǎn)的蓋板數(shù)量已經(jīng)超過100萬個。2020年,浙江錦泰的營收及凈利潤分別為7528．04萬元和115．16萬元。

盡管領(lǐng)益智造的公告中尚未對浙江錦泰的客戶情況進行披露,但浙江錦泰總經(jīng)理劉建明在上海證券報的訪談中介紹,公司已經(jīng)與奔馳、寶馬、保時捷等知名車企的鋰電池供應(yīng)商成為合作伙伴,2020年又成為特斯拉軟連接產(chǎn)品(動力電池結(jié)構(gòu)件的一種)的供應(yīng)商。 

部分動力電池結(jié)構(gòu)件 來源:科利達招股書

當前新能源汽車電池中主要使用的是鋰離子電池,鋰電池結(jié)構(gòu)件一般可分為外殼和頂蓋兩部分,外殼作為電芯內(nèi)活性物質(zhì)與外界全生命周期的屏障,核心是保證高度的一致性以及金屬顆粒的含量盡量低,包括鋁殼和鋼殼;蓋板的關(guān)鍵零部件是安全閥,主要用于管理電池泄壓時的流量以及在泄壓前及時斷電,其設(shè)計有一定技術(shù)含量。

動力電池的安全性、密閉性、一致性受結(jié)構(gòu)件影響,電池結(jié)構(gòu)件企業(yè)需具備較強的模具設(shè)計能力和高精度的生產(chǎn)工藝,電池性能的提升以及技術(shù)的改進會對結(jié)構(gòu)件的質(zhì)量產(chǎn)生更高的要求,廠商需要有能力根據(jù)客戶需求進行快速適應(yīng)。

國內(nèi)動力電池企業(yè)對結(jié)構(gòu)件廠商的認證周期長達1-2年,而海外的企業(yè)則可能更長。結(jié)構(gòu)件的運輸成本需要控制在一定的范圍內(nèi),所以結(jié)構(gòu)件廠商會針對客戶需求就近建廠配套,結(jié)構(gòu)件廠商的客戶合作通常較為穩(wěn)定。

根據(jù)GGII數(shù)據(jù),2019年全球新能源汽車銷量為221萬輛,對應(yīng)的動力電池需求量為115．2GWh,并預(yù)計2025年全球新能源汽車銷量將達1264．2萬輛,對應(yīng)動力電池需求量815．6GWh,期間CAGR為39%。

動力電池可分為軟包電池、方形電池和圓柱電池,其中方形電池的國內(nèi)市占率逐年增長,2019年已經(jīng)達到85%,其殼體多為鋼殼或鋁殼,對電芯保護作用強,成組效率高,但重量大,一致性較差,方形電池的主要生產(chǎn)企業(yè)為寧德時代和三星SDI。

根據(jù)華泰證券研報,預(yù)計2025年方形電池的全球裝機量為403．7GWh,參考國軒高科和寧德時代電池結(jié)構(gòu)件的單位價值大約為0．4億元/GWh,對應(yīng)的結(jié)構(gòu)件市場空間將達138．6億元。

浙江錦泰生產(chǎn)的鋁殼可以應(yīng)用于方形電池的生產(chǎn),隨著新能源汽車放量增長與方形電池市占率提升,其產(chǎn)品未來發(fā)展的空間較大,但與行業(yè)頭部的科達利(002850．SZ)、瑞德豐、中瑞電子等相比有一定差距,科達利在2019年的電池結(jié)構(gòu)件營收就已達到19．5億元,與寧德時代、億緯鋰能、中航鋰電等國內(nèi)動力電池龍頭企業(yè)深度綁定,按照當年23．5億元的市場體量來看,科達利市占率高達83．0%。

減輕對蘋果依賴 

本次收購方領(lǐng)益智造經(jīng)營范圍較廣,從基礎(chǔ)材料到精密零組件,再到核心器件及模組等均有覆蓋,產(chǎn)品應(yīng)用于消費電子、車載工控、智能安防、智能穿戴、智能家居、新能源汽車、醫(yī)療等領(lǐng)域。2018-2020年領(lǐng)益智造營收分別為225．0億元、239．2億元、281．4億元,平均復(fù)合增長率為 11．8%,實現(xiàn)凈利潤-6．8億元、19．0億元和22．7億元,扭虧為盈。

2021年一季報顯示,領(lǐng)益智造實現(xiàn)營收64．27億元,同比增長19．47%,歸屬上市公司股東凈利潤4．63億元,同比增長高達613．79%。

收購浙江錦泰切入新能源汽車領(lǐng)域的動機或許其一是為了減輕對于蘋果的依賴。領(lǐng)益智造屬于“果鏈“公司,為蘋果的藍牙耳機業(yè)務(wù)生產(chǎn)部分零件,但2020年6月市場上傳出了領(lǐng)益智造被蘋果供應(yīng)鏈剔除的消息,其實只是在蘋果官網(wǎng)的顯示中將“領(lǐng)益智造”換成了“領(lǐng)益科技”,當時仍然對股價造成了一定的負面影響。

“果鏈”近幾年供應(yīng)的困難度也讓產(chǎn)業(yè)鏈上的其他公司開始考慮新出路,最近“果鏈”公司立訊精密(002475．SZ)傳出Air Pods業(yè)務(wù)遭遇砍單,加上之前有“果鏈”公司被剔除出供應(yīng)商名單而遭遇巨額資產(chǎn)減值,立訊精密的股價也受到一定影響。但是立訊精密三年前就開始發(fā)展汽車互聯(lián)產(chǎn)品和通訊互聯(lián)產(chǎn)品,2020年同比增長20．44%和1．26%,并表示單個產(chǎn)品的波動對于公司影響不明顯,2021年半年報業(yè)績預(yù)告中顯示,立訊精密的凈利潤增長將在15%-30%,由此可見發(fā)展其他業(yè)務(wù),降低依賴度對于“果鏈”公司的重要性。

同為“果鏈”公司的歌爾股份(002241．SZ)是未雨綢繆的典范。早在2013年歌爾股份就開始與索尼合作PSVR的制造項目和部分研發(fā),后又拿下Facebook的Oculus獨家代工,在爆款VR設(shè)備Quest 2正式發(fā)售后,僅用了不到半年時間在steam用戶中的市場占有率就達到了27．79%,而2021年該產(chǎn)品的預(yù)計出貨量將同比增長近200%,預(yù)計歌爾2021年上半年凈利潤增幅將達到100%-130%。

其二是因為領(lǐng)益智造一直將新能源汽車放在發(fā)展戰(zhàn)略版圖中,早在2017年的年報中就提出“探尋電子信息相關(guān)的新興行業(yè)發(fā)展機會,拓展具有增長潛力的行業(yè)如無線充電、智能安防、新能源汽車等,增強抗風險能力”。

領(lǐng)益智造的主要產(chǎn)品包括永磁鐵氧體和軟磁鐵氧體,永磁鐵氧體元件產(chǎn)品是電機的核心部件,電機是新能源汽車的核心技術(shù)之一,軟磁鐵氧體元件產(chǎn)品也應(yīng)用于汽車領(lǐng)域,在公司具備工程技術(shù)、模具開發(fā)等能力的前提下,領(lǐng)益智造發(fā)展新能源汽車的布局相對穩(wěn)妥且成本較低,能夠與本身的業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定協(xié)同效應(yīng)。

在2020年年報中,領(lǐng)益智造對于公司的發(fā)展規(guī)劃提出了“利用消費電子產(chǎn)品、車載工控、智能安防、磁性材料等業(yè)務(wù)領(lǐng)域的協(xié)同效應(yīng)打通各業(yè)務(wù)板塊的客戶渠道,并橫向跨入新能源汽車、醫(yī)療、電動工具、5G、IoT、可穿戴式裝置等其他產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域”的發(fā)展方向。

此次收購浙江錦泰是領(lǐng)益智造在新能源汽車領(lǐng)域邁出的第一步,領(lǐng)益智造表示新能源汽車行業(yè)是公司既定的發(fā)展方向之一,以長期服務(wù)電子領(lǐng)域北美及國內(nèi)大客戶的經(jīng)驗,能有效對接新能源汽車領(lǐng)域國際國內(nèi)大客戶的專業(yè)要求;領(lǐng)益智造在各類結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品線有多年積累的研發(fā)、生產(chǎn)能力和規(guī)模優(yōu)勢,以此為市場切入點橫向擴展布局,能適應(yīng)新能源汽車行業(yè)下一步向縱深發(fā)展的競爭趨勢。

其三是因為浙江錦泰具備較強的研發(fā)能力和優(yōu)質(zhì)的客戶資源,2017年浙江錦泰成立,當時電池蓋板的專利技術(shù)還掌握在其他行業(yè)龍頭手中,而生產(chǎn)上一代產(chǎn)品的技術(shù)工藝成本高出20%。但很快,錦泰2018年申請了技術(shù)專利,2019年就實現(xiàn)量產(chǎn),新能源動力電池殼,蓋,軟連接,鎳排研發(fā)及生產(chǎn)項目陸續(xù)啟動,開始與奔馳、寶馬、保時捷等客車企的供應(yīng)商建立合作關(guān)系,2020年拓展了特斯拉作為新客戶,顯示了其卓越的技術(shù)研發(fā)與商務(wù)拓展能力。 領(lǐng)益智造在公告中稱“浙江錦泰是新能源汽車行業(yè)國際大客戶及國內(nèi)客戶結(jié)構(gòu)件的供應(yīng)商,交易完成后將從資金、研發(fā)、質(zhì)量、生產(chǎn)、訂單交付等各方面為客戶提供強大的保障,并謀求更廣泛深入的合作”。

浙江錦泰擁有優(yōu)質(zhì)的客戶資源,動力電池結(jié)構(gòu)件也具有一定的技術(shù)壁壘和發(fā)展前景,領(lǐng)益智造通過此次并購能夠快速切入新能源汽車行業(yè),但是2021年1-4月的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示,浙江錦泰營收為4741．85萬元,凈利潤-1658．50萬元,直接由盈轉(zhuǎn)虧,公開信息中尚未披露具體原因,尚待更多信息方可分析原委。