威馬汽車到底在急什么？

文 ／ 斑馬
       出品 ／ 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

當(dāng)下造車新勢(shì)力誰(shuí)最焦急？威馬或許是其中之一。

論銷量，威馬2020年累計(jì)總銷量為22495輛，同比僅增長(zhǎng)33．3％，增速遠(yuǎn)低于“造車三傻”（蔚來(lái)、理想、小鵬），2021年1月和2月，威馬銷量分別為2040輛和1006輛，而且直到今天威馬還沒(méi)公布至一季度的交付量。

數(shù)據(jù)來(lái)源：威馬上市輔導(dǎo)材料

論現(xiàn)金流， 2020年前三季度，威馬汽車的賬上現(xiàn)金為42．14億；然而威馬的虧損也非常嚴(yán)重，從2017年初到2020年9月，威馬已經(jīng)虧損了約114億元，其中2020年前三季度虧損36．49億元，賬上的錢能撐到什么時(shí)候也未可知。

論處境，作為當(dāng)年新勢(shì)力造車“四小龍”之一的威馬，卻是唯一一個(gè)未上市的，在資本速度上，威馬已經(jīng)跟不上小鵬、蔚來(lái)及理想在美狂奔的步伐，另外，目前其他三家已經(jīng)逐漸脫離了“錢荒”，對(duì)于威馬來(lái)說(shuō)，上市除了爭(zhēng)得“科創(chuàng)板新能源第一股”的名號(hào)外，還要解決眼前的燃眉之急。

／ 01 ／

從領(lǐng)先到被反超，W6能救威馬嗎？

造車伊始，國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力的第一梯隊(duì)是威馬；第二梯隊(duì)是蔚來(lái)、小鵬、理想；第三梯隊(duì)：眾泰拜騰等等。

2019年，威馬的銷量被蔚來(lái)反超成為第二；去年三月初，威馬汽車流傳出一則消息，HR通知全體員工取消2019年的年終獎(jiǎng)，十三薪也延長(zhǎng)至6月發(fā)放。針對(duì)取消年終獎(jiǎng)的理由，表示“公司2019年KPI不達(dá)標(biāo)”，不知是不是與被反超變成第二有關(guān)。

而在2020年，蔚來(lái)、小鵬、理想的全年銷量分別為4．37萬(wàn)輛、2．7萬(wàn)輛、3．26萬(wàn)輛，威馬并沒(méi)有如愿的挺進(jìn)前三，依舊排行第四，不知道2020年落后到了第四，公司的KPI是否達(dá)標(biāo)？

雖然在威馬創(chuàng)始人沈暉看來(lái)，智能電動(dòng)汽車追求的是中長(zhǎng)期的市場(chǎng)回報(bào)，短期比拼銷量的意義并不大。但要知道在這個(gè)階段，銷量下降對(duì)于造車新勢(shì)力來(lái)說(shuō)就是“致命傷害”…

首先在造車新勢(shì)力的第二輪博弈中，可以看到“三傻”聯(lián)合起來(lái)已經(jīng)有攻擊特斯拉的優(yōu)勢(shì)；而在后起之秀里，哪吒汽車2020年交付1．51萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)51％；零跑汽車?yán)塾?jì)銷量為1．14萬(wàn)輛，2019年零跑的銷量?jī)H有不足1000輛；此外，五菱、吉利、北汽、廣汽等都對(duì)這塊蛋糕虎視眈眈。

如果這時(shí)出現(xiàn)銷量下滑，勢(shì)必出現(xiàn)市場(chǎng)份額被其他車企吞噬，蔚來(lái)擠不進(jìn)市場(chǎng)、占領(lǐng)不了消費(fèi)者心智，談何“長(zhǎng)跑”？

其次，銷量下降面臨著現(xiàn)金流的問(wèn)題，甚至還關(guān)系到之后的發(fā)展。

例如威馬對(duì)標(biāo)的是“智能汽車市場(chǎng)”，雖然市場(chǎng)分析人士普遍認(rèn)為，“智能汽車市場(chǎng)”會(huì)晚一步爆發(fā)，市場(chǎng)份額會(huì)很大，威馬還有機(jī)會(huì)。

但造智能汽車，需要大量“砸錢”，對(duì)比一下和威馬W6同時(shí)出現(xiàn)的，有華為加持的智能汽車北汽阿爾法S，華為表示在智能汽車領(lǐng)域今年的線上研發(fā)投入就將達(dá)到10億美元，威馬的資金實(shí)力面臨考驗(yàn)。

此時(shí)，威馬把寶都?jí)涸诹瞬痪们鞍l(fā)布的新車型W6身上，這是號(hào)稱是第一個(gè)L4級(jí)的無(wú)人駕駛的車型（注意，這是泊車場(chǎng)景下）。

但有許多車評(píng)人表示，這個(gè)“自動(dòng)駕駛”并不完全，只是威馬為了賣車講的“故事”，對(duì)于威馬來(lái)說(shuō)，W6只能算是配備L2輔助駕駛疊加場(chǎng)景化L4級(jí)別自動(dòng)駕駛技術(shù)，對(duì)于消費(fèi)者來(lái)說(shuō)就是個(gè)自動(dòng)泊車的升級(jí)版。

硬件上，威馬確實(shí)搭載了全球首款 L4級(jí)無(wú)人駕駛功能的AVP自主泊車系統(tǒng)，理論上可以實(shí)現(xiàn)在公開路面上的無(wú)人駕駛，但是我國(guó)道路交通法明確禁止無(wú)人駕駛車在公開道路上的行駛。

也就是說(shuō)在公開道路上，威馬仍然不能進(jìn)行自動(dòng)駕駛，但是這個(gè)故事講出來(lái)，有誤導(dǎo)消費(fèi)者以為“自動(dòng)駕駛已經(jīng)實(shí)現(xiàn)”之嫌。

其實(shí)威馬W6的配置已經(jīng)“夠香”，520公里續(xù)航＋高級(jí)別的自動(dòng)駕駛＋中型SUV，但是這個(gè)價(jià)格區(qū)間品牌生存空間擁擠。

在15萬(wàn)～25萬(wàn)元區(qū)間的車型種類太多，大家都有主打的殺手锏，而且這部分價(jià)格區(qū)間的消費(fèi)者大部分是首購(gòu)，因而除非是不好上牌的大城市，有很多人會(huì)選擇燃油車。

當(dāng)然了，W6是今年迄今為止，造車新勢(shì)力們唯一發(fā)布的一款新車，確實(shí)也希望W6能為威馬開個(gè)好頭，回款能為威馬帶來(lái)輸血。

／ 02 ／

急需輸血，但上市難產(chǎn)

銷量－回款－輸血－造血這是一個(gè)輪回，威馬IPO的腳步放緩，迄今沒(méi)有招股書，我們看不到現(xiàn)金流的具體情況，但從幾個(gè)苗頭來(lái)看，威馬都亟待輸血：

沈暉去年提到，威馬要做毛利率為正的第一家造車新勢(shì)力。

不過(guò)這個(gè)“第一”威馬應(yīng)該已經(jīng)拿不到，已經(jīng)被其他三家反超。節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)注意到，蔚來(lái)、小鵬、理想的毛利率均已轉(zhuǎn)正，基本上每家賬上還躺著一大筆足夠面向未來(lái)的現(xiàn)金，理想甚至在2020Q4第一次實(shí)現(xiàn)了盈利。

數(shù)據(jù)來(lái)源：三家公司財(cái)報(bào)

毛利率轉(zhuǎn)正，對(duì)于造車新勢(shì)力來(lái)說(shuō)很重要。這意味著，大家不再是賣一輛就虧一輛，可以實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)都關(guān)注的“盈利”。

反觀威馬，是月均銷量不到兩千輛的規(guī)模，距離毛利率轉(zhuǎn)正有很大的距離。另外，威馬的2家工廠分是自己建的，且都是4級(jí)智能工廠，業(yè)內(nèi)人士向節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)透露，這都是燒錢大戶，4級(jí)智能工廠，光是投建到實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，就要花費(fèi)大概400億左右的資金，還不算人員、設(shè)備折舊等開支。

雖然自建工廠長(zhǎng)期來(lái)看意義重大，但是短期對(duì)于現(xiàn)金流的壓力也真不算小。

第二，2019年11月威馬曾向外界透露，正尋求獲得D輪融資，以海外融資為主，預(yù)計(jì)融資規(guī)模10億美元，并有望在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)完成，但到了去年年終，這筆融資并未按期到位。

直到2020年9月，這筆錢才終于到位，而且是湖北、安徽、蘇州、湖南、國(guó)投、廣州等國(guó)資產(chǎn)業(yè)基金的“國(guó)家隊(duì)”來(lái)救場(chǎng)，以及芯鑫、紫光、紅塔集團(tuán)、雅居樂(lè)、盈科等機(jī)構(gòu)跟投。

其實(shí)在去年“國(guó)家隊(duì)”救場(chǎng)沒(méi)有到位時(shí)，威馬已經(jīng)出現(xiàn)了現(xiàn)金流危機(jī)的端倪，例如上文提到的去年全體員工取消年終獎(jiǎng)外，還有降薪、部分裁員和離職潮等都是信號(hào)，畢竟緩解現(xiàn)金流壓力的最快方式就是從人身上開刀。

今年2月，威馬汽車宣布獲得115億元授信，由浦發(fā)銀行牽頭，共11家銀行成團(tuán)給威馬支持，但是授信不同于融資，只能解近渴，該還的還是要還。

所以威馬仍然需要叩開IPO的大門來(lái)還錢，另外，8年來(lái)數(shù)輪投資的股東也想要進(jìn)行變現(xiàn)，這都是威馬想要IPO拿到融資的原因。

／ 03 ／

上市緩慢，是謠言還是另有故事？

之前有市場(chǎng)消息表示威馬的IPO 被中止，被傳是因?yàn)橥RIPO前融資進(jìn)入的資方——國(guó)投旗下國(guó)投創(chuàng)益產(chǎn)業(yè)基金表示威馬汽車的上市材料在審查中發(fā)現(xiàn)不少問(wèn)題。

隨后，威馬汽車的創(chuàng)始人沈暉表示這是“謠言”，威馬方面也表示上市正在進(jìn)行中。但是節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)了解到，這條謠言之所以“詭異”能掀起軒然大波，就在于“謠言”的透露方。

按理說(shuō)在上市前夕資方肯定會(huì)與公司綁定在同一立場(chǎng)、勁往一起使，也好上市分一杯羹。而且從話術(shù)上來(lái)看，上市材料的審查到底是不是有問(wèn)題也是交易所來(lái)披露，不應(yīng)由股東來(lái)披露。

有投行人士對(duì)節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)表示，這樣的情況發(fā)生，或許是因?yàn)樯鲜星暗睦娣峙洳痪?，各方吃多少蛋糕沒(méi)有談攏，索性“魚死網(wǎng)破”。

例如去年合肥投資了蔚來(lái)賺得盆滿缽滿，現(xiàn)在國(guó)資都有進(jìn)入新能源車的，一家股東可以達(dá)成一致，但是投資人越多，各方的勢(shì)力就越不好平衡。

而且威馬的股東，似乎不都是“一心為它好”。

目前，威馬還面對(duì)著被大股東百度拿掉核心競(jìng)爭(zhēng)力——自動(dòng)駕駛的風(fēng)險(xiǎn)，這也是威馬若能上市后股價(jià)增長(zhǎng)的基石。

百度曾經(jīng)為威馬汽車帶來(lái)急需的資金，但是百度留了一手，投資時(shí)簽署了競(jìng)業(yè)條款，即威馬汽車不能自己做自動(dòng)駕駛，而是用百度的Apollo自動(dòng)駕駛系統(tǒng)。

隨著新能源汽車的發(fā)展，未來(lái)硬件成本會(huì)大幅度降低、汽車的同質(zhì)化、相似度會(huì)越來(lái)越高，所以，軟件系統(tǒng)和生態(tài)系統(tǒng)等“體驗(yàn)類的軟實(shí)力”才是車企的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

就像這次威馬的“L4”一樣，自動(dòng)駕駛是百度的系統(tǒng)，一切盡在百度掌控之中，威馬的成長(zhǎng)空間可以說(shuō)在被百度擠壓。而且百度不僅下注了威馬汽車；還宣布親自下場(chǎng)造車；另外還投資了蔚來(lái)這樣強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

未來(lái)威馬在科技上面對(duì)的局面有可能是，百度覺(jué)得你可用之，則用之，覺(jué)得你雞肋爾，則棄之…．

所以，有投行人士對(duì)節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)表示，威馬2021年1月底完成上市輔導(dǎo)后，到現(xiàn)在沒(méi)有披露招股書也是正常，畢竟走上市的環(huán)節(jié)各家公司所用時(shí)間都不一樣。如果審查沒(méi)有遇到問(wèn)題、還未披露招股書的原因和沒(méi)有披露一季度銷量的原因一樣——數(shù)據(jù)不夠好看。

該人士還表示，除了目前科創(chuàng)板IPO審核趨嚴(yán)外；結(jié)合最近威馬發(fā)布了W6新車型的因素，可能威馬也是想等待W6的熱賣，給公開材料里注入一些成長(zhǎng)性元素，避免大家對(duì)威馬成長(zhǎng)性的各種猜測(cè)，畢竟科創(chuàng)板還是十分重成長(zhǎng)性的。

資本市場(chǎng)需要講故事，威馬已經(jīng)開始用W6給消費(fèi)者講自動(dòng)駕駛的故事，自然需要W6的銷量給投資者講故事。

／ 04 ／

結(jié)語(yǔ)

作為造車新勢(shì)力中，唯一一個(gè)具有傳統(tǒng)汽車產(chǎn)業(yè)背景的車企創(chuàng)始人，沈暉的代表作除了威馬以外，還有當(dāng)年代表吉利汽車以18億美元的價(jià)格收購(gòu)沃爾沃寫進(jìn)了許多商科生的大學(xué)教材。

而傳統(tǒng)車企出身、身經(jīng)百戰(zhàn)的沈暉，應(yīng)該很清楚的了解到，威馬目前能否翻身，除了上市拿到錢以外，唯一的解決辦法就是多賣車、買好車，用規(guī)模化的交付帶來(lái)邊際成本的降低，為威馬的未來(lái)做背書。

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