全志科技：汽車電子新業(yè)務(wù)能否帶來第二春？

全志科技是一個(gè)正宗的芯片股,但是別人家的芯片股漲不停,全志科技2015年上市,出道即巔峰,股價(jià)是一路下滑,現(xiàn)在股價(jià)也就比2019年底部高一點(diǎn)。

全志科技之所以這樣,可謂成也平板,敗也平板。公司能上市,主要靠平板電腦芯片的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn);公司現(xiàn)在業(yè)績(jī)下滑嚴(yán)重,股價(jià)低迷,也是平板電腦芯片所致。

全志科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)是智能終端應(yīng)用處理器芯片,還有一部分電影管理芯片,但也是為智能終端應(yīng)用處理器配套的。

在智能終端應(yīng)用處理器芯片中,最主要的收入來源就是平板電腦,其次是機(jī)頂盒、學(xué)生電腦、看戲機(jī)、行車記錄儀等等。

?平板電腦

2010年蘋果公司發(fā)布了第一代 iPad,迅速熱銷,在2012-2013年期間出貨量快速拉升。在iPad取得巨大成功的同時(shí),搭載Andriod、 Linux、Windows等操作系統(tǒng)的平板電腦也開始風(fēng)靡市場(chǎng)。2012年是平板電腦發(fā)展最為迅速的一年,全球非iOS平板在2012年共銷售7846萬(wàn)部,同比增長(zhǎng)149%,2013年銷量增至1．46億部,同比增長(zhǎng)86%。

2011年底,全志科技推出了基于Cortex A8內(nèi)核的A10處理器,2012年在A10的基礎(chǔ)上推出了低功耗A13處理器,A13處理器以較高的性價(jià)比在中低端市場(chǎng)取得了巨大的成功。2012年公司平板電腦處理器的銷量達(dá)到了1931萬(wàn)顆,占我國(guó)平板電腦處理器出貨量的36%,銷售額達(dá)到11億元。2011年公司營(yíng)業(yè)收入僅2．61億元,在平板電腦處理器放量的情況下,2012年公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)到了13．39億元,同比增長(zhǎng)413%。在營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)的同時(shí),公司凈利潤(rùn)在2012年達(dá)到5．71億元,同比增長(zhǎng)869%。

不過好景不長(zhǎng),全球平板電腦在2014已經(jīng)是巔峰,隨后出貨量不斷下滑。

由于公司的存儲(chǔ)芯片、電源管理芯片,都是與智能應(yīng)用處理器芯片相配套的,因此公司業(yè)績(jī)受平板電腦需求變化影響很大。

公司的營(yíng)收從2013年高峰期的16．5億一路下滑,直到現(xiàn)在也沒有恢復(fù)到高峰期的營(yíng)收。

凈利潤(rùn)從2012年高峰期的5．7億一路下滑,直到2017年虧損2000多萬(wàn),然后恢復(fù)到2019年的8574．98萬(wàn),僅有高峰期的七分之一。

2013年由于公司A31和A10處理器在高端和中低端市場(chǎng)同時(shí)放量,公司當(dāng)年平板電腦處理器出貨量達(dá)到4502萬(wàn)顆,同比增長(zhǎng)133%,占國(guó)內(nèi)出貨量的33%。但由于平板處理器價(jià)格的下跌,公司平板電腦處理器銷售額僅增長(zhǎng)2%至10．45億元。

與此同時(shí),公司主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手瑞芯微、聯(lián)發(fā)科在2013年平板電腦處理器的出貨量分別為4000萬(wàn)顆、2100萬(wàn)顆,競(jìng)爭(zhēng)格局日趨激烈,晶晨股份(SH:688099)的出貨量也很高。

2014 年受國(guó)際芯片廠商英特爾、聯(lián)發(fā)科、展訊等激烈競(jìng)爭(zhēng)的影響,國(guó)內(nèi)平板電腦芯片市場(chǎng)占比大幅下降。由于平板電腦芯片是公司主要的收入來源,公司營(yíng)收大幅下降,毛利率及凈利率水平下降也十分明顯。

經(jīng)過激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)后,目前平板電腦芯片市場(chǎng)供應(yīng)趨于集中化,蘋果、英特爾、美國(guó)高通公司在2017年全球平板應(yīng)用處理器市場(chǎng)中占據(jù)前三名。蘋果以36%的收益份額排名第一,緊隨其后的分別是英特爾18%和美國(guó)高通公司 17%,其他平板電腦的應(yīng)用處理器芯片供應(yīng)商包括海思半導(dǎo)體、聯(lián)發(fā)科、三星、展訊、全志科技、瑞芯微等。

可見,雖然全志科技在安卓平板電腦芯片領(lǐng)域市場(chǎng)份額第一,但是并沒有什么護(hù)城河,主要的競(jìng)爭(zhēng)手段依然是靠低價(jià)。在價(jià)格下滑、出貨量下滑的雙重打擊下,作為龍頭企業(yè)依然很艱難。平板電腦芯片整個(gè)市場(chǎng)的大部分利潤(rùn)都被蘋果、英特爾、高通拿走了。

平板電腦行業(yè)容量大、單次需求量大,門檻也不高,可以快速做大營(yíng)收和利潤(rùn),但是價(jià)格敏感度高、市場(chǎng)波動(dòng)大,國(guó)內(nèi)企業(yè)局限于中低端市場(chǎng),靠低價(jià)搶市場(chǎng),競(jìng)爭(zhēng)激烈,因而全志科技業(yè)績(jī)曇花一現(xiàn),難以持續(xù)。

公司自然也看到依賴平板電腦的巨大風(fēng)險(xiǎn),因此不斷拓展新領(lǐng)域,來形成新的增長(zhǎng)點(diǎn),分散產(chǎn)品過于單一的風(fēng)險(xiǎn)。

目前,公司已經(jīng)形成十大系列產(chǎn)品,覆蓋電子書、智能音箱、無人機(jī)、機(jī)器人等眾多領(lǐng)域。

?機(jī)頂盒

中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司發(fā)布的《2018年第四季度中國(guó)有線電視行業(yè)發(fā)展公報(bào)》顯示:2018年,有線電視實(shí)際用戶2．23億戶,較2017年減少2,140萬(wàn)戶,同比降幅達(dá)8．7%,用戶數(shù)量連續(xù)兩年負(fù)增長(zhǎng)。從2016年開始,網(wǎng)絡(luò)智能機(jī)頂盒出貨量已超過傳統(tǒng)數(shù)字機(jī)頂盒。

IPTV 在2016年取得了爆發(fā)式的發(fā)展,至2018年仍然保持較高速度增長(zhǎng),截至2018年末,IPTV 用戶數(shù)達(dá)到1．55億戶,全年凈增3,316萬(wàn)戶?？傮w來說,IPTV 對(duì)家庭寬帶用戶的滲透率仍然較低,未來隨著我國(guó)家庭寬帶接入用戶數(shù)量及 IPTV 滲透率的進(jìn)一步提高,我國(guó) IPTV 仍有較大發(fā)展空間。

OTT 機(jī)頂盒自2010年左右進(jìn)入大眾視野以來,經(jīng)歷了幾年的快速發(fā)展,并在2013年實(shí)現(xiàn)1,010萬(wàn)臺(tái)的出貨量。我國(guó) OTT 機(jī)頂盒已經(jīng)形成了由內(nèi)容提供商、內(nèi)容服務(wù)牌照商、集成業(yè)務(wù)牌照商、網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商及終端設(shè)備制造商五方主體組成的較為穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境。近幾年,零售市場(chǎng)出貨量都較為穩(wěn)定,在1,000萬(wàn)臺(tái)至1,400萬(wàn)臺(tái)之間上下波動(dòng)。用戶規(guī)模方面,截至2018年末,OTT 機(jī)頂盒用戶數(shù)達(dá)到1．64億戶,增長(zhǎng)率連續(xù)四年維持在50%左右。

互聯(lián)網(wǎng)機(jī)頂盒憑借其豐富的內(nèi)容及靈活的播放方式等優(yōu)勢(shì),逐漸取代傳統(tǒng)數(shù)字電視機(jī)頂盒,而成為智能家居的重要入口之一。海思半導(dǎo)體、晶晨股份、瑞芯微全志科技以及聯(lián)發(fā)科旗下的 Mstar 均是智能機(jī)頂盒應(yīng)用處理器芯片的主要參與者。2018年,晶晨股份在OTT機(jī)頂盒領(lǐng)域的市場(chǎng)份額是63%,瑞芯微是10%,全志科技是7．3%。全志科技和晶晨股份差距巨大。

?學(xué)生電腦

IDC 預(yù)計(jì),2020 年中國(guó)學(xué)生平板電腦出貨量為 440 萬(wàn)臺(tái)。學(xué)生平板主要面向K-12 學(xué)生用戶,通過豐富的學(xué)習(xí)資源和學(xué)習(xí)功能吸引家長(zhǎng)和學(xué)生群體,更適用于家庭學(xué)習(xí)場(chǎng)景。根據(jù) IDC 發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,2019 年中國(guó)學(xué)生平板市場(chǎng)的出貨量約 400萬(wàn)臺(tái),預(yù)計(jì) 2020 年接近 440 萬(wàn)臺(tái),2021 年將會(huì)達(dá)到 470 萬(wàn)臺(tái)。

我國(guó)學(xué)生平板的主流品牌包括步步高、讀書郎、優(yōu)學(xué)派、小霸王、好記星、科大訊飛等。根據(jù) IDC數(shù)據(jù),2020Q3,市場(chǎng)份額前五分為 步步高( 38．4% )、讀書郎( 14．5% )、優(yōu)學(xué)派( 13．3% )、小霸王( 6．1% )、 快易典(4．7% )。

目前主流學(xué)生平板大多使用高通驍龍?zhí)幚砥餍酒约奥?lián)發(fā)科APU芯片。

?看戲機(jī)

近幾年,國(guó)內(nèi)掀起了一波廣場(chǎng)舞熱潮,看戲機(jī)則成為眾多跳舞大媽的必備品。從 2013 年開始,廠商開始涉足這個(gè)以老年人為主體的市場(chǎng),此后,各類看戲機(jī)迅速走進(jìn)了大眾的視線,和廣場(chǎng)舞的火爆程度一樣,新產(chǎn)品的出貨量持續(xù)增長(zhǎng);2014年看戲機(jī)的市場(chǎng)潛力再次顯現(xiàn)出來,出貨量從 2013 年的 960 萬(wàn)臺(tái)飆升至 1,680 萬(wàn)臺(tái),并且整體容量還在不斷擴(kuò)大。

2015年,全志科技發(fā)布了一款完整的智能看戲機(jī)方案“R8”,專為愛看戲、看電視的老人準(zhǔn)備。

?無線通信產(chǎn)品

應(yīng)用產(chǎn)品為智能早教機(jī)、兒童機(jī)器人、智能機(jī)器人等,例如:聯(lián)想樂迪早教機(jī)器人、巴巴騰陪護(hù)機(jī)器人。

受益于國(guó)家對(duì)機(jī)器人技術(shù)發(fā)展的重視和科技教育的全面推進(jìn),智能陪伴教育機(jī)器人行業(yè)將逐漸步入快速發(fā)展階段。2014年至2018年,中國(guó)智能陪伴教育機(jī)器人行業(yè)規(guī)模由4．9億元人民幣增長(zhǎng)至24．8億元人民幣,復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)50．0%。未來五年,中國(guó)智能陪伴教育機(jī)器人行業(yè)規(guī)模將以22．9%的年復(fù)合率持續(xù)增長(zhǎng),并于2023年達(dá)到69．2億元人民幣。

不過,這些早教機(jī)器人更多是噱頭,本質(zhì)是機(jī)器人外形里面塞了一個(gè)平板電腦。因此,產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重,中低端產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)激烈,拖累整個(gè)行業(yè)市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng), 制約行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

定位高端市場(chǎng)的企業(yè),如科大訊飛、儒博科技、巴巴騰等具備自主研發(fā)的核心技術(shù)和教育資源平臺(tái),其產(chǎn)品在外形設(shè)計(jì)、功能與教育內(nèi)容等方面具有更高品質(zhì),但其售價(jià)較高,普遍超過2500元,導(dǎo)致產(chǎn)品滲透率不高。

這個(gè)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有科大訊飛、百度等。

?智能音箱

2014 年首發(fā)智能音箱 Echo,引爆市場(chǎng)需求,吸引眾多科技公司先后加速入場(chǎng)。智能音箱的興起帶動(dòng)智能藍(lán)牙音頻芯片需求增長(zhǎng),引致上游 SoC 市場(chǎng)繁榮。從整個(gè)智能音箱行業(yè)來看,國(guó)外市場(chǎng)較為成熟,亞馬遜、谷歌、微軟、蘋果等國(guó)外科技巨頭都參與其中,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也已經(jīng)吸引了一批科技巨頭布局,如百度、阿里、小米等。

這塊的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有圣邦股份(300661)、科大訊飛(002230)、恒玄科技(688608,公司 WiFi/藍(lán)牙雙模 AIoT SoC 芯片已應(yīng)用于“天貓精靈”智能音箱)、晶晨股份(688099)、樂鑫科技、聯(lián)發(fā)科等。

全志的語(yǔ)音信號(hào)芯片應(yīng)用于小度在家,SoC芯片應(yīng)用于天貓精靈 。

智能音箱的潮流興起于2016年,而在2018年開始其高增長(zhǎng)紅利便逐步褪去,因此,定制化的智能音箱芯片必須早于2016年推出并在2016年實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)才能抓住智能音箱芯片需求高速增長(zhǎng)期的紅利,否則只能陷入存量市場(chǎng)下持續(xù)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。

?汽車電子

在智能駕駛逐漸普及的浪潮下,電子化率提升已成汽車行業(yè)勢(shì)不可擋的重要趨勢(shì),中國(guó)產(chǎn)業(yè)

網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示:汽車電子化率在 2015 為 40%,2020 年有望提升至 50%。汽車電子化+電動(dòng)化的發(fā)展,離不開半導(dǎo)體芯片的支撐,Gartner 數(shù)據(jù)顯示,全球汽車半導(dǎo)體市場(chǎng) 2019 年銷售規(guī)模為 410．13 億美元,預(yù)計(jì)2022年有望達(dá)到651億美元,成為半導(dǎo)體下游應(yīng)用中增速最快的部分,CAGR 達(dá) 16．66%。鑒于汽車廠商對(duì)于車規(guī)級(jí)芯片的安全性、可靠性、穩(wěn)定性、良品率具有極高要求,故而要想進(jìn)入車規(guī)芯片供應(yīng)鏈,必須取得門檻極高的 AEC-Q 系列認(rèn)證。此外,從當(dāng)前汽車芯片漲價(jià)缺貨局勢(shì)來看,芯片的缺失,必然嚴(yán)重影響汽車供應(yīng)鏈安全,故而車規(guī)級(jí)芯片的自主可控同樣迫在眉睫。

全志科技從 2014 年開始研發(fā)布局車規(guī)級(jí)芯片,現(xiàn)已通過 AEC-Q100 認(rèn)證。公司車規(guī)級(jí)芯片 T7 及應(yīng)用解決方案,可滿足娛樂系統(tǒng)、數(shù)字儀表、360 環(huán)視系統(tǒng)、ADAS、駕駛員監(jiān)控系統(tǒng)、流媒體后視鏡、云鏡等多個(gè)不同智能化產(chǎn)品的技術(shù)要求,為客戶低成本、高效率地開發(fā)座艙電子產(chǎn)品提供支持,并成功導(dǎo)入汽車后裝及前裝市場(chǎng)。

2018 年推出高性能車載平臺(tái)車規(guī)處理器T7,目前已經(jīng)在包括360度全景系統(tǒng)等產(chǎn)品方案上量產(chǎn)。后續(xù)將繼續(xù)推進(jìn)方案在前裝整車產(chǎn)品上落地。公司 SoC 芯片主要應(yīng)用于智能汽車電子的車載智能中控、智能后視鏡等領(lǐng)域。

此外,全志科技很早就進(jìn)入了行車記錄儀領(lǐng)域。

行車記錄儀主控芯片廠商主要有安霸、德州儀器、聯(lián)詠、華為海思、全志科技、卓然、凌陽(yáng)、太欣、倚強(qiáng)、凌通等。安霸處理器主要應(yīng)用于高端行車記錄儀領(lǐng)域,以1080p應(yīng)用為主,性能較好的同時(shí)整體方案成本也較高;卓然和聯(lián)詠的720p產(chǎn)品屬于市場(chǎng)主流配置,芯片單價(jià)在4．5美元左右,整體方案物料成本在150元左右,定位中端市場(chǎng);臺(tái)灣品牌太欣、凌陽(yáng)、倚強(qiáng)的720p產(chǎn)品主要應(yīng)用于中低端市場(chǎng),芯片價(jià)格在2美元左右,整體方案物料成本在70元左右。全志行車記錄儀主控芯片的價(jià)格、整體BOM與聯(lián)詠處在同一水平,定位中端市場(chǎng)。

2013年全志科技推出雙路H．264產(chǎn)品,2014年公司成功把握住了雙路行車記錄儀的普及期,實(shí)現(xiàn)收入7676萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)187%。2014年公司推出行車記錄儀專用V系列處理器,V3及V10芯片定位高端市場(chǎng),能夠?qū)崿F(xiàn)雙路1080p,并加入了ADAS算法,具備車距預(yù)警、軌道偏移等功能。到2015年,公司的雙路行車記錄儀方案已經(jīng)占據(jù)了國(guó)內(nèi)80%以上的市場(chǎng)份額。

?LTE 基帶芯片

2016年2月19日,公司與LTE 基帶芯片企業(yè)東芯通信(OC:430670)簽署《股份認(rèn)購(gòu)合同》,公司以不超過2億元自有資金認(rèn)購(gòu)東芯通訊7000萬(wàn)股新股,認(rèn)購(gòu)價(jià)格2．4元/股,鎖定期1年。本次交易完成后,公司持有東芯通訊63．33%的股權(quán),成為東芯通訊的控股股東。

不過,東芯通信業(yè)績(jī)發(fā)展不達(dá)預(yù)期,2019年?duì)I收僅僅1489萬(wàn),一直處于虧損狀態(tài),公司在2020年員工僅有8人。

東芯通訊在2019年把大部分東芯通信股權(quán)低價(jià)轉(zhuǎn)讓出去,這次收購(gòu)以失敗而告終。

?VR芯片

高通、Intel、三星、全志科技、瑞芯微等廠家的處理器均可用于VR一體機(jī),例如三星處理器被大朋VR一體機(jī)采用,Intel處理器被暴風(fēng)魔王、3G1assesBlubur W1采用。2015年國(guó)內(nèi)有兩家VR一體機(jī)廠商采用了全志科技的H8處理器,具體產(chǎn)品分別是晨芯公司推出的“晨芯時(shí)代”,以及偶米科技推出的“Uranus One”。H8處理器是公司的OTT盒子處理器,但是同樣適配VR一體機(jī),該處理器采用28nm制造工藝,支持八核2．0GHz高速運(yùn)行,支持4K高清解碼視頻和游戲。國(guó)內(nèi)另一廠家維阿時(shí)代,則發(fā)布了基于公司平板A80處理器的“靈鏡小黑”VR一體機(jī)。

不過,這些VR企業(yè)都是小廠。而VR設(shè)備的出貨量遠(yuǎn)低于預(yù)期,目前滲透率還非常低。

目前,公司年報(bào)中已經(jīng)沒有提及VR芯片,估計(jì)已經(jīng)停止開發(fā)了。

雖然全志科技雄心勃勃的進(jìn)入多個(gè)熱門領(lǐng)域,但這些領(lǐng)域要么市場(chǎng)規(guī)模還很小,比如VR、早教機(jī)器人,要么公司進(jìn)入太晚錯(cuò)過最佳時(shí)機(jī),比如智能音箱,要么產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng),難以進(jìn)入主流大廠,比如汽車電子、VR等。

因此,公司的營(yíng)收近五年一直沒有顯著增長(zhǎng)。

總體上看,全志科技涉及的領(lǐng)域以消費(fèi)電子為主,市場(chǎng)需求變化很快,競(jìng)爭(zhēng)很激烈,需要企業(yè)能夠提前前1-3年準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來市場(chǎng)的需求,才能站上浪潮之巔。而過去十年,全志科技就一次幸運(yùn)的踩中了平板電腦的爆發(fā),其他眾多領(lǐng)域都沒有能夠平板電腦的輝煌。

因此,全志科技這種企業(yè)屬于沖浪型企業(yè),如果能準(zhǔn)確踩中一股大浪,業(yè)績(jī)就能很快爆發(fā);但是浪潮變化極快,企業(yè)很難長(zhǎng)時(shí)間屹立潮頭。目前來看,汽車電子對(duì)于全志來說是一個(gè)極好的機(jī)會(huì),未來業(yè)績(jī)能否超過2013年巔峰期,就看這幾年企業(yè)能否把握住這次歷史大機(jī)遇。

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