新能源汽車行業(yè)存在泡沫，最終可能會(huì)浪費(fèi)錢

作者:龔進(jìn)輝

最近,素有“玻璃大王”之稱的福耀玻璃掌門人曹德旺說了番大實(shí)話。他一針見血地指出,新能源汽車行業(yè)存在泡沫,最終可能會(huì)浪費(fèi)錢。

“現(xiàn)在沒有特別好的投資機(jī)會(huì),很多人看上新能源汽車算是一個(gè)好的投資機(jī)會(huì)或者風(fēng)口,于是很多企業(yè)一窩蜂去投新能源電池和汽車。所謂的新能源汽車本質(zhì)上是電動(dòng)車,有些企業(yè)稱其為新能源汽車無非是想拿補(bǔ)貼,但企業(yè)靠補(bǔ)貼是活不長(zhǎng)久的?！辈艿峦f道。

在他看來,新能源汽車行業(yè)可能已累積一定泡沫,可能最后會(huì)浪費(fèi)很多錢,且面臨產(chǎn)能過剩。我認(rèn)為曹德旺言之有理、非常精辟。不可否認(rèn),從技術(shù)、政策、成本等角度來看,新能源汽車崛起大勢(shì)所趨,完全有希望在不久的將來替代傳統(tǒng)燃油車。

不過,顛覆非朝夕之功,而是在循序漸進(jìn)地發(fā)生。目前,無論是新能源汽車市場(chǎng)份額還是蔚來、理想、小鵬總銷量,都偏低,低到感人,且尚未實(shí)現(xiàn)盈利,上汽、比亞迪等年銷量突破百萬級(jí)的傳統(tǒng)車企,市值竟然敵不過三個(gè)毛利率剛剛轉(zhuǎn)正的“愣頭青”,很難讓人相信沒有泡沫。

同時(shí),即便蔚來、理想、小鵬的市值不能用傳統(tǒng)車企的標(biāo)準(zhǔn)去衡量,盈利模式也區(qū)別于傳統(tǒng)車企單一的賣車,但從最基礎(chǔ)的市銷率來看,小鵬市值是其收入的144倍,蔚來是38倍,而豐田、大眾分別僅為1．5倍、0．2倍。

不得不說,小鵬市銷率高得離譜,需要再賺144年的錢才能匹配當(dāng)前市值,蔚來、理想也存在不同程度的虛高。因此,我傾向于認(rèn)為蔚來、理想、小鵬有點(diǎn)過于被資本捧上天。換言之,新能源汽車行業(yè)泡沫化十分嚴(yán)重,我總結(jié)背后主要有兩大原因:

一、沾了特斯拉的光

眾所周知,特斯拉是新能源汽車行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè),從電池性能的大幅改進(jìn)到自動(dòng)駕駛軟件技術(shù)和芯片設(shè)計(jì),再到整車制造工藝,特斯拉強(qiáng)勢(shì)引領(lǐng)整個(gè)行業(yè)高歌猛進(jìn)。去年,其更是以一己之力徹底帶火整個(gè)行業(yè),不僅自身迎來市值直線飆升,蔚來、理想、小鵬等造車新勢(shì)力市值也出現(xiàn)不同程度的上升。

今年1月,百度宣布正式入局造車,一個(gè)重要的原因在于與新能源汽車概念沾邊有利于拉抬公司股價(jià),而其也嘗到實(shí)實(shí)在在的甜頭。因此,你會(huì)看到,無論是PPT造車還是真正造車,全行業(yè)都在積極向特斯拉看齊,都想借著特斯拉吹起的新能源汽車風(fēng)口扶搖直上。

不過,很多投資者并未意識(shí)到,所謂的造車新勢(shì)力與特斯拉并不具備真正可比性。簡(jiǎn)單來說,如果以特斯拉市值為參照物,蔚來、小鵬等造車新勢(shì)力被嚴(yán)重高估,比如蔚來市銷率接近特斯拉的2倍,這顯然不合常理。在我看來,這種激進(jìn)的估值方法把泡沫吹得更大,已無法從理性市場(chǎng)邏輯去解釋。

二、資本估值體系的變革

判斷企業(yè)估值的核心因素:現(xiàn)金流、增長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn),都要從未來著手,所以估值思路也要從靜態(tài)走向動(dòng)態(tài)、從回顧走向前瞻,久遠(yuǎn)的歷史數(shù)據(jù)不能成為拐杖。經(jīng)緯中國創(chuàng)始管理合伙人張穎直言,2020年尤為不同,低利率時(shí)代逼迫投資者追逐有限的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的,使得擁擠的交易變得更加擁擠,市場(chǎng)對(duì)公司價(jià)值的判斷正在非?？鋸埖那爸?。

這就要求投資者用新眼光來看待估值,做估值的朋友。以前說投資要找“好公司+好價(jià)格”,現(xiàn)在“好價(jià)格”需要重新定義。而我們的確正處于低利率時(shí)代,2020年疫情在全球肆虐,各國繼續(xù)放水印錢,低利率更低,代表錢越來越多、越來越便宜。

尷尬的是,現(xiàn)在優(yōu)質(zhì)標(biāo)的和朝陽行業(yè)越來越少,10年一次的科技變革并未到來。21世紀(jì)第一個(gè)10年迎來互聯(lián)網(wǎng)的井噴式發(fā)展,第二個(gè)10年迎來移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的全面崛起,第三個(gè)10年AI、區(qū)塊鏈均不成氣候,只好寄希望于此前被唱衰的新能源汽車,成為2020年一大商業(yè)奇跡。

在這種情況下,投資者思想變得非常浮躁,往往帶有“寧愿上錯(cuò)車也不愿錯(cuò)過”的心態(tài),不光投資時(shí)機(jī)前置,投資金額也著實(shí)不小。說白了,只要有一個(gè)行業(yè)或一家企業(yè)異軍突起,資本就會(huì)蜂擁而至,一窩蜂扎堆投資,生怕錯(cuò)過潛力股,才會(huì)導(dǎo)致新能源汽車概念股市值陡增,近乎到了不正常的地步。

結(jié)語

從股價(jià)來看,特斯拉和造車新勢(shì)力三強(qiáng)領(lǐng)跑新能源汽車行業(yè),甚至未來可能統(tǒng)治整個(gè)汽車市場(chǎng),但商業(yè)模式和核心競(jìng)爭(zhēng)力的不足,不禁讓人對(duì)它們未來成長(zhǎng)性表示擔(dān)憂。換言之,它們的基本面與現(xiàn)有高股價(jià)并不相符,存在巨大泡沫。同時(shí),需要指出的是,投資者在看待新能源汽車競(jìng)爭(zhēng)格局時(shí)存在一大明顯誤區(qū):

他們并未充分意識(shí)到新能源汽車這塊巨大蛋糕將會(huì)被N多車企瓜分,而不是被走在前列的這幾家創(chuàng)業(yè)公司強(qiáng)勢(shì)壟斷。原因很簡(jiǎn)單,汽車和互聯(lián)網(wǎng)并非遵循同一個(gè)邏輯,后者畫風(fēng)是馬太效應(yīng),即強(qiáng)者越強(qiáng)弱者越弱,前者則是百花齊放百家爭(zhēng)鳴。

要知道,特斯拉的產(chǎn)品并沒有粘性,不得不面對(duì)永無休止的巨大競(jìng)爭(zhēng)壓力,這意味著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)一定是充分、完全的,最終呈現(xiàn)百花齊放,而非一家獨(dú)大。其實(shí),有深厚技術(shù)能力和制造功底的傳統(tǒng)車企一旦殺入新能源汽車賽道,可以打造出一樣甚至更優(yōu)秀的產(chǎn)品,特斯拉和國內(nèi)造車新勢(shì)力注定要打一場(chǎng)硬仗。